PORT REFORM TOOLKIT
Contents
1. Option financement court terme par cr dit Revolving En cas d impasse de tr sorerie hypoth se de BFE positif par exemple le mod le calculera le montant de financement pr voir ainsi que son remboursement Cash in Cash out constructeur On inscrit les marges brutes potentielles que les sponsors seront amen s obtenir dans le projet outre leur participation en capital dans la SPC Dans le cas du constructeur on supposera que les postes du projet susceptibles de procurer des marges sont les contrats de construction et les missions d assistance technique 3 6 HYPOTHESES FISCALES amp COMPTABLES Q Hypoth ses fiscales On supposera que la l gislation locale en vigueur autorise le report total des dettes fiscales des ann es ant rieures ainsi que la d duction fiscale des provisions pour renouvellement Hypoth se comptable On supposera que le mode d amortissement de l ensemble des actifs est lin aire 5 9 AXELCIUM 2001 PORT REFORM TOOLKIT Amortissement des actifs corporels On prendra comme dur e d amortissement leur dur e de d tention conomique En ce qui concerne le terminal existant on supposera que sa valeur nette comptable initiale est nulle et que les travaux de r habilitation seront amortis sur la dur e de son exploitation Amortissement des actifs incorporels On supposera qu ils sont amortissables sur une dur e de 5 ans 4 MODELE ECONOMIQUE 4 1 Q 4 22. CAPITAL EXPENDITUES CAPEX Tableau d investissement Il est d compos par classe d actifs en ce sens par cat gorie d investissement ayant une dur e d amortissement dite homog ne Flux d investissement Ils sont calcul s de mani re obtenir leur valeur courante dans la p riode consid r e Pour ce faire les contrats de travaux sont index s aux indices du co t de la construction et la fourniture des quipements portuaires l inflation Dur e d amortissement moyen des actifs corporels NT Elle correspond la somme des diff rentes dur es d amortissement pond r es de la valeur de chaque actif dans l investissement total Les diff rents postes d actif retenus sont inscrits en valeur courante En effet cela revient en quelque sorte actualiser les investissements en valeur constante au diff rents taux d indice de r vision indice g n ral des prix pour la fourniture des quipements portuaires et indice des co ts de construction pour les contrats de construction Ceci est rendu possible du fait que le mode d amortissement retenu est lin aire Tableau d amortissement des actifs corporels amp incorporels Le poste inscrit sous la rubrique valeur brute NT comprend les flux d investissement de la p riode et les int r ts intercalaires int r ts et commissions devant tre vers s par la SPC durant la p riode construction du nouveau terminal COMPTES D EXPLOI
3. en MCNY et la fourniture des quipements portuaires en MUSD Signalons enfin que les terminaux sont configur s pour une exploitation maximale l horizon du terme de la concession 2023 Frais initiaux de montage du projet Ils sont constitu s des frais d tudes techniques financi res amp juridiques et seront consid r s comme des actifs incorporels Fond de roulement durant la p riode construction Il s agit du fond de roulement n cessaire la couverture des fluctuations de tr sorerie durant cette p riode 3 4 HYPOTHESES D EXPLOITATION m Pr visions de trafic Les pr visions de trafic sur chacun des terminaux se distinguent en trafic de transbordement amp trafic domestique On suppose que l ensemble des trafics connaissent une progression lin aire param trables ind pendamment l exception du trafic de transbordement du nouveau terminal Pour celui ci une fonction de type logarithmique a t param tr e de mani re fournir en hypoth ses les valeur de trafic en d but et fin d exploitation Aussi il conviendra de re param trer la fonction trafic transbordement NT en cas de modification des hypoth ses initiales en utilisant pour ce faire la fonction SOLVEUR de Excel Il est noter que la fonction VALEUR CIBLE de Excel n accepte pas les r f rences circulaires elle ne pourra donc pas tre utilis e Politique tarifaire Les tarifs unitaires de manutention sont donn s en
4. partir des diff rents d lais de paiement client et fournisseur 3 5 HYPOTHESES DE STRUCTURATION FINANCIERE Q Fonds propres On inscrit le ratio E E D maximum accept par le syndicat bancaire Ce ratio est g n ralement fonction du risque du projet et analys selon le point de vue des seuls pr teurs Dette financi re Project Finance L ensemble des param tres du financement par endettement selon des bases de Financement de Projet sont inscrits La macro de calcul est param tr e pour d terminer le montant d endettement investir pour servir les diff rents int r ts intercalaires int r ts sur tirage commissions d engagement amp d arrangeur durant la p riode de construction p riode de tirage sur le cr dit Option financement des quipements portuaires par cr dit acheteur Le montant de la part rapatriable du cr dit acheteur est param trable Option compte de r serve pour service de la dette Cette option permet la SPC de bloquer sur un compte dit de r serve ou Trustee le montant du service de la dette pour les 6 mois suivants On supposera que la financement initial du compte de r serve est int gr dans le calcul du besoin de financement de la dette financi re Project Finance Option gestion dynamique du compte de tr sorerie Cette option permet de calculer les r mun rations respectivement frais financiers induits par un solde de tr sorerie positif respectivement n gatif
5. PORT REFORM TOOLKIT Banque Mondiale MANUEL D UTILISATION DU MODELE FINANCIER Concession d un terminal conteneurs avec adossement AXELCIUM 2001 PORT REFORM TOOLKIT 1 CONSEILS PREALABLES A L UTILISATION DU MODELE Logiciel requis Excel 2000 pour PC Donn es et param tres de mod lisation Ils apparaissent en couleur bleue et exclusivement dans la feuille hypoth se du mod le Ils peuvent tre modifi s directement dans la cellule Toutes les autres cellules sont param tr es sur ces valeurs initiales et ne doivent en aucun cas tre modifi es Macro de calcul Elle a t labor e de mani re d terminer le montant de financement par endettement Project Finance que doivent apporter les banques arrangeuses afin de servir outre les investissements les int r ts et commissions dits intercalaires durant la p riode de construction La modification d un des param tres du mod le n cessite de relancer le calcul bouton CALCUL figurant en en t te de la feuille hypoth se 2 DEFINITION DU PROJET u Objet Projet de concession d un nouveau terminal NT conteneurs adoss un terminal existant TE en Chine continentale Typologie du partenaire public Autorit portuaire en qualit d autorit conc dante Typologie des Sponsors constituant la Special Purpose Company SPC Joint Venture europ enne constitu e d une entreprise de construction et d un op rate
6. Q D but p riode construction NT 30 06 2001 Dur e de la construction NT 2 ans Dur e de la concession NT 20 ans d exploitation du terminal compter de la fin de la p riode construction D but p riode r habilitation TE 30 06 2001 D but p riode exploitation TE 30 06 2001 Dur e de la concession ET 2 20 ans 3 2 HYPOTHESES MACRO ECONOMIQUES Li JE Et Indices de r vision Inflation indice des co ts de construction amp indice des salaires Devise locale Chine Yuan Renmimbi CNY Devises trang res Euro EUR amp Dollar am ricain USD Taux d int r t et taux de change On suppose que le financement est accord par le syndicat bancaire en Euros et taux fixe p riode construction amp exploitation Cela revient supposer que des SWAP de taux et de change ont t accord s la SPC En outre le mod le est param tr pour que l on puisse analyser l incidence d une variation du taux de change durant la p riode exploitation taux de change 2001 diff rent du taux de change de l ann e 2006 par exemple Le poste Ecart de change sur dette financi re sera alors activ 3 3 HYPOTHESES D INVESTISSEMENT Q Co ts de construction amp d investissement Ils sont inscrits dans leur devise de paiement contractuel pour la SPC et selon une base valeur 2001 Aussi les 3 9 AXELCIUM 2001 PORT REFORM TOOLKIT contrats de construction sont inscrits
7. TATION NT amp TE Capacit maximale du terminal Elle est calcul e par multiplication du taux d utilisation du terminal pr vue l horizon 2023 et du trafic pr visionnel trait cette m me p riode r sultat arrondi 10 pr s Taux d utilisation du terminal l ann e N trafic de l ann e N rapport la capacit de traitement maximale du terminal 6 9 AXELCIUM 2001 PORT REFORM TOOLKIT 4 3 OPERATING EXPENDITURES amp REVENUES OPEX Q Exc dent brut d exploitation EBE L EBE est d compos par nature de charge fixe ou variable Cette d composition a pour finalit d analyser la contrainte d quilibre dite d exploitation Elle consiste d terminer pour chacune des p riodes le point mort du projet et de le comparer au niveau d activit pr visionnel Exc dent de tr sorerie d exploitation ETE A l EBE calcul il convient de retrancher la variation du besoin en financement d exploitation de la p riode consid r e afin d obtenir l ETE Cet indicateur de revenu est g n ralement d nomm Cash Flow d exploitation du projet Calcul des valeurs moyennes Les valeurs moyennes du trafic des co ts fixes et des co ts variables sont des l ments d appr ciation compl mentaires qui permettent de mieux caler les valeurs des param tres initiaux indice g n ral des prix taux de croissance des trafics en particulier lorsque les taux de croissance
8. bilit des fonds propres versus taux de rentabilit des actionnaires Les diff rences entre ces deux taux r sident dans la devise de calcul du TRI et l int gration du solde du compte courant qui n appara t que dans le calcul TRI fonds propres Cash in Cash out_ constructeur Il s agit de d terminer in fine la rentabilit globale de l op ration pour le constructeur qui outre sa participation en capital dans la SPC per oit des marges sur les contrats de construction et les missions d assistance technique FICHE DE SYNTHESE DU PROJET Tableaux d hypoth ses L ensemble des hypoth ses de d part sont r capitul es et inscrites en valeur moyenne Tableaux de r sultat Outre l inscription des diff rents ratios n cessaires l analyse financi re du projet il est int ressant de faire figurer un plan de financement global de l op ration sous la forme d un tableau de type Emplois Ressources Graphiques Les 3 principaux graphiques particuli rement int ressant pour l analyse financi re du projet sont le sch ma d allocation du compte de tr sorerie annuel amp p riode du fait que le contrat commence en cours d ann e et les graphiques d analyse du risque financier DSCR amp EBE versus Service de la dette 9 9
9. ires tant donn qu elle doit permettre le renouvellement des actifs investis l issue de leur dur e de d tention Cette dur e de d tention ayant t choisie d lib r ment sup rieure la dur e de concession du terminal il est donc logique que cette liquidit revienne de plein droit l autorit conc dante au terme de la concession 6 1 ANALYSE DE LA CONTRAINTE D EQUILIBRE FINANCIER m Ratio de couverture de la dette Le DSCR est un ratio calcul chacune des p riodes Sa valeur minimale permet d appr cier le semestre o la SPC est en risque financier maximal Il y aura risque de rupture d encaisse si sa valeur est inf rieure 1 Une fonction test a donc t incorpor e Ratio actuariel de couverture de la dette Il peut tre calcul soit sur la dur e de vie du pr t Loan Life Cover Ratio ou LLCR soit sur la dur e de la p riode d exploitation du projet Project Life Cover Ratio ou PLCR 8 9 AXELCIUM 2001 PORT REFORM TOOLKIT 6 2 ANALYSE DE LA CONTRAINTE DE RENTABILITE FINANCI RE Q 6 3 Temps de retour sur investissement Ce premier ratio d analyse de la rentabilit financi re du projet est calcul partir des Cash Flows d exploitation moyen TRI projet Ce ratio d analyse de la rentabilit financi re du projet est calcul avant et apr s imp t partir des Cash Flows d exploitation obtenus en valeur courante Taux de renta
10. ocation des dividendes On supposera que la totalit des dividendes distribuables est vers e aux actionnaires la fin de l ann e en cours Compte de tr sorerie Une fonction test a t incorpor e permettant de v rifier si pour l ensemble de la dur e de la concession construction exploitation la SPC ne se trouve pas en risque de rupture d encaisse en fin de p riode tr sorerie n gative Tableau Emplois amp Ressources Une fonction test a t incorpor e de mani re v rifier si les postes Emplois amp Ressources sont bien quilibr s chacune des p riodes BILAN Postes actif passif du bilan Une fonction test a t incorpor e de mani re v rifier si chacune des p riodes le bilan est bien quilibr Solde de tr sorerie en fin d ann e L ensemble des dividendes tant vers aux actionnaires il est normal d obtenir un solde de tr sorerie nul en fin d ann e du moins tant que le poste r sultat net report nouveau est inf rieur la tr sorerie disponible En effet d s lors que cette in galit n est plus v rifi e la part de l autofinancement d gag d volue la dotation aux amortissements de la p riode qui appara t au passif du bilan dans le compte Report nouveau appara t l actif du bilan dans le compte de tr sorerie Or il est important de souligner que cette tr sorerie ne doit en aucun cas tre distribu e aux actionna
11. sont importants 5 MODELE FINANCIER 5 1 STRUCTURATION DE L ING NIERIE FINANCI RE DU PROJET Q Q Tableau de structuration de la dette financi re La macro de calcul permet d obtenir le montant total des tirages sur le cr dit Poste Ecart de conversion de dette Ce poste est actionn lorsque l on d cide de faire varier le taux de change durant la p riode de remboursement du cr dit taux de change 2001 diff rent du taux de change de l ann e 2006 par exemple La finalit est d analyser l incidence de cette variation sur le compte de tr sorerie et d appr cier in fine le taux actuariel r el du financement par endettement On remarquera enfin que le poste Encours fin de p riode qui appara t galement au passif du bilan demeure constant En effet ce poste est int gralement impact dans le compte de r sultat en compte de charge positif ou n gatif selon le sens de la variation du taux de change 5 2 COMPTE DE RESULTAT Q Q Compte de r sultat Les int r ts intercalaires p riode construction ayant t int gr s aux investissements il est donc normal qu ils n apparaissent pas au compte de r sultat Calcul de l imp t sur les soci t s L imp t sur les soci t s est comptabilis en fin d ann e N et vers en ann e N 1 fin du premier semestre 719 AXELCIUM 2001 PORT REFORM TOOLKIT 5 3 Q 5 4 TABLEAUX DE FLUX FINANCIERS Politique d all
12. ur portuaire P rim tre du projet incombant l autorit portuaire Financement amp construction infrastructures maritimes d acc s digue de protection dragages balisage amp voies d acc s terrestres P rim tre du projet incombant la SPC Financement amp construction infrastructures b timent superstructures amp terre plein Financement amp installation des quipements portuaires portiques conteneurs Financement amp r habilitation du terminal existant g nie civil amp quipements portuaires Exploitation des 2 terminaux Sch ma contractuel Public Priv Partenariat vertical fond sur l existence d un contrat de type BOT Build Operate Transfer Sch ma contractuel priv Sponsors Constructeur Fournisseur Op rateur Contrat de construction cl en main EPC Contract sign entre la SPC et le groupe de construction galement actionnaire de la SPC amp contrat de fourniture entre la SPC et un groupe industriel am ricain pour l acquisition des quipements portuaires 2 9 AXELCIUM 2001 PORT REFORM TOOLKIT Q La SPC assurera en direct l exploitation du terminal Cela signifie donc qu aucun contrat d exploitation n a t pass avec l op rateur de terminal europ en Montage financier envisag Montage d consolidant en Financement de Projet Project Finance 3 DONNEES ET PARAMETRES DU MODELE 3 1 Hypoth ses g n rales m
13. valeur 2001 conteneurs pleins conteneurs vides Manutention Stockage La formule de r vision des tarifs est suppos e simplement index e sur l indice g n ral des prix inflation En outre il est possible de proposer un rabais pour l ensemble des trafics de transbordement Charges d exploitation Elles sont fonction du taux d utilisation du terminal pr vu l horizon 2023 fin de la concession et des ratios d entretien g n ralement affect s aux cat gories d actifs financ s Cf rapport UNCTAD Charges de personnel Le personnel salari par la SPC charge fixe comprend les salari s expatri s r mun r s en EUR et les salari s locaux r mun r s en CNY Le poste personnel temporaire repr sente une charge externe variable pour la SPC en CNY L ensemble des charges de personnel fixe et variable est index sur le trafic Autres charges fixes Elles sont constitu es de missions d assistance technique en MEUR et des frais de structure en MCNY On supposera que les missions d assistance technique sont r alis es par des cadres appartenant aux deux entit s composant la Joint Venture Ces missions sont donc bien r mun r es par la SPC en EUR Redevance subvention d exploitation Elle est constitu e d une partie fixe et d une partie variable index e sur les trafics 4 9 AXELCIUM 2001 PORT REFORM TOOLKIT m Besoin en financement d exploitation BFE Il est calcul
Download Pdf Manuals
Related Search