Private Equity et LBO
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1. LA REVUE DU FINANCIER Private Equity et LBO Mondher Cherif Ma tre de conf rences HDR Universit de Reims OMI LAME Le capital investissement private equity fait partie int grante des actifs dits alternatifs au m me titre que les hedge funds l immobilier les produits de taux de devises ou encore des ressources naturelles De par ses rendements attractifs sup rieurs ceux des march s financiers par d finition volatils le private equity offre la possibilit aux investisseurs institutionnels et family offices Limited Partners de mieux diversifier leurs portefeuilles tout en optimisant le couple rendement risque En effet plusieurs tudes empiriques ont montr la tr s faible corr lation de cette classe d actifs avec les actions et les obligations Le private equity est une interm diation financi re sp cialis e dans le financement d entreprises non cot es qu elles soient jeunes et fort potentiel de croissance il s agit alors de capital risque ou venture capital ou matures et objets de restructurations et ou de transmission il s agit alors de Leveraged Buy Out LBO L objectif des investisseurs est de r aliser une plus value en capital significative lors d une sortie r ussie Exit soit par le biais de la bourse on parle alors d IPO pour Initial Public Offering ou par une sortie industrielle ou encore par une cession d autres fonds d investissements comme lors d op rations de LBO seco2. ement les limites et sugg rent d approfondir les recherches relatives au co t du capital L article de Barneto et Gregorio intitul Les op rations de LBO en normes IFRS br ves r flexions au sujet de la comptabilit des soci t s holding examinent l impact des nouvelles normes IFRS sur la comptabilit des holdings ad hoc New co cr es l occasion du LBO ainsi que sur la notion de juste valeur recommand e par l AFIC et PEVCA Dans son article L analyse et la pr vention des risques premi re tape vers la cr ation de valeur dans les op rations LBO Battini dresse un panorama complet des risques inh rents aux op rations LBO et nous claire sur la strat gie suivre par les parties prenantes pour identifier et g rer au mieux ces risques travers des actions de due diligence pouss es PRIVATE EQUITY ET LBO Cadiou Cottillard et Morvan auteurs de l article Titrisation conomique et LBO le cas fran ais compl tent leur pr c dent papier publi dans le n 167 de la Revue par des tudes de cas concr tes qui ont le m rite de nous clairer sur les m canismes complexes de la titrisation de plus en plus en vue dans les op rations LBO Enfin Cherif et Mnejja dans leur contribution Etude empirique d un LBO quaternaire Evolution des multiples courbe en J et rentabilit anormale s int ressent de pr s un LBO quaternaire exceptionnel et l analysent trave
3. lus loin Ouvrages des auteurs ayant contribu ce num ro Barneto P 2006 Normes IFRS Application aux tats financiers 2 dition Dunod 351 p Barneto P Gregorio G 2007 Finance DSCG 2 Dunod 745 p Battini P Financer son entreprise par le Capital Investissement Editions MAXIMA Paris 2005 Battini P Capital Risque Mode d emploi Pr face de Monsieur Raymond BARRE Les Editions d Organisation Paris 2000 Cherif M Ing nierie financi re et private equity Avril Banque Edition 2003 Cherif M LBO aspects financiers Mars Banque Edition 2004 Cherif M Le capital risque seconde dition Banque Edition para tre Mars 2008 Cherif M et Dubreuille S Capital investissement et cr ation de valeur Pearson Education 2005 Cherif M Techniques modernes d valuation des entreprises Novembre Ellipses 2007
4. ndaires tertiaires voire quaternaires La performance des fonds est mesur e selon le crit re de taux de rentabilit interne TRI brut ou net apr s frais de management et autres frais de carried interest touch s par les quipes de gestion General Partners et selon le multiple d investissement Mol Multiple of Investment Apparues aux Etats Unis dans les ann es 70 les op rations LBO ont pris leur essor en France dans les ann es 80 Malgr quelques d convenues le LBO repr sente aujourd hui pr s des deux tiers du private equity La crise r cente des subprimes aura certainement un impact direct ou indirect sur cette profession notamment par le canal de la dette dont les conditions seront certainement plus conservatrices Dans le cadre de ce dossier que j ai eu le plaisir d organiser les contributions des auteurs ont le m rite de nous clairer davantage sur les m canismes et les enjeux de cette profession qui se trouve aux fronti res de la finance de l conomie et du droit Dans un article intitul Co t du capital LBO et valuation des entreprises non cot es Arouri Cherif et Foulquier se concentrent sur la notion essentielle du co t du capital dont ils explicitent les diff rentes mesures et mettent en avant les difficult s de son application dans le private equity en s appuyant en particulier sur le r le de la dette Ils pr sentent des m thodes alternatives d valuation dont ils d terminent gal
5. rs des tudes empiriques Ils montrent un march de LBO de plus en plus tendu sur la p riode de l tude accr ditent le ph nom ne de la courbe en j propre l activit de private equity et d tectent des rendements anormaux du titre de l acqu reur apr s l annonce de l op ration de reprise par LBO de la cible Deux contributions hors dossier viennent enrichir ce num ro de par la qualit et la richesse des r sultats empiriques qu ils v hiculent Ainsi Par Lemaire et Marrot pr sentent un article intitul Performance financi re des entreprises cot es incidence de la zone de destination et m nent une tude empirique compl te et envisagent l impact de l internationalisation sur la performance conomique et financi re des entreprises d un point de vue g ographique en proposant un mod le r gional unique et novateur Enfin dans leur article intitul Les relations entre les m canismes de gouvernement et l indice de divulgation volontaire d informations tude clinique de deux entreprises tunisiennes Nkili et Fakhfakh m nent une tude portant sur les relations entre les m canismes de gouvernement des entreprises et la divulgation volontaire d informations Ils mettent en vidence empiriquement les sp cificit s du conseil d administration des entreprises tunisiennes Il semble tre l outil d enracinement par excellence utilis par les dirigeants tunisiens Pour allez p
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