La croissance, ce géant au pied d`argile
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1. 33 0 1 84 11 50 50 Le pr sent document refl te l opinion de la Direction des tudes conomiques du Groupe Euler Hermes Les informations analyses pr visions contenues dans ce document sont fond es sur les hypoth ses et les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction des tudes conomiques du Groupe Euler Hermes n a aucune obligation de r sultat et sa responsablilit ne peut tre engag e ce titre Ces analyses sont d ailleurs susceptibles d tre modifi es tout moment www eulerhermes com Le Bulletin conomique2. Za Da namS A PRESS La croissa 2 D A y L Mr Notre savoir au service de votre r ussite i Dee EULER HERMES 7 Our knowledge serving your success Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux Direction des tudes conomiques du Groupe Euler Hermes Le Bulletin conomique N 1208 1209 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux Le Bulletin conomique du Groupe Euler Hermes est publi mensuellement par la Direction des tudes conomiques du Groupe Euler Hermes Il est destin aux clients du Groupe Euler Hermes mais est aussi disponible sur abonnement pour des entreprises ou organismes ex t rieurs Reproduction autoris e sous r serve de mention de la source Se ren seigner aupr s de la Direction des tudes conomiques Directeur de la publication et Chef conomiste Ludovic Subran tudes macro conomiques et risques pays Fr d ric Andr s Andrew Atkinson Ana Boat Mahamoud Islam Dan North Daniela Ord ez Manfred Stamer co nomistes pays tudes sectorielles et d faillances d entreprises Maxime Lemerle Res ponsable Bruno Goutard Yann Lacroix Marc Livinec Didier Moizo Conseillers sectoriels dition Martine Benhadj Conception graphique Claire Mabille Cr dit photo Allianz Support L titia Giordanella Assistante Nicolas Bargas Sarah Bosse Plati r
3. continuent de rencontrer des difficult s et l ac tivit conomique peine durablement repartir 4 2 en 2014 Dans les principaux pays mergents les co ts de financement ont flamb dans le sillage d une politique mon taire plus restrictive et l h t rog n it entre les pays reste lev e L Asie profite d un regain de confiance li la stabilisation de la croissance chinoise et d une embellie des perspectives conomiques indiennes suite au changement de gouverne ment qui renforce l int r t du pays en termes d entr es de capitaux Les perspectives secto rielles sont globalement stables et le niveau de risque reste globalement le plus bas au monde Pourtant l volution du business model de la Chine a des cons quences n gatives sur plusieurs secteurs notamment la m tallurgie et pourrait peser sur d autres secteurs distribution et e com merce en raison d une intensification de la concurrence Les turbulences politiques en Tha lande ont sans conteste augment le risque des secteurs orient s sur le march domestique dis tribution et services informatiques automobile d j affect e par la fin du programme gouver nemental d aide l achat d une premi re voiture l inverse les pays d Am rique latine restent en proie des probl mes structurels d coulant de d s quilibres externes non r solus de ten sions inflationnistes fortes et donc de perspec tives conomiques moroses Les pr v
4. le moins www youtube com Coupe du monde 2014 des d faillances H Les dossiers Transports Un monde deux vitesses WR Conjoncture risques conomiques et d faillances Sixi me ann e de crise m me les Mayas n avaient pas pr vu a H Secteurs internationaux Mais o donc est pass e la demande H Les dossiers Les Routes du Commerce Ce qui a chang ce qui va changer WR Conjoncture risques conomiques et d faillances L Europe toujours la recherche d un second souffle Les d faillances d entreprises dans le monde La vraie crise celle des faillites d entreprises WR Conjoncture risques conomiques et d faillances Le monde la crois e des chemins H Secteurs internationaux Concilier d s illusions conomiques et risques financiers Les dossiers M diterran e Une mer d opportunit s malgr les vagues LA MINUTE CONOMIQUE ERMES Le Bulletin conomique N 1199 Reprise feu doux gt Sal EULER HERMES une maya nes N 1199 N 1200 1201 N 1202 1203 N 1204 N 1205 1206 N 1207 N 1208 1209 para tre N 1210 Euler Hermes Le Bulletin 7 Le Bulletin sy Economique N 1202 1203 nvier 2014 conomique AP P octo bre 2013 re d Dixrnouve les R gles du jeu pour2014 Re MEN match Sal EULER HERMES Ourenawledge serving your success WR Conjoncture et risques conomiques Reprise
5. 06 En m2014 World Cup more inflation than growth in Brazil 2014 06 06 En E a roule pour le pneu 17 04 2014 Fr En BPutinomics Tightrope walking 2014 04 10 En BRenzimania Will charm survive tough reforms 2014 04 09 En E The reindustrialization of the U S A 2014 update 2014 04 02 En E Fewer non payments in 2013 for Italian companies but more severe gt 2014 02 19 En E China 6 firms out of 10 managed to reduce their payment terms in 2013 2014 02 17 En m The Fragile 10 Turbulences but no crash 2014 02 06 En Frequently Asked Questions FAQ on deflation risk in the eurozone gt 2014 02 16 En Industry Report Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux S EULER HERMES M BBelgique 30 06 2014 BBurkina Faso gt 30 06 2014 E Chili 30 06 2014 E Chine gt 30 06 2014 EColombie gt 30 06 2014 C te d Ivoire 30 06 2014 BC roatiek 30 06 2014 BR p tch que 30 06 2014 BFrance 30 06 2014 BAllemagne gt 30 06 2014 Gr ce 30 06 2014 BHongrie 30 06 2014 E nde gt 30 06 2014 E rlande gt 30 06 2014 E italie 30 06 2014 E Malaisie gt 30 06 2014 E Maroc 30 06 2014 E Namibie gt 30 06 2014 BNicaragua 30 06 2014 BNigeria 30 06 2014 BPanamak 30 06 2014 BPerouk 30 06 2014 BPologne 30 06 2014 BPortugal 30 06 2014 mS n gal 30 06 2014 BSerbie 30 06 2014 BSingapourk 30 06 2014 E Afriq
6. 21 6030 5900 gt Colombie Solunion Calle 72 6 44 Piso 3 dificio APA Bogota T l 571 326 4640 gt Cor e du Sud Euler Hermes Credit Underwriters HK Ltd Korea Liaison Office Rm 1411 14 F Sayong Platinum Bldg 156 Cheokseon dong Chongro ku S oul 110 052 T l 822 7338813 gt Danemark Euler Hermes Danmark filial af Euler Hermes Europe S A Belgium Amerika Plads 19 2 100 Copenhague O T l 45 88 33 3388 gt mirats Arabes Unis Euler Hermes c o Alliance Insurance PSC Warba Centre 4th Floor Office 405 PO Box 183957 Duba T l 9714211 6005 gt Espagne Solunion Avda General Per n 40 28020 Madrid 34 902 400 903 www solunionseguros com gt Estonie Contacter Finlande Euler Hermes gt tats Unis Euler Hermes North America Insurance Company 800 Red Brook Boulevard Owings Mills MD 21117 T l 1410 753 0753 Euler Hermes UMA Inc Trade Debt Collections 600 South 7th Street Louisville KY 0201 1672 T l 1 800 237 9386 gt Finlande Euler Hermes Europe S A Suomen sivuliike Mannerheimintie 105 00280 Helsinki T l 358 10 850 8500 gt France Euler Hermes France SA Euler Hermes Collections Euler Hermes World Agency 1 Place des Saisons 92 048 Paris La D fense T l 33 1 8411 5050 gt Gr ce Euler Hermes Emporiki SA 16 Laodikias Street amp 1 3 Nymfeou Street 115 28 Ath nes T l 30 210 69 00 000 gt Hong K
7. OO Office C08 4 th Dobryninskiy per 8 Moscou 119049 T l 7 495 98128 33 ext 4000 gt Singapour Euler Hermes Singapore Services Pte Ltd 12 Marina View 14 01 Asia Square Tower 2 Singapore 018961 T l 65 6297 8802 gt Slovaquie Euler Hermes Europe SA poboka poist ovne z ineho clenskeho statu 2012 Plyn rensk 7 A 82109 Bratislava T l 4212 58280911 gt Sri Lanka Contacter Singapour Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux gt Su de Euler Hermes Sverige filial Klarabergsviadukten 90 P O Box 729 101 64 Stockholm T l 46 855 51 36 00 gt Suisse Euler Hermes Deutschland AG Zweigniederlassung Wallisellen Richtiplatz 1 Postfach 8304 Wallisellen T l 41 44283 6565 T l 41 44 283 65 85 Reinsurance gt Ta wan Contacter Hong Kong gt Tha lande Allianz C P General Insurance Co Ltd 323 United Center Building 30 th Floor Silom Road Bangrak Bangkok 10500 T l 66 2638 9000 gt Tunisie Contacter Italie gt Turquie Euler Hermes Sigorta A s Maya Akar Center Buyukdere Cad No 100 K 7 34394 Esentepe Istanbul Tel 90 212 2907610 gt Vietnam Le Bulletin conomique est publi mensuellement par la Direction des tudes conomiques du Groupe Euler Hermes 1 place des Saisons 92048 Paris La D fense Cedex E mail research eulerhermes com T l
8. amorce une reprise progressive 1 0 en 2014 et 1 4 en 2015 Les me sures de soutien de la BCE ont l g rement am lior les pr visions pour 2015 Une am lioration de l activit commence tre notable notam ment dans les pays du sud de la zone euro o les gains de comp titivit et le rebond progressif de la demande int rieure ont soutenu l auto mobile et la distribution Les pays c ur de la zone euro doivent ajuster leurs mod les co nomiques L Allemagne doit mener bien sa r volution industrielle pour conserver sa position de leader du secteur manufacturier tandis que la France peine relancer durablement ses ex portations qui d pendent toujours largement du succ s de grands contrats Le Royaume Uni devrait engranger Tune des meilleures perfor mances de la r gion 2 6 en 2014 et 2 5 en 2015 principalement gr ce au rebond des services financiers et une politique cono mique propice la croissance Pourtant le d fi est de durablement d velopper les secteurs forte valeur ajout e afin de relancer l emploi et l activit r elle La tendance est donc positive en Europe de l Ouest 25 secteurs voient leur note de risque s am liorer au S1 contre seule ment 4 d t riorations m me si les stigmates de six ann es de crise n ont pas totalement dis paru La r gion reste en effet parmi les plus ris qu es l chelle internationale tous secteurs confondus avec une faiblesse pa
9. 99 gt Maroc Euler Hermes Acmar 37 bd Abdelatiff Ben Kaddour 20 050 Casablanca T l 212 5 22 7903 30 gt Mexique Solunion Torre Polanco Calzada Mariano Escobedo No 476 Piso 15 Colonia Nueva Anzures Delegaci n Miguel Hidalgo Mexico DF C P 11590 Tel 52 55 5201 7900 gt Norv ge Euler Hermes Norge Holbergsgate 21 P O Box 6875 St Olavs Plass 0130 Oslo T l 47 2 325 6000 gt Nouvelle Z lande Euler Hermes New Zeland Ltd Level 1 152 Fanshawe Street Auckland 1010 T l 649 354 2995 gt Oman Contacter mirats Arabes Unis gt Pays Bas Euler Hermes Nederland NV Pettelaarpark 20 5216 PD s Hertogenbosch T l 31 73 688 9999 gt Philippines Contacter Singapour gt Pologne Towarzystwo Ubezpieczen Euler Hermes S A ul Domaniewska 50 B 02 672 Varsovie T l 48 22 363 6363 gt Portugal COSEC Companhia de Seguro de Cr ditos S A Avenida da Rep blica n 58 1069 057 Lisbonne T l 351 21 7913700 gt Qatar Contacter mirats Arabes Unis gt R publique tch que Euler Hermes Europe S A organizacni slozka Mol kova 576 11 186 00 Prague 8 T l 420 266 109511 gt Roumanie Euler Hermes Europe SA Bruxelles Sucursala Bucuresti Str Petru Maior Nr 6 Sector 1 011264 Bucarest T l 40 21 302 0300 gt Royaume Uni Euler Hermes UK 1 Canada Square Londres E14 5DX T l 4420 7 5129333 gt Russie Euler Hermes Credit Management
10. D RYTR K a vos CAP VERT a ua SET B z PN d SE A cum psa 0 NAN Io H A 2 Ze S gt K PHILIPPINES 3 E H V S SE Y SE EE ILES ANA D se THIOPIE SC o TATS F D R S MARSHALL ue o PALAU DE MICRON SIE GUN d a Bee KOMAL SS QUATORIALE e Tonco Z SAOTOME ETP i NT N R PUBLIQUE Le NAURU J D MORATQUE e L7 muer om l SINGAPOUR fe N N Ge ONGO VG SEYCHELLES deift E GUINEE Sa D d as A TUVALU Bai s Le ILES COMORES SALOMON VANUATU R S a o LE MAURICE d FIDJI ALEDELAREUNON N NOUVELLE CAL DONIE SWAZILAND ARQUE CP E BENU NOUVEL n ZELANDE NIGERIA COTE D IVOIRE La croissance du PIB est attendue 5 6 sur l exercice fiscal 2014 2015 et 6 1 en 2015 2016 Le nouveau gouvernement pr voit de rendre l environnement conomique plus favorable aux entreprises La stabilisation de la situation politique a permis un renforcement de l activit conomique 8 en 2014 et 2015 La vuln rabilit externe reste faible L conomie est r siliente face d ventuels chocs externes La croissance du PIB est estim e 6 5 en 2014 et 7 en 2015 SAMOA OCCIDENTAL TONGA POLYN SIE FRAN AISE Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux Euler Hermes volution des 34 r visions de notes sectorielles risques sectoriels 2014 fin T2 2014 TUDES SECTORIELL
11. ES ET D FAILLANCES D ENTREPRISES FIN T2 2014 Canada M quipement auto WE r visions la hausse r visions la baisse Br sil ve Construction Argentine quipement auto Bons fondamentaux Faiblesses structurelles Perspectives tr s favorables ou acceptables Signes de fragilit Gris imminente ou av r e possible ralentissement Automobile Source Euler Hermes 16 juillet 2014 x RA x eP sit 9 Automobile quipement Construction Transport Chimie Pharmacie Agroalimentaire Textile automobile a rien a S 6 Am rique du Nord 6 SG L K GER Am rique latine SG GE z Europe de l Ouest E CG Ge CS S Europe Centrale et de l Est SS ZS G S S Afrique et Moyen Orient E C SG lt 4 Asie Pacifique C C S C e Euler Hermes Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux Norv ge Suisse T M tallurgie Informatique amp t l coms Allemagne Automobile T Machine amp quipement Pays Bas M Transport a rien France M tallurgie Italie Agroalimentaire M Distribution M Informatique amp t l coms ZE SE i Gr ce S N GH Machine HEAR EE E a a n GOU ch Distr ibution UMR OR CE L quipement stribu 2 Lt Household
12. SEN S EQUIPMENT A E S Saa P Ta wan Construction Espagne T Automobile M quipement auto M Distribution Informatique G amp t l coms L Tha lande Automobile d quipement auto Distribution Services IT LAS d Philippines Isra l o Automobile M Pharmacie M Agroalimentaire E M Distribution Papier Pharmacie Alg rie M quipement auto M Chimie Afrique du Sud Agroalimentaire R vision la hausse 1 Am rique du Nord El Europe centrale amp de l Est we R vision la baisse WR Am rique latine D Afrique amp Moyen Orient fl Asie Pacific E Europe de l Ouest g gt Se X Ee Gi wY SR a Papier Semi M tallurgie Distribution Machines 8 A ronautique Services IT lectronique Informatique amp conducteurs quipement grand public t l coms GG el SG e Gel Kal Gi e GG Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux tudes conomiques du Groupe Euler Hermes Les Bulletins conomiques et autres publications D j parus N 1188 N 1189 1190 N 1191 N 1192 N 1193 N 1194 N 1195 1196 N 1197 N 1198 The Economic Talk Qui encaissera
13. e Cl mentine Cazalets Lucas Songeur Ibrahim Tour Sergey Zuev Assistants de re cherche Pour tous renseignements Direction des tudes conomiques 1 place des Saisons 92 048 Paris La D fense CEDEX T l 33 0 1 8411 5046 Courriel research eulerhermes com gt Euler Hermes Soci t anonyme directoire et conseil de surveillance au capital de 14509497 RCS Paris B 388 236853 Impression Imprimerie Adelinet 27500 Pont Audemer D p t l gal juin juil let 2014 issn 1162 2881m Achev de r diger le 23 juillet 2014 Sommaire 10 11 12 13 14 15 DITORIAL VUE D ENSEMBLE VOLUTION DES RISQUES PAYS VOLUTION DES RISQUES SECTORIELS tats Unis high tech pas de vraie bulle mais un trou d air Mexique l automobile driv e par les investissements trangers Royaume Uni et Irlande l effet placebo dans la pharmacie France la grande exportation mirage ou miracle Allemagne r volution digitale mode d emploi Italie le made in Italy la marque fonctionne t elle 16 17 18 19 20 22 Euler Hermes Eurasie o sont pass s les tuyaux Moyen Orient des fissures dans le b timent Chine e commerce vs petits commerces Japon l nergie sous tension NOS PUBLICATIONS IMPLANTATIONS Euler Hermes In conomique N 1208 1209 juin juillet 2 de la croissance Le but d une entreprise est de grossir plus d
14. e chiffre d af faires de profits de parts de march d influence M me si cela semble facile cela ne se fait pas sans effort et de nom breux facteurs viennent mettre mal cette strat gie de nouveaux clients un march plus concurrentiel ou encore des politiques conomiques haletantes Aujourd hui bien que la lumi re semble tre au bout du tunnel il s agit surtout d une foi en l avenir renouvel e et in branlable Le probl me c est que la foi les croyances la politique ne riment pas tou jours avec le doute les r sultats et l analyse Dans plusieurs secteurs de nombreuses questions restent sans r ponses les trous d airs dans l industrie am ricaine le co t de l nergie trop lev au Japon la r industrialisation britannique li e l optimisation fiscale sont autant d exemples micro conomiques d une croissance macro conomique trop fragile Derri re ces exemples certaines erreurs emp chent la trans mission de la reprise aux entreprises ce sont nos sept p ch s capitaux de la croissance Apr s plusieurs ann es d aust rit l Europe a trouv une fa on int ressante d augmenter le PIB y inclure la drogue et la prostitution Cet argent sale va faire du bien la Belgique l Italie aux Pays Bas mais sera sans effet sur les entreprises Les politiques mon taires accom modantes touchent elles au but Sait on comment sevrer les entreprises de cet argent facile Ce qui est s r c est que le risq
15. feu doux Les d faillances d entreprises dans le monde Recoller les morceaux Moins de d faillances sauf en Europe WR Conjoncture et risques conomiques 10 nouvelles r gles du jeu pour 2014 Revenir dans le match H Secteurs internationaux Tout vient point qui sait attendre Un secteur sur quatre dans le vert en 2014 WR Conjoncture et risques conomiques Temp te brouillard et embellies Quel temps pour la croissance mondiale Les d faillances d entreprises dans le monde Coupe du Monde 2014 des d faillances d entreprises Qui en encaissera le moins WR Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux La croissance ce g ant au pied d argile 10 histoires sectorielles pour expliquer la fragilit macro conomique H Les dossiers Weekly Export Risk Outlook www eulerhermes com Euler Hermes Le Bulletin Le Bulletin Le Bulletin conomique Economique Economique N 1204 f vrier 2014 N 1205 1206 N 1207 mars avril 2014 Temp te brouillard A out vient peint qui sait attendre Un secteur sur quatre dans le vert en 2014 se f L It ue 4 Saf EULER HERMES Economic Insight m The European electricity market under strong pressure 2014 07 05 En Fr E Road transport Labor costs explain the large gap in profitability in Europe 2014 07 08 En Fr E Thailand Another coup challenges the country s economic resiliencel 2014 06
16. isions de croissance conomique du Br sil ont ainsi t r vis es la baisse 1 8 en 2014 et 2 1 en 2015 bien en dessous du rythme de 5 par an enregistr avant la crise Cette situation p se sur les performances r gionales tandis que le risque sectoriel se d grade depuis le d but de l ann e notamment dans la m tallurgie Pour tant les relations conomiques troites qu en tretiennent certains pays comme le Mexique devraient avoir un impact positif mais dont la p rennit reste d montrer En Europe de l Est les conomies qui d pendent de la zone euro connaissent un regain d activit Mais il est trop faible pour se traduire par une am lioration des perspectives de risque sectoriel et a t neutra lis par les cons quences n fastes de la crise Ukraine Russie Le PIB devrait quasiment stagner en Russie en 2014 0 1 et la r cession en Ukraine sera vraisemblablement plus forte que pr vu Au Moyen Orient l activit conomique devrait acc l rer 3 4 en 2014 et 4 3 en 2015 gr ce aux revenus p troliers permettant aux perspectives sectorielles de rester globale ment positives Le secteur de la construction reste n anmoins source d inqui tude Moteur important du PIB il pourrait tre confront des attaques sp culatives moyen terme Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux Euler Hermes volution des ri
17. lee 254 22763 Hambourg T l 49 40 88 34 90 00 Euler Hermes Collections GmbH Zeppelinstr 48 14471 Postdam T l 49 331 27890 000 gt Arabie Saoudite Contacter mirats Arabes Unis gt Argentine Solunion Av Corrientes 299 2 Piso C1043AAC CABA Buenos Aires T l 541143207157 77 gt Australie Euler Hermes Australie Pty Ltd Agents Pty Ltd Level 9 Forecourt Building 2 Market Street Sydney NSW 2000 T l 61 282585108 gt Autriche Prisma Kreditversicherungs AG Himmelpfortgasse 29 1010 Vienne T l 43 5 01 02 0 Euler Hermes Collections GmbH Sweigniederlassung sterreich Handelskai 388 1020 Vienne T l 43 19081771 gt Bahre n Contacter mirats Arabes Unis gt Belgique Euler Hermes Europe S A N V Avenue des Arts Kunstlaan 56 1000 Bruxelles T l 3222893111 gt Br sil Euler Hermes Seguros de Cr dito S A Avenida Paulista 2 421 3 andar Jardim Paulista S o Paulo SP01311 300 T l 55 11 3065 2260 gt Canada Euler Hermes Services Canada Inc 1155 Boulevard Ren L vesque Ouest Bureau 1702 Montr al Qu bec H3B 377 T l 514 876 9656 gt Chili Solunion Ave Presidente Kennedy 5735 Of 801 Torre Poniente Las Condes Santiago T l 56 2 246 1786 gt Chine Euler Hermes Consulting Shanghai Co Ltd Unit 2103 Taipint Finance Tower N 488 Middle Yincheng Road Pudong New Area Shanghai 200120 T l 86
18. ong Euler Hermes Hong Kong Services Ltd Suites 403 11 4 F Cityplaza 4 12 Taikoo Wan Road Island East Hong Kong T l 852 3665 8901 gt Hongrie Euler Hermes Europe S A Magyarrorszagi Fioktelepe Kiscelli u 104 1037 Budapest T l 36 1 453 9000 gt Inde Euler Hermes India Pvt Ltd 5th Floor Vaibhav Chambers Opposite Income Tax Office Bandra Kurla Complex Bandra East Mumbai 400 051 T l 91 22 6623 2525 gt Indon sie PT Asuransi Allianz Utama Indonesia Summitmas Il Building 9th Floor JI Jenderal Sudirman Kav 61 62 Jakarta 12190 T l 62 21 252 2470 ext 6100 Euler Hermes gt Irlande Euler Hermes Ireland Allianz House Elm Park Merrion Road Dublin 4 Tel 353 0 1518 7900 gt Isra l ICIC 2 Shenkar Street 68010 Tel Aviv T l 97 23 796 2444 gt Italie Euler Hermes Europe S A Rappresentanza generale per l Italia Via Raffaello Matarazzo 19 00139 Rome T l 39 06 8700 1 gt Japon Euler Hermes Deutschland AG Japan Branch Kyobashi Nisshoku Bldg 7th floor 8 7 Kyobashi 1 chome Chuo Ku Tokyo 104 0031 T l 81 335 38 5403 gt Koweit Contacter mirats Arabes Unis gt Lettonie Contacter Pologne gt Lituanie Contacter Pologne gt Malaisie Euler Hermes Singapore Services Pte Ltd Malaysia Branch Suite 3B 13 7 Level 13 Block 3B Plaza Sentral Jalan Stesen Sentral 5 50470 Kuala Lumpur Tel 603 2264 8556 or 85
19. rticuli re du secteur de la construction Au Japon l impact des mesures politiques a t renforc les r j il af P ag Euler Hermes f F s K Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux Changement du risque sectoriel par r gion au T2 R B 4 IT T2 12 12 12 13 133 13 13 14 13 T4 TI Source Euler Hermes formes structurelles r cemment d voil es ont l g rement am lior les perspectives cono miques gr ce un regain de confiance 1 4 en 2014 et 1 2 en 2015 Exception faite une fois encore du secteur de la construction les entreprises sont en meilleure sant finan ci re gr ce la progression des b n fices et une am lioration des conditions de cr dit alors que des mesures budg taires favorables sont encore pr vues Toutefois le pays manque tou jours d une politique nerg tique claire qui lui permettrait de renforcer la comp titivit des secteurs cl s tels que l lectronique Les conomies mergentes se stabilisent mais le choc des sorties de capitaux est loin d tre r sorb Les pays mergents se redressent apr s le choc des sorties de capitaux d clench es par la baisse E Am rique du Nord LI Am rique latine E Europe de l Ouest Europe centrale et de l Est Afrique et Moyen Orient 12 Asie Pacifique 14 8 Total du rythme des achats d actifs par la Fed mais ils
20. s et par une reprise de la demande domestique Pour la premi re fois en 6 ans les d faillances baisseraient en 2014 23 PORTUGAL La croissance conomique 1 0 en 2014 et de 1 3 en 2015 sera port e par le renforcement de la demande domestique notamment gr ce l investissement Euler Hermes IRLANDE Le retour l ind pendance financi re les exportations nettes et le dynamisme de l activit conomique au Royaume Uni soutiennent la croissance du PIB irlandais 2 en 2014 et 2 3 en 2015 HONGRIE L assouplissement de la politique mon taire a soutenu la reprise de l activit 2 5 en 2014 et 2015 Les d s quilibres macro conomiques se sont significativement r duits Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux SERBIE La croissance conomique devrait atteindre 1 0 en 2014 et 1 5 en 2015 Le taux de change s est stabilis et l inflation restera faible jusqu en 2015 Les r serves de changes sont ad quates ROYAUME UNI ESTON e d e U EE f A ONE LS d VI WE ER S N f a e KIRGHIZISTAN WT CH PCOR E D ad a uoo TURKM NISTAN TA Cd DU SUD MALTE UNISIE MAROC N d Ge d LE IBYE GYPTE gout E ARABIE M S i NN P S SAOUDITE Lg ous S x HONGKONG R PUBLIQUE SOUDAN 7 4 MACAO Z LES DU S Eee DUNIGER J TCHA
21. ses Celles ci continuent d tre confront es une concurrence accrue sur les prix et peinent d velopper leur chiffre d affaires En outre cette reprise repose sur des bases micro conomiques fragiles car expos e de nombreux changements de mod le conomique et une complexification des risques politiques mon taires de change ou encore de non paiement Le redressement des perspectives conomiques au sein des conomies avanc es am liore le risque sectoriel mais des faiblesses demeurent Les conomies avanc es devraient afficher une croissance de 1 8 en 2014 un record depuis 2010 ouvrant la voie une am lioration du pro fil de risque sectoriel dans les principaux pays notamment en Am rique du Nord et en Europe de l Ouest Outre Atlantique malgr la faiblesse du PIB du T1 en raison d un hiver inhabituelle ment rigoureux le march de l emploi reprend des couleurs et le taux de ch mage devrait pas ser sous la barre des 6 fin 2014 La confiance des m nages et des entreprises est en hausse les perspectives du secteur manufacturier sont positives et les taux d int r t resteront extr mement bas jusqu la mi 2015 au moins Le PIB devrait afficher une solide croissance de 2 9 en 2015 apr s 1 9 en 2014 m me Euler Hermes si la politique accommodante de ces derni res ann es fait craindre des bulles dans certains secteurs TIC Apr s deux ann es de r cession la zone euro
22. sques pays 11 pays ont chang de niveau de risque fin T2 2014 TUDES MACRO CONOMIQUES ET RISQUES PAYS 2014 FIN T2 2014 GROENLAND ITALIE CANADA De meilleures perspectives de croissances qu initialement pr vues 0 4 en 2014 et 1 en 2015 notamment gr ce la reprise du cr dit et la stabilisation des risques de non paiement TATS UNIS hi Apr s six ans de r cession l activit conomique se stabilise Des incertitudes subsistent quant la Days connalssen t ao h iii sortie du programme d assistance A Sg 1 C BA an financi re de l UE et du FMI en ET BARBUDA 2 PE d cembre 2014 w n SC Q SANT CHRISTOPHER DOMINIQUE TNEVS MARTINQUE SAINTE LUCIE BELIZE une am lioration Sen NICARAGUA PANAMA i COSTA RICA TRINIT ET TOBAGO VENEZUELA ESPAGNE GUYANE FRAN AISE BARBADES SAINT VINCENT ET GRENADINES GRENADE du niveau de risque Ta NICARAGUA L activit conomique 4 en 2014 et 4 2 en 2015 sera soutenue les importants projets d infrastructures en cours Les d s quilibres externes restent cependant lev s Risque de niveau Risque de niveau Risque de niveau Risque de niveau faible mod r significatif lev Source Euler Hermes notes au 30 06 2014 BR SIL BOLIVIE URUGUA ARGENTINE La croissance du PIB 0 8 en 2014 et 1 3 en 2015 sera tir e par les exportations nette
23. t et se faire pas pas Bulletin conomique N 1208 1209 juin juillet 2014 Conjoncture risques conomiques et secteurs internationaux VUE D ENSEMBLE La croissance ce g ant au pied d argile 10 histoires sectorielles pour expliquer la fragilit macro conomique ANA BOATA MAHAMOUD ISLAM MAXIME LEMERLE Le PIB mondial se reprend progressivement 2 7 en 2014 et laisse entrevoir de meilleures perspectives sectorielles 34 secteurs voient leur profil de risque s am liorer au T2 Croissance du PIB volution annuelle en Poids 2013 2014 2015 Mone 100 4 EEN Pays avanc s 62 13 18 22 Pays mergents 38 42 42 45 Am rique du Nord 25 19 19 2 8 tats Unis 23 LH EE Canada 3 20 En Am rique latine 8 2 5 2 2 A Br sil 3 23 MEA Europe de l Ouest 23 01 1 4 17 Royaume Uni 3 17 Zone euro 17 0 4 11 14 Allemagne 5 05 EEN France 4 04 aa Italie 3 1 8 MONO Espagne 2 1 2 EG Europe centrale etorientale 1 8 14 2 6 Russie 3 13 BOTSEN Turquie 1 40 En Asie 29 4 8 48 94 8 Chine 11 d EST pen 8 15 EE Inde 3 50 9 Oc anie 2 2 4 3 2 3 0 Moyen Orient 4 26 EECHER Arabie Saoudite l 3 8 EE Afrique 2 40 42 5 0 Afrique du Sud 1 1 3 M0 00 Pond ration PIB 2013 taux de change courant en Sources IHS Global Insight pr visions Euler Hermes Pour autant la reprise reste mod r e inf rieure 3 pour la troisi me ann e cons cutive et disparate ce qui complique la situation des entrepri
24. ue de cr dit persiste en Asie mergente et en Am rique latine et que les tats Unis connaissent de nouvelles bulles Les prix des mati res premi res se sont stabilis s et ont m me recul parfois Pourtant la demande en mati res premi res va continuer d augmenter et les prix de celles ci avec avec une concurrence accrue sur les minerais les terres rares le p trole et le gaz La R formite aigu est la nouvelle maladie la mode tout le monde annonce sa r forme Pourtant dans les faits beaucoup d entre elles ne sont pas mises en uvre ou sont tout simplement b cl es Co t politique ou manque d innovation Alors que l t s installe des conflits font irruption un peu partout sans vraiment perturber les march s Pourtant des gens souffrent et les entreprises doivent arr ter net leurs transactions en cons quence Fait du prince et autres interventions des tats font malheureusement partie du paysage hyperprotectionniste d aujourd hui Les d cisions d investissement des entreprises deviennent donc particuli rement compliqu es Se f liciter de la sortie de crise alors que le monde est sans croissance ni inflation est peut tre le pire des p ch s La dette et l absence de pouvoir d achat semblent moins probl matiques mais seront notre legs aux g n rations futures Pour chacun de ces p ch s capitaux le diable est dans les d tails mais la r demption est possible Elle doit juste com mencer t
25. ue du Sud 30 06 2014 BEspagne 30 06 2014 E Tanzanie 30 06 2014 mTha lande 30 06 2014 MTurquie 30 06 2014 mirats Arabes Unis gt 30 06 2014 BRoyaume Uni 30 06 2014 m tats Unis 30 06 2014 mMachinery and Equipment in Italy Preparing its comeback 2014 06 23 En mLa pharmacie en Chine plein volume 2014 06 24 En Fr mHigh Tech in the Netherlands a gem at the heart of Europe 2014 04 29 En E La pharmacie en Russie un march en forte croissance qui a surtout profit aux laboratoires occidentaux jusqu ici 18 04 2014 Fr En E The chemicals industry in Germany Challenging times ahead despite a recent gasp of relief gt 2014 04 16 En E The Italian wine industry In vino veritas leading the way out of the crisis 2014 04 15 En mBaum rkte Deutschland 2014 noch ein verregnetes Jahr 2014 04 18 De E Secteur de la construction en France valoriser un potentiel de croissance en acc l rant la sortie de crise 26 03 2014 Fr Economic Outlook no 1208 1209 June July 2014 Macroeconomic Country Risk and Global Sector Outlook Implantations Si ge social Groupe Euler Hermes 1 place des Saisons 92 078 Paris La D fense France T l 33 0 1 84115050 www eulerhermes com gt Afrique du Sud Contacter Italie gt Allemagne Euler Hermes Deutschland AG Friedensallee 254 22763 Hambourg T l 49 40 88 34 0 Garanties f d rales pour Cr dits l Exportation Friedensal
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