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Principes relatifs à la compensation et au règlement

1. 303 Les Principes section 12 5 point 7 sur les Contr les op rationnels et point 9 sur les N gociations pour compte propre 304 Les Principes section 12 5 point 7 sur les Contr les op rationnels a f 305 Les Principes section 12 5 point 8 sur les Conflits d int r t 306 La notion d ad quation doit prendre en compte la taille de l interm diaire la nature de ses activit s et la quantit de risques qu il encourt 307 Les Principes section 12 5 2 117 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH 2 L interm diaire est il tenu d organiser une valuation p riodique de ses contr les internes et de ses processus de gestion des risques Lorsqu il choisit de faire appel un commissaire aux comptes ind pendant pour r aliser cette valuation celui ci est il tenu d informer l encadrement sup rieur et le r gulateur de toute interruption importante des contr les Protection des clients 3 L interm diaire est il tenu de mettre en place un m canisme efficace et effectif pour r soudre les plaintes des investisseurs 4 Si l interm diaire assume la surveillance ou est autrement responsable des avoirs appartenant un client pour lequel il assure un service de conservation existe t il des r gles lui imposant de les prot ger de mani re adapt e par exemple la s gr gation et l identification de ses avoirs Ces mesures facilitent elles les transferts
2. 136 Ceci peut inclure les OPV les OPE et les OPR 137 Enregistrer ou prot ger juridiquement la propri t de leurs titres 138 Les Principes section 10 5 4 71 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS f Le droit de tenir les dirigeants de la soci t pour responsables de leurs actes g Le droit de recevoir un traitement quitable en particulier en ce qui concerne les actionnaires minoritaires en liaison avec cette proposition Contr le 2 Afin de pr server un traitement juste et quitable des actionnaires le dispositif de r gulation doit imposer la publication a des changements intervenant dans les participations de contr le b des informations n cessaires pour permettre des prises de d cision en connaissance de cause concernant les offres publiques de vente ou d achat et autres op rations destin es modifier le contr le de la soci t ou susceptibles d entra ner une modification ou un renforcement du contr le de la soci t c des participations d tenues par les administrateurs et la direction aa e 5 i srap fai d des participations d tenues par les principaux actionnaires de la soci t Questions essentielles Droit des actionnaires 1 Les dispositifs r glementaire et juridique couvrent ils les droits et le traitement quitable des actionnaires dans les domaines suivants a Droits de vote i pour lire les administrateurs ii sur les modifications intervena
3. Les informations significatives suivantes concernant les interm diaires agr s sont elles mises la disposition du public a l existence d une licence sa cat gorie et son statut b l tendue des activit s autoris es ou l identit des membres de l encadrement sup rieur ou des autres personnes autoris es intervenir au nom de l interm diaire Le r gulateur contr le t il et v rifie t 1il r guli rement le respect des lois et r glements financiers ayant une incidence sur l activit des interm diaires et les fait il appliquer Conseillers financiers 8 x a i s z 264 Le syst me r glementaire retenu pour les conseillers financiers impose t il que a si un conseiller financier effectue galement des op rations pour le compte de ses clients les contr les relatifs au niveau des fonds propres et les autres contr les op rationnels applicables aux autres interm diaires de march s doivent ils s appliquer au conseiller b si le conseiller financier n effectue pas d op rations pour le compte de ses clients mais est autoris assurer la conservation de leurs avoirs la r gulation pr voit elle des mesures pour leur protection telles que leur s gr gation et des contr les p riodiques ou en fonction des risques soit par le r gulateur soit par un tiers ind pendant c dans les cas a et b de m me que si le conseiller g re le portefeuille de ses clients mais
4. b l acc s si n cessaire aux informations relatives l importance et la propri t des positions d tenues par les clients directs des interm diaires intervenant sur le march 7 c le pouvoir de prendre les mesures n cessaires l encontre d un intervenant sur le march lorsqu il ne communique pas les informations requises pour valuer une position par ex demander la liquidation des positions augmenter les d p ts de garantie obligatoire et ou retirer le droit de n gociation d le pouvoir g n ral de prendre les mesures n cessaires telles qu imposer aux intervenants sur le march d tenant ou contr lant des positions importantes de r duire leurs positions ou d augmenter la couverture de marge 7 2 Des dispositions formelles ou informelles sont elles pr vues pour permettre aux march s et aux r gulateurs d changer des informations sur des positions importantes d intervenants habituels sur le march ou sur des produits li s avec des r gulateurs et des march s a dans la juridiction nationale b dans d autres juridictions pertinentes Proc dures relatives aux d faillances Transparence et efficacit 3 L autorit de march met elle la disposition des intervenants sur le march les proc dures applicables en cas de d faillance notamment les informations concernant a les circonstances g n rales dans le cadre desquelles des mesures peuvent
5. d De telles d cisions sont elles prises par le r gulateur dans le cadre d un processus d examen ind pendant suffisant y compris en dernier ressort une r vision judiciaire 8 Lorsque la responsabilit est assum e par l interm diaire d une entit gouvernementale ou de toute autre autorit externe le caract re confidentiel et commercialement sensible des informations est il prot g de toute divulgation ou utilisation abusive par la mise en place de garde fous Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 6 b 7 Le r gulateur doit tre responsable en vertu de la loi On peut consid rer que le r gulateur est tenu une obligation de transparence si selon un principe g n ral de la l gislation de la proc dure ou de la pratique administrative il utilise ses pouvoirs et ses ressources de fa on g n ralement transparente Le r gulateur ne doit pas forc ment tre tenu par la loi de fournir une justification crite sous r serve qu il dispose de proc dures crites formelles pr cisant quel moment il devra le faire Par exemple une lettre d avertissement peut ne pas donner lieu une proc dure compl mentaire 16 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Partiellement appliqu Il faut des r
6. Il est essentiel d valuer convenablement les actifs d un organisme de placements collectifs pour pr server la confiance plac e par les investisseurs dans l organisme en tant que structure d investissement fiable et solide et pour garantir une protection ad quate des investisseurs notamment lorsqu on ne dispose pas de cours de march Le dispositif r glementaire doit permettre l autorit responsable veiller au respect des r gles en la mati re Aspects essentiels valuation des actifs Les r gles doivent garantir que l ensemble du patrimoine d un organisme de placements collectifs est valu avec quit et pr cision et que sa valeur liquidative est correctement calcul e Les int r ts de l investisseur sont g n ralement mieux prot g s gr ce l utilisation d informations financi res bas es sur la valeur lorsque des cours de march ou des valeurs marchandes fiables peuvent tre d termin s 2 L organisme doit tre valu r guli rement selon une p riodicit arr t e 3 Les informations relatives la valorisation et la d termination du prix des actifs doivent permettre aux investisseurs d valuer la performance de l organisme sur la dur e 4 Les m thodes d valuation doivent tre appliqu es de mani re coh rente moins qu un changement ne soit souhaitable dans l int r t des investisseurs Calcul de valeur liquidative et rachat des parts ou a
7. a des audits ind pendants de sa situation financi re b des audits p riodiques et motiv s effectu s par un r gulateur ou une So us e 272 autorit professionnelle soumise une surveillance r glementaire 5 Le r gulateur doit tre sp cifiquement habilit imposer des restrictions relatives aux activit s r glement es d un interm diaire et des exigences plus strictes en mati re de contr le du niveau des fonds propres et ou de publication en cas de d gradation des fonds propres de l interm diaire ou lorsque celui ci descend sous le seuil de solvabilit requis 6 Toute exposition d un interm diaire des risques importants d coulant des activit s d autres entit s de son ou de ses groupes doit tre prise en compte Il faut galement prendre en consid ration le besoin d informations concernant les activit s des filiales non d tentrices d une licence et comptabilis es hors bilan Questions essentielles 1 Existe t il des exigences en mati re de niveau minimum de fonds propres initiaux et permanents pour les interm diaires de march concern s 7 2 Les normes d ad quation des fonds propres sont elles con ues pour structurer les fonds propres de mani re ce qu ils couvrent tout l ventail des risques auxquels les interm diaires de march sont expos s comme le risque de cr dit de liquidit le risque op rationnel et juridique y compris le risque de r putation
8. changer des informations confidentielles et non confidentielles avec ses homologues nationaux et trangers Ce principe traite du pouvoir conf r aux r gulateurs d changer des informations confidentielles et non confidentielles contenues dans leurs dossiers ou qui leur ont t remises lors d inspections sans autre intervention ext rieure En cas d change d informations confidentielles l autorit de r gulation requise doit s assurer que ces informations sont bien utilis es aux fins pr vues dans le cadre de l change d informations et pr server leur confidentialit au regard des utilisations qui en sont faites Aspects essentiels l Un r gulateur doit pouvoir changer des informations confidentielles et non confidentielles avec d autres autorit s nationales 2 Un r gulateur doit pouvoir changer des informations confidentielles et non confidentielles avec ses homologues trangers 3 Les lois nationales ne doivent pas entraver la coop ration internationale donnant lieu des changes d informations des fins de r gulation de surveillance d assistance technique ou d application des lois et r glements Questions essentielles l En ce qui concerne chacun des r gulateurs identifi s le r gulateur a t il le pouvoir d changer avec les autres autorit s et r gulateurs nationaux des informations relatives a l objet d enqu tes ou l application des lois et
9. H Principes relatifs aux march s secondaires 1 Pr ambule Il est admis par les r gulateurs de toutes les juridictions que les investisseurs souhaitent que les march s secondaires soient quitables efficients et transparents Les Principes de cette section servent promouvoir ces objectifs Des march s quitables vont de pair avec la protection des investisseurs et avec la pr vention de pratiques r pr hensibles Les Principes 25 29 traitent de fa on dont la structure r glementaire d ensemble d une juridiction garantit l int grit des march s r glement s Les Principes 25 et 26 examinent les conditions g n rales d agr ment des march s r glement s et des syst mes de n gociation et leur surveillance permanente Le Principe 25 aborde plus pr cis ment les crit res requis lorsqu un march ou un syst me de n gociation sont agr s pour la premi re fois dans une juridiction Le Principe 26 s int resse quant lui aux proc dures permettant au r gulateur d assurer la conformit permanente des march s autoris s ou des syst mes de n gociation r glement s avec les conditions pr alables correspondantes jug es n cessaires avant la d livrance de toute autorisation Les Principes 27 28 et 29 traitent surtout des objectifs r glementaires sp cifiques destin s favoriser l int grit du march Le Principe 27 examine dans quelles limites la structure r glementaire favorise la transp
10. Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 5 Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 5 et des r ponses affirmatives une ou plusieurs des Questions 3 a 3 b et 4 ne sont pas n cessaires si l activit transnationales de la juridiction du r gulateur est insignifiante Quand la personne faisant l objet de l enqu te est connue de l autorit requise Principles of Memoranda of Understanding supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra 56 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION et si la n cessit d changes d informations se manifeste peu fr quemment ou de fa on ad hoc Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 6 ou 7 ou des Questions 3 a 3 b ou 4 si l activit transnationale de la juridiction du r gulateur n est pas insignifiante ou s il est d montr que dans les cas pertinents les informations ne peuvent tre et ne sont pas chang es en temps opportun Notes explicatives Des conventions de coop ration ou d autres accords crits peuvent renforcer et dans certains cas acc l rer le processus de partage d informations
11. 150 Dans le cas o il s agit d informations sensibles BI Les Principes section 10 4 4 22 Document public n 81 de POICV International Disclosure Standards for Cross Border Offerings and Initial Listings by Foreign Issuers OICV septembre 1998 68 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des questions 1 a 1 b 1 d 2 a 2 b 4 a 4 b 5 6 7 9 a ou 9 b Notes explicatives En ce qui concerne le dispositif r glementaire d une juridiction en mati re de publication les Questions essentielles pr voient que l valuateur doit appr cier non seulement si les informations dont la publication est requise sont suffisamment claires exhaustives raisonnablement ponctuelles et pr cises mais galement si les publications sont effectu es dans des conditions incitant les investisseurs utiliser ces informations pour r aliser des investissements et prendre des d cisions de vote Par exemple l valuateur doit d terminer si le r gime r glementaire couvre convenablement des techniques de vente comme la publicit racoleuse en dehors des documents dont la publication est requise susceptibles de porter atteinte la confiance des investisseurs dans ces documents En ce qui concerne la notion de publication ponctuelle aux fins de la Question 2 a le Rapport du Comit Technique de l OICV Principles for Ongoing Disclosure and
12. 7 3 Les normes d ad quation des fonds propres sensibles au quantum des risques encourus autrement dit le niveau de capitaux propres exig doit il augmenter en m me temps que le niveau de risque dans l ventualit par exemple d importantes fluctuations de march 7 4 Les normes d ad quation des fonds propres sont elles suffisantes pour permettre un interm diaire d absorber certaines pertes et de liquider ses activit s en l espace d un d lai relativement court sans que cela n entra ne de 272 Les Principes section 12 5 2 273 Par exemple lorsqu il est tabli que l interm diaire peut craindre de ne pouvoir remplir ses obligations vis vis de ses clients le march ou ses cr anciers ou lorsqu il est tabli que sa situation financi re se d t riore m me si le niveau de ses fonds propres est encore sup rieur au seuil requis Les valuateurs doivent noter que m me s il s agit l d une exigence r glementaire la responsabilit de la gestion des risques incombe en premi re instance l interm diaire Voir aussi le Principe 23 et les Principes section 12 6 3 27 Document public n 14 de POICV Capital requirements for multinational securities firms Comit technique de l OICV novembre 1990 Voir aussi le Document public n 116 de l OICV Multi Disciplinary Working Groups on Enhanced Disclosure rapport conjoint du Comit de B le sur le contr le bancaire du Comit
13. Contr le 3 En ce qui concerne les transactions mentionn es aux questions 1 f i et 1 ii les actionnaires dont les titres appartiennent la ou aux cat gories concern es par la proposition a disposent ils d un d lai suffisant pour examiner la proposition b disposent ils des informations ad quates leur permettant d valuer les avantages de la proposition c disposent ils dans la mesure du possible d une opportunit suffisante et quitable de b n ficier des avantages revenant aux actionnaires dans le cadre de la proposition d re oivent ils un traitement juste et quitable en particulier en ce qui concerne les actionnaires minoritaires en liaison avec cette proposition e ne sont ils pas d savantag s de fa on injuste par le traitement et le comportement des administrateurs de toute partie l op ration ou par tout manquement des administrateurs agir de bonne foi dans la formulation de la r ponse ou des recommandations concernant cette proposition 4 En ce qui concerne les actions droits de vote d tenues par les principaux actionnaires a existe t il une obligation de publication ponctuelle de l identit et des participations substantielles mais largement inf rieures des participations de contr le des principaux actionnaires de la soci t i dans les prospectus d mission et les prospectus d admission la cotation ii une fois franchi le seuil de particip
14. Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 3 a 3 c 3 d 3 e 3 3 8 36 36 3 k 30 4 6 ou 7 Notes explicatives Si n cessaire l valuateur peut se reporter l valuation des Principes 14 16 Les organismes de placements collectifs s adressent g n ralement surtout aux investisseurs individuels il importe donc tout particuli rement de v rifier que le dispositif r glementaire soit de nature emp cher d induire les investisseurs en erreur par la pr sentation inappropri e d informations comme les risques associ s aux politiques d investissement ou les strat gies de n gociation de l organisme les r f rences aux r sultats pass s et aux frais et autres commissions exigibles dans le cadre de l organisme Les informations doivent tre fournies sous une forme facilement intelligible L valuateur doit examiner avec soin le caract re grand public des activit s de l organisme 208 Principe 19 Les Principes sections 11 1 11 6 10 2 et 10 4 Voir aussi les Notes explicatives 2e Principe 19 Les Principes sections 11 1 11 6 11 8 10 2 et 10 4 95 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS Principe 20 Les r gles doivent imposer la mise en place d un m canisme correct et public d valuation des actifs de calcul de la valeur liquidative et de rachat des parts ou actions d un organisme de placements collectifs
15. La prise de risque reste un l ment essentiel de toute activit de march et la r gulation ne doit pas entraver inutilement les prises de risques l gitimes Au contraire les r gulateurs doivent permettre et promouvoir une gestion efficace des risques en s assurant que les exigences relatives au niveau minimum des fonds propres et aux autres r gles prudentielles sont suffisantes pour traiter des prises de risques appropri es permettre l absorption de certaines pertes et contr ler les prises de risques excessives Il est donc essentiel de pouvoir disposer d un processus de compensation et de r glement efficace et pr cis soumis une surveillance ad quate et utilisant des outils efficaces de gestion des risques Le traitement des d faillances doit b n ficier de dispositifs efficaces et s rs sur le plan juridique Cette question d passe le cadre des lois financi res et fait appel aux dispositions de cessation de paiement d une juridiction Le droit des faillites doit tre en faveur d un cantonnement des risques et du maintien et de l application des couvertures de marge vers es pr alablement au syst me en d pit d une d faillance de l engagement de proc dures administratives ou de r glement judiciaire Des v nements se produisant dans une autre juridiction ou sur le plan international pouvant constituer des facteurs d instabilit les r ponses apport es par les r gulateurs aux dysfonctionnements du marc
16. Les Principes section 13 3 3 tiret sur l Admission des produits la n gociation Voir aussi le Document public n 85 de l OICV The Application of the Tokyo Communiqu to Exchange Traded Financial Derivatives Contracts septembre 1998 Dans le cas des produits d riv s Les r gles relatives la conception des contrats pour les march s d riv s doivent tre consid r es comme un compl ment un syst me de surveillance appropri En g n ral les normes de conception des contrats sont destin es assurer que les contrats ne fassent pas l objet de manipulations que le m canisme de livraison et ou de r glement soit fiable et pour les produits d riv s que les prix du sous jacent et du d riv convergent expiration et par cons quent peuvent avoir une fonction valable de gestion du risque Voir galement la section E sur les Principes relatifs aux metteurs 356 Les Principes section 13 3 3 tiret sur l Admission des produits la n gociation 357 Les Principes section 13 3 4 tiret sur l Admission des participants au syst me de n gociation Par exemple en ce qui concerne l acc s aux syst mes lectroniques pour les produits d riv s les r gles exigent elles que le temps de r action soit comparable pour tous les participants au syst me tous les utilisateurs du syst me se trouvant dans la m me situation aient la m me possibilit de se connecter et de maintenir leur conn
17. agr ment les plus importants et sur les exigences en mati re de fonds propres et les autres exigences recommand es dans le cadre de la r gulation applicable aux autres interm diaires de march Autrement le r gulateur peut opter pour un syst me bas sur la publication d informations con u pour permettre aux clients demandeurs potentiels de conseils de choisir en toute connaissance de cause leurs conseillers financiers Le syst me r glementaire doit pr voir les conditions suivantes en fonction de la cat gorie de conseillers concern e a Si un conseiller effectue des op rations pour le compte de ses clients les contr les relatifs au niveau de ses fonds propres et autres contr les op rationnels doivent galement s appliquer au conseiller 3 Les Principes section 12 3 6 Voir aussi le Principe 7 7 Les Principes section 12 3 6 et 7 7 Les Principes section 12 3 8 7 Les Principes section 12 3 1 7 Les Principes section 12 8 2 et 3 104 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH b Si le conseiller n effectue pas de n gociation pour le compte de ses client mais est autoris assurer la conservation de leurs avoirs la r gulation doit pr voir des mesures pour leur protection telles que leur s gr gation et des contr les p riodiques ou en fonction des risques soit par le r gulateur soit par un tiers ind pendant 8 Au minimum toutefois le syst me r glementaire re
18. obligation de publication compl te et ponctuelle la r gulation est elle suffisante pour permettre a la suspension temporaire de la cotation b des limitations des activit s de march ou des sanctions portant sur les activit s de march de ceux qui d tiennent des informations privil gi es 1 Affaires transnationales 10 Si les offres de titres ou les admissions la n gociation de titres d metteurs trangers sont importantes au sein de la juridiction les conditions de publication relatives aux offres ou l admission la n gociation de titres de capital des metteurs trangers en vigueur dans cette juridiction sont elles conformes aux dispositions du Rapport de POICV International Disclosure Standards for Cross Border Offerings and Initial Listings by Foreign Issuers Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables S il n existe aucune d rogation l obligation de publication les Questions 8 9 a et 9 b peuvent alors tre consid r es comme non applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 c 4 c et 8 Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 1 c 2 c 3 4 c 8 et 10 128 Les Principes section 10 4 4 129 Id
19. 1 L application de normes comptables et d audit de grande qualit et reconnues au niveau international est essentielle pour assurer la comparabilit et la fiabilit des informations financi res pour une prise de d cision en connaissance de cause Les normes comptables doivent assurer que les informations fondamentales sont publi es 2 Il doit y avoir un m canisme appropri d tablissement et d interpr tation des normes comptables et d audit de grande qualit doit exister 3 Les normes comptables et d audit de grande qualit internationalement reconnues doivent tre applicables et appliqu es 4 Le dispositif r glementaire doit tre con u pour assurer l ind pendance des commissaires aux comptes a Les normes d ind pendance des commissaires aux comptes des entit s cot es doivent viser promouvoir des conditions o le commissaire aux comptes est libre de toute influence int r t ou relation susceptible de fausser son jugement professionnel ou son objectivit ou de l avis d un investisseur raisonnable susceptible de fausser son jugement professionnel ou son objectivit b Les normes d ind pendance doivent d finir des garde fous appropri s que le commissaire aux comptes doit mettre en uvre pour att nuer les risques pesant sur son ind pendance d coulant d activit s et de relations licites 5 Dans le cas des soci t s cot es quel que soit l infrastructure juridique propre c
20. 3 Principes 25 a 2n e LR tt he ne nn E E tit 127 I Principes relatifs la compensation et au r glement 148 J Preambule Re en Te NN nn net 148 2 Champ d application ss 148 3 Principe 302 enr URL ARR Run MR Rai AL me ne RE Nate 149 iii LISTE DES PRINCIPES PAGE 01 Les responsabilit s du r gulateur doivent tre claires et objectivement tablies Il 02 Le r gulateur doit tre fonctionnellement ind pendant et responsable dans l exercice de ses missions et de ses pouvoirs 14 03 Le r gulateur doit avoir les pouvoirs ad quats les ressources et la capacit suffisantes pour accomplir ses missions et exercer ses POUVOITS 19 04 Le r gulateur doit adopter des proc dures claires et coh rentes 21 05 Les services du r gulateur doivent observer le plus haut degr de comp tence professionnelle et appliquer notamment des normes appropri es en mati re d CORSA SES ice te Mn A a ne SE A a tn 25 06 En fonction de la taille et de la complexit des march s le syst me de r gulation doit faire un usage appropri des autorit s professionnelles qui exercent des responsabilit s de surveillance directe dans leur domaine de comp tence BERO 8 EP LP ST 28 07 Les autorit s professionnelles doivent tre supervis es par le r gulateur et doivent respecter des normes de confidentialit et d quit dans l exercice de leurs pouvoir
21. Principes relatifs l application des lois et r glements s ssesssesssessesesessesessesee 36 la Pr ambule Lans nt ne nn ER PS ANNE iiiad 36 2 Champ d applitation sisi tien ame en EEEE a EIEEE NETE AEE S 37 3 Principes d OS ne lin ti 38 D Principes relatifs la coop ration unten tas 49 PEAU A E de E A A AE E 49 Le Livre II est une compilation des Annexes concernant la conduite des valuations pr par es pour les membres de l OICV Le livre II n est pas accessible au public sur le site web de l OICV ii 2 Champ d application sssses e at ar At avr Ans tra dent 50 3 Principes ll ah hrs RUN er Me eat te 51 E Principes relatifs aux metteurs ns nseoeooseseosoeseosreseosresreesesressosrtsreesessessreseesse 62 RE Preambula sarea TR PR ES RE RE ET ET 62 2 Champ d application ss 62 3 1 PHINCIP S LAA TO 22m minis a e rente ini 65 F Principes relatifs aux organismes de placements collectifs 81 l Pr ambule ponnien E E a N AA EE aa EEEE oa Ee EANA 81 2 Champ d application ss 81 3 4 PTINCIP S 17 A 20 R AN EST er DEC TE FRS AA ET 84 G Principes relatifs aux interm diaires de march 100 l Preambule es Te ER ere EE EEE EEAS 100 2 Champ d application ss 102 3s Principes 2 la Z4 runen e an die nt tease rent tee 106 H Principes relatifs aux march s secondaires n ssnnsnoseosesoeseoseoeseesoesesseosresressessee 124 lj Preambule a nena an a a a a a a 124 2 Champ d application ss 124
22. ce qui concerne les compensations les dommages ou l ex cution particuli re d une obligation 4 Lorsque une action coercitive ou autre mesure correctrice n cessite l intervention de plusieurs r gulateurs ou autorit s comp tentes une coop ration rapide notamment l change d informations entre ces organismes doit tre possible aux fins des enqu tes et de l application des lois et des r glements Questions essentielles L Le r gulateur ou autre autorit comp tente au sein de la juridiction est il dot de pouvoirs d enqu te et d application des lois et r glements pour faire respecter les lois et r glements sur les activit s li es aux valeurs 2 Le r gulateur ou autre autorit comp tente au sein de la juridiction a t il les pouvoirs suivants a requ rir des injonctions pour transmettre des dossiers aux fins de 66 Les Principes section 8 3 Les Principes section 8 3 3 S Les Principes 1 et 11 41 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS proc dures civiles ou prendre une autre mesure pour s assurer que les pouvoirs r glementaires administratifs ou d enqu te sont respect s b imposer des sanctions administratives NT r 69 c initier ou transmettre des dossiers aux fins de poursuites p nales d ordonner de suspendre la n gociation de valeurs ou prendre d autres mesures appropri es 7 3 Le r gulateur ou autre autorit comp tente a t
23. en tenant compte du fait qu il est permis d utiliser plusieurs modes ou techniques de calcul des fonds propres ou exigences en mati re de fonds propres en vertu des Principes Pour disposer d une vue d ensemble des diff rentes approches existantes en mati re d ad quation des fonds propres l valuateur peut se r f rer au pr ambule de la pr sente section 85 Les Principes section 12 4 3 286 Pour plus de pr cisions sur les risques sp cifiques voir le Document public n 77 de OICV Methodologies for Determining Minimum Capital Standards for Internationally Active Securities Firms Which Permit the Use of Models Under Prescribed Conditions Comit technique de l OICV mai 1998 113 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH Principe 23 Les interm diaires de march doivent tre tenus de respecter certaines normes en mati re d organisation interne et de conduite des op rations qui visent prot ger les int r ts des clients ainsi qu assurer une bonne gestion du risque et en vertu desquelles les dirigeants de l interm diaire assument une responsabilit pleine et enti re Les interm diaires de march doivent se comporter de mani re prot ger les int r ts de leurs clients et contribuer la pr servation de l int grit du march La r gulation doit exiger que les interm diaires de march disposent des directives et proc dures internes appropri es pour respecter l
24. es aux valeurs Les sanctions mentionn es sont donn es titre d exemple et ne sont pas n cessaires pour b n ficier d une valuation correspondant Enti rement appliqu sous r serve que le r gulateur puisse d montrer qu il existe une panoplie de sanctions disponibles qui sont proportionn es dissuasives et efficaces 7 Les Principes section 9 2 et note 31 T Un exemple de mesure visant faire appliquer les obligations de d claration serait le pouvoir d exiger un rapport financier modifi ou une d claration de publication 44 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS Principe 10 Le syst me de r gulation doit permettre un usage effectif et cr dible des pouvoirs de contr le d inspection et de surveillance pour le respect des lois et r glements et enfin permettre la mise en place de v ritables programmes de contr le de conformit avec les lois et r glement Tandis que les Principes 8 et 9 sont destin s tablir la nature et l envergure des pouvoirs du r gulateur le Principe 10 est con u pour valuer si le r gulateur utilise ces pouvoirs de fa on efficace et cr dible Le r gulateur doit tre en mesure de d montrer que ses pouvoirs d inspection de surveillance et d application des lois et r glements sont utilis s et seront utilis s dans le futur de fa on efficace et cr dible Le r gulateur doit pouvoir en particulier d montrer et expliquer comment
25. exercice d une activit financi re que les interm diaires de march d finis ci dessus soient agr s 753 2 Existe t il des normes ou des crit res minimum que tous les demandeurs x i 254 doivent remplir avant de se voir attribuer ou refuser une licence et qui soient clairs et publiquement disponibles a b c d sont ils justes et quitables vis vis d interm diaires se trouvant dans la m me situation sont ils appliqu s de mani re coh rente pr voient ils une exigence en mati re de fonds propres initiaux quand cela est applicable pr voient ils une valuation d ensemble du demandeur et de tous ceux qui sont susceptibles de contr ler ou d influencer de mani re importante le demandeur prenant en consid ration leur attitude thique y compris leur comportement pass ainsi que des crit res de comp tences idoines comme leurs connaissances qualifications et exp riences professionnelles pr voient ils de v rifier si les dispositifs de contr le interne de gestion des risques et de surveillance en place sont suffisants y compris des r gles et proc dures crites Autorit du r gulateur 3 L autorit comp tente a t elle la capacit de 7 a b refuser une licence uniquement soumise un contr le administratif et judiciaire si les conditions d autorisation ne sont pas remplies retirer suspendre ou conditionner une licence lo
26. finir ce qui constitue une offre faisant appel public l pargne mais doit indiquer quelles offres sont incluses dans cette d finition et sont soumises l arsenal complet de r gles en vigueur et pr ciser en quoi la surveillance r glementaire diff re pour les placements priv s ou pour les offres non publiques L valuateur doit expliquer ces diff rences de traitement et en valuer les cons quences en mati re de protection des investisseurs ce dernier point tant l objectif principal suivi par les Principes applicables aux organismes de placements collectifs Un nombre grandissant d organismes de placements collectifs sont propos s au del de leurs fronti res d origine Il est galement courant que les promoteurs les g rants et les d positaires d organismes soient install s dans plusieurs juridictions diff rentes et le cas ch ant dans une juridiction diff rente de celle dans laquelle se trouvent les investisseurs auxquels l organisme est propos Par cons quent il convient de tenir particuli rement compte du besoin ventuel de coop ration internationale et de l interrelation a corr lation avec les Principes 11 12 et 13 concernant la coop ration 16l Principes 14 16 162 Les Principes section 11 2 1 163 Les Principes section 11 2 note 46 164 Les Principes section 11 10 Voir aussi les obligations de publication pr sent es dans le pr ambule de la section E Principes rel
27. gislation nationale 5 Un m canisme est il pr vu qui permet aux autorit s des march s de produits li s de se consulter pour minimiser les effets n gatifs des dysfonctionnements des march s Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables sachant que l association des m canismes num r s dans la Question 4 disponibles dans la juridiction suffit r duire l impact de toute d faillance et en particulier isoler le risque l institution d faillante Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables sous r serve d une valuation des m canismes dans la Question 4 et l exception des Questions 1 a 3 a et 5 sous r serve que d autres mesures soient pr vues pour r pondre aux risques d op rations crois es sur diff rents march s Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 1 a sous r serve des exceptions autoris es pour le Rep re Partiellement appliqu et 1 b 1 c 2 b 3 a et 5 Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 d 2 a le cas ch ant 3 b 3 c ou 4 ou le droit national des faillites ou autre l gislation nationale pertinente est incertain ou ne permet d isoler le risque la soci t d faillante et la ge
28. intention des actionnaires pr vues dans le Principe 15 si les normes comptables de haut niveau de qualit et reconnues au niveau international ne leur sont pas appliqu es Comme le pr voit la section 10 2 des Principes la r gulation des metteurs doit assurer la fois la protection des investisseurs ainsi qu un fonctionnement quitable ordonn et efficace du march Pour d terminer si les Principes 14 15 et 16 sont appliqu s de mani re atteindre ces objectifs il est galement n cessaire d examiner toute carence du dispositif juridique d ensemble d une juridiction y compris des autres lois compl tant la r gulation financi re L annexe 1 pr cise les lois comme la loi sur les contrats ou la loi sur les soci t s qui font normalement partie int grante du dispositif juridique Enfin une valuation de la mise en uvre des Principes 14 15 et 16 est galement essentielle pour pouvoir valuer l application du Principe 19 concernant les organismes de placements collectifs 2 Champ d application Les Principes 14 15 et 16 sont destin s s appliquer aux metteurs r alisant des missions de titres dans le public et aux metteurs dont les titres sont n goci s sur les march s publics Cependant pour valuer la mise en uvre de ces Principes l valuateur ne doit pas oublier qu aucun de ces termes n est d fini dans les Principes Par cons quent on peut s attendre ce qu
29. le d un interm diaire peut varier en fonction de sa taille et de la nature de ses activit s Ces contr les ont pour objet d assurer que l interm diaire respecte les normes prudentielles les r gles de gestion des risques et les r glements professionnels ou les r gles relatives au traitement des clients et notamment qu il intervienne avec tous les soins et diligences n cessaires au mieux des int r ts de ses clients et du march et respecte des normes strictes d quit op rationnelle 320 Les Principes section 12 5 4 point 8 sur les Conflits d int r t 119 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 3 Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 3 6 7 12 a 12 b 12 c 12 d 12 f et soit 13 a soit 13 b Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b 1 c 4 5 8 9 10 11 12 e ou aux Questions 13 a et 13 b Notes explicatives Le traitement des fonds des clients doit tre conforme l exigence d ad quation des fonds propres comme l indique le Principe 22 Ce qui constitue la publication
30. les caract ristiques et l organisation de ces services et de ces activit s peuvent d pendre de la cat gorie de valeur mobili re ou autre instrument financier ou contrat qui fait l objet de la transaction en cours de compensation et de r glement Les syst mes de compensation et de r glement peuvent tre diff rents sur le plan structurel conform ment au march ou un ensemble de march s et aux instruments couverts Le Principe 30 est destin s appliquer toutes les activit s importantes de compensation et de r glement de titres dans une juridiction ind pendamment de la 148 PRINCIPES RELATIFS LA COMPENSATION ET AU R GLEMENT cat gorie d instrument faisant l objet d une compensation et d un r glement Par cons quent font partie de son champ d application les conventions de compensation et de r glement pour les actions les titres d tat les obligations de soci t s les options et les instruments terme 3 Principe 30 Principe 30 Les syst mes de compensation et de r glement des transactions doivent faire l objet d une surveillance ils doivent tre con us de mani re tre quitables et efficaces d une part et r duire les risques syst miques d autres part En novembre 2001 apr s l adoption des Principes le Comit technique de l OICV et le Comit sur les syst mes de paiement et r glement Groupe de travail CSPR OICV a publi les Recommandations p
31. missions restantes sont cot es dans la liste B du march et les pratiques de publication et de communication sont sensiblement en de des conditions requises par les Principes 14 15 et 16 L valuation attribu e devrait donc tre non appliqu Pour valuer l application des Principes 14 15 et 16 l valuateur doit tenir compte du fait que les r gles de publication et de communication ne d coulent pas toujours uniquement des lois et r glementations financi res en vigueur Ainsi dans certaines juridictions l obligation de publication ponctuelle et les autres conditions sont impos es par les r gles d admission du march Dans ce cas le r gulateur doit prendre les mesures de surveillance ad quates Enfin l valuateur doit d terminer dans quelle mesure un march secondaire et des missions de titres dans le public dans une juridiction donnent lieu ou sont susceptibles de fa on r aliste de donner lieu des op rations transnationales de cotation ou de n gociation car cela peut avoir une incidence sur l importance de certaines des Questions essentielles D une mani re g n rale un dispositif r glementaire convenable applicable aux metteurs pr suppose l existence d une l gislation ad quate en mati re de droit des soci t s de droit comptable de droit commercial et de droit des contrats Si l valuateur doit bien conna tre le dispositif juridique dans son ensemble les objectifs sp cifiq
32. ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 2 b ou 2 c et des Questions 4 5 6 b et 7 c Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b 2 a la fois 2 b et 2 c 3 6 a 6 c 7 a 7 b 7 d ou 8 Notes explicatives L quilibre entre ind pendance et responsabilit est difficile trouver Les Principes ne prennent pas position quant la position o se trouve le r gulateur au sein de l administration publique La protection de l ind pendance doit n anmoins faire l objet dans diff rentes circonstances d une attention toute particuli re Non seulement il faut r fl chir l attribution des responsabilit s dans le domaine de la r gulation au syst me de responsabilit et aux proc dures et autres m canismes en place pour assurer l ind pendance mais il faut aussi examiner comment fonctionne la relation entre le r gulateur et toute instance publique qui le supervise Si possible l impact de cette relation doit tre tudi dans des cas pr cis Par exemple dans certaines juridictions des r gles ou des strat gies peuvent n cessiter l approbation d un minist re ou de toute autre autorit ou d autres questions r glementaires importantes peuvent tre soumises consultation d un minist re ou de toute autre autorit ou m me exiger d tre approuv es par ces derniers Par a
33. revanche les autres Principes li s aux fonctions de r gulation peuvent ne pas s appliquer certaines juridictions Par exemple si une juridiction n exploite pas de march secondaire ou n autorise pas l acc s direct un tel march les dispositions concernant les march s secondaires peuvent ne pas s appliquer Toutefois m me dans une juridiction sans march secondaire il doit y avoir des lois autorisant la juridiction lutter dans d autres juridictions contre les d lits d initi ou d autres abus manant de sa juridiction La possibilit de v rifier la mise en uvre sera bien videmment limit e par le champ d application de l enqu te la n cessit pour l valuateur de se fonder certains gards sur des informations statistiques et des observations sur le terrain et par le fait que l application sera examin e telle qu elle est un moment pr cis et non pas de fa on continue ou p riodique G n ralement une valuation des Principes ne s attache qu la qualit de la r gulation financi re dans une juridiction D autres facteurs comme le contexte conomique et politique peuvent affecter la mise en place coh rente d un syst me de r gulation juste et quitable Enfin si l valuation des Principes est engag e parall lement l valuation d autres normes et codes il sera utile de coordonner les valuations cette fin l annexe 2 de la pr sente m thodologie do
34. tablissement des prix Aspects essentiels Crit res d autorisation Bourses de valeurs et syst mes de n gociation soumis la r gulation 1 Le R gulateur doit valuer d embl e puis de fa on permanente en la qualification et la comp tence de l op rateur de march ou du syst me de n gociation consid r comme un march secondaire L op rateur est responsable devant le r gulateur et lorsqu il assume un risque de contrepartie de r glement de garantie ou de performance il doit satisfaire des exigences prudentielles et autres con ues pour r duire le risque de non ex cution des transactions Surveillance 2 Le r gulateur doit valuer la fiabilit de tous les dispositifs mis en place par l op rateur destin s assurer le contr le la surveillance et la supervision de l op rateur de la bourse de valeurs ou du syst me de n gociation et de ses 339 Les valuateurs doivent se r f rer aux documents suivants de l OICV pour plus d informations ce sujet Document public n 42 de POICV Report on Issues in the Regulation of Cross Border Proprietary Screen Based Trading Systems Comit technique de l OICV octobre 1994 Voir aussi le Document public n 6 de POICV Screen Based Trading Systems for Derivative Products Comit technique de l OICV juin 1990 Voir galement le Document public n 111 de POICV Les Principes for the Oversight of Screen Based Trading Systems for Derivative
35. tre prises b les personnes ou instances qui peuvent les prendre c le champ d application des mesures qui peuvent tre prises 4 Les proc dures en cas de d faillance ou la l gislation nationale permettent elles aux march s ou aux syst mes de compensation et de r glement d isoler rapidement le probl me d une soci t d faillante en traitant ses positions pour compte propre ouvertes ainsi que les positions qu elle d tient pour le 38 Les Principes section 13 7 1 Voir aussi Report on Cooperation Between Market Authorities and Default Procedures supra page 3 4 39 Les Principes section 13 7 4 00 Les Principes section 13 7 2 Voir aussi Report on Cooperation Between Market Authorities and Default Procedures supra page 4 8 01 Les Principes section 13 7 5 Report on Cooperation Between Market Authorities and Default Procedures supra page 4 8 concernant la promotion de m canismes formels informels Voir aussi Report on Trading Halts and Market Closures octobre 2002 pp 23 24 403 Id pour un mod le ou une liste d informations qui doivent tre disponibles pour les intervenants sur le march en ce qui concerne les proc dures de d faillances relatives aux op rations sur instruments terme et sur options 145 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES compte de clients ou bien de prot ger les fonds et les avoirs de clients de la d faillance d un interm diaire aux termes de la l
36. 8 porte plus particuli rement sur la comp tence du r gulateur pour exercer une surveillance et un contr le permanents des entit s r glement es dans le cadre de mesures pr ventives Aspects essentiels 1 Le r gulateur doit d tenir les pouvoirs n cessaires pour imposer que des informations lui soient communiqu es dans l exercice habituel de ses activit s en r ponse une demande ou dans le cadre d un cycle de d claration ou pour mener des inspections sur les op rations r alis es chaque fois qu il les estime n cessaires afin d assurer que les normes applicables sont suivies Il n est pas n cessaire qu il y ait un soup on d infraction une loi pour que le r gulateur effectue des inspections ou exige des informations de la part des entit s r glement es 2 Le r gulateur doit tre en mesure d exiger toutes les informations raisonnablement n cessaires pour veiller au respect des normes pertinentes y compris les livres les documents les communications et les d clarations 3 Lorsque la responsabilit de faire respecter les lois et r glements est d l gu e une autorit professionnelle ou un tiers ces parties doivent tre soumises des obligations de publication et de confidentialit aussi rigoureuses que celles qui s appliquent au r gulateur Questions essentielles L Le r gulateur peut il inspecter les sites d exploitation des entit s r glement es y compris se
37. En ce qui concerne les injonctions ou les autres mesures correctrices comme le gel des actifs si ces mesures sont autoris es il est entendu que le r gulateur peut avoir besoin de l assistance d une autre autorit Si le fait de pouvoir fournir une assistance en vue d aider obtenir de telles d cisions ne conditionne pas la classification dans la cat gorie enti rement appliqu quand cette forme d assistance n est pas autoris e en revanche l absence de coop ration en la mati re peut d boucher sur une appr ciation partiellement appliqu quand de telles mesures d assistance sont de fait autoris es Le r gulateur doit pouvoir d montrer la fourniture en temps opportun de l assistance et les efforts de coop ration consentis en produisant les pi ces journaux et autres documents justificatifs s y rapportant Les produits d riv s sont sp cifiquement mentionn s dans cette section car certaines juridictions peuvent changer des informations relatives aux op rations sur valeurs mobili res mais non aux op rations sur certains produits d riv s Le cas ch ant l valuateur doit pr ciser explicitement ce point Lorsque le r gulateur ne dispose pas du pouvoir de fournir une assistance sp cifique l valuateur doit s efforcer de d terminer si le r gulateur cherche tendre les pouvoirs dont il dispose ou prend d autres mesures en vue de renforcer ses capacit s de coop ration 61 PRINCIPE
38. Le dispositif r glementaire doit assurer la publication int grale ponctuelle et pr cise des r sultats comptables qui sont importants pour que les investisseurs puissent prendre tout moment leurs d cisions d investissement en connaissance de cause 2 Les r gles de publication doivent au moins couvrir les l ments suivants a conditions applicables un placement de titres dans le public b contenu et distribution des prospectus d mission et des autres documents relatifs l offre et le cas ch ant des prospectus r sum s ou des documents de premi re pr sentation c documents compl mentaires pr par s dans le cadre de l offre d publicit r alis e en liaison avec l offre de titres e informations sur les principaux actionnaires d une soci t cot e f informations sur ceux qui cherchent prendre le contr le d une soci t g informations importantes pour l tablissement du prix ou de la valeur d un titre cot h rapports p riodiques 112 Les Principes section 10 2 2 15 Les Principes section 10 3 114 Si certaines cat gories d actions ou certaines autres sp cificit s structurelles ont une incidence sur le cours de l action cette information doit tre publi e Le cas ch ant la publication d informations sensibles est galement impos e 65 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS i d cisions de vote des actionnaires Obligation g n rale de publicat
39. Les Principes section 12 5 6 et 8 25 Les Principes section 12 7 2 Les Principes section 12 5 4 et points correspondants Voir aussi les questions abord es au Principe 21 concernant le mode d application de ces normes certaines cat gories de conseillers financiers 7 Les documents crits n cessaires pour attester de l engagement contractuel peuvent tre soumis au droit des contrats de la juridiction et peuvent inclure les documents transmis par voie lectronique 115 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH d d investissement ceux ci tant essentiels pour les services fournir Lorsque les activit s d un interm diaire englobent la fourniture de conseils pr cis ceux ci doivent tre donn s apr s avoir d ment pris connaissance des besoins et de la situation du client un principe g n ralement inh rent aux r gles de conduite selon lequel un interm diaire doit conna tre son client 7 Un interm diaire doit diffuser aupr s de ses clients de mani re ad quate compr hensible et ponctuelle les informations n cessaires pour leur permettre de prendre des d cisions en connaissance de cause La r gulation peut tre amen e devoir garantir la publication d informations de mani re sp cifique lorsque les produits induisent un risque qui est susceptible de ne pas tre visible instantan ment pour un investisseur ordinaire Un interm diaire doit fournir sans d l
40. Les Principes sections 11 1 et 11 5 90 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS et la structure juridiques d un organisme ainsi que les cons quences qui en d coulent en ce qui concerne la nature des risques associ s l organisme de sorte que les investisseurs ne d pendent pas du pouvoir discr tionnaire de l op rateur de l organisme 3 Existe t il une autorit de tutelle charg e de garantir le respect des r gles relatives la forme et la structure juridiques et tenue de d montrer que ces r gles sont appliqu es dans la juridiction valu e 4 Le dispositif r glementaire pr voit il qu en cas de changements affectant les droits des investisseurs mais ne n cessitant pas leur agr ment pr alable ces A 195 changements leur soient notifi s avant d entrer en vigueur 5 Le dispositif r glementaire pr voit il qu en cas de changement affectant les droits des investisseurs ces changements soient notifi s l autorit de tutelle comp tente 9129 S paration des actifs conservation 6 Le dispositif r glementaire exige t il la distinction et la s paration des actifs d tenus par l organisme de ceux de l op rateur de l organisme et de ses dirigeants 7 Le dispositif r glementaire pr voit il des dispositions r gissant la conservation des actifs comme a l obligation de confier la garde des actifs un tiers ind pendant ou b certains gard
41. PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Les autorit s professionnelles qui sont des soci t s faisant appel l pargne publique doivent aussi tre soumises aux conditions de gouvernance applicables aux autres metteurs Voir Principes 14 16 35 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS C Principes relatifs l application des lois et r glements 1 Pr ambule La complexit des op rations sur titres comme la sophistication des montages frauduleux exigent que les lois sur les valeurs soient appliqu es avec fermet et rigueur Selon les Principes il ne faut pas interpr ter l expression respect des lois et r glements au sens restrictif Il faut au contraire lui donner un sens suffisamment large pour englober les pouvoirs de surveillance et d inspection ainsi que d enqu te de sorte que l on puisse attendre du r gulateur qu il dispose de la capacit des moyens et de la panoplie de mesures pour d tecter dissuader appliquer sanctionner redresser et corriger les infractions aux lois sur les valeurs Les Principes 8 9 et 10 sont regroup s ici sous l appellation de Principes relatifs l application des lois et r glements Ensemble ils ont pour but de d terminer la capacit d un r gulateur contr ler les entit s soumises sa surveillance recueillir des informations de fa on r guli re ou ponctuelle et prendre des mesures coercitives pour s assurer que les personnes
42. affirmatives l ensemble des Questions applicables sauf que si les Questions 4 et 5 s appliquent il s av re qu il existe une coop ration et un change d informations entre les diff rents march s et entre les diff rents pays m me si aucune disposition de coop ration n est formellement pr vue Non appliqu Incapacit r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions l a 1 b 1 c 1 d 1 e 2 a 2 b 3 a 3 b 3 c ou 3 d ou si les Questions 4 ou 5 s appliquent rien n indique une coop ration entre les diff rents pays que des dispositions de coop ration soient formellement pr vues ou non Notes explicatives Parmi les l ments essentiels de suivi de la conformit aux obligations r glementaires on compte 1 le suivi de l activit au jour le jour sur les march s au moyen d un plan de surveillance des march s 2 le suivi de la conduite des interm diaires intervenant sur les march s en examinant les op rations men es dans le cadre de leur activit et 3 la collecte et l analyse d informations recueillies gr ce ces activit s Les techniques peuvent varier selon qu il s agit de march s de valeurs mobili res ou de march s de produits d riv s Le r gulateur doit tre invit expliquer comment son approche fonctionne pour d tecter dissuader et sanctionner les pratiques d loyales Les exemples suivants illustrent certains cas o les inform
43. autorit de r gulation son avis sur l ad quation des pouvoirs de sanction et des pouvoirs de prendre des mesures correctrices qui sont sa disposition Parmi les exemples des mesures utilis es pour appliquer les obligations de r gulation financi re et pour dissuader et sanctionner les infractions ces obligations il y a les amendes la disqualification la suspension et la r vocation de l autorisation d exercer ses activit s les injonctions ou les d cisions de cessation ou de d sistement directement ou sur une d cision de justice le gel d actifs directement ou sur une d cision de justice des mesures l encontre d op rations sur titres r alis es par des personnes n ayant pas de licence ou en vue de d f rer de telles activit s aux 7 Principe 10 43 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS autorit s judiciaires des mesures pour faire appliquer les obligations de publication et de communication financi re par les metteurs des mesures pour faire appliquer les r gles d thique les normes de fonds propres et autres r gles prudentielles et des mesures pour faire appliquer les r gles de conservation de pi ces et de d claration par les interm diaires de march les op rateurs de bourses de valeurs autoris es les syst mes de n gociation r glement s et les organismes de placements collectifs et les autres entit s r glement es dont les activit s sont li
44. cisions suivantes a la date de parution des documents relatifs l offre b des informations relatives au statut juridique de l organisme c les droits des investisseurs de l organisme d des informations sur l op rateur et les dirigeants de l organisme e des informations sur la m thode d valuation des actifs f des proc dures relatives la souscription au rachat et la d termination du prix des parts ou actions g des informations financi res pertinentes et v rifi es concernant l organisme h des informations sur le d positaire le cas ch ant i la ou les politiques d investissement de l organisme j des informations sur les risques encourus pour atteindre les objectifs d investissement k la nomination de tout administrateur ou g rant ou conseiller financier jouant un r le important et ind pendant en relation avec l organisme y compris les d l gataires D les frais et commissions associ s l organisme 4 L autorit r glementaire a t elle le pouvoir de suspendre une offre ou d intervenir dans le cadre d une offre Par exemple dispose t elle de mesures r glementaires lorsque les informations fournies sont incorrectes trompeuses ou erron es ou ne respectent pas les r gles d enregistrement ou d agr ment 5 Le dispositif r glementaire pr voit il des dispositions sur la publicit diffus e en dehors des documents relatifs l offre et
45. coh rence par le r gulateur Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 2 d Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 b 2 d 2 f et 5 Le r gulateur ne doit pas tre forc ment tenu par la loi de motiver ses d cisions sous r serve qu il dispose de proc dures crites pr cisant quel moment il devra le faire Principe 2 S il n existe pas de pouvoir de publier les rapports il n y a alors pas besoin de prot ger la confidentialit 23 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 a 2 c 2 e 3 a 3 b 3 c 3 d 3 e 4 or 6 Notes explicatives L valuateur devrait tablir s il existe des lois r gles ou proc dures sp cifiques qui r gissent la structure administrative et si ces r gles sont claires accessibles et transparentes Ces r gles doivent permettre de garantir que les proc dures sont appliqu es de mani re coh rente sont compr hensibles et transparentes pour le public et sont justes et quitables Dans certains domaines op rationnels et dans certains cas en particulier dans les domaines du co
46. de position la liquidation en bonne et due forme des activit s en cas d insolvabilit financi re et fournissent elles par ailleurs une protection contre le d tournement des avoirs des clients par l interm diaire 2 5 L interm diaire est il tenu d obtenir de ses clients et de conserver les renseignements fondamentaux r pondant ses pr occupations et ses questions sur leurs objectifs d investissement ces renseignements tant essentiels pour les services fournir V 6 L interm diaire doit il conna tre son client avant de pouvoir lui fournir des conseils pr cis 7 Le client peut il obtenir une convention ou un contrat ou un formulaire crit pr cisant les conditions g n rales et sp cifiques applicables aux op rations qu il effectuera 8 L interm diaire doit il fournir ses clients des informations g n rales ou sp cifiques pour leur permettre de prendre des d cisions en connaissance de 315 cause 9 L interm diaire doit il tre en mesure de fournir au client un relev de son compte fid le et complet et des informations sur la r mun ration per ue par lui pour les services fournis au client Contr les internes 10 L interm diaire est il tenu de disposer d une personne ou d un groupe de personnes pour contr ler sa conformit avec les obligations l gales et 308 Cette valuation doit tre r alis e par une personne disposant d une autonomie suffisan
47. doit tre en mesure cependant de fournir des documents qui montrent que les sanctions disponibles quelle que soit leur nature sont efficaces proportionn es et dissuasives Les sections des Principes concernant des missions sp cifiques portent aussi sur les sanctions possibles L valuation au regard de ces Principes n cessite d examiner soigneusement le syst me juridique dans lequel le r gulateur exerce ses activit s Les Principes ne prescrivent pas de mod le particulier suivre et se penchent sur les syst mes de droit civil comme de common law Plusieurs mod les ont prouv leur efficacit Parmi eux on trouve des mod les au sein desquels les responsabilit s sont partag es entre les autorit s publiques ou quasi publiques ou bien au sein desquels les responsabilit s sont partag es avec les autorit s professionnelles Les Principes 8 9 et 10 sont interd pendants avec les missions et les responsabilit s de r gulation sp cifiques pr cis es dans les sections des Principes relatifs aux metteurs 58 Les Principes section 8 3 36 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS aux organismes de placements collectifs aux interm diaires de march et aux march s secondaires Les valuateurs doivent veiller ce qu aucune incoh rence n existe dans l valuation des Principes 8 9 et 10 et celles des autres Principes de la juridiction faisant l objet de ces valuations 2 Champ d
48. est cependant pas une t che facile tant donn que chaque intervenant sur le march et ses clients ne t moignent pas du m me int r t pour le degr de transparence Les r gulateurs doivent valuer avec le plus grand soin le degr convenable de transparence d une structure de march donn Aspects essentiels l Il est essentiel pour la r gulation des n gociations sur les march s secondaire de garantir un acc s ponctuels aux informations L acc s ponctuel aux informations importantes relatives aux n gociations sur les march s secondaires permet aux investisseurs d valuer les conditions auxquelles ils peuvent n gocier et la qualit de ex cution qu ils obtiennent et par l m me de mieux prot ger leurs propres int r ts et r duit aussi le risque de manipulations ou d autres pratiques d loyales 2 Les informations sur les transactions r alis es doivent tre fournies de fa on quitable tous les participants 372 Les Principes sections 4 2 2 et 13 5 1 Aux fins des Principes la transparence a t globalement abord e du point de vue des march s d actions ayant une relation importante avec les particuliers 3 Document public n 124 de l OICV Transparency and Market Fragmentation Comit technique de l OICV 2001 pages 4 5 374 La question est trait e dans le Document public n 27 de l OICV T ransparency on Secondary Markets synthesis of the IOSCO Debate Comit tec
49. ex cution efficace de fonctions r glementaires sp cifiques la juridiction et l valuateur peuvent tre amen s prendre une d cision sur le caract re suffisant du programme ou des ressources correspondantes ou du degr d ex cution Bien que selon la pr sente m thodologie il soit n cessaire de faire preuve d une certaine facult d appr ciation pour d cider dans ces circonstances de l attribution de cat gories d valuation allant de appliqu partiellement appliqu enti rement il faut motiver de telles d cisions en se r f rant aux Questions essentielles aux crit res d valuation au regard des rep res et aux objectifs de r gulation correspondants pr cis s dans les Points essentiels ces raisons devant tre tay es par des l ments correspondants Il est par ailleurs pr vu de v rifier l tat d avancement de l application un instant donn autrement dit lors de l valuation Lorsque des changements sont pr vus les commentaires doivent refl ter la fa on dont ces changements vont contribuer l application des Principes le calendrier de leur introduction et le r alisme de ce calendrier mais cela ne doit pas modifier l attribution d une cat gorie d valuation Lorsque de nouveaux textes de loi programmes ou proc dures viennent d tre adopt s et que l on a pu v rifier leur application la juridiction peut obtenir le statut appliqu enti rement uniquement au titre de
50. gulation financi re Les lois nationales ne doivent pas entraver la coop ration internationale Toute r gulation efficace peut tre menac e lorsque les informations n cessaires sont situ es dans une autre juridiction et qu elles ne sont pas disponibles ni accessibles Les principes 11 12 et 13 traitent de la coop ration entre les r gulateurs et leurs homologues nationaux et trangers dans le cadre des enqu tes de l application des lois et r glements et d autres objectifs de la r gulation La coop ration est cruciale pour que les enqu tes et les mesures coercitives ne soient pas inutilement entrav es par les fronti res des juridictions Le Principe 11 pr cise dans quelles limites le r gulateur a le pouvoir d changer des informations Le Principe 12 pr voit que le r gulateur doit mettre en place des m canismes pr cisant quand et comment il va changer des informations avec ses homologues Le Principe 13 s int resse au type d assistance qu un r gulateur peut fournir un homologue Il peut exister un besoin important de partager les informations au niveau national Lorsque qu il y a plusieurs r gulateurs ou par suite d un recoupement des lois financi res avec les lois d une juridiction le besoin de coop ration sur le plan national peut d passer le cadre de l application de la loi et comprendre des informations li es une autorisation d agir dans une certaine capacit et pour la r duction d
51. impliqu es dans la gestion d un organisme Le g rant d un organisme est il soumis de mani re g n rale et permanente l obligation de divulguer l autorit de r gulation ou aux investisseurs toute information relative des changements importants intervenant dans sa gestion son organisation ou ses statuts avant que l v nement ne se produise ou apr s 8 Le syst me de r gulation attribue t il clairement des responsabilit s pour le maintien des documents enregistrant les op rations de l organisme 73 Les Principes section 11 4 74 Les Principes sections 11 4 8 2 et 8 3 7 Les Principes section 11 4 Les Principes sections 11 4 8 2 et 8 3 Par exemple les r sultats financiers Id 78 Cela recouvre les mesures qui ne sont pas induites par une plainte comme les inspections les audits ou les surveillances fond es sur les risques ou p riodiques Id Les Principes sections 11 3 et 11 4 Id 86 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS Conflits d int r ts 12 13 14 Existe t il des dispositions visant interdire limiter ou divulguer certaines conduites susceptibles de donner naissance des conflits d int r ts entre un D T organisme et ses g rants ou associ s ou parties li es Existe t il des dispositions r glementaires visant minimiser les cas de conflits d int r ts pour assurer que les conflits survenant ne portent pas
52. jour le jour de l interm diaire y compris de directives claires concernant les cas dans lesquels il est autoris effectuer des transactions pour compte 8 Dans ce contexte le principe de connaissance du client porte sur la pertinence des recommandations d investissement et sur les obligations de publications Il convient donc de le distinguer des obligations li es l identification des clients impos es pour lutter contre le blanchiment de capitaux 2 Les Principes section 12 5 point 4 sur les Renseignements sur les Clients 300 Les Principes section 12 5 4 points 2 et 3 relatifs aux Modalit s d engagement et aux Renseignements aux clients 301 Les Principes section 12 5 point 5 sur les Avoirs des clients 302 Les Principes section 12 5 4 116 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH d propre et de proc dures pour garantir l int grit la s curit la disponibilit la fiabilit et l exactitude de toutes les informations L efficacit de ces proc dures et contr les op rationnels doit tre valu e en fonction de leur utilit r elle garantir i un change efficace d informations entre l interm diaire et ses clients y compris les publications d informations obligatoires aupr s des clients ii l int grit des pratiques op rationnelles de l interm diaire y compris le traitement quitable honn te et professionnel de tous les clients iii
53. judice injustement support par les investisseurs dans l organisme 8 Les r gulateurs doivent garantir que le risque de conflits d int r ts est minimis et que tout conflit se produisant fait l objet d une publication idoine 16 Le terme ligibilit englobe l agr ment la licence enregistrement ou toutes les autres conditions pr alables la gestion ou la commercialisation d un organisme de placements collectifs 84 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS D l gation 9 Le recours une gestion d l gu e ne doit en aucune mani re risquer de diminuer l efficacit de la r gulation directe d un organisme de placements collectifs 10 Un d l gataire doit tre tenu pour responsable soit directement soit par l interm diaire du d l gant du respect de toutes les exigences r glementaires applicables la conduite des activit s du principal responsable Questions essentielles Crit res d admission 1 Le cadre r glementaire fixe t il des normes pour l ligibilit et la r gulation de ceux qui souhaitent 168 a commercialiser des organismes de placements collectifs b g rer un tel organisme 2 Les crit res d ligibilit pour les organismes de placements collectifs 7 prennent ils en compte les facteurs suivants a Honn tet et int grit du g rant b Comp tence requise pour assumer les fonctions et les obligations d un g rant de
54. le cas chant sp ciaux 5 Le syst me de compensation et de r glement doit Recommandation 2 Questions essentielles 1 3 pr voir des dispositions pour permettre une Recommandation 3 Questions essentielles 1 4 v rification et un r glement rapides des op rations Recommandation 4 Questions essentielles 1 4 et le caract re d finitif du r glement la fin de la Recommandation 5 Questions essentielles 1 3 p riode un r glement livraison entre les participants Recommandation 8 Questions essentielles 1 3 directs et une r duction du risque de march du Recommandation 9 Questions essentielles 1 3 risque de cr dit du risque de liquidit du financement Recommandation 10 Questions essentielles 1 4 et du risque op rationnel conform ment aux normes Recommandation 16 Question essentielle 1 internationales Recommandation 19 Questions essentielles 1 3 6 Des proc dures doivent tre mises en place qui Recommandation 3 Question essentielle 3 permettent d identifier et de contr ler les risques Recommandation 4 Questions essentielles 3 4 de mani re permanente y compris les risques Recommandation 5 Question essentielle 3 pos s par les participants la compensation Recommandation 9 Questions essentielles 1 2 et 3 Recommandation 10 Questions essentielles 1 2 Recommandation 11 Questions essentielles 1 3 Recommandation 12 Question essentielle 2 Recommandation 19 Questions essentielles 1 et 3 7 Les syst mes de r gle
55. le march c peut il reprendre les responsabilit s de l autorit professionnelle lorsque les pouvoirs dont dispose une autorit professionnelle ne sont pas suffisants pour traiter ou mener une enqu te sur des agissements r pr hensibles ou des agissements r pr hensibles pr sum s ou lorsqu un conflit d int r ts l exige Normes professionnelles comparables celles que l on peut attendre d un r gulateur 3 Le l gislateur ou le r gulateur exige t il que l autorit professionnelle respecte les m mes normes professionnelles de conduite que celles que l on est en droit d attendre d un r gulateur a en mati re de confidentialit et d impartialit de la proc dure b sur l utilisation convenable des informations obtenues par l autorit professionnelle dans l exercice de ses pouvoirs et de ses responsabilit s Conflits d int r ts 4 Le l gislateur ou le r gulateur s assure t il que les ventuels conflits d int r ts au sein de l autorit professionnelle sont vit s ou r solus Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables sauf que dans le cas des Questions 1 g et 1 h le r gulateur n a pas le pouvoir d exiger de l autorit professionnelle de __s assurer que tous les membres soient justement re
56. le processus d autorisation ou d agr ment et les conditions applicables aux syst mes de n gociation lectroniques cr s l initiative d op rateurs trangers peuvent diff rer des processus impos s aux syst mes enti rement nationaux De m me certaines juridictions peuvent pr voir une diff renciation du niveau de r gulation des march s en fonction du type de produits n goci s et des comp tences des utilisateurs En revanche dans d autres juridictions la r gulation consid re les syst mes alternatifs de n gociation comme des courtiers et leur applique 334 Les Principes section 13 3 Voir aussi le Document public n 90 de l OICV Supervisory Framework for Markets Comit technique de l OICV mai 1999 35 Par exemple l exemption de certaines obligations dont b n ficient les syst mes de n gociation dont le volume de transaction est limit peut tre appropri e Dans de nombreuses juridictions les march s de n gociation des titres d emprunt mis par des tats et dans certains cas par des entit s infra nationales ne sont pas soumis r gulation ou sont soumis une r gulation plus l g re que les march s de n gociation des titres de soci t 36 Les Principes section 5 sur l Environnement r glementaire Cependant il ne doit exister aucun obstacle inutile l entr e et la sortie des march s et des produits Dans certains cas ces obstacles peuvent tre le fait de l gislations
57. n effectue pas d op rations pour le compte de ses clients ou n assure pas la conservation de leurs avoirs la r gulation pr voit elle 1 des obligations d enregistrement comptable et financier ii des obligations claires et d taill es d terminant les informations devant tre publi es par le conseiller financier aupr s de ses clients 260 Les Principes section 12 3 Voir aussi le Principe 7 21 Id Le r gulateur doit se voir fournir r guli rement des informations exposant les activit s courantes de l interm diaire De plus lorsqu un changement de personnel d activit ou d environnement intervient et que ce changement a un effet important sur la capacit de l interm diaire assumer ses fonctions le r gulateur doit en tre avis en temps opportun 262 Les Principes section 12 3 263 Les Principes section 12 7 Voir aussi les Principes 8 9 et 10 264 Les Principes section 12 8 107 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH potentiels dont la description des qualifications professionnelles des exp riences significatives dans le m tier des sanctions inflig es dans le pass le cas ch ant des strat gies d investissement et du bar me d honoraires et autres frais et charges support s par le client des conflits d int r ts potentiels et des performances de gestion pass es si pertinentes iii des r gles et proc dures con ues pour viter les garanties de per
58. normes de comptabilit d audit et d ind pendance dont traite la Question 6 et certains points de la Question 8 soient d finies ou interpr t es par une organisation se trouvant dans la juridiction Certaines juridictions peuvent souhaiter adopter et appliquer des normes tablies ou interpr t es par des organisations internationales de normalisation ou autres Dans ces conditions toutefois il est essentiel que la juridiction soit dot e d un dispositif r glementaire pr voyant un m canisme assurant la mise en uvre efficace et l application de ces normes Il n est pas n cessaire que les m canismes de mise en uvre et d application y compris ceux que pr conisent les Questions 9 a et 9 b d pendent du r gulateur ou d autres autorit s d application implant es dans la juridiction cependant si le dispositif d application d un tierce partie est utilis il est essentiel que le dispositif r glementaire de la juridiction pr voie que le r gulateur ou un autre organe agissant dans l int r t public puisse superviser le processus d application et assurer que ce processus soit ex cutoire pour les soci t s dont les titres sont offerts et n goci s publiquement sur le march au sein de la juridiction et pour les commissaires aux comptes externes exer ant dans la juridiction Les normes d ind pendance des commissaires aux comptes externes valu es par les Questions 6 et 8 c 1 doivent pr voir un ensemble de
59. oui ou non aux Questions essentielles utilis es pour v rifier l application doivent tre compl t es par des explications qui pr cisent et approfondissent l tat d avancement de l application dans le contexte d une juridiction particuli re en se r f rant aux orientations pr c demment donn es sur les cat gories d valuation Il est galement entendu que les r ponses peuvent servir expliquer les ventuelles divergences par rapport une r ponse correspondant un oui sans restriction ou un non sans restriction La m thodologie d finit des orientations claires sur les Questions essentielles auxquelles une juridiction doit r pondre par l affirmative pour obtenir une classification dans les cat gories enti rement largement ou partiellement appliqu Toutefois les valuateurs doivent prendre en compte l ampleur des ventuelles carences et l applicabilit des Questions essentielles la juridiction lorsqu ils valuent la conformit aux Questions essentielles Lorsque les Questions essentielles se r f rent l existence de pouvoirs ou de comp tences sp cifiques la d cision quant la mise en uvre sera g n ralement pr cis e clairement et sera uniquement contrainte par l applicabilit En revanche lorsque les Questions essentielles portent sur le caract re suffisant des ressources ou le caract re suffisant de l application d un syst me de lois et de r glements ou l
60. propres permanents directement li e la nature et l envergure des activit s r ellement engag es par l interm diaire Cette norme de fonds propres doit tre maintenue et doit faire l objet d informations p riodiques et ponctuelles aupr s du r gulateur ou de l autorit professionnelle AP comp tente Cela suppose de combiner une obligation de publication r guli re et une obligation d alerte pr coce exceptionnelle et reposant sur un crit re de d clenchement pr cis lorsque les fonds propres de l interm diaire diminuent pour se rapprocher de certains seuils minimums 7 3 Les normes d ad quation des fonds propres doivent tre con ues de mani re permettre un interm diaire d absorber certaines pertes et de continuer op rer notamment en cas de baisses marqu es du march et d tablir un cadre dans lequel il pourrait liquider ses activit s dans l espace d un d lai relativement court sans que cela n entra ne de pertes pour ses clients ou les clients d autres maisons de titres ni ne perturbe le bon fonctionnement des march s financiers 268 Les Principes section 12 3 6 Voir aussi les Principes section 12 4 note 6 20 Les Principes section 12 4 4 770 Les Principes section 12 3 Voir aussi les Principes section 12 4 2 771 Les Principes section 12 4 2 110 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH 4 Un interm diaire financier doit tre soumis
61. r gulateur doit au minimum avoir identifi les personnes contacter aupr s des autres principaux r gulateurs nationaux et trangers Questions essentielles 1 Le r gulateur dispose t il d un programme clair pour g rer l ventualit de la faillite d un interm diaire donn y compris d une combinaison de mesures destin es limiter l activit garantir que les avoirs sont g r s de mani re appropri e et fournir des informations au march 2 Des syst mes d alerte pr coce ou d autres m canismes sont ils en place pour signaler au r gulateur le risque de d faillance d un interm diaire et 1 Les Principes section 12 6 322 Les Principes section 12 6 1 323 Les Principes section 12 6 2 34 Voir Notes explicatives du Principe 12 325 Les Principes section 12 6 3 326 Les Principes section 12 681 121 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH lui donner le temps de r soudre les probl mes et de prendre des mesures correctrices 7 3 Le r gulateur a t il le pouvoir de prendre des mesures adapt es en particulier 1 328 peut il a limiter les activit s de l interm diaire en vue de minimiser les dommages et les pertes support s par les investisseurs b exiger que l interm diaire prenne des mesures sp cifiques par exemple le transfert des comptes clients aupr s d un autre interm diaire c exiger la d signation d un contr leur syndic cu
62. r gulateur doivent tre claires et objectivement tablies pr f rablement dans la loi 2 La l gislation doit tre con ue de telle sorte qu il ne subsiste dans la r gulation aucun vide ni injustice du fait d une division des responsabilit s entre les r gulateurs Lorsque les responsabilit s de r gulation sont divis es les actes en substance de m me nature ne doivent pas tre soumis des contraintes divergentes en mati re de r gulation 3 Une coop ration efficace doit exister entre les autorit s responsables par s P TOR er 0 l interm diaire des canaux appropri s Questions essentielles res r r 21 1 Les responsabilit s les pouvoirs et les comp tences du r gulateur sont ils a clairement d finis et expos s de fa on transparente pr f rablement dans la loi et dans le cas des pouvoirs et de la comp tence applicables b si le r gulateur peut interpr ter sa comp tence les crit res d interpr tation I Les Principes section 6 2 2 Id note 13 Voir aussi les Principes 11 et 12 21 I faut ventuellement que le r gulateur dispose d un pouvoir discr tionnaire pour atteindre les objectifs dans un march en mutation rapide mais l tendue de ce pouvoir discr tionnaire et les modalit s de contr le de son exercice sont en rapport avec la capacit du r gulateur agir de fa on responsable quitable et coh rente 11 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR sont ils cla
63. re ere 183 pr judice aux int r ts des investisseurs L organisme est il tenu de respecter des r gles couvrant les domaines suivants a l ex cution des ordres au mieux b la r gularit des op rations de march et l affectation ponctuelle des op rations c les commissions et les frais d les transactions avec les parties li es e les contrats de prise ferme 4 D l gation 15 16 Le syst me de r gulation fournit il une indication claire des conditions o une gestion d l gu e est autoris e et la d l gation syst matique et compl te de certaines fonctions fondamentales exerc es par le g rant de l organisme est elle interdite dans la mesure o ces fonctions s en trouvent transform es graduellement ou non jusqu tre vid es de leur contenu Si elle est autoris e la gestion d l gu e s effectue t elle de telle sorte que les investisseurs ne se voient pas priv s des moyens d identifier la soci t l galement responsable des fonctions d l gu es et notamment a le g rant de l organisme est il tenu pour responsable des actes ou n gligences commis par toute partie aupr s de laquelle il a d l gu une fonction comme s il les avait lui m me commis b Le syst me de r gulation impose t il que le g rant de l organisme conserve des capacit s et ressources ad quates et dispose des proc dures appropri es pour contr ler l activit du d l g
64. s de valeurs r glement s ou autoris s concerne consiste g n ralement r gler au comptant quotidiennement ou plus fr quemment les gains et les pertes auquel cas les syst mes de r glement doivent tre sym triques afin d viter le risque de liquidit et les r glements et les recouvrements doivent tre g r s concomitamment De m me le r glement au comptant des op rations sur produits d riv s a permis que le r glement se produise sur la plupart des march s de produits d riv s T 1 ou moins alors que T 3 reste la norme pour beaucoup de march s de valeurs Il existe d autres Aspects essentiels dans le Principe 30 comme l Aspect essentiel 8 relatif au d p t de garantie dans le cas duquel les Questions essentielles correspondantes de la M thodologie CSPR OICV ne sont pas cens es s appliquer essentiellement la compensation et au r glement d op rations sur produits d riv s comme les transactions sur contrats terme La m thodologie CSPR OICV actuelle n est donc pas exhaustive Les march s de contrats terme par exemple utilisent g n ralement des contreparties centrales pour compenser et r gler les op rations Le Groupe de travail CSPR OICV a admis que les mesures de gestion doivent tre con ues sur mesure pour le risque li ces syst mes et que la m thodologie CSPR OICV n a pas une approche compl te concernant les contreparties centrales Les Principes de l OICV sont avant tout d
65. syst me de r gulation interdit il les pratiques suivantes concernant les valeurs mobili res admises la n gociation sur les march s autoris s et sur les syst mes de n gociation r glement s a Manipulation du march ou des cours b Informations trompeuses c D lit d initi s d Le non respect des r gles de priorit e D autres conduites frauduleuses ou d loyales et utilisation abusive du march L approche du r gulateur pour d tecter et dissuader de telles conduites pr voit elle associe t elle de fa on efficace et appropri e a surveillance directe inspection publication d informations telle que par exemple la cote des valeurs mobili res ou les conditions de conception des produits le cas ch ant limitations de positions obligations de piste de v rification r gles d affichage des cotations r gles de traitement des ordres r gles d tablissement des cours ou interruptions de march l ensemble de ces obligations tant compl t par une application rigoureuse de la l gislation et des r gles de n gociation A A s i 383 b sanctions efficaces proportionn es et dissuasives en cas d infractions Des dispositions sont elles pr vues pour a la collecte et l analyse permanentes d informations concernant les activit s de n gociation b la transmission des conclusions de cette analyse aux responsables du march et de la r gulation en position de pre
66. syst mes de r glements de titres du Comit sur les syst mes de paiement et r glement CSPR et de l Organisation internationale des commissions de valeurs OICV et la m thodologie d valuation associ e Ces conclusions doivent prendre en compte toute valuation li e du syst me de paiement dans la juridiction valu e Pour effectuer une auto valuation une juridiction doivent prendre en compte la structure du march en appliquant les instructions fournies dans le pr sent document Si diff rents valuateurs se voient confier la mission d valuer la r gulation financi re dans son ensemble et les valeurs mobili res et les syst mes de r glement en particulier il est indispensable qu ils restent en contact troit pendant tout le processus d valuation et qu ils changent le r sultat de leurs travaux respectifs pour garantir une coh rence 2 Champ d application La compensation et le r glement des op rations sur valeurs mobili res y compris les instruments terme et autres produits d riv s de diverses cat gories comprennent un large ventail de services et d activit s comme les services de rapprochement des ordres les services de confirmation des ordres la distribution des flux de tr sorerie les conventions de contrepartie centrale les services li s l mission d instructions de r glement le traitement des r glements de titres et de fonds et les services de garde et autres La nature
67. tels organismes par exemple en mati re de ressources humaines et techniques c Puissance financi re d Pouvoirs et obligations sp cifiques du g rant e Ad quation de la proc dure interne de gestion 3 L agr ment des organismes prend il en compte le besoin ventuel d une coop ration internationale dans le cas des organismes commercialis s au del des fronti res juridictionnelles ou lorsque les promoteurs les g rants et les d positaires d organismes sont install s dans plusieurs juridictions diff rentes 7 7 4 Existe t il a des sanctions efficaces proportionn es et dissuasives en cas d activit s non 167 Document public n 113 de POICV Delegation of Functions Comit technique de POICV d cembre 2000 168 En ce qui concerne les interm diaires de march susceptibles de prendre part la commercialisation ou la gestion d un organisme comme les courtiers les op rateurs et les conseillers financiers voir aussi les Principes 21 24 relatifs aux interm diaires de march et pr sentant l approche r glementaire applicable ces interm diaires 1 Principe 17 Les Principes sections 11 1 11 2 11 3 11 4 et 11 5 170 Ce qui inclut l op rateur et ou le fonds commun proprement dit 171 Les Principes sections 11 3 11 4 et 11 5 172 Les Principes section 11 10 85 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS autoris es exerc es par un organisme ou d infra
68. ION EN MATI RE DE R GULATION Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 4 et 5 sous r serve que les changes d informations puissent s effectuer en temps opportun Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 3 c sous r serve que les informations puissent tre communiqu es dans certains cas sp cifiques et l exception des Questions 2 et 4 si les conditions d une classification dans la cat gorie largement appliqu e ne sont pas remplies et des Questions 5 et 7 Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b I c 1 d 1 e 1 1 8 3 a 3 b 3 c 3 d 3 e 3 P 3 8 ou 6 ou incapacit si importante agir en temps opportun que le Principe ne peut tre consid r comme appliqu Notes explicatives Sans pr judice de l obligation de coop rer au niveau national lorsque les informations passent par une voie internationale les utilisations faites de ces informations peuvent tre limit es aux utilisations pr vues par la convention d change d informations En cas de secret bancaire de clauses de confidentialit ou de blocage le r gulateur doit
69. La simple pr sence d un accord formel ne saurait cependant remplacer un accord d engagement de coop ration troite L valuateur doit pouvoir fournir des l ments concrets attestant de l utilisation et de l utilit des conventions de coop ration existantes Ainsi la juridiction doit pouvoir d montrer qu elle peut changer des informations et qu elle agit en ce sens lorsqu une autre autorit le lui demande Si cela n est pas possible l valuateur doit s interroger sur l efficacit des conventions conclues qu elles soient formelles ou informelles L valuation ne porte pas sur le fait que le r gulateur obtienne directement ou indirectement les informations R solution sur la conservation de pi ces supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra On peut r pondre cette question par l affirmative si une autorit comp tente a le pouvoir d changer avec un homologue tranger toutes les informations requises y compris les informations se trouvant initialement en possession d une autre autorit comp tente nationale 57 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION Principe 13 Le syst me de r gulation doit permettre qu une assistance soit fournie aux homologues trangers qui doivent mener des enqu tes dans l accomplissement de leurs missions et dans l exercice de leurs pouvoirs Ce Principe traite du pouvoir dont dispose le r gulateur
70. Les r gles doivent pr voir des normes minimales pour l agr ment des interm diaires de mareh ra ER e ne TE a ls 103 22 Il est imp ratif de d terminer un niveau minimum pour les fonds propres initiaux et permanent ainsi que d autres exigences prudentielles pour chaque interm diaire de march qui refl tent les risques qu ils encourent 110 23 Les interm diaires de march doivent tre tenus de respecter certaines normes en mati re d organisation interne et de conduite des op rations qui visent prot ger les int r ts des clients ainsi qu assurer une bonne gestion du risque et en vertu desquelles les dirigeants de l interm diaire assument une responsabilit pleine et ETETE ENE E EE E E EE EE E E E R E ee 114 24 Des proc dures doivent tre mises en place pour faire face la d faillance d un interm diaire de march de mani re limiter les dommages et les pertes des investisseurs et cantonner les risques syst miques 121 25 La mise en place de syst mes de n gociation y compris de march s r glement s doit faire l objet d une autorisation et d une surveillance r glementaires 127 26 Les march s r glement s et les syst mes de n gociation doivent faire l objet d une surveillance r glementaire permanente pour garantir l int grit des transactions au moyen de r gles justes et quitables qui tablissent un quilib
71. M THODOLOGIE D VALUATION DE LA MISE EN UVRE DES OBJECTIFS ET PRINCIPES DE LA REGULATION FINANCIERE DE L OICV OICI40SC0 ORGANISATION INTERNATIONALE DES COMMISSIONS DE VALEURS Octobre 2003 TABLE DES MATI RES LIVRE I L INTRODUCTION nan mmenenentmnidnnnntnineenatees 1 A Contexte des principes ss 1 Objet de l laboration d une m thodologie et de crit res d valuation 3 C Champ d application de cette m thodologie et champ d application souhait des valuation Sei Tan ee ne TE E Cd eee 5 D Process s d evaltation nonsi inuenio Reed den a a 5 l La mise en uvre des Principes un processus dynamique et constructif d am lioration de la r gulation 5 2 L ad quation de la mise en uvre d pend du niveau de d veloppement et de la compl xit du march s ein unten eee int 5 3 Mode d emploi de la m thodologie 6 E Organisation de la m thodologie et des annexes n ssesosossoseossessossroseseesressere 7 IL ANALYSE PRINCIPE PAR PRINCIPE sssssesseesmsesssseneesseseesee 9 A Principes relatifs au r gulateur 9 1 Pr ambule nennen ts nd nee A tn RS Gin tre te 9 2 Champ d applications se nee a DR OR LU Re SAME RON NP E 10 3 Principes l a Semaines aie ana ne taime 11 B Principes relatifs aux autorit s professionnelles 27 J Pr ambule RES RS nn 27 2 Champ d APPhCAtIOM ER Re Re A RP eee 27 3 Principes Oet T en min Rene ee Re RP r tnt ee ee nr ne ent M ee Mn ee ne 27 C
72. Material Development Reporting by Listed Entities pr cise que Les entit s cot es sont tenues de publier en temps opportun des informations d actualit ce qui peut impliquer la publication imm diate des v nements importants par quoi on peut entendre dans les meilleurs d lais voire que l on peut tendre un d lai maximum pr d termin d un certain nombre de jours par exemple deux jours ouvr s comme le proposent certaines juridictions 7 Ces principes supposent galement Dans le cadre de l obligation g n rale permanente de publication des informations un report de publication est possible et peut tre accord dans certaines juridictions par l autorit comp tente si a les informations sont confidentielles aux termes de la loi b siles informations concernent une proposition ou des n gociations en cours ou si la publication d une information particuli re est de nature porter pr judice aux int r ts l gitimes des investisseurs de l entit en pareil cas l entit cot e doit assurer que les informations concern es demeurent strictement confidentielles Enfin en ce qui concerne les publications p riodiquement requises pr vues par la loi ou les r gles d admission comme les rapports trimestriels ou annuels il est pr cis dans le rapport du Comit technique que l obligation de publication peut n cessiter la publication imm diate des informations pert
73. Principes Les Principes ont d fini un dispositif g n ral largi pour la r gulation financi re qui comprend la r gulation 1 des march s des valeurs mobili res ii des interm diaires qui interviennent sur ces march s iii des metteurs de valeurs mobili res et iv de la vente d int r ts dans des organismes de placements collectifs et de la gestion et de l exploitation de tels organismes Les objectifs de ce dispositif sont les suivants 1 Prot ger les investisseurs 2 Garantir que les march s soient quitables efficaces et transparents 3 R duire les risques syst miques Les Principes ont t adopt s par le Comit des Pr sidents de l OICV lors de la Conf rence annuelle de l OICV en septembre 1998 Les 110 membres d l gu s au Document public n 125 de l OICV Objectifs et principes de la r gulation financi re Comit des Pr sidents de l OICV mis jour f vrier 2003 Comme l indiquent Les Principes l expression march s financiers doit tre comprise quand le contexte s y pr te comme englobant les march s d riv s Ce raisonnement s applique de la m me mani re l expression r gulation financi re Les Principes note 1 4 Aux fins de la pr sente m thodologie dans le cas des march s d riv s le terme investisseur comprend le terme client 5 Les Pr sident du Comit ont adopt les Principes en tant que source pr cieuse d
74. S RELATIFS AUX METTEURS E Principes relatifs aux metteurs 1 Pr ambule Les Principes 14 15 et 16 sont troitement interd pendants Si le Principe 14 s int resse principalement la publication int grale ponctuelle et pr cise des informations financi res et non financi res ces m mes qualit s en mati re de publication sont essentielles aux fins des Principes 15 et 16 Ainsi on ne doit pas pouvoir conclure que les porteurs de titres sont trait s de mani re juste et quitable conform ment au Principe 15 s ils ne b n ficient pas de la publication int grale ponctuelle et pr cise des informations concernant leurs d cisions de vote et les op rations donnant lieu une modification du contr le de la soci t dont il est question au Principe 14 De la m me fa on on ne doit pas pouvoir conclure conform ment au Principe 16 que les normes comptables et d audit sont de haut niveau de qualit et reconnues au niveau international si le principe de publication int grale ponctuelle et pr cise ne se refl te pas dans les tats financiers auxquels ces r gles s appliquent On ne doit pas non plus pouvoir conclure que les tats financiers r vis s qui doivent figurer dans les prospectus d mission les prospectus d admission la cote et les rapports annuels remplissent les conditions de publication int grale ponctuelle et pr cise pr vues dans le Principe 14 ou les conditions de publication int grale l
75. a compensation et au r glement 1 Pr ambule Le Principe 30 met en vidence la conclusion de l OICV selon laquelle des syst mes de compensation et de r glement convenables sont essentiels l quit l efficacit et la transparence des march s ainsi qu la r duction du risque syst mique Les probl mes de compensation et de r glement repr sentent par cons quent un aspect essentiel de l valuation g n rale de la r gulation des march s secondaires Pour valuer la mise en uvre de ce Principe il importe de prendre en consid ration le r le du r gulateur tel qu il est voqu dans les Principes 1 5 et 8 en particulier parce qu il porte sur les pouvoirs de contr le et d inspection concernant les activit s de compensation et de r glement Il convient aussi de se pencher sur le Principe 24 relatif la d faillance des interm diaires de march et sur le Principe 29 concernant les mesures de r gulation visant une gestion convenable des positions importantes des risques de d faillance et de dysfonctionnement du march Ces deux Principes portent sur la r duction du risque syst mique dans le cadre des activit s de compensation et de r glement Toute conclusion concernant l exposition au risque syst mique aux termes de ces Principes doit tre coh rente avec l analyse du risque envisag e par rapport au Principe 30 et toute valuation achev e par un valuateur des Recommandations pour les
76. a l gislation financi re ainsi que de syst mes adapt s de contr le interne et de gestion des risques Le r gulateur ne peut pas facilement surveiller le respect de ces proc dures internes au quotidien Les dirigeants d un interm diaire de march doivent assumer l enti re responsabilit de l observation des proc dures internes et conna tre l activit de l interm diaire ses proc dures et son dispositif de contr le interne et ses mesures d valuation des risques Des cas de d faillance op rationnelle peuvent intervenir malgr l existence de proc dures internes con ues pour viter les conduites r pr hensibles ou les n gligences On ne peut attendre de la r gulation qu elle supprime le risque op rationnel mais elle doit garantir que celui ci est correctement g r Aspects essentiels Encadrement et supervision 1 Les dirigeants d un interm diaire de march doivent assumer Penti re responsabilit de la garantie du maintien des normes de comportement appropri es et du respect des proc dures adapt es par l ensemble de son personnel Il leur appartient notamment de s assurer que l interm diaire est convenablement organis et dispose d une structure et d un dispositif de contr le ad quats tant donn les activit s dans lesquels il s engage pour assurer la protection des investisseurs et la gestion des risques a L encadrement sup rieur doit assurer le respect des proc d
77. aces et transparentes 5 Les autorit s de march r gissant des instruments li s au comptant et d riv s doivent se consulter mutuellement d s que possible afin de minimiser les effets pr judiciables des dysfonctionnements du march Questions essentielles Contr le des positions importantes 1 L autorit de march a t elle pr vu un m canisme destin contr ler et valuer en permanence le risque de positions ouvertes ou d expositions au risque de cr dit suffisamment importantes pour entra ner un risque pour le march ou pour l organisme de compensation m canisme qui comprenne a le d clenchement de seuils qualitatifs ou quantitatifs adapt s au march pour identifier d importantes expositions une contr le permanent et un 3 Les Principes section 13 7 3 1 phrase L valuateur doit exiger des l ments empiriques montrant qu il existe une proc dure d valuation avant de conclure qu un contr le a effectivement lieu en permanence Voir aussi Report on Cooperation between Market Authorities and Default Procedures supra page 3 6 1 Les Principes section 13 7 3 2 phrase 32 Les Principes section 13 7 4 393 Les Principes section 13 7 3 3 phrase 34 Les Principes section 13 7 2 335 Les Principes section 13 7 5 3 Les Principes section 13 7 6 7 Les Principes section 13 7 7 144 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES processus d valuation
78. ai chaque client selon une p riodicit convenable un relev fid le et complet de la valeur et de la composition de son compte ou de son portefeuille y compris si n cessaire un compte rendu des op rations et des soldes ainsi que des frais et commissions associ s Lorsqu un interm diaire assume la surveillance ou est autrement responsable des avoirs appartenant un client pour lequel il assure un service de conservation il doit les prot ger de mani re adapt e par exemple par la s gr gation et l identification de ses avoirs conform ment la responsabilit qu il a accept Contr les internes 7 Les d tails de l organisation interne appropri e d un interm diaire varient en fonction de son envergure de la nature de ses activit s et des risques qu il induit En ce qui concerne l organisation interne des interm diaires le dispositif r glementaire doit exiger qu il soit tenu compte des aspects suivants a b 02 Le respect par l interm diaire de toutes les obligations l gales et r glementaires applicables ainsi que de ses directives et proc dures internes doit tre contr l par un organe distinct charg du contr le de conformit en relation directe avec l encadrement sup rieur au sein d une structure ind pendante des divisions op rationnelles Le maintien de directives efficaces de proc dures et de contr les op rationnels en relation avec les activit s au
79. ais peuvent varier d une juridiction l autre b d autres techniques de contr le ou de surveillance Questions essentielles Peut on tablir qu il existe un syst me efficace en place pour d tecter des infractions collecter et utiliser des informations promouvoir la conformit et sanctionner les manquements aux obligations en faisant appel des pouvoirs de contr le d inspection d enqu te d application des lois et r glement et d intervention selon les crit res suivants D tection des infractions L Un syst me d inspection efficace est il en place qui permette au r gulateur d effectuer des inspections a r guli res b en fonction d une valuation du risque c partir d une plainte concernant une entit inspect e 2 Existe t il un syst me automatique qui rep re les op rations inhabituelles sur les bourses agr es et les syst mes de n gociation r glement s 3 Le r gulateur peut il d montrer que des m canismes et des proc dures ad quats sont en place pour d tecter et enqu ter sur a des manipulations du march ou des cours b des d lits d initi c le non respect d autres obligations r glementaires par exemple en mati re d thique professionnelle de solvabilit de communication d informations ou de s gr gation des actifs des clients 4 Le r gulateur dispose t il d un syst me ad quat pour recevoir des plaintes d investisseur
80. an par ex dans le rapport annuel de la soci t mettrice L infrastructure juridique suffit elle assurer la mise en oeuvre et le respect des obligations applicables Activit s transnationales 6 Si les offres dans le public ou les admissions la cotation de titres d metteurs trangers sont importantes au sein de la juridiction celle ci impose t elle la publication dans les prospectus d offre dans le public ou d admission la cotation d ventuelles dispositions ou informations de gouvernement d entreprise relatives la juridiction de l metteur tranger qui pourraient affecter sensiblement le traitement juste et quitable des actionnaires Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 1 b 1 c et 6 145 Les Principes section 10 5 1 et 2 146 International Disclosure Standards for Cross Border Offerings and Initial Listings by Foreign Issuers supra Parties IX A X A et B 74 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 1 b 1 c 1 g 1 h 3 e 4 a iii 4 c S b ii et 6 Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs d
81. antes au sein de la juridiction le r gulateur autorise t il l utilisation de normes comptables de grande qualit internationalement reconnues par les entreprises trang res d sireuses d tre admises la cotation ou d mettre leurs titres dans le pays Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 8 a ii 8 b ii 8 c ii et 10 Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 c 2 d 3 b 4 d 5 b 7 8 a i 8 b ii 8 c iii et 10 Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b 2 a 2 b 3 a 4 a 4 b 4 c 5 a 6 8 a i 8 b i 8 c i 8 c ii 9 a ou 9 b Notes explicatives Pour tre consid r es comme exhaustives aux fins de la Question 4 a les normes comptables en vertu desquelles sont pr par s les tats financiers annuels doivent comporter des notes qui a synth tisent les principales politiques comptables utilis es dans la pr paration des tats financiers b pr sentent toutes les informations importantes dont la publication est exig e par ces normes et c comprennent toute autre information financi re n cessaire la compr hensi
82. application Toutes les juridictions doivent tre dot es de m canismes pour assurer le respect des lois sur les valeurs Il n est pas n cessaire cependant de confier une seule instance la responsabilit de l ensemble des aspects de la l gislation sur les valeurs Lorsque qu une autorit autre que le r gulateur est charg e de faire respecter les lois et les r glements ou lorsque le r gulateur et une autre autorit se partagent la responsabilit de faire respecter les lois et les r glements une coop ration entre ces instances est indispensable et la capacit agir rapidement et efficacement doit faire l objet d une attention toute particuli re 37 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS 3 Principes 8 10 Principe 8 Le r gulateur doit disposer de pouvoirs tendus de contr le d enqu te et de surveillance Refl tant une d finition large du respect des lois et des r glements le Principe 8 est destin v rifier si un r gulateur a les pouvoirs pour exercer une surveillance mener des enqu tes obtenir des informations et prendre les mesures coercitives correspondantes vis vis d entit s r glement es afin d assurer qu elle respectent les lois pertinentes sur les valeurs Il couvre les circonstances dans lesquelles et les m thodes gr ce auxquelles le r gulateur peut obtenir des informations aupr s de ces entit s dans le courant de ses enqu tes Le Principe
83. aque Principe dans sa juridiction et cinq enqu tes plus d taill s pour obtenir des informations permettant de montrer plus facilement que les Principes ont effectivement t appliqu s en ce qui concerne le r gulateur y compris le respect des lois et r glements et la coop ration les metteurs les organismes de placements collectifs les interm diaires de march et les march s secondaires Un exercice de v rification a galement t men travers les comit s r gionaux de l OICV dirig s par les coordinateurs r gionaux Cet exercice a permis de faire remonter des informations sur la clart l exhaustivit et la coh rence des r ponses fournies par chacune des juridictions 2 INTRODUCTION pr sent document par l expression Institutions financi res internationales ou IFT pour le Programme d valuation du secteur financier Les valuateurs utilisant la pr sente m thodologie doivent se r f rer aux r ponses de la juridiction valu e dans le cadre de l exercice d auto valuation ce qui constitue la premi re tape du processus d valuation B Objet de l laboration d une m thodologie et de crit res d valuation Les Principes de l OICV ont t pr par s dans une d marche conceptuelle largie pour tenir compte des diff rences de lois de dispositif r glementaire et de structures de march parmi les juridictions membres Lors de la r daction des Principes l OICV a concl
84. arence qui se d finit par la disponibilit des informations tant ant rieures que post rieures la n gociation d une op ration Le Principe 28 expose les r gles et les m canismes visant interdire d tecter et identifier les manipulations les comportements frauduleux et trompeurs ou les autres abus de march Enfin le Principe 29 examine les m canismes en place pour assurer la bonne gestion des positions importantes des risques de d faillance et des risques de dysfonctionnement du march 2 Champ d application Conditions pr alables l valuation Structure du march et autorit de march Les march s autoris s et les syst mes de n gociation r glement s autrement dit les syst mes de march o se rencontrent de multiples acheteurs et vendeurs et d o r sulte la r alisation d op rations ou de n gociations sont l objet principal de cette valuation L exploitation de certains march s et syst mes de n gociation rel ve des march s et syst mes eux m mes Dans d autres cas elle est assum e par une entit distincte agissant en tant qu op rateur Aux fins de cette Section les termes march s autoris s et syst mes de n gociation r glement s s entendent de mani re inclure ces deux cat gories 30 Document public n 90 de POICV Supervisory Framework for Markets Comit technique de l OICV mai 1999 1 Les Principes section 4 2 2 2 332 Les Principes sectio
85. ataire et valuer ses r sultats c Le g rant de l organisme peut il mettre un terme la gestion 182 Les Principes sections 11 3 et 11 4 note 47 Voir aussi Document public n 108 de POICV Conflicts of Interests of CIS Operators Comit technique de l OICV mai 2000 18 Les Principes sections 11 3 et 11 4 note 47 Voir aussi Conflict of Interests of CIS Operators ci dessus 184 Les Principes sections 11 3 et 11 4 185 Les Principes sections 11 3 et 11 4 note 48 Voir aussi Delegation of Functions supra 186 Le degr de contr le d pend de l tendue de la d l gation de la personne qui la gestion d l gu e a t confi e par exemple interm diaires autoris s ou autres personnes et du type de juridiction o le d l gataire est implant 87 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS d l gu e et prendre si n cessaire d autres dispositions pour kd ed LA z Fr 187 mise en uvre de la fonction d l gu e d Existe t il une obligation de publication vis vis des investisseurs en ce qui concerne les accords de gestion d l gu e et l identit des d l gataires 7 e Le syst me de r gulation pr voit il des dispositions r gissant les cas de gestion d l gu e susceptibles de donner lieu des conflits d int r ts entre le d l gataire et les investisseurs Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Ques
86. ateur doit aussi tre valu en tenant compte de la situation et du stade de d veloppement du march du pays valu voir l introduction la pr sente m thodologie Les Principes 1 5 sont en troite relation avec les Principes 8 13 Les valuations de ces Principes doivent donc tre coh rentes Par exemple il est normalement 18 Le terme r gulateur dans la pr sente m thodologie doit tre compris quand le contexte s y pr te comme toutes les autorit s comp tentes exer ant les pouvoirs d crits dans ce document Si les objectifs ou les missions doivent tre r alis s ou que les pouvoirs doivent tre exerc s par le r gulateur une juridiction doit tre r put e avoir appliqu les Principes d s lors qu une des autorit s comp tentes peut r aliser chaque objectif ou mission individuel ou exercer un pouvoir sp cifique m me si les diff rents objectifs ou missions sont r alis s ou si les divers pouvoirs sont exerc s par plusieurs autorit s judiciaires ex cutives ou r glementaires Voir aussi Les Principes section 6 note 11 Lorsque l expression contrepartie de r gulation est utilis e elle signifie un autre r gulateur de comp tence semblable Lorsque l expression administration publique est utilis e le pouvoir auquel il est fait r f rence peut tre confi une autre autorit que le r gulateur financier 9 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR impossible de con
87. ati re d tablissement des normes de solvabilit applicables aux maisons de titres L approche dite de la situation nette utilis e aux tats Unis au Canada au Japon et dans d autres juridictions hors de l Union europ enne Cette approche vise notamment prot ger les clients et les cr anciers en imposant aux firmes de courtage de conserver une liquidit suffisante de leurs actifs pour leur pouvoir proc der par elles m mes la liquidation en bonne et due forme de leur activit lorsqu elles connaissent des difficult s financi res L autre approche est int gr e la Directive communautaire sur l ad quation des fonds propres 7 Les Principes section 12 2 2 25 Le r gulateur doit disposer d un pouvoir d inspection pour assurer le respect de toutes les obligations pertinentes m me en l absence de toute pr somption d infraction Des obligations compl mentaires de conservation des dossiers complets doivent galement tre impos es Voir aussi le Principe 8 72 Le terme retrait inclut la r vocation 77 Les Principes section 12 7 100 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH s appuyant sur l amendement l Accord de B le sur l ad quation des fonds propres incorporant les risques de march Cette approche vise principalement assurer la solvabilit des entreprises d investissement en mati re de fonds propres Ces deux d marches divergent quelque peu dans leurs o
88. atifs aux metteurs 82 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS L valuateur doit d terminer le type et la complexit des organismes de placements collectifs de sa juridiction le nombre de fonds existants le type d investissements autoris s et le niveau de l effet de levier Il est possible qu une juridiction donn e ne poss de pas de dispositif r glementaire propre r gissant la constitution des organismes de placements collectifs Le cas ch ant elle peut ne pas souhaiter admettre les offres ne respectant pas les r gles fondamentales contenues dans ces Principes et d finissant la forme juridique de ces organismes Cependant dans la mesure o des organismes constitu s en vertu de la l gislation d autres juridictions peuvent tre propos s la vente l valuateur doit examiner e _sil entit commercialisant ces organismes doit tre autoris e admise ou ligible d une mani re ou d une autre Principe 17 e s il existe des r gles relatives l offre publique des produits de ces organismes de placements collectifs Principes 17 19 et 20 e s il existe des m canismes ad quats d change d informations entre les juridictions o ces organismes sont tablis et la juridiction qui fait l objet de l valuation Plus l activit de ces organismes dans une juridiction donn e est importante plus il sera probable que l on doive consid rer le Principe vis Pr
89. ation partir duquel la d claration est exig e iii au moins une fois par an par ex dans le rapport annuel de la soci t mettrice 14 Les Principes section 10 5 et l Annexe 3 des Principes Ces situations peuvent affecter la valeur d un titre cot les actionnaires doivent pouvoir d terminer et exercer leurs droits dans les cas de faillite et d insolvabilit 14 Les Principes section 10 5 144 Id 73 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS b c d Les informations sur les changements importants concernant ces participations et les autres informations requises doivent elles tre ponctuellement publi es Ces obligations de publication peuvent elles s appliquer deux personnes ou plus agissant de concert m me si la part effective du capital d tenue par chacune d elles n est pas soumise une obligation de publication L infrastructure juridique suffit elle assurer la mise en oeuvre et le respect des obligations applicables En ce qui concerne les actions droits de vote d tenues par les administrateurs et la direction a b c Les informations sur la part effective du capital qu ils d tiennent et ses modifications importantes sont elles soumises une obligation de publication ponctuelle Ces informations sont elles disponibles i dans les documents relatifs l mission et les prospectus d admission la cotation ii au moins une fois par
90. ation de licence ou d agr ment c la surveillance d aux conditions et v nements de march e l identification des clients f aux entit s r glement es g aux soci t s cot es et aux soci t s introduites en bourse 4 Le r gulateur peut il changer ces informations des fins d application de la loi et des r glements et de r gulation avec ses homologues trangers sans avoir besoin de solliciter une autorisation ext rieure comme celle du ministre comp tent ou du ministre de la Justice 5 Le r gulateur peut il fournir des informations d autres autorit s nationales et trang res en l absence de requ te 6 Le r gulateur peut il changer des informations avec ses homologues trangers m me si le comportement contest n est pas de nature constituer une infraction au droit de sa juridiction si les faits rel vent de sa propre comp tence 7 Lorsque le r gulateur peut obtenir des informations et des documents d signant la ou les personnes poss dant ou contr lant des comptes bancaires li s des op rations sur des valeurs ou des produits d riv s et des comptes de courtage peut il changer ces informations avec des homologues nationaux et trangers Sharing Comit technique de l OICV mars 1998 Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra 85 Si cet agr ment est purement formel et s il est donn imm diatement le r gulateur peut obtenir u
91. ation de la juridiction s il existe des bases substantielles pour conclure que les pouvoirs les ressources et la capacit du r gulateur sont suffisants Aspects essentiels 1 Le r gulateur doit tre dot du pouvoir d accorder des licences de surveiller d inspecter d enqu ter et de faire appliquer les lois 2 Le r gulateur doit disposer de ressources suffisantes pour exercer ses pouvoirs et assumer ses fonctions 3 Le niveau des ressources doit prendre en compte la difficult d attirer et de garder un personnel exp riment 4 Le r gulateur doit assurer que son personnel re oit en permanence une formation ad quate 31 Questions essentielles 1 Les pouvoirs et les comp tences du r gulateur sont ils suffisants compte tenu des march s d une juridiction et d une valuation compl te des pr sents Principes pour que le ou les r gulateurs puissent assumer les responsabilit s qui leur incombent 2 En ce qui concerne le financement a Le financement accord au r gulateur refl te t il les besoins du r gulateur pour surveiller un march donn en tenant compte de la taille de la complexit et des types de fonctions soumises sa r glementation son contr le ou sa surveillance b Le r gulateur a t il une influence sur la ventilation op rationnelle 30 Les Principes section 6 4 Voir aussi les Questions essentielles sur l application des lois et r glements et la co
92. ations relatives la surveillance de la n gociation entre diff rents march s ne sont pas pertinentes Lorsque le titre sous jacent est n goci dans une juridiction autre que celle dans laquelle l instrument d riv est trait ou lorsque des produits financiers identiques sont n goci s dans deux juridictions les possibilit s de fraude ou de manipulation peuvent s en trouver augment es en raison de la difficult qu a le r gulateur d une juridiction contr ler directement les activit de march ou mener une enqu te compl te sur les activit s de march dans une autre juridiction a84 Supervisory Framework for Markets supra page 9 Voir aussi les Principes section 13 B Supervisory Framework for Markets supra page 6 141 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Le r gulateur peut utiliser un dispositif de surveillance d une bourse de valeurs ou d un syst me de n gociation condition de pouvoir lui m me analyser et utiliser les informations directement pour dissuader et d tecter les pratiques d loyales sur les march s Autrement dit le r gulateur doit tre en mesure faire le tri des informations obtenues du dispositif aupr s d une bourse de valeurs 142 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Principe 29 Les r gles doivent avoir pour objet d assurer la bonne gestion des positions importantes des risques de d faillance et des risques de dysfonctionnement du march
93. au rachat de leurs parts ou actions de mani re permanente ou intervalles p riodiques Il comprend galement les soci t s d investissement capital fixe dont les actions ou les parts sont cot es sur les march s financiers les fonds communs de placements ainsi que les organismes contractuels tels que les OPCVM europ ens Organismes de placements collectifs en valeurs mobili res Dans certaines juridictions les soci t s d investissement capital fixe ne sont pas soumises l obtention d une licence particuli re ou des obligations de supervision et sont au contraire r glement es selon les modalit s de cotation des bourses concern es Si tel est le cas dans la juridiction valu e cette situation doit tre d ment prise en consid ration et une pr sentation d taill e ainsi qu une valuation des modalit s de cotation applicables doivent tre r alis es en tenant compte des objectifs de protection des investisseurs nonc s dans les Aspects essentiels de cette section Dans de nombreuses juridictions les r gles relatives aux organismes de placements collectifs varient selon que l organisme fait ou non appel public l pargne En fait la plupart des juridictions all gent g n ralement la surveillance r glementaire dans le cas de placements priv s La d finition de l appel public l pargne est variable L valuateur ne doit pas tenter de substituer son propre jugement pour d
94. bjectifs mais leurs effets pratiques se recoupent largement Il peut exister d autres approches quivalentes recouvrant les normes de performance d finies dans les Principes Il existe galement d autres approches pour valuer les risques encourus par les maisons de titres par le biais de leurs filiales L une d elle utilis e aux tats Unis impose l entit r glement e la firme de courtage inscrite de fournir au r gulateur des informations compl tes en mati re d valuation des risques li s ses principales filiales et participations Dans de nombreuses autres juridictions une autorit de r gulation est charg e de superviser ces filiales et peut leur imposer de lui fournir directement les informations pertinentes Au sein de l Union europ enne les entreprises d investissement sont g n ralement tenues de fournir des informations consolid es relatives au niveau de leurs fonds propres et de respecter des normes de solvabilit tant au niveau du groupe consolid qu au niveau de chaque entit r glement e Il est admis en vertu des crit res d valuation que d autres approches peuvent tre appliqu es Les valuateurs doivent appr cier les normes de fonds propres en vigueur dans chaque pays en se r f rant l approche utilis e dans le pays en question y compris en ce qui concerne le mode de calcul des fonds propres et ce qui constitue des fonds propres de qualit La supervision
95. ble et coh rente c d velopper des r gles destin es tablir pour ses membres des r gles de conduite et d fendre la protection des investisseurs d soumettre ses propres r gles au r gulateur pour que celui ci les examine et ou les approuve selon ce qu il d cidera et s assurer de la coh rence des r gles de l autorit professionnelle avec les directives de la politique publique du r gulateur e apporter toute sa coop ration au r gulateur ainsi qu aux autres autorit s professionnelles dans toutes les enqu tes ainsi que dans la mise en uvre des lois et r glements applicables f assurer l application de ses propres r gles et imposer les sanctions appropri es en cas d infraction 30 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR g s assurer que tous les membres soient justement repr sent s dans le processus de s lection de ses administrateurs et la gestion de ses activit s h viter les r gles qui pourraient risquer de donner lieu des situations o la concurrence ne jouerait pas librement i viter d utiliser son r le de surveillance de mani re permettre un acteur 3 ot St du march de profiter ind ment d un avantage sur ce dernier Surveillance 2 La surveillance doit tre permanente pour s assurer que a une autorit professionnelle remplit les conditions d autorisation en permanence b le r gulateur public doit conserver le pouvoir d enqu ter sur le
96. cipes 2 Principe 21 Question essentielle 8 266 Dans le cas des conseillers financiers il ne faut des r ponses affirmatives qu aux Questions applicables la cat gorie de conseiller s autoris e dans la juridiction Ceci ne se r f re pas aux programmes prot geant le principal ou assurant des taux de rendement garantis qui sont soumis des obligations de publication sp cifiques 297 Dans certaines juridictions un syst me d autorisation ou d inscription est utilis au lieu d un syst me d agr ment Le terme agr ment se r f re donc galement aux autorisations et aux inscriptions Voir la note 44 des Principes 108 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH La reconnaissance d un autre r gime d agr ment ouvrant acc s pour les interm diaires trangers soumis aux conditions requises la client le nationale d un pays donn est consid r e comme un plan d agr ment ou d autorisation conforme aux rep res d valuation sous r serve que les crit res utilis s soient transparents clairs appliqu s de mani re coh rente et conformes aux objectifs des Principes Lorsque des personnes physiques ou morales obtiennent un agr ment une inscription ou une autorisation au titre de plusieurs cat gories les valuateurs doivent s assurer des crit res qui ont t appliqu s chaque cat gorie 109 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH Principe 22 Il est imp ratif de
97. clure que le Principe 3 est enti rement appliqu si le r gulateur n est pas investi de pouvoirs de surveillance complets conform ment au Principe 8 Dans tous les cas les r gulateurs doivent tre tenus responsables de la publication et de la mise en place de r gles et de r glementations n cessaires la r alisation des objectifs fondamentaux de la r gulation financi re et ils doivent contr ler si les objectifs sont r alis s et prendre des mesures coercitives ou autres jug es n cessaires en cas de manquement aux obligations r glementaires ou de non respect de ces obligations dans le contexte de leur propre dispositif juridique et r glementaire Les r gulateurs devraient aussi tre tenus de mettre en uvre le dispositif r glementaire de fa on responsable quitable et efficace 2 Champ d application L valuateur doit obtenir un examen complet du syst me r glementaire d une juridiction donn e Comme la responsabilit de la r gulation financi re peut tre partag e par plusieurs autorit s comp tentes l valuateur doit obtenir des informations qui refl tent la structure les pr rogatives le champ des responsabilit s et les activit s de chaque autorit Par exemple dans certaines juridictions les interm diaires de march en dehors des soci t s financi res notamment les institutions bancaires ou tablissements de cr dit les prestataires du secteur de l assurance et les fonds de pension et de
98. commandation 4 de CSPR OICV ainsi que la note 2 supra pr cisant qu en f vrier 2003 le Comit technique de l OICV a autoris le Groupe de travail mettre au point des normes concernant les contreparties centrales qui s appliqueront la fois aux op rations sur valeurs mobili res et sur produits d riv s 415 Par exemple on trouve des informations relatives aux Aspects essentiels 3 2 phrase 5 6 et 8 dans Report on Cooperation between Market Authorities and Default Procedures supra Document public n 50 de l OICV Report on Margin Comit technique de l OICV mars 1996 Document public n 22 de POICV Coordination Between Cash and Derivative Markets Contract Design of Derivative Products on Stock Indices and Measures to Minimize Market Disruption octobre 1992 et Document public n 96 de l OICV Securities Lending Transactions Market Development and Implications Rapport conjoint du Comit technique de l OICV et du Comit des banques centrales du G 10 sur les syst mes de paiement et de r glement de la Banque des r glements internationaux juillet 1999 153 PRINCIPES RELATIFS LA COMPENSATION ET AU R GLEMENT constitue une composante ou lorsque la compensation s effectue par l interm diaire d une contrepartie centrale les questions suivantes doivent faire l objet d une r flexion 1 Les syst mes de r glement pour les produits d riv s sont il sym triques autrement dit les r glements e
99. cons quences syst miques Le r gulateur doit disposer d un programme clair et souple pour g rer l ventualit de la faillite d un interm diaire de march Le r gulateur doit tenter de minimiser les dommages et les pertes support s par l investisseur Il peut tre notamment n cessaire de limiter l activit de l interm diaire de march ou de ses dirigeants d encadrer la gestion des avoirs et de fournir des informations au march Le cas ch ant le r gulateur doit conclure des accords appropri s avec d autres r gulateurs comp tents Aspects essentiels L Le r gulateur doit disposer d un programme clair pour g rer l ventualit de la faillite d un interm diaire donn Les cas de faillite financi re tant impr visibles le programme doit tre extr mement souple 2 Le r gulateur doit tenter de minimiser les dommages et les pertes support s par l investisseur li s la faillite d un interm diaire Il peut tre n cessaire de mettre en place une combinaison de mesures destin es limiter l activit garantir que les avoirs sont g r s de mani re appropri e et fournir des informations au march 3 En fonction de la r glementation bancaire en vigueur dans chaque pays il peut galement s av rer n cessaire de coop rer avec les r gulateurs du secteur bancaire et si les syst mes nationaux le n cessitent les autorit s charg es des questions de liquidation judiciaire Le
100. ction aux obligations impos es au g rant d un organisme r sx r 173 b Ces sanctions sont elles appliqu es de mani re coh rente i Surveillance et contr le permanent 5 10 11 Le r gulateur est il tenu d assurer le respect des normes d ligibilit En particulier le dispositif r glementaire pr voit il l attribution l autorit de r gulation de responsabilit s et de pouvoirs clairs en ce qui concerne a l enregistrement et l agr ment de chaque organisme b l inspection visant garantir leur respect par les g rants d organismes c les enqu tes concernant les infractions suspect es d les recours en cas de d faillance ou d infraction 7 Existe t il un contr le permanent de la conduite des g rants d organismes tout au long de la vie d un organisme notamment du respect constant des normes d ligibilit de licence d inscription ou d agr ment Le contr le permanent inclut il l examen des rapports soumis au r gulateur par RE 176 l organisme g rants d organisme d positaires etc Le contr le permanent comprend t il normalement la r alisation d inspections sur place des entit s impliqu es dans la gestion de l organisme g rants d organismes d positaires etc 77 Les autorit s de r gulation peuvent elle prendre pr ventivement des mesures d enqu te afin de d tecter les infractions pr sum es concernant les entit s
101. ctions 5 La r gulation doit permettre aux investisseurs de faire proc der au rachat de leurs parts ou actions sur une base clairement d finie dans les statuts 6 Les investisseurs entrants d j pr sents ou sortants doivent tre quitablement trait s de telle sorte que la souscription ou le rachat de parts ou actions d un organisme s effectuent sans discrimination 7 La r gulation doit garantir que des droits de suspension prot gent les int r ts des investisseurs plut t que ceux de l op rateur 8 Les r gulateurs doivent tre tenus inform s de toute suspension des droits de rachat 210 On entend par informations financi res bas es sur la valeur la r valuation quotidienne des actifs financiers au prix de march ou l utilisation des cours des valeurs de march quand ceux ci sont disponibles et fiables 211 Les Principes section 11 8 1 96 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS Questions essentielles valuation des actifs 1 Existe t il des obligations r glementaires sp cifiques en ce qui concerne l valuation des actifs des organismes de placements collectifs 7 2 Existe t il des obligations r glementaires imposant que le calcul de la valeur liquidative s effectue a r guli rement b conform ment des normes comptables de grande qualit internationalement reconnues et appliqu es de mani re coh rente 7 3 Existe t il des obligations
102. ctives ou proc dures de r gles de march de principes quitables de n gociation ou de pratiques exemplaires de codes de conduite professionnelle de conventions de march s agr s ou pour les march s lectroniques tre int gr s dans un algorithme sous r serve toutefois que le mode de mise en uvre retenu quel qu il soit soit applicable dans les limites n cessaires la r alisation des objectifs vis s et prenne en compte les Rep res fix s Par cons quent afin d appr cier avec exactitude la structure r glementaire les valuateurs doivent conna tre l organisation du march y compris les dispositifs de compensation et de r glement les types de participants et les liens internationaux aussi bien dans le pays qu l tranger L Introduction cette M thodologie fournit des indications suppl mentaires sur l incidence de la structure d un march sur l approche choisie pour mener bien l valuation Les Principes admettent galement que dans certains cas il est n cessaire que le syst me de n gociation soit exempt dans une large mesure de r gulation directe mais doive obtenir l agr ment du r gulateur concern apr s que celui ci aura examin de mani re appropri e le type d agr ment ou d exemption n cessaire En pareil cas les crit res doivent tre transparents accessibles et appliqu s de mani re coh rente Par exemple dans de nombreuses juridictions
103. d accord multilat ral supra Les Principes section 94 8 point 5 Le r gulateur doit pouvoir user de la contrainte pour obtenir des documents Les Principes section 9 5 2 Voir aussi Principles of Memoranda ofUnderstanding supra 60 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION quelques unes des cat gories d informations num r es cette limitation n affectant pas sa capacit fournir des informations sur l entit relevant de sa surveillance ou de son contr le sous r serve toutefois que cette autorit prenne des mesures pour fournir une assistance dans les limites de ses pouvoirs et que cette assistance ne soit pas si tardive qu elle puisse tre assimil e un refus d assistance Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 1 c 5 b 6 7 a 7 b 7 c 7 d 7 e et 7 f sous r serve toutefois que l autorit prenne des mesures pour fournir une assistance dans les limites de ses pouvoirs et que cette assistance ne soit pas si tardive qu elle puisse tre assimil e un refus d assistance Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b 2 a 2 b 2 c 2 d 3 4 ou 5 a ou bien encore absence d assistance ou assistance si tardive qu elle peut tre assimil e un refus d assistance Notes explicatives
104. d enqu tes doivent faire l objet d un examen tout particulier pour veiller l ind pendance vis vis d une influence non justifi e 26 Principe 5 15 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR a Le r gulateur est il responsable vis vis du l gislateur ou de toute autre instance gouvernementale titre permanent b Le r gulateur est il tenu une obligation de transparence dans sa fa on d exercer ses activit s et d utiliser ses ressources et de rendre publiques ses actions qui ont des r percussions sur les utilisateurs du march et des entit s r glement es en dehors des informations confidentielles ou commercialement sensibles c La r ception et l utilisation de fonds par le r gulateur sont elles soumises un examen ou un audit 7 Existe t il un syst me pour des personnes physiques ou morales subissant les cons quences n gatives des d cisions ou de l exercice des comp tences administratives du r gulateur permettant de demander une r vision aupr s d un tribunal et plus particuli rement a Le r gulateur doit il fournir une justification crite de ses d cisions importantes b Le processus de d cision pr voit il en l occurrence suffisamment de protections proc durales pour avoir une signification c Les personnes affect es ont elles le droit d adresser une protestation avant qu une telle d cision soit prise par un r gulateur dans les cas qui le justifient
105. d terminer un niveau minimum pour les fonds propres initiaux et permanents ainsi que d autres exigences prudentielles pour chaque interm diaire de march qui refl tent les risques qu ils encourent L tablissement de normes ad quates en mati re de fonds propres initiaux et permanents accro t la protection des investisseurs et l int grit des syst mes financiers Un interm diaire doit s assurer qu il conserve tout moment des moyens financiers suffisants pour faire face aux risques auxquels il est confront dans le cadre de ses activit s Les risques sont susceptibles de survenir du fait des activit s de filiales non d tentrices d une licence ou comptabilis es hors bilan et la r gulation doit prendre en consid ration le besoin d informations relatives aux activit s de ses filiales 7 Les normes d ad quation du niveau des fonds propres favorisent la confiance dans les march s financiers et la protection des investisseurs Aspects essentiels l Il faut instaurer une norme en mati re de fonds propres initiaux comme condition d entr e pour les interm diaires de march concern s Cette exigence doit s appuyer sur un examen de l ad quation du niveau des fonds propres qui doit valuer les risques auxquels les maisons de titres sont confront es en fonction de la nature et de l envergure des activit s qu elles ont pr vu d engager 2 Il faut instaurer une norme en mati re de fonds
106. de faire usage de la contrainte pour obtenir des informations ou d offrir une autre forme d assistance un r gulateur tranger en vue de l aider obtenir des informations ne figurant pas dans les dossiers du r gulateur requis Aspects essentiels 1 Un r gulateur national doit pouvoir fournir une assistance efficace aux r gulateurs trangers qui ont besoin de r aliser des enqu tes relevant de leur comp tence sur des affaires concernant des valeurs mobili res et des produits d riv s y compris transmettre des informations bancaires et boursi res et des donn es d identification du client que le r gulateur national ait ou non un int r t propre pour ces affaires 2 L assistance fournie en vue d obtenir des informations y compris en faisant usage de la contrainte doit tre offerte aux r gulateurs trangers pour assurer le respect de la l gislation relative aux valeurs et aux produits d riv s 3 Les r gulateurs doivent pouvoir offrir leur assistance y compris en vue d obtenir des d cisions judiciaires dans toute la mesure o leurs pouvoirs le permettent 4 Les r gulateurs doivent pouvoir fournir des informations sur les conglom rats financiers relevant de leur surveillance 5 Les r gulateurs doivent pouvoir offrir leur assistance non seulement dans le cadre d enqu tes ou de l application de la loi mais galement dans d autres types d enqu tes comme les enqu tes pr vues dans l
107. de l int grit du march Les principes fondamentaux sont les suivants 7 a Un interm diaire doit respecter des normes d int grit et d quit op rationnelles de haut niveau b Un interm diaire doit intervenir avec tous les soins et diligences n cessaires au mieux des int r ts de ses clients et de l int grit du march ee Ju 295 c Un interm diaire doit respecter une conduite de march irr prochable d Un interm diaire ne doit pas placer ses int r ts au dessus de ceux de ses clients et doit r server un traitement comparable aux clients se trouvant dans des situations comparables e Un interm diaire doit se conformer aux lois codes ou normes relatifs la r gulation financi re susceptibles de s appliquer lui 5 En ce qui concerne la conduite des interm diaires vis vis de leurs clients les l ments suivants sont consid r s comme importants a Le client doit pouvoir obtenir un contrat crit d engagement ou une convention de compte ou un formulaire crit contenant les conditions g n rales et sp cifiques des activit s qu il engagera par le biais de l interm diaire b Un interm diaire doit demander ses clients tous les renseignements relatifs leur situation et leurs objectifs 1 Id 7 Les Principes section 12 5 point 6 sur les Pratiques de march 3 Les Principes section 12 7 2 voir aussi le Principe 8 et les Notes explicatives y aff rentes 7
108. des conseillers financiers le r gulateur peut choisir de mettre l accent sur les crit res d agr ment les plus importants et sur les exigences en mati re de fonds propres et autres recommand es dans le cadre de la r gulation applicable aux interm diaires de march Autrement le r gulateur peut opter pour un syst me bas sur la publication d informations con u pour permettre aux clients demandeurs potentiels de conseil de choisir en toute connaissance de cause leurs conseillers financiers Pour appliquer les Principes de cette Section l valuateur doit garder ces distinctions pr sentes l esprit Dans la mesure o cette Section exige une valuation des op rations courantes des interm diaires qui soit coh rente avec les Principes l valuateur doit tre certain que les conclusions auxquelles il aboutit sont coh rentes avec celles qui figurent dans les Principes 8 9 et 10 relatifs l application des lois et r glements aux pouvoirs d inspection et la mise en uvre de ces pouvoirs 31 Les Principes section 12 2 1 La diffusion de valeurs inclut g n ralement la sollicitation des clients 22 Les Principes section 12 8 1 233 Les Principes section 12 8 82 234 Id 7 Lorsqu un conseiller financier fournit des services de conseil par le biais d interm diaires de march convenablement agr s en vertu des Principes le conseiller financier n est pas tenu de se faire attribuer une licence
109. des interm diaires de march doit porter sur les domaines dans lesquels leurs fonds propres les fonds des clients et la confiance du public sont les plus soumis des risques et notamment le comportement thique l incomp tence ou la mauvaise gestion des risques susceptibles de se traduire par un manquement l ex cution d un engagement un manquement l obtention d un r glement exigible ou un manquement la fourniture d un service ad quat un manquement au devoir susceptible de conduire un d tournement des fonds ou des biens des clients un mauvais usage des instructions des clients au profit des propres op rations de n gociation de l interm diaire c est dire un non respect de la r gle de propri t des manipulations et d autres irr gularit s de n gociation ou comportements frauduleux de la part de l interm diaire ou de ses employ s des conflits d int r ts et l insolvabilit d un interm diaire susceptible de se traduire par une perte des fonds des valeurs mobili res ou des opportunit s de n gociation des clients et susceptible de r duire la confiance dans le march sur lequel l interm diaire exerce ses activit s 7 28 Amendement l Accord de B le sur l ad quation des fonds propres incorporant les risques de march Comit de B le sur le Contr le bancaire janvier 1996 Voir aussi la Directive du Conseil de l Europe 93 6 CEE du 15 mars 1993 sur l ad
110. distincte Les Principes section 12 8 5 Voir aussi les notes du Principe 21 236 Les Principes section 12 8 83 102 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH 3 Principes 21 24 Principe 21 Les r gles doivent pr voir des normes minimales pour l agr ment des interm diaires de march La supervision des interm diaires de march doit r duire les risques de perte encourus par les investisseurs du fait de comportements incomp tents n gligents ou frauduleux ou li s l inad quation du niveau des fonds propres Le recours des normes minimales constitue un moyen important de r gulation de l activit des interm diaires de march s Aspects essentiels Autorisation 1 Le syst me d autorisation d agr ment ou d inscription des interm diaires de march s doit fixer les conditions d entr e minimales qui d finissent clairement les crit res de base de l autorisation et les normes respecter en permanence Ces conditions sont notamment les suivantes a une exigence en mati re de fonds propres initiaux conform ment au Principe 22 b une valuation d ensemble du demandeur et de tous ceux qui sont susceptibles de contr ler ou d influencer de mani re importante le demandeur cet gard la r gulation doit d terminer si l admission d un interm diaire sur le march doit tre bas e sur les justificatifs d une connaissance de moyens de comp tence et d une atti
111. du syst me financier mondial des banques centrales du G 10 de l Association internationale des contr leurs d assurance et de POICV avril 2001 Voir aussi le Document public n 122 de POICV Risk management practices and regulatory capital A cross sectoral comparison Forum conjoint sur les conglom rats financiers novembre 2001 715 Les Principes section 12 4 776 Les Principes section 12 4 note 61 Un risque de r putation se produit par exemple lorsque le march s inqui te de ce que le degr de solvabilit d un interm diaire est susceptible de ne plus lui permettre d acc der des lignes de cr dit et ou de compenser et de d nouer des op rations avec des contreparties 777 Les Principes section 12 4 111 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH pertes pour ses clients ou ne perturbe le bon fonctionnement des march s 77 5 Les interm diaires de march concern s sont ils tenus de conserver des documents permettant de calculer facilement tout moment le niveau des fonds propres 7 6 Les d tails le format la fr quence et la ponctualit des informations fournies au r gulateur ou l autorit professionnelle sont ils suffisants pour mettre en vidence r v ler une d t rioration importante du niveau d ad quation des fonds propres des interm diaires de march 7 La situation financi re des interm diaires de march doit elle tre soumise une v rification par des co
112. e cadre d un programme de conformit avec les r gles de pr vention d activit s illicites Questions essentielles l Le r gulateur peut il offrir aux r gulateurs trangers une assistance efficace et ponctuelle en vue d obtenir a suffisamment de documents jour pour reconstituer toutes les op rations sur valeurs et sur produits d riv s y compris les documents relatifs Principles of Memoranda of Understanding supra Voir aussi Les Principes section 9 4 et le Protocole d accord multilat ral supra 7 R solution sur la conservation de pi ces supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra On peut r pondre cette question par l affirmative si une autorit comp tente a le pouvoir d changer avec son homologue trang re toutes les informations requises y compris les informations se trouvant initialement en possession d une autre autorit comp tente nationale Voir aussi le Principe 8 58 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION tous les transferts de fonds et d actifs effectu s destination et partir de la banque et aux comptes de courtage li s ces op rations b Les documents relatifs aux op rations sur valeurs mobili res et sur produits d riv s permettant d identifier i le client 1 nom du titulaire du compte 2 personnes autoris es effectuer des op rations ii le montant des op rations d achat ou de c
113. e cadre de l offre b rapports annuels c autres rapports p riodiques d d cisions de vote des actionnaires 2 Le dispositif r glementaire pr voit il des obligations claires exhaustives et sp cifiques s appliquant a la publication ponctuelle d v nements importants pour l tablissement du prix ou de la valeur de titres cot s 115 Les Principes section 10 4 1 116 Les Principes section 10 4 2 117 Les Principes section 10 4 3 18 Le terme conditions se r f re toute limitation et toute obligation concernant une offre et aux conditions g n rales de l op ration 119 Les Principes section 10 3 et 10 4 ali na 2 Voir aussi les Notes explicatives relatives la question de la 66 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS b la cotation des titres c la publicit des offres publiques en dehors des prospectus S il existe des march s d riv s y a t il publication par les op rateurs et les interm diaires de march des termes des contrats chang s des m canismes r gissant ces changes et des risques li s l effet de levier Le dispositif r glementaire impose t il que a les informations financi res et les autres publications requises dans les prospectus d mission les prospectus d admission les rapports annuels et autres rapports p riodiques et le cas ch ant en relation avec les d cisions de vote des actionnaires s
114. e cas des entreprises cot es i le commissaire aux comptes externe doit il tre ind pendant en apparence et dans les faits de la soci t dont les comptes sont v rifi s ii existe t il un organe de gouvernement d entreprise qui soit en apparence et dans les faits ind pendant de la direction de la soci t dont les comptes sont v rifi s par ex les actionnaires un organe statutaire ou un organe de contr le interne de la soci t charg de superviser le processus de s lection et de nomination du commissaire aux comptes externe iii la publication rapide des informations concernant la d mission la r vocation ou le remplacement d un commissaire aux comptes externe est elle exig e 9 Existe t il un m canisme ad quat pour assurer le respect a des normes comptables comme l obligation de retraitement des tats financiers non conformes aux normes admises 154 Principe 15 Aspect essentiel 5 supra Voir aussi les Notes explicatives 78 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS b des normes d audit et d ind pendance du commissaire aux comptes comme le refus ou la demande de r vision des rapports des commissaires aux comptes non conformes aux normes requises que ce soit en raison de l opinion exprim e de l tendue de la v rification comptable ou du manque d ind pendance 10 Si les offres publiques ou les admissions la cotation de titres d metteurs trangers sont import
115. e en divisant la valeur totale des investissements dans un organisme par le nombre de parts mises major e ou minor e des frais d penses et autres l ments de passif cumul s 98 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS puissent tre con us pour emp cher les investisseurs d exercer leurs droits Les valuateurs doivent v rifier que les droits de suspension ne sont pas exerc s de mani re affaiblir les int r ts des investisseurs et que les r gulateurs sont en mesure de faire appliquer les d cisions visant prot ger les int r ts des investisseurs Dans le cas des soci t s d investissement capital fixe les valuateurs sont invit s examiner la fr quence de calcul de la valeur liquidative de ces fonds 99 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH G Principes relatifs aux interm diaires de march 1 Pr ambule La r gulation applicable aux diff rents types d interm diaires doit porter sur les crit res d agr ment les exigences en mati re de fonds propres et prudentielles la conduite de l activit la surveillance permanente et la rigueur des nouveaux intervenants ainsi que sur les cons quences de la d faillance et de la faillite financi re La r gulation doit notamment comporter les aspects suivants e une surveillance permanente appropri e des interm diaires de march e le droit d inspecter les livres et les dossiers comptables et d exploitatio
116. e fous juridiques ou r glementaires sp cifiques dans les cas o les fonctions de conservation sont assur es par l entit juridique galement responsable des fonctions d investissement ou par des entit s li es 8 Le dispositif r glementaire pr voit il la tenue de livres et documents se rapportant aux transactions impliquant les actifs de l organisme ou toutes les transactions r alis es en actions parts ou participations d tenues dans l organisme 9 Le dispositif r glementaire pr voit il des obligations de v rification interne ou externe relatives aux actifs des organismes 10 Le dispositif r glementaire pr voit il la liquidation en bonne et due 193 Les Principes section 11 5 Guidance on Custody Arrangements for Collective Investment Schemes Comit technique de lOICV septembre 1996 Document public n 57 de l OICV Client Asset Protection Comit technique de l OICV ao t 1996 138 Principe 18 Les Principes sections 11 1 11 5 note 49 et 11 7 note 52 Guidance on Custody Arrangements for CIS supra Client Asset Protection supra 19 Les Principes sections 11 4 et 11 5 200 Les Principes sections 11 4 et 11 5 note 49 Voir aussi Guidance on Custody Arrangements for CIS supra 91 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS forme des activit s d un organisme donn en tant que de besoin Rep res Enti rement appliqu Il faut des r pons
117. e les conditions concernant les metteurs et les op rations auxquelles ces Principes s appliquent puissent varier d une juridiction l autre L valuateur ne doit pas tenter de substituer son propre jugement la loi en vigueur dans la juridiction pour d finir ce qu est une mission de titres mais il doit indiquer quelles offres publiques sont couvertes par la loi Cela peut avoir une incidence sur le champ d application des principes ou mettre au jour un vide r glementaire 107 Les Principes section 10 2 108 Les Principes section 10 2 note 39 10 Principe 1 62 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS En ce qui concerne la d finition des missions de titres dans le public auxquelles les Principes s appliquent les Principes concernant les march s secondaires fournissent une orientation utile Ces Principes indiquent que la notion de march secondaire ne se limite pas aux march s traditionnels et organis s mais qu elle doit galement englober diverses formes r glement es de march s de gr gr des actions et des titres d emprunt ainsi que des options et certains produits d riv s Cette section concerne toutefois surtout les march s autoris s et les syst mes de n gociation r glement s d finis dans les pr sentes La r gulation convenant un march secondaire particulier d pendra de la nature du march et de ses participants tant donn que les Principes 14 15 et 16 noncent surto
118. ection 2 c est nous qui soulignons Les lois et r glements financiers ne peuvent exister ind pendamment des autres lois un dispositif juridique fiscal et comptable convenable et efficace doit tre en place Cela peut comporter des documents cadres comme des documents constitutifs ou des statuts selon les cas L valuateur doit tre au fait des fondements du droit de la juridiction y compris son droit civil commercial et p nal Les Principes Annexe 3 16 Les Principes p 3 INTRODUCTION juger l efficacit du dispositif sur le plan juridique il importe de bien conna tre les fondements du droit de la juridiction et de concevoir soigneusement sur le plan empirique les processus d tablissement des faits Lorsque des soci t s des produits ou des transactions sont exempt es des obligations r glementaires ou lorsque le r gulateur peut sa discr tion accorder de telles exemptions la raison pour laquelle l exemption est accord e et le processus qui a conduit cette d cision doivent tre transparents aboutir aux m mes r sultats pour des personnes dans la m me situation ou dans les m mes circonstances et tre explicables dans le contexte des Principes Lorsqu il attribue des Rep res l valuateur doit tre conscient que les Principes relatifs au r gulateur au respect des lois et r glement et la coop ration sont r put s applicables dans toutes les juridictions qu elles aient un march ou non En
119. en des carences mineures existent dans la coop ration entre autorit s Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 3 e 4 et 7 ou bien le r gulateur ne peut d montrer que les actions en son pouvoir sont suffisamment rapides pour r pondre aux probl mes d agissements r pr hensibles et d abus Non appliqu Incapacit retirer ou suspendre une licence ou impossibilit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 a 2 b 2 c 2 d 3 a 3 b 3 c 3 d 5 ou 6 ou non respect av r des conventions de coop ration Notes explicatives L valuateur doit d terminer comment le programme de la juridiction est con u pour utiliser les pouvoirs accord s Le caract re suffisant des pouvoirs peut d pendre de la capacit d montrer qu ils sont exerc s efficacement L tendue des pouvoirs d enqu te et d application des lois et r glements conf r s au r gulateur et ou d autres autorit s y compris les autorit s charg es des poursuites publiques d pend des op rations faisant l objet de l enqu te et du syst me juridique applicable dans la juridiction L valuateur doit v rifier si le syst me en tant que tel est efficace en mati re de d tection d enqu te et de poursuites en cas d infractions aux lois sur les valeurs L valuateur doit aussi demander l
120. engagements vis vis des contreparties du march e Le transfert ou la liquidation des positions des clients aupr s de la soci t d faillante conform ment aux r gles du march sans intervention du droit des faillites e Le transfert des fonds et des avoirs des clients ou l utilisation d un syst me de garanties e Lorsque les positions ou les fonds des clients doivent tre transf r s des dispositions pour distinguer les positions les d p ts et les montants payer des soci t s et des clients Les valuations de la mise en uvre du Principe 29 doivent prendre en compte tout point faible de la gestion du risque par rapport au Principe 30 et il doit y avoir une communication rapide des ventuelles conclusions concernant ce Principe et ceux qui concernent la compensation et au r glement 407 La liquidation est acceptable comme dans les cas o la nature de la position rend le transfert impossible ou dans les cas o un client n a pas rempli les documents n cessaires pour le transfert ou bien lorsque la r glementation applicable ne permet pas les transferts Voir galement Report on Cooperation Between Market Authorities and Default Procedures supra 6 3 Le march ne doit cependant pas tre tenu de 147 conserver des op rations ouvertes non d nou es une fois qu un participant direct n a pas honor ses obligations PRINCIPES RELATIFS LA COMPENSATION ET AU R GLEMENT L Principes relatifs l
121. ent l intention des membres compensateurs qui ont une obligation de paiement par rapport leurs positions Simultan ment les membres compensateurs qui doivent recevoir un paiement par rapport leurs positions voient leurs comptes cr dit s des m mes montants Ce faisant la chambre de compensation n a pas assumer de quelconque risque en principal Il est admis que le r glement des appels de marge est li aux d p ts de marge obligatoires exig s des clients compensateurs et qui peuvent changer si les conditions du march voluent ou si les expositions se modifient Sur un march plus instable les appels de marge peuvent aboutir un apport net de fonds pour la chambre de compensation moins que la position de place ne diminue En pareils cas les r glements et les recouvrements pour les retraits de d p ts de garantie excessifs et les apports de d p ts de garantie suppl mentaires requis concernant les appels de marge qui sont effectu s de fa on concomitante r duiront mais n limineront sans doute pas les risques de liquidit Il est aussi possible de combiner le r glement des carts de r glement et les flux de paiement li s aux appels de marge Dans ce cas les d p ts de garantie excessifs pourraient par exemple venir en contrepartie de toute perte au titre d un cart de r glement Cela a pour effet de compenser les flux de paiement en sens inverse provenant de l cart de r glement et des appe
122. ent l absence d autorit s professionnelles dans une juridiction ne doit pas avoir de cons quences en termes d valuation Une utilisation appropri e d une autorit professionnelle d pend des aspects suivants 1 les autorit s professionnelles doivent disposer des moyens n cessaires pour appliquer les lois et r glements ainsi que les r gles de l AP en vigueur et pour faire appliquer par ses membres et par des personnes qui leur sont associ es ces lois r glements et r gles comme l exigent les conditions d autorisation r glementaires et le programme de surveillance des autorit s professionnelles 2 le caract re satisfaisant de la surveillance du r gulateur 3 la n cessit d augmenter les ressources r glementaires Par extension une utilisation inappropri e d une autorit professionnelle peut comprendre l exercice des fonctions de l autorit professionnelle par une entit non autoris e ou sans la surveillance r glementaire la d signation d institutions du secteur priv ne d montrant pas la capacit suffisante respecter les normes d autorisation ou de d l gation pour s acquitter des fonctions de l autorit professionnelle la preuve d un abus de pouvoirs quasi ex cutifs ou l ex cution insuffisante des fonctions d autor gulation Aspects essentiels 1 En cas de recours l autor gulation l autorit professionnelle doit tre soumise la surveilla
123. ent une combinaison de dispositions associant la r gulation des interm diaires et celle des march s concernant les syst mes de n gociation L valuateur doit d terminer le mode d application des Rep res lorsque de telles combinaisons de dispositifs de r gulation sont utilis es Par exemple certains syst mes de n gociation syst mes de type op rateur ou syst mes permettant un acc s direct des clients particuliers peuvent tre r glement s selon des principes con us pour des interm diaires sous r serve de dispositions satisfaisantes en mati re de transparence et d interdiction et de surveillance des utilisations abusives du march Cette remarque s applique aussi aux Principes 26 et 27 Un r gulateur peut reconna tre un march r glement ou un syst me de n gociation tabli dans une autre juridiction si la r glementation applicable ce march est quivalente ou comparable dans son droit interne aux Principes Dans le cas de march s multiples l valuateur devra se faire une id e des crit res appliqu s par le r gulateur en prenant en consid ration le volume des transactions et le chiffre d affaires ainsi que l importance relative du march Les valuateurs doivent estimer qu un Principe n est Pas applicable lorsqu il ne s applique pas en raison de la nature du march de valeurs dans la juridiction en question lorsque aucun march ou syst me de n gociation n est tabli ou ne fonction
124. ention de ces pouvoirs par le r gulateur doit constituer une condition pour continuer de b n ficier d une autorisation Voir Principe 7 39 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 7 c Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 7 c et 7 d ou lorsque le r gulateur doit coop rer avec d autres autorit s pour obtenir des dossiers des entit s r glement es cette coop ration n est pas suffisamment rapide Non appliqu Incapacit r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 a 2 b 3 4 5 a 5 b 5 c 6 7 a ou 7 b Notes explicatives Les Principes qui traitent des responsabilit s fonctionnelles sp cifiques d un r gulateur vis vis d entit s r glement es par exemple le Principes relatifs aux organismes de placements collectifs aux interm diaires de march et aux march s secondaires sont interd pendants avec le Principe 8 et il ne doit donc pas exister d incoh rences dans ces valuations 40 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS Principe9 Le r gulateur doit avoir des pouvoirs tendus pour faire respecter les lois et r glements Tandis que le Principe 8 se cantonne aux entit s r glement e
125. entrale ce qui peut tre organis sous forme de d partement au sein de la bourse ou d une entit juridique distincte Lorsqu il s agit d une entit juridique distincte cette entit peut agir en tant que contrepartie centrale pour plusieurs march s de produits d riv s et ventuellement aussi pour des op rations sur valeurs mobili res Les RSRT n ont pas t con ues pour s appliquer aux produits d riv s et n apportent pas de r ponse compl te pour les risques encourus ou les proc dures de gestion du risque utilis es habituellement Cela tant de nombreuses recommandations notamment celles sur les contreparties centrales le dispositif juridique la fiabilit op rationnelle la gouvernance l acc s la transparence et la r gulation ainsi que la surveillance concernent la compensation et le r glement des produits d riv s n goci s en bourse Lorsque les d riv s sont r gl s par l interm diaire d une contrepartie centrale qui intervient galement comme contrepartie centrale pour des op rations sur valeurs mobili res l valuation du syst me de r glement de titres pour ces valeurs mobili res peut n cessiter un examen de la gestion des risques par la contrepartie centrale concernant ces op rations sur d riv s C est particuli rement le cas si des conditions de garantie et des accords de soutien financier s appliquent des portefeuilles compos s la fois de valeurs mobili res et de produit
126. er injustement certaines cat gories d intervenants Une documentation compl te sur les transactions et une piste de v rification doivent tre la disposition du r gulateur 342 Voir la section E sur les metteurs Livre 1 38 Les Principes section 13 3 le 7 tiret sur l Ex cution des n gociations 44 Les Principes section 13 3 le 6 tiret sur le Routage des ordres 128 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Questions essentielles Bourses de valeurs et syst mes de n gociation soumis la r gulation L La cr ation d une bourse de valeurs ou d un syst me de n gociation n cessite t elle une autorisation ea 346 2 2 Les crit res d autorisation de l op rateur d une bourse de valeurs ou d un syst me de n gociation sont ils les suivants a l obligation d une analyse et d une autorisation du march par une autorit comp tente b la recherche d attestations de la comp tence op rationnelle ou autre de l op rateur de la bourse de valeurs ou du syst me de n gociation egr r r 347 consid r comme un march secondaire c l obligation pour l op rateur d une bourse de valeurs ou d un syst me de n gociation lorsqu il assume un risque de contrepartie de r glement de garantie ou de performance de satisfaire des exigences prudentielles et autres con ues pour r duire le risque de non ex cution des transactions ex l valuation e
127. er se limite aux Questions faisant l objet d exceptions dans le rep re largement appliqu pour ce Principe et que de l avis de l valuateur ces exceptions n ont pas de cons quences importantes quant au respect g n ral de la r gle que le Principe vise satisfaire Partiellement appliqu Un Principe sera consid r comme partiellement appliqu lorsque les crit res d valuation pr cis s dans le rep re partiellement appliqu pour ce Principe sont dans l ensemble respect s sans carence significative Le Programme conjoint d valuation du secteur financier de la Banque mondiale et du FMI PESF lanc en avril 1999 vise diagnostiquer les faiblesses potentielles et analyser les priorit s de d veloppement dans les secteurs financiers des pays membres des IFI 1 Voir note 9 supra INTRODUCTION Non appliqu Un Principe sera consid r comme non appliqu lorsque d importantes carences sont constat es concernant le respect des crit res d valuation tels qu ils sont pr cis s dans le rep re non appliqu Non applicable Un Principe sera consid r non applicable lorsqu il ne s applique pas compte tenu de la nature du march financier dans la juridiction concern e et de consid rations structurelles juridiques et institutionnelles pertinentes Les crit res d finissant cette cat gorie d valuation ne sont pas pr cis s pour tous les Principes Il est entendu que les r ponses
128. erne les d cisions de vote les offres publiques d achat et les autres op rations pouvant avoir pour effet une modification ou une concentration du contr le dans une soci t De mani re g n rale l valuateur doit appr cier les r ponses aux Questions essentielles num r es ci dessous en se fondant sur les obligations en vigueur dans la juridiction concernant les metteurs implant s ou enregistr s dans ladite juridiction Toutefois si les offres ou les admission la cotation de titres d metteurs trangers sont importantes dans la juridiction la Question 6 doit tre examin e Aspects essentiels Droits des actionnaires 1 Les droits fondamentaux des actionnaires a Le droit de fonder juridiquement et de transf rer la propri t de leurs actions b Le droit de prendre part aux d cisions de vote en connaissance de cause si les titres sont assortis de droits de vote c Le droit de b n ficier quitablement des dividendes et autres distributions sous r serve de leur d claration y compris aux distributions en cas de liquidation d Le droit de refuser les modifications des conditions g n rales attach es leurs actions e Le droit dans la mesure du possible de disposer d une opportunit suffisante et quitable de profiter des avantages revenant aux actionnaires dans le cadre de la proposition d une personne susceptible d acqu rir une participation importante dans la soci t
129. es 5 La supervision d un g rant doit s assurer que la politique d investissement ou la strat gie de n gociation annonc es par l organisme ou toute politique impos e par la r gulation ainsi que toute restriction sur le type ou sur le niveau des investissements ont bien t suivies Questions essentielles 1 Le dispositif r glementaire exige t 1l que toutes les informations importantes pour valuer un organisme de placements collectifs et la valeur liquidative des parts ou actions de l investisseur soient fournies aux investisseurs et aux investisseurs potentiels sous un format facilement intelligible 2 Le dispositif r glementaire inclut il une obligation g n rale de publication pour permettre aux investisseurs et aux investisseurs potentiels d valuer l ad quation de l organisme leurs besoins 3 Le dispositif r glementaire exige t il sp cifiquement que les documents relatifs 2 Principe 19 Les Principes sections 11 1 11 6 note 51 Document public n 59 de POICV Disclosure of Risk Comit technique de l OICV septembre 1996 et Document public n 130 de l OICV Performance Presentation Standards for Collective Investment Schemes Comit technique de lOICV juillet 2002 202 Principe 19 Les Principes sections 11 1 11 6 et 10 4 93 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS l mission ou les autres informations publi es comportent notamment les pr
130. es Questions 1 a 1 a Gi 1 a Gii 1 d 1 e 1 1G 2 3 a 3 b 3 c 3 d 4 a i 4 a ii 4 b 4 d 5 a 5 b i ou 5 c Notes explicatives Les questions couvertes par ce Principe suscitent souvent des pr occupations relatives aux disparit s de traitement entre les actionnaires majoritaires et minoritaires ou les offres publiques d achat et autres op rations modifiant le contr le lorsqu elles affectent les droits des actionnaires L Aspect essentiel 1 pr cise les droits fondamentaux des actionnaires qui doivent tre prot g s Le gouvernement d entreprise peut tre r gi par les dispositions g n rales du droit par les r gles d admission la cotation sur un march autoris ou sur un syst me de n gociation r glement ou par un code de d ontologie ou encore par la l gislation et la r glementation financi res Le terme administrateurs et dirigeants comprend a les administrateurs de la soci t b les membres des organes d administration de surveillance et de direction c les commandit s dans le cas des soci t s en commandite simple et d les personnes d sign es pour exercer l une quelconque des fonctions mentionn es ci dessus Les personnes vis es par le terme organes d administration de surveillance ou de direction varient d un pays l autre et seront d termin es par le pays d implantation de la soci t aux fins de l application des normes de p
131. es activit s d investissement ou reconnaissance 7 Les Principes section 13 3 348 Document public n 90 de POICV Supervisory Framework for Markets le Comit technique de POICV mai 1999 d clare page 7 Avec la proc dure d autorisation le r gulateur conserve un outil important pour le respect des obligations la capacit d interdire ou d imposer des restrictions sur des op rations Cet tat de fait est implicite dans le concept d tre responsable 38 Id pages 8 et 9 129 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES protection de l investisseur ainsi que le respect de la l gislation financi re b Les proc dures de recours et de r solution en cas de litiges selon le cas les normes des syst mes techniques et les proc dures applicables en cas de d faillance op rationnelle les informations relatives son syst me d enregistrement des op rations les rapports sur les infractions suspect es les proc dures relatives la conservation des fonds et des titres des clients le cas ch ant et les informations sur la mani res dont les n gociations sont compens es et r gl es c Les m canismes qui doivent tre en place pour identifier et g rer les anomalies de n gociation et garantir le traitement des infractions apr s leur d tection y compris les d tails des proc dures applicables en cas d interruption des n gociations d autres limitations des n gociatio
132. es affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 4 Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 4 5 et 10 Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des questions 1 2 3 6 7 a 7 b 8 ou 9 Notes explicatives Pour valuer la conservation des actifs l valuateur doit examiner si le syst me de surveillance de la juridiction valu e est capable d assurer que la conservation de tous les investissements r alis s par un organisme de placements collectifs donn y compris celle des d p ts en esp ces est convenable Il convient galement d examiner la capacit du syst me garantir que les risques de d faillance et d infraction associ s l organisme sont correctement pris en consid ration Il est important que les int r ts des investisseurs de l organisme soient d ment prot g s non seulement lorsque l organisme est en activit mais galement quand la continuit de son activit est affect e par des circonstances exigeant sa liquidation L valuateur doit v rifier que le syst me r glementaire exige que les droits des investisseurs ou les obstacles l exercice de ces droits soient clairement nonc s Les Principes ne couvren
133. es aux abus ventuels perp tr s par les op rateurs de ces organismes La r gulation doit favoriser et garantir le strict respect des r gles par les entit s impliqu es dans les op rations de ces organismes La r gulation doit pr voir des dispositions portant sur les comp tences des g rants de fonds le respect des conditions pr sent es dans le prospectus et les autres documents constitutifs le contr le ad quat des fonds des investisseurs et des actifs de l organisme mais ne doit pas statuer sur le bien fond des d cisions d investissement quand celles ci restent dans les limites des conditions pr vues par les documents constitutifs La supervision doit chercher assurer que les actifs de l OPC sont g r s aux mieux des int r ts de ses investisseurs et conform ment aux objectifs qui lui sont assign s Ceci suppose galement qu une conservation des actifs soit assur e au nom des investisseurs et qu il existe des m canismes garantissant l valuation correcte des placements r alis s dans un organisme sont correctement valu s A cet gard la supervision d un g rant implique un contr le des dispositions pr vues pour que les investisseurs soient expos s un niveau de risque conforme aux objectifs assign s au fonds et que la diversification minimale du portefeuille pr vue par la r glementation est pr serv e 9 2 Champ d application Les Principes 17 20 traitent sp cifiquement des organism
134. es bourses agr es et les syst mes de n gociation r glement s 11 Le r gulateur ou autre autorit comp tente a t il pr vu un programme efficace pour faire appliquer les obligations r glementaires Rep res Enti rement appliqu N cessite des r ponses affirmatives soit 1 a soit 1 b ainsi qu toutes les autres Questions applicables sous r serve que en cas de r ponse affirmative 1 b uniquement on dispose d un quelconque moyen d identifier des modifications des priorit s en mati re de risque ou de statut des soci t s pouvant faire l objet d une inspection et de la capacit d montrer l existence d une couverture efficace Largement appliqu N cessite des r ponses affirmatives soit 1 a soit 1 b ainsi qu toutes les autres Questions applicables l exception des Questions 2 et 8 et ou qu un syst me d enqu te de surveillance et d application des lois et r glements soit en place mais en sachant qu il faut engager des ressources plus importantes pour assurer une gestion efficace que des ajustements dans le fonctionnement du syst me peuvent tre n cessaires ou que certains pouvoirs souhaitables voir Principe 8 sont n cessaires pour rendre le syst me plus efficace Partiellement appliqu N cessite des r ponses affirmatives l une ou l autres des Questions 1 a ou 1 b ainsi qu toutes les autres Questions applicables l exceptio
135. es cinq sections suivantes qui portent sur les metteurs les Organismes de placements collectifs les Interm diaires de march les March s secondaires et la Compensation et le R glement refl tent chacun des cinq domaines op rationnels de la r gulation financi re et sont destin es exposer les objectifs concrets de la r gulation financi re Chaque section est pr c d e d un pr ambule explicatif et d une section d finissant le champ d application qui constitue une introduction et donne des indications pour comprendre la section Chaque Principe est galement pr c d d un Pr ambule explicatif Les annexes contenues dans le Livre II sont une compilation de documents de r f rence et d aides pertinents qui sauf s ils l ont t dans le cadre d un projet sp cifique n ont pas t approuv s par l OICV Le Livre II comporte les annexes contenant des documents auxquels les autorit s professionnelles proc dant une auto valuation et des valuateurs tiers peuvent facilement se r f rer et qui d crivent le dispositif juridique g n ral souhaitable pour un syst me de r gulation financi re efficace et l infrastructure correspondante le Livre II tablit une corr lation au moyen d une tude de concordance entre les prescriptions des Principes et certaines normes essentielles du Forum de stabilit financi re il compare les enqu tes des autorit s professionnelles de l OICV aux Questions es
136. es de placements collectifs Le Principe 17 exige que la r gulation tablisse des normes applicables aux personnes participant la gestion d un organisme de placements collectifs et la commercialisation de ses int r ts Le Principe 18 s int resse surtout la protection des actifs des clients et le Principe 19 couvre les r gles sp cifiques de publication impos es ces organismes Le Principe 20 aborde les questions relatives l valuation 15 Principes 14 16 et Principe 19 16 Document public n 69 de POICV Principles for the Supervision of Operators of Collective Investment Schemes Comit technique de l OICV septembre 1997 81 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS des actifs et au calcul de la valeur liquidative et de rachat des parts et des actions d un organisme de placements collectifs Les Principes num r s ci dessus sont interd pendants et compl mentaires Ils doivent tous tre mis en uvre collectivement pour assurer une protection ad quate des investisseurs De plus l valuation r alis e en vertu du Principe 19 sur les publications obligatoires doit tre coh rente avec l valuation des obligations de publication expos es dans le chapitre relatif aux Principes applicables aux metteurs ou tre compar e cette valuation Le terme organisme de placements collectifs comprend les soci t s d investissement capital variable qui proc dent
137. es fonctions doivent tre valu es au regard du Principe 7 s il s applique et ce m me si la bourse de valeurs mobili res b n ficie d une autorisation aux termes du Principe 25 En l occurrence les valuations relatives au Principe 25 et au Principe 7 doivent tre coh rentes Il faut aussi se r f rer d autres Principes pertinents pour valuer l ad quation de l ex cution des fonctions de r gulation des autorit s professionnelles lorsque ces fonctions sont d l gu es l autorit professionnelle Les situations anticoncurrentielles peuvent comprendre des situations o l autorit professionnelle agit de fa on exclusive injuste ou in quitable quant l acc s ses services ou en prenant des mesures concernant le respect des lois et r glements ou bien des situations o elle promulgue et interpr te ses r gles et proc dures de fa on injuste et in quitable vis vis d intervenants sur les march s se trouvant dans la m me situation Entre autres choses la surveillance r glementaire doit porter sur l autorit professionnelle exer ant ses responsabilit s d une fa on qui emp che de mani re d raisonnable l acc s au march ou qui cr e de mani re d raisonnable des obstacles l entr e dans le secteur de la prestation de services d investissement qui n ont aucun rapport avec la surveillance du march s ou des pr occupations prudentielles 57 Les Principes section 5 34
138. es of Auditor Independence and the Role of Corporate Governance in Monitoring an Auditor s Independence Comit technique de l OICV octobre 2002 18 Document public n 134 de POICV Principles for Auditor Oversight Comit technique de l OICV ace 2002 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS F Principes relatifs aux organismes de placements collectifs 1 Pr ambule Les organismes de placements collectifs OPC jouent un r le important dans les conomies modernes en orientant les ressources vers les march s financiers et en offrant aux investisseurs un moyen de se constituer un portefeuille diversifi Dans la mesure o les investisseurs placent leur argent dans des fonds communs ou dans d autres structures de placements collectifs l application d une r glementation appropri e rev t une importance croissante Une r gulation ad quate des organismes de placements collectifs est un l ment essentiel de l objectif de protection des investisseurs et de pr servation de la confiance qu ils placent dans le march Comme d autres entit s levant des fonds sur le march ces organismes sont soumis des r gles de publication d informations Cependant les investisseurs individuels dans des organismes de placements collectifs s en remettent aux op rateurs de ces organismes pour g rer leurs fonds et agir au mieux de leurs int r ts Les investisseurs individuels sont particuli rement vuln rabl
139. esponsables qui n auraient pas appliqu tous les soins possibles la collecte et la publication d informations selon les circonstances ces personnes peuvent ponctualit 20 Les Principes section 10 2 1 et 2 et section 10 4 1 1 Les Principes section 10 2 1 et section 10 4 1 2Les Principes section 10 2 note 30 3 Les Principes sections 10 3 et 10 4 2 24 Principe 14 Les Principes sections 10 3 10 4 2 et 10 6 2 5 Les Principes section 10 4 2 26 Le terme certification est g n ralement utilis en relation avec le contr le interne des tats financiers mais cette num ration est fournie titre d exemple et le terme peut galement faire r f rence d autres formes de certification 27 Les Principes section 10 4 dernier 67 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS comprendre la soci t mettrice les garants les administrateurs les cadres dirigeants de la soci t les promoteurs les experts et les conseillers qui acceptent que leur nom soit mentionn dans la documentation D rogations 8 Les circonstances o la publication des informations peut tre omise ou report e se limitent elles la propri t industrielle confidentielle aux autres informations internes du m me type ou des informations dont la confidentialit est commercialement justifi e comme des n gociations en 129 cours 9 En cas de d rogations par rapport l
140. ession iii l heure de la transaction iv le prix de la transaction v le particulier la banque le courtier ou la maison de titres qui a effectu la transaction c Les informations se trouvant dans sa juridiction permettant d identifier les personnes qui contr lent ou d tiennent une position importante os 98 dans des personnes morales implant es dans leur juridiction 2 Le r gulateur national peut il offrir une assistance efficace et ponctuelle aux r gulateurs trangers en vue de garantir le respect des lois et r glements concernant a les op rations d initi la manipulation de march la pr sentation trompeuse d informations essentielles et toutes les autres formes de fraude ou de manipulation portant sur des valeurs mobili res et produits d riv s y compris les pratiques de sollicitation de manipulation des fonds des investisseurs et des ordres des clients b L enregistrement l mission l offre ou la cession de valeurs mobili res et de produits d riv s et les obligations de communication financi re qui s y rapportent 7 c Les interm diaires de march y compris les conseillers financiers qui sont tenus d obtenir une licence ou d tre enregistr s les organismes de placements collectifs les courtiers les op rateurs et les agents des transferts 02 d Les march s les bourses et les organismes de compensation et de r glement 3 Le r gulateur national
141. estin s aux march s de valeurs autoris s et aux syst mes de n gociation r glement s Ils n ont pas t con us pas plus que ce Principe 30 pour traiter de fa on exhaustive des risques li s la compensation des produits d riv s sur les march s de gr gr D autres questions peuvent aussi se poser qui sont sp cifiques la compensation et au r glement des produits d riv s En attendant d autres instructions du Groupe de travail CSPR OICV l valuateur doit consulter les informations pr sent es dans Les Principes section 13 11 ainsi que d autres rapports pertinents de l OICV Outre les instructions CSPR OICV pr sent es dans le Tableau I des aspects comparables ceux voqu s dans les Aspects essentiels 3 2 phrase 4 5 6 et 8 sont abord s dans le Principe 29 Un valuateur doit aussi garder l esprit que certains aspects li s au suivi et au contr le du risque en rapport avec les syst mes de compensation et de r glement des op rations sur produits d riv s comme les appels de marge Principes section 13 11 1 et la vente d couvert et le pr t de titres Principes section 13 11 3 sont aussi trait s dans la m thodologie concernant le Principe 29 Aux fins d valuer un syst me de compensation et de r glement de produits d riv s ou tout syst me de compensation et de r glement dont le risque relatif aux produits d riv s 413 Les Principes section 13 11 5 44 Voir la Re
142. estions 1 2 a 2 b 5 6 7 9 ou 11 a Notes explicatives Le calcul de la valeur liquidative d un organisme de placements collectifs est extr mement important car cette valeur refl te le prix pay par un investisseur pour investir dans un organisme major des ventuels droits d entr e annexes et le prix qu il percevra minor des ventuels droits de sortie annexes s il liquide sa participation Les valuateurs doivent particuli rement s int resser aux modes de calcul ainsi qu la p riodicit et la fr quence de publication des valeurs liquidatives Ils doivent galement valuer si la supervision de l organisme confirme que l op rateur dispose de m canismes pour garantir que les calculs de la valeur liquidative sont corrects tous les stades de l valuation Le type et la fr quence des calculs de valeur liquidative d pendent de l existence et de la p riodicit des droits de rachats des types de parts ou d actions disponibles dans l organisme et de la structure juridique autoris e de l organisme Le droit de proc der des rachats de parts est l une des principales caract ristiques des soci t s d investissement capital variable L valuateur doit examiner si les r gles en vigueur sont suffisantes pour que les frais et commissions dus par les investisseurs ne 7 Les Principes section 11 4 77 Les Principes section 11 4 et 11 9 77 La valeur liquidative est calcul
143. et quitables L Le r gulateur fait il l objet de r gles proc durales et de r glementations raisonnables 2 Le r gulateur a a t il pr vu un processus de consultation du public ou d une partie du public y compris ceux qui pourraient tre concern s par ladite politique par exemple travers la publication de r gles soumises au public pour commentaire la diffusion de projets pour sonder le public ou l utilisation de comit s consultatifs ou de contacts informels b annonce t il et explique t il publiquement ses politiques en dehors des politiques de respect des lois et r glements et de surveillance dans des grands domaines op rationnels par exemple au moyen d interpr tations des mesures r glementaires d une d finition des normes ou de la publication de points de vue exposant les raisons des mesures r glementaires c annonce t il publiquement les changements et les motifs de changements des r gles ou des politiques d tient il compte dans la formulation de sa politique des co ts du respect de la r gulation e met il toutes les r gles et r glementations la disposition du public f rend il ses proc dures d laboration d une r gle facilement accessibles au public 3 Lors de l valuation de l quit de la proc dure a existe t il des r gles en place portant sur le r gulateur qui sont destin es garantir une quit de la proc dure Voir Notes
144. et les entit s se conforment aux lois pertinentes sur les valeurs Refl tant une d finition g n rale du respect des lois et r glements le Principe 8 porte sur la capacit du r gulateur exercer une surveillance permanente et appliquer des programmes de contr le constituant des mesures pr ventives et sur les circonstances dans lesquelles et les m thodes gr ce auxquelles le r gulateur peut obtenir des informations dans l exercice de ses responsabilit s Le Principe 9 concerne les modalit s d action dont dispose le r gulateur lorsqu une infraction aux lois pertinentes sur les valeurs est identifi e Le Principe 10 exige du r gulateur qu il d montre comment le syst me de r gulation en place et sa propre organisation autorisent un usage effectif et cr dible de ses pouvoirs de contr le d inspection et de surveillance En particulier le r gulateur doit tre capable de d monter qu il existe un syst me lui permettant de prendre des mesures pour enqu ter et mener une action coercitive et que ces mesures lorsqu elles ont t n cessaires ont t prises pour rem dier aux agissements r pr hensibles ou aux abus Un programme efficace par exemple doit combiner plusieurs moyens d identifier de d tecter de dissuader et de sanctionner ces agissements r pr hensibles On peut envisager un large ventail de sanctions permettant de satisfaire aux normes selon la nature du syst me juridique valu Le r gulateur
145. exion avec le syst me toutes les entr es quivalentes par ex le volume et le type d ordre introduites par les utilisateurs du syst me soient trait es de fa on quitable et semblable 130 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES contr le des crit res d admission correspondants E quit des proc dures d ex cution des ordres 5 En ce qui concerne l quit des proc dures d ex cution des ordres a Le proc dures de routage sont elles clairement expliqu es appliqu es avec quit et coh rentes avec la r gulation financi re applicable ex priorit accord e aux ordres du client ou interdiction du non respect de la r gle de priorit des ordres 2 b Les r gles d ex cution sont elles communiqu es au r gulateur et aux intervenants sur le march et sont elles appliqu es de fa on coh rente tous les intervenants c Lorsqu elles sont applicables le r gulateur examine t il l algorithme de rapprochement ou d ex cution des transactions pour en v rifier l quit Informations op rationnelles 6 En ce qui concerne les informations portant sur les n gociations a Les intervenants sur le march tant dans la m me situation disposent ils AZ r r NE 362 d un acc s quitable aux r gles et aux proc dures de n gociation b Des dispositions convenables existent elles pour favoriser la transparence 9 c Des dossiers convenables ex des pis
146. explicatives 37 e r k b Par exemple sur son site web ou au moyen de rapports facilement accessibles Voir aussi le Principe 1 38 Principe 2 22 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR b le r gulateur est il tenu de motiver par crit ses d cisions qui ont des r percussions sur les droits ou les int r ts de tiers c toutes les initiatives importantes du r gulateur pour appliquer ses r gles sont elles soumises un examen d de telles d cisions donnent elles lieu une r vision par les tribunaux lorsqu elles ont des cons quences n gatives pour des personnes physiques ou morales e les crit res g n raux pour l octroi le refus ou la r vocation d une licence sont ils rendu publics et ceux qui sont concern s par le processus d octroi de licence ont ils le droit de faire valoir leur point de vue vis vis de la d cision du r gulateur d octroyer de refuser ou de r voquer une licence Transparence et confidentialit 4 Le cas ch ant les proc dures pour publier des rapports d enqu tes sont elles coh rentes avec les droits des individus y compris la confidentialit et la protection des donn es Formation des investisseurs 5 Le r gulateur joue t il un r le moteur dans la promotion de la formation dans l int r t de la protection des investisseurs Coh rence de la mise en uvre 6 L exercice de ses pouvoirs et l accomplissement de ses missions sont ils appliqu s avec
147. formances de gestion futures le d tournement des avoirs des clients et les conflits d int r t potentiels 72 Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 6 b Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 b 2 e 3 c 6 b 7 et 8 c iii en l absence de circonstances rendant les crit res d agr ment ou de refus des licences subjectifs et susceptibles d tre appliqu s de mani re diff rente des interm diaires se trouvant dans la m me situation Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 a 2 c 2 d 3 a 3 b 4 5 6 a 8 a 8 b 8 c i ou 8 c ii dans les limites applicables Notes explicatives Certaines juridictions peuvent d livrer des personnes qui administrent des organismes de placements collectifs un agr ment en tant qu op rateurs d OPC tandis que d autres juridictions leur d livrent un agr ment en qualit de conseillers financiers Cette classification doit toutefois tre appliqu e sans pr judice de l valuation des Principes 17 20 qui doit s effectuer conform ment aux crit res d valuation d finis pour lesdits Prin
148. ganismes sont qualifi es pour ce faire Cela suppose que ces personnes poss dent l exp rience et les comp tences requises pour g rer un organisme de placements collectifs ou conseiller les investisseurs sur l ad quation de cet organisme leurs besoins et qu ils disposent des ressources et proc dures convenables pour faire appliquer en permanence les r gles en vigueur Aspects essentiels Crit res d admission sa r4e 1 r 166 5 n r L Les crit res d ligibilit requis pour g rer ou pour commercialiser un organisme de placements collectifs doivent tre tablis clairement 2 L agr ment des organismes doit prendre en compte le besoin ventuel d une coop ration internationale Surveillance et contr le permanent 3 Les documents enregistrant les op rations de l organisme doivent tre rigoureusement tenus 4 Le syst me de r gulation doit imposer la mise en place d un dispositif de surveillance ad quat tout au long de la vie d un organisme particulier 5 Des pouvoirs clairs doivent tre tablis afin de permettre d entreprendre des actions n cessaires en ce qui concerne toutes les entit s supervis es assumant des responsabilit s dans la gestion d un tel organisme 6 La supervision du g rant doit mettre en avant des normes de haut niveau de comp tence d int grit et d quit dans les transactions Conflits d int r ts 7 Les g rants ne doivent pas profiter d un pr
149. h doivent viser r tablir la stabilit des march s tant sur le plan national qu international ce qui implique un climat de coop ration et un change d informations Aspects essentiels Contr le des positions importantes 388 TEER Les autorit s de march devraient 1 tre dot es de m canismes de contr le des positions ouvertes ou des expositions au risque de cr dit sur les op rations non d nou es qui sont suffisamment importantes pour entra ner un risque pour le march ou pour x g 389 l organisme de compensation savoir des positions importantes et cette fin 386 Principe 30 Voir aussi 1 Annexe 6 sur la M thodologie d valuation des syst mes de paiement de valeurs mobili res 387 Les Principes section 4 2 3 388 Le terme autorit de march est utilis dans le cas de positions importantes pour se r f rer l autorit d une juridiction qui a des pouvoirs statutaires ou r glementaires relatives l exercice de certaines fonctions r glementaires sur un march L autorit de march pertinente peut tre selon la juridiction une instance r glementaire une autorit professionnelle ou le march lui m me Document public n 49 de l OICV Report on Cooperation Between Market Authorities and Default Procedures Comit technique de l OICV mars 1996 page 2 389 cette fin les Positions importantes peuvent tre comprises comme des positions
150. haque juridiction un organe de gouvernement d entreprise qui soit en apparence et dans les faits ind pendant de la direction de la soci t dont les comptes sont v rifi s les actionnaires un organe statutaire ou un organe de contr le interne de la soci t par 1 Les Principes section 10 6 Les tats financiers doivent galement faire appara tre la responsabilit de la direction dans la gestion des ressources qui lui sont confi es 76 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS exemple doit tre charg de superviser le processus de s lection et de nomination du commissaire aux comptes externe Questions essentielles L Les soci t s cot es sont elles tenues d inclure des tats financiers r vis s dans a Les prospectus d mission et d admission la cotation b Les rapports annuels publi s 2 Les tats financiers r vis s incluent ils a Un bilan ou un tableau de financement b Un compte de r sultats c Un tableau de tr sorerie d Un tat des modifications intervenues dans la composition de l actionnariat ou des informations comparables figurant un autre endroit des tats ES 152 financiers r vis s ou dans les notes 3 En ce qui concerne les tats financiers devant figurer dans les prospectus d mission et d admission et les rapports annuels publi s a Faut il qu ils soient pr par s et pr sent s conform ment un ensemble complet de normes comptables b Ce
151. he Regulation of Cross Border Proprietary Screen Based Trading Systems Comit technique de l OICV octobre 1994 360 Les Principes section 13 3 1 Screen Based Trading Systems for Derivative Products 362 Les Principes section 13 3 3 Principe 27 3 Les Principes section 13 3 5 tiret sur la Communication d informations portant sur les n gociations Voir aussi la discussion sur le Principe 2 dans Screen Based Trading Systems for Derivative Products 131 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 3 b dans la mesure o elle porte sur des proc dures de recours et de r solution en cas de litiges et aux Questions 4 b et 5 c Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 d 4 b 5 b 5 c et 6 b et de la Question 3 b comme ce qui est par ailleurs autoris sous Largement appliqu Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 a 2 b 2 c 3 a 3 b sous r serve des exceptions pr cis es ci dessous sous Largement appliqu 3 c 4 a 4 c 5 a 6 a 6 c ou 6 d Notes explicatives Certaines juridictions utilis
152. hnique de l OICV d cembre 1992 dans les sections 3 et 4 sur le contenu des informations 136 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES 3 Lorsqu un op rateur de march autorise certaines exceptions l objectif de transparence en temps r el les conditions doivent tre tr s clairement d finies et l autorit de march tant soit l op rateur du march soit le r gulateur ou les deux la fois doit avoir acc s l int gralit des informations pour pouvoir valuer le besoin d exception et le cas ch ant proposer des solutions alternatives Questions essentielles L Le dispositif de r gulation pr voit il a des obligations ou des dispositions pour fournir des informations ant rieures aux transactions ex l acc s aux offres d achat et de vente et post rieures ex le dernier prix de vente et le volume de l op ration aux intervenants sur le march de fa on ponctuelle b des obligations ou des dispositions pour que les informations sur les transactions r alis es soient fournies de fa on quitable tous les intervenants sur le march 7 2 Lorsqu une bourse de valeurs autoris e ou un op rateur de syst me de n gociation permet une d rogation l objectif de transparence en temps r el a les conditions de cette d rogation sont elles clairement d finies b l op rateur et ou le r gulateur a t il acc s l ensemble des informations pour pouvoir valuer
153. il le pouvoir d enqu te et d application des lois et r glements pour exiger de toute personne ayant jou un r le dans les op rations faisant l objet d une enqu te ou d tenant des informations ayant un lien avec une demande une enqu te dans le cadre de la r gulation ou de l application des lois et r glement a des donn es b des informations a des documents a des dossiers a des d clarations ou des t moignages 4 Des personnes priv es peuvent elles effectuer leurs propres d marches pour obtenir r paration en cas d agissements r pr hensibles li s aux lois sur les valeurs 5 Lorsqu une autorit autre que le r gulateur doit prendre une mesure coercitive ou autre action correctrice le r gulateur peut il partager les informations obtenues dans le cadre de ses activit s de r gulation ou d enqu te avec cette autorit 6 Lorsque le r gulateur ne parvient pas obtenir les informations relevant de sa comp tence et n cessaires une enqu te une autre autorit peut elle obtenir ces informations 7 Si oui cette autorit peut elle partager ces informations avec le r gulateur en vue de leur utilisation dans des enqu tes et des poursuites Principe 8 Questions essentielles supra Voir aussi la R solution sur la conservation de pi ces supra 7 Les Principes note 24 Toute autre action peut comprendre l imposition de restrictions de transaction ou d obligatio
154. ille et de fonctionnement dans des contextes culturels et juridiques diff rents Les r solutions de l OICV qui donnent de la substance aux Principes de l OICV formul s en termes plus g n raux et citent les rapports de l OICV constituent une source pr cieuse d informations qui devrait tre consult e propos des Principes et des outils et techniques destin s leur application Les Principes ont t mis jour en juin 2003 pour prendre en compte des rapports et des r solutions suppl mentaires de l OICV concernant chaque Principe Les Principes de l OICV constituent un l ment des douze normes et codes y compris celui sur la compensation et le r glement qualifi s par le Forum de stabilit financi re d indispensables la solidit des syst mes financiers et devant tre appliqu s prioritairement L OICV en tant qu organisme de normalisation internationale pour la r gulation financi re est l instance sp cialis e charg e de l interpr tation des Principes L apport de pr cisions sur le mode d application des Principes conform ment la pr sente m thodologie contribue galement satisfaire aux objectifs de l OICV tels qu ils sont exprim s dans ses r glements int rieurs notamment le fait que les autorit s financi res doivent coop rer pour assurer une meilleure r gulation des march s au niveau national et international entre autres par la d finition de normes Les Princ
155. illeurs certains points sont parfois examin s par les pouvoirs publics pour en v rifier la conformit au droit applicable Les circonstances dans lesquelles une telle consultation ou une telle approbation est exig e ou permise doivent tre claires et le processus doit tre suffisamment transparent ou soumis r vision afin de garantir son int grit Les crit res concernant le pouvoir de d cision peuvent aussi prot ger le processus d une intervention politique injustifi e Par exemple la possibilit de remettre en cause les d cisions concernant les licences prises au niveau minist riel sans crit res clairs la fois pour le refus d accorder une licence et pour le processus de prise de d cision s y rapportant repr senterait tort une menace pour l ind pendance Une source stable de financement est indispensable car l ind pendance op rationnelle risque d tre compromise si le financement peut tre r duit par une initiative ext rieure L valuateur peut demander la juridiction faisant l objet de l valuation si la source de financement peut avoir une incidence d favorable sur leur accessibilit Comme ce Principe permet de v rifier l ind pendance la possibilit de prot ger les informations sensibles transmises d autres autorit s habilit es prendre des d cisions devrait faire partie du dispositif r glementaire afin d viter une intervention non justifi e dans les activit s des aut
156. incipes 17 20 comme non appliqu plut t que comme non applicable si les activit s transnationales n y sont pas r glement es Les lois et r glementations financi res ne sont pas isol es des autres lois en vigueur dans une juridiction Les th mes rev tant une importance particuli re dans le dispositif juridique g n ral sont pr sent es dans le Livre II Annexe 1 de l Annexe 3 des Principes Pour d terminer si les Principes 17 18 19 et 20 sont mis en uvre de fa on atteindre les objectifs vis s il convient donc d examiner le dispositif juridique de la juridiction cet gard et en particulier les lois et r glementations sur l insolvabilit ayant une incidence sur le traitement des organismes de placements collectifs d faillants ainsi que des r gles relatives aux m canismes de r glement des diff rends ou autres recours ayant une incidence sur la capacit des investisseurs effectuer des d marches pour obtenir r paration ou indemnisation 165 Le Principe 17 83 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS 3 Principes 17 20 Principe 17 Le syst me de r gulation doit fixer des normes pour l ligibilit et la r gulation de ceux qui souhaitent commercialiser et g rer des organismes de placements collectifs Les crit res d ligibilit pour les g rants des organismes de placements collectifs assurent que les personnes qui g rent ou commercialisent de tels or
157. inentes m me lorsque ces informations sont d j soumises l obligation de publication p riodique 17 15 Document public n 132 de POICV Principles for Ongoing Disclosure and Material Development Reporting by Listed Entities for Foreign Offers Comit technique de l OICV octobre 2002 pp 4 5 134 Id 135 Jd 69 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS En ce qui concerne la fourniture appropri e d informations comptables p riodiques pr vue par la Question 4 b les pratiques sont variables d une juridiction l autre en termes de fr quence et de moment de publication des informations comptables soumises une obligation de publication p riodique Si ces informations comptables p riodiques sont publi es au moins une fois par semestre il sera r pondu par l affirmative la Question 4 b 70 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS Principe 15 Les d tenteurs de titres d une soci t doivent tre trait s de mani re juste et quitable Ce Principe n cessite d valuer si les droits fondamentaux des actionnaires sont prot g s et si les actionnaires de m me cat gorie sont quitablement trait s Le Principe 15 couvre de nombreux th mes galement abord s dans les Principes I et II des Principes de Gouvernement d entreprise de l Organisation de Coop ration et de D veloppement conomiques OCDE concernant les droits et le traitement quitable des actionnaires particuli rement en ce qui conc
158. informations concernant les principes de base de toute r gulation financi re efficace ainsi que les outils et techniques n cessaires l application desdits principes Le Comit des pr sidents a galement conclu que des march s nationaux quitables efficaces et sains constituent des composantes essentielles de nombreuses conomies nationales et que l on tend int grer de plus en plus les march s de valeurs mobili res nationaux au march mondial les Objectifs et Principes encouragent les pays am liorer la qualit de leurs syst mes de r gulation financi re et les Objectifs et Principes sont l expression d un consensus international sur les principes et les pratiques prudentiels sains pour la r gulation financi re l occasion de la m me r union POICV a pr cis qu elle accueillait favorablement les efforts d autres groupes en vue de renforcer les march s financiers et d am liorer la protection des investisseurs en particulier les travaux des conomies du G 22 portant sur l am lioration de la transparence et de la communication d informations le renforcement des syst mes financiers dans les conomies nationales et l chelle mondiale Voir galement la Resolution of the Presidents Committee on Adoption of the IOSCO Objectives and 1 INTRODUCTION Comit des Pr sidents de l OICV repr sentent un large ventail de march s en termes de complexit et de d veloppement de ta
159. inistratives de conclure des conventions d change d informations qu elles soient formelles ou informelles avec d autres autorit s nationales Le r gulateur a t il le pouvoir en vertu de la loi de la r glementation ou de pratiques administratives de conclure des conventions d change d informations qu elles soient formelles ou informelles avec des homologues trangers Le r gulateur comp tent a t il mis en place des m canismes d change d informations pour a faciliter la d tection et l identification des infractions transnationales b contribuer l attribution des licences et l exercice des responsabilit s de surveillance Lorsque l ampleur de l activit transnationale et la capacit offrir une assistance mutuelle le justifie le r gulateur cherche t il activement conclure des conventions d change d informations avec les r gulateurs trangers Ces conventions reposent elles sur des documents crits Le r gulateur prend il des initiatives pour que des mesures de protection soient en place pour pr server la confidentialit des informations fournies au regard des utilisations autoris es Quand les mesures de protection appropri es sont en place le r gulateur peut il d montrer qu il proc de des changes d informations lorsqu il y est requis par une autre autorit nationale ou par un homologue tranger Rep res Enti rement appliqu
160. ion 3 Les obligations sp cifiques de publication doivent tre compl t es par une obligation g n rale Caract re suffisant pr cision ponctualit responsabilit de la publication d informations 4 Les publications doivent tre exhaustives claires suffisamment sp cifiques pr cises et ponctuelles 5 Le r gulateur doit s assurer que toute la responsabilit n cessaire est assum e pour le contenu des informations et selon les circonstances ceux qui assument cette responsabilit peuvent comprendre la soci t mettrice les g rants les promoteurs les administrateurs les cadres dirigeants de la soci t ainsi que les experts et conseillers qui acceptent que leur nom soit mentionn dans la documentation D rogations 6 Les circonstances o une d rogation par rapport l objectif de publication compl te et ponctuelle est autoris e doivent rester limit es et les mesures de protection applicables dans ces circonstances doivent tre claires Questions essentielles Publication int grale 1 Le dispositif r glementaire pr voit il des obligations de publication claire exhaustive et pr cise dans des d lais raisonnables et s appliquant aux a missions de titres sur le march y compris les conditions applicables un placement de titre dans le public et le cas ch ant des prospectus r sum s ou des documents de premi re pr sentation et les documents compl mentaires pr par s dans l
161. ion internationale si n cessaire l valuateur se reportera l valuation des Principes 11 12 187 Les Principes sections 11 3 et 11 4 note 48 Delegation of Functions supra 188 Id 189 Td 88 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS 190 3 et 1 relatifs la coop ration internationale 190 Tels qu expos s en particulier la section 9 3 des Principes Voir aussi le Pr ambule de la pr sente section relative aux organismes de placements collectifs 89 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS Principe 18 Le syst me de r gulation doit pr voir les r gles qui r gissent la forme et la structure juridiques des organismes de placements collectifs ainsi que la s gr gation et la protection des avoirs des clients La forme et la structure juridiques des organismes de placements collectifs varient selon les juridictions mais elles sont importantes pour la protection des investisseurs car elles ont une incidence sur les int r ts et les droits des participants l organisme et permettent au portefeuille des investisseurs d tre distingu et s par des actifs appartenant d autres entit s et l op rateur Aspects essentiels Forme juridique Droits des investisseurs L Le syst me r glementaire doit traiter de la forme et de la structure juridiques des organismes de placements collectifs et de la nature des droits et des int r ts des investi
162. ipes ont servi de r f rence pour un exercice d auto valuation complet des autorit s professionnelles dirig par l OICV et ils ont servi la Banque mondiale et au Fonds mon taire international ci apr s d sign es collectivement dans le Principles of Securities Regulation R solution du Comit des Pr sidents sur l adoption des objectifs et principes de r gulation financi re de l OICV septembre 1998 Les Principes sont l aboutissement d un important projet dirig par les trois Pr sidents des Comit s ex cutif technique et des march s mergents Non seulement un Groupe de travail sp cial est intervenu pour terminer la r daction mais une p riode de consultation a eu lieu de mai 1998 jusqu la pr sentation finale des Principes aux Comit s pour approbation 7 Les Principes page 2 Une liste num rot e compl te des R solutions et des Documents publics de l OICV figure dans les Annexes 1 et 2 respectivement aux Principes Les R solutions du Comit des Pr sidents de l OICV et les Documents de consultation de l OICV sont aussi disponibles sur le site web de POICV l adresse http www IOSCO org library class s par r f rence au mois et l ann e de leur publication Les citations extraites des R solutions et des Documents de consultation de l OICV dans la pr sente M thodologie d valuation comportent une r f rence la fois au num ro du document des listes respectives dans
163. ir par exemple une proc dure d autorisation pr alable des transactions ou des restrictions sur les transactions au del d un seuil sp cifique Principe 4 26 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR B Principes relatifs aux autorit s professionnelles 1 Pr ambule Les autorit s professionnelles AP peuvent constituer une aide utile au r gulateur afin de r aliser les objectifs de la r gulation financi re On rencontre diff rents mod les d autor gulation par des autorit s professionnelles et le niveau d autor gulation est variable selon les cas Habituellement les autorit s professionnelles peuvent b n ficier des comp tences de leurs membres appartenant au secteur priv et si n cessaire elles imposent des r gles d thique qui vont au del des r glementations publiques ou qui permettent de r agir avec plus de rapidit et de flexibilit face un changement des conditions du march 2 Champ d application L autor gulation peut reposer sur des pouvoirs d l gu s par la voie l gislative et r glementaire et habiliter les autorit s professionnelles concern es cr er modifier mettre en uvre et faire respecter des r gles concernant des entit s soumises leur r r 47 comp tence ainsi qu r soudre des conflits par voie d arbitrage ou d autres moyens Une organisation doit tre consid r e comme autorit professionnelles et tre soumise une valuatio
164. ircissements apport s par la juridiction faisant l objet de l valuation 20 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Principe 4 Le r gulateur doit adopter des proc dures claires et coh rentes La clart la coh rence et la transparence des proc dures et des processus font partie d une approche fondamentalement quitable et d un cadre permettant d laborer des d cisions r glementaires et de prendre des initiatives r glementaires qui garantissent un comportement responsable Les politiques de transparence doivent n anmoins prendre en compte les droits d un individu la confidentialit ainsi que la n cessit pour les r gulateurs de faire respecter les lois et r glements et d exercer leur surveillance avec pour objectif des processus de r gulation justes quitables et ouverts Aspects essentiels Des proc dures claires et quitables appliqu es avec coh rence 1 Dans l exercice de ses pouvoirs et de ses fonctions le r gulateur doit adopter des processus qui soient a appliqu s de mani re coh rente b compr hensibles c transparents vis vis du public d justes et quitables 2 Dans l laboration de sa politique sous r serve des pr occupations li es au respect des lois et r glements et la surveillance le r gulateur doit a mettre en place un processus de consultation publique qui couvre ceux qui sont concern s par ladite politique b assurer sa publication
165. irs et transparents c le processus d interpr tation est il suffisamment transparent pour viter des situations dans lesquelles un abus de pouvoir discr tionnaire peut se produire 2 Lorsque plusieurs autorit s nationales sont responsables a La l gislation est elle con ue de telle sorte qu il ne subsiste dans la r gulation aucun vide ni injustice du fait d une division des responsabilit s b Les actes en substance de m me nature sont ils g n ralement soumis des contraintes coh rentes en mati re de r gulation 3 Lorsque plusieurs autorit s nationales sont responsables a Existe t il des accords efficaces de coop ration et de communication des informations entre les autorit s responsables par l interm diaire de canaux appropri s b Les autorit s responsables sont elles tenues de coop rer et de communiquer dans des domaines o leurs responsabilit s sont partag es c Une coop ration et une communication existent elles entre les re ne Saa a 22 autorit s responsables sans restrictions significatives Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 et 3 si elles ne sont pas applicables en raison de l existence d une seule autorit responsable Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions l exception de la Question 2 b ou de la Que
166. is es par le r gulateur et doivent respecter des normes de confidentialit et d quit dans l exercice de leurs pouvoirs et de leurs responsabilit s d l gu es Pour valuer ce Principe l valuateur doit chercher savoir si les pouvoirs des autorit s professionnelles et le contr le qu elles exercent correspondent leurs fonctions et leurs responsabilit s Comme pour une autorit de r gulation les processus appliqu s par les autorit s professionnelles doivent tre quitables et coh rents leurs d cisions doivent tre soumises un examen r glementaire et la protection de la confidentialit les donn es et la responsabilit professionnelle du personnel pour sa conduite doivent tre comparables ce que l on attend du r gulateur Le r gulateur doit avoir la pleine comp tence pour surveiller efficacement les autorit s professionnelles Aspects essentiels Autorisation 1 Avant qu une autorit professionnelle obtienne une autorisation le l gislateur ou le r gulateur doit exiger d elle de a disposer des moyens n cessaire pour appliquer les lois r glements et r gles de l autorit professionnelle en vigueur et pour faire appliquer par ses membres et par les personnes qui leur sont associ es les lois r glements et r gles auxquels ils sont soumis b traiter tous les membres de l autorit professionnelle ainsi que les candidats souhaitant devenir membres de mani re quita
167. it satisfaire aux obligations pr vues Lorsque l octroi de la licence incombe une autorit professionnelle le processus doit tre soumis un contr le adapt du r gulateur Conditions permanentes 4 Une obligation de mise jour p riodique des informations significatives et une obligation de publication des informations relatives aux changements importants de tout ce qui affecte les conditions de l agr ment doivent tre mises en place Ainsi les changements de contr le ou les participations significatives doivent tre d clar s aupr s de l autorit comp tente afin de garantir que son appr ciation de l interm diaire reste d actualit Le r gulateur doit chercher garantir que le public dispose d un acc s aux informations significatives concernant le d tenteur de la licence ou l interm diaire autoris telles que l identit des membres de l encadrement sup rieur et des personnes autoris es intervenir au nom de l interm diaire la cat gorie de la licence d tenue son statut actuel et l tendue des activit s autoris es de l interm diaire Conseillers financiers 6 Les conseillers qui effectuent des op rations pour le compte de leurs clients et qui sont autorit s assurer la conservation de leurs avoirs doivent obtenir une licence En r glementant les activit s des conseillers financiers le r gulateur peut choisir de mettre l accent sur les crit res d
168. it professionnelle op rationnelle depuis peu le candidat doit montrer qu il a mis en place des programmes et des proc dures qui satisfont aux conditions d autorisation et l ex cution efficace et permanente de ces programmes et de ces proc dures doit tre consid r e comme une condition d autorisation 31 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR a b d g h Surveillance disposer des moyens n cessaires pour appliquer les lois r glements et r gles de l autorit professionnelle en vigueur de fa on coh rente avec la responsabilit d l gu e l autorit professionnelle et pour faire appliquer par ses membres et par des personnes qui leur sont associ es les lois r glements et r gles auxquels ils sont soumis traiter tous les membres de l autorit professionnelle ainsi que les candidats souhaitant devenir membres de m me que les intervenants sur le march soumis ses r gles de mani re quitable et coh rente laborer des r gles destin es devenir des normes pour ses membres et d fendre la protection des investisseurs soumettre ses propres r gles au r gulateur et les ventuelles modifications apport es ces r gles pour que celui ci les examine et ou les approuve selon ce qu il d cidera et s assurer de la coh rence des r gles de l autorit professionnelle avec les directives de la politique publique du r gulateur apporter toute sa coop ration au r gulate
169. l interm diaire y compris le traitement quitable honn te et professionnel de tous les clients la protection des avoirs de l interm diaire et de ses clients contre toute utilisation ou cession non autoris e la tenue appropri e de la comptabilit et des autres enregistrements applicables et la fiabilit de l information la conformit avec toutes les obligations l gales et r glementaires la s gr gation appropri e des t ches et des fonctions clefs notamment de celles qui lorsqu elles sont effectu es par la m me personne sont susceptibles d entra ner des erreurs non d cel es ou d induire des abus qui exposent l interm diaire ou ses clients des risques inutiles 13 L interm diaire doit il a b s efforcer d viter tout conflit entre ses int r ts et ceux de ses clients ou entre ses clients lorsque des conflits potentiels surviennent disposer de m canismes pour garantir un traitement quitable de tous ses clients par le biais de la publication d informations appropri es l application de r gles internes de confidentialit ou en refusant de prendre position lorsqu un conflit ne peut tre vit 317 Les Principes section 12 5 4 point 6 sur les Pratiques de march 318 Les Principes section 12 5 4 point 7 sur les Contr les op rationnels 319 Id Il convient de se r f rer au Principe 23 Aspect essentiel 7 L organisation des syst mes de contr
170. la mise en place des pouvoirs n cessaires et ou de la conception des programmes n cessaires en vue de mettre en uvre le Principe concern et non pas au titre de l application int grale des pouvoirs ou du programme con u pour leur mise en uvre En outre l incapacit d utiliser bel et bien ces pouvoirs ou d appliquer le 12 N anmoins dans le cas o le programme ant rieur du r gulateur aurait d tre consid r comme appliqu enti rement et que le nouveau programme constitue une am lioration la juridiction devrait avoir 4 INTRODUCTION programme si bien con u soit il peut aussi entra ner une valuation de l existence de ces pouvoirs Chaque fois qu l issue d une valuation un dispositif r glementaire est class largement partiellement ou non appliqu pour un Principe donn il convient de formuler des recommandations pour parvenir une application int grale Lorsqu une juridiction a adopt mais n a pas encore appliqu une nouvelle l gislation ou de nouvelles proc dures l valuateur peut le mentionner dans ses recommandations C Champ d application de cette m thodologie et champ d application souhait des valuations La pr sente m thodologie est destin e s appliquer aux march s aux interm diaires et aux produits concern s par les Principes et prendre en compte la configuration actuelle des march s le stade de leur d veloppement et la participation ces ma
171. la n cessit d une d rogation et le cas ch ant prescrire d autres solutions Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables sauf qu en ce qui concerne la Question 1 a des informations ant rieures la transaction et des informations post rieures aux op rations r alis es ne sont pas disponibles ponctuellement sur un march de n gociation essentiellement institutionnel Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 1 a comme pr cis pr c demment et de la Question 1 b car des informations post rieures la n gociation ne sont pas disponibles de mani re quitable pour tous les intervenants sur un march institutionnel 375 Un acc s quitable est favorable la d termination des prix mais ne signifie pas n cessairement un acc s gal pour toutes les cat gories de clients 137 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions l a 1 b 2 a ou 2 b le cas ch ant sous r serve des exceptions autoris es ou si des informations post rieures la n gociation ne sont pas disponibles soit ponctuellement soit de mani re quitable sur un march accessible a
172. la protection des avoirs de l interm diaire et de ses clients contre toute utilisation ou cession non autoris e iv la tenue appropri e de la comptabilit et des autres enregistrements applicables et la fiabilit de l information v la conformit avec toutes les obligations l gales et r glementaires vi la s gr gation appropri e des t ches et des fonctions clefs notamment de celles qui lorsque effectu es par la m me personne sont susceptibles d entra ner des erreurs non d cel es ou d induire des abus qui exposent l interm diaire ou ses clients des risques inutiles Les mesures prises par l interm diaire pour viter tout conflit entre ses int r ts et ceux de ses clients Toutefois lorsque des conflits potentiels surviennent il doit garantir un traitement quitable de tous ses clients par le biais de la publication d informations appropri es l application de r gles internes de confidentialit ou en refusant de prendre position lorsqu un conflit ne peut tre vit Questions essentielles Encadrement et surveillance 1 Un interm diaire est il tenu d avoir a b c un encadrement et une organisation appropri e des contr les internes ad quats l encadrement sup rieur est il tenu d assumer l enti re responsabilit de la garantie du maintien des normes de comportement appropri es et du respect des proc dures adapt es par l ensemble de son personnel
173. lateur doit tre soumis une surveillance et un examen convenables Aspects essentiels Ind pendance L Le r gulateur doit exercer ses activit s ind pendamment de toute iy ss 24 a FAR LOA intervention politique ext rieure et d int r ts commerciaux ou autres int r ts sectoriels dans l exercice de ses missions et de ses pouvoirs 2 La consultation d un minist re ou de toute autre autorit ou leur approbation ne doit pas inclure un pouvoir de d cision sur les questions techniques au jour le jour 3 Dans les juridictions o des aspects sp cifiques de la politique de r gulation sont soumis consultation d un minist re ou de toute autre autorit ou m me doivent tre approuv s par ces derniers les circonstances dans lesquelles une telle consultation ou une telle approbation est exig e ou permise doivent tre claires et le processus de consultation et les crit res pour agir doivent tre suffisamment transparents ou soumis r vision afin de garantir leur int grit 4 Le r gulateur doit disposer d une source de revenus stables qui soient suffisants pour l exercice de ses pouvoirs et de ses responsabilit s 5 Une protection juridique appropri e doit exister pour les r gulateurs ainsi que pour leur personnel celui ci intervenant en toute bonne foi dans l exercice de ses fonctions et de ses pouvoirs Responsabilit 6 Le r gulateur doit tre publiquement responsable de l
174. les Annexes aux Principes ainsi qu au mois et l ann e de leur publication http www fsforum org Standards KeyStds html Le Forum de stabilit financi re FSF a t organis l initiative des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales des pays du G7 Il comprend les autorit s nationales charg es de la stabilit financi re dans des centres financiers internationaux importants savoir les Tr sors les banques centrales et les autorit s de surveillance r gulation des groupements internationaux particuliers un secteur qui d finissent des normes des institutions financi res internationales charg es de contr ler et d encourager l application des normes et des comit s de sp cialistes de banques centrales s int ressant l infrastructure et au fonctionnement du march Parmi les juridictions nationales actuelles repr sent es on compte l Australie Singapour les Pays Bas et Hong Kong ainsi que les pays du G7 L OICV a contribu activement aux travaux du FSF qui a recommand vivement aux autorit s nationales de s engager appliquer les 12 normes et codes essentiels dont font partie Les Objectifs et Principes de la r gulation financi re de l OICV Cet exercice comportait la pr paration et la r alisation des six enqu tes suivantes r alis es par des membres de l OICV une enqu te de haut niveau sur l opinion des r gulateurs sur l ampleur de l application de ch
175. les conditions de n gociation b Assurer que les conditions d acc s au syst me ou march sont quitables et objectives et surveiller les crit res et les proc dures d admission correspondants Ex cution des ordres 4 Les r gles d ex cution des ordres doivent tre communiqu es au r gulateur et aux intervenants sur le march et elles doivent tre appliqu es de mani re quitable l ensemble des intervenants sur le march Les proc dures de routage des ordres de l op rateur de la bourse de valeurs ou du syst me de n gociation doivent aussi tre clairement expliqu es au r gulateur et aux intervenants sur le march appliqu es avec quit et ne doivent pas tre incoh rentes avec la r gulation financi re applicable ex priorit du client ou interdiction du non respect de la r gle de priorit des ordres Informations sur les transactions 5 6 les informations portant sur les n gociations r alis es les informations et les r gles relatives la n gociation et les proc dures doivent tre accessibles et le r gulateur doit v rifier que tous les intervenants sur le march tant dans la m me situation disposent d un acc s quitable aux informations a Tout classement en cat gories des intervenants aux fins de l acc s des informations ant rieures aux n gociations doit rester limit b Aucune des diff rences d acc s auxdites informations ne doit d savantag
176. les une telle consultation est exig e excluent elles un pouvoir de d cision sur les questions techniques au jour le jour c Les circonstances dans lesquelles une telle consultation ou une telle approbation est exig e ou permise sont elles claires et le processus de consultation est il suffisamment transparent ou le non respect des proc dures et la d cision ou les cons quences r glementaires sont ils soumis r vision afin de garantir leur int grit Le r gulateur financier dispose t il d une source de revenus stables et permanents qui soient suffisants pour r pondre ses besoins r glementaires et op rationnels L autorit de r gulation le responsable et les membres de l instance dirigeante de l autorit de r gulation ainsi que son personnel se voient ils accorder la protection juridique n cessaire pour exercer en toute bonne foi leurs missions et leurs pouvoirs de direction de r gulation et d administration Le responsable et l instance dirigeante du r gulateur sont ils soumis aux m canismes destin s prot ger leur ind pendance notamment les proc dures de nomination le mandat et les crit res de r vocation Responsabilit 6 En ce qui concerne le syst me de responsabilit du r gulateur dans le cadre de l utilisation de ses pouvoirs et de ses ressources Principe 3 Les mesures administratives comme l octroi d une licence ou le lancement d inspections ou
177. leurs mobili res doit comprendre la compensation et le r glement des produits d riv s et des valeurs mobili res si les risques associ s aux produits d riv s sont importants autrement dit ont un poids conomique pour l valuation g n rale La m thodologie d valuation CSPR OICV doit servir de telles fins et lorsque les valeurs mobili res et les produits d riv s sont compens s sur un seul syst me cette m thodologie d valuation peut tre suffisante Un valuateur doit n anmoins signaler tout risque suppl mentaire en prenant en compte la Concordance et les Questions essentielles ci apr s Cependant lorsque les produits d riv s n goci s sur une bourse de valeurs autoris e ou un syst me de n gociation r glement sont compens s par un syst me distinct l valuateur doit utiliser le Tableau ci apr s et les questions suppl mentaires qui peuvent ne pas tre exhaustifs 10 Cela s explique en partie par le fait que les travaux du Groupe de travail de CSPR OICV sont en cours Par exemple le paragraphe 2 3 de la m thodologie d valuation de CSPR OICV pr cise M me si toutes les valeurs mobili res n goci es dans un pays font l objet d un r glement travers le m me syst me de r glement de titres les produits d riv s peuvent tre r gl s au moyen d un syst me distinct Les d riv s n goci s en bourse sont presque toujours compens s et r gl s par une contrepartie c
178. ls de marge ce qui r duit les obligations de liquidit On pourrait en pareils cas combiner les instructions sur l cart de r glement et sur les appels de marge 154 PRINCIPES RELATIFS LA COMPENSATION ET AU R GLEMENT Au lieu d attribuer des rep res distincts pour le Principe 30 si un valuateur de l OICV a une question particuli re sur les vuln rabilit s qui ne sont pas abord es dans la m thodologie CSPR OICV il doit en aviser la juridiction valu e par un commentaire ainsi que tout valuateur du r glement Si les r ponses aux Questions essentielles signal es ici ne sont pas affirmatives toute valuation doit aussi identifier et expliquer sous forme de commentaire les points vuln rables qui en r sultent Ce faisant le r gulateur doit tre encourag d crire comment son syst me prend en compte la complexit du ou des syst mes en question 16 Voir les Principes section 13 11 1 Par exemple les dispositions relatives aux appels de marge crois s les dispositions en termes de liens la compensation des produits sur le march de gr gr la compensation transnationale etc Si un syst me de compensation de produits d riv s est distinct du syst me de n gociation par exemple des dispositions doivent tre pr vues pour une transmission rapide la compensation et un contr le de la tarification du r glement 155
179. ment des produits d riv s Pas de disposition correspondant directement doivent tre sym triques afin d viter le risque de liquidit Les r glements et les recouvrements 1 Les Principes sections 13 9 13 11 3 412 Les Recommandations CSPR OICV et les Questions essentielles figurent dans l Annexe 6 Partie II 151 PRINCIPES RELATIFS LA COMPENSATION ET AU R GLEMENT 8 Les d p ts de garantie et autres obligations doivent tre con us de sorte qu un financement suffisant soit disponible pour couvrir les risques de n gociation potentiels la fois sur le plan de l ampleur et de la dur e afin d viter un blocage L ad quation des d p ts de garantie et autres obligations doit tre p riodiquement revue par les 9 Des mesures de protection doivent tre pr vues pour viter des risques inconsid r s concernant le traitement effectif des valeurs et des livraisons y compris les ventes d couvert et les pr ts de titres concernant les valeurs sous jacentes Recommandation 3 Question essentielle 3 Recommandation 4 Question essentielle 3 Recommandation 9 Questions essentielles 1 et 2 Recommandation 12 Question essentielle 1 Les Questions essentielles qui ne sont pas destin es porter sur tous les probl mes de garantie concernant les produits d riv s comme les instruments terme Recommandation 1 Questions essentielles 2 ii c et e Recommandation 4 Question essentielle 3 Recomma
180. mmissaires aux comptes ind pendants en vue de confirmer qu elle refl te les risques encourus par l interm diaire concern 8 Le r gulateur a examine t il r guli rement le niveau des fonds propres des interm diaires b prend il les mesures ad quates quand ces v rifications r v lent des carences importantes 9 Le r gulateur est il sp cifiquement habilit imposer des restrictions relatives aux activit s r glement es d un interm diaire et des exigences plus strictes en mati re de contr le du niveau des fonds propres et ou de publication lorsque la d gradation des fonds propres de l interm diaire compromet sa capacit remplir ses obligations ou lorsque celui ci descend sous le seuil de solvabilit requis Existe t il des l ments concrets attestant que le r gulateur exerce cette autorit 10 Le dispositif d ad quation des fonds propres couvre t il les risques provenant de l ext rieur de l entit r glement e par exemple des filiales non d tentrices d une licence ou comptabilis es hors bilan Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 10 278 Les Principes section 12 3 77 Les Principes section 12 3 280 Id 281 Td 82 Id Voir aussi les Principes sec
181. n des Questions 2 4 8 9 et 10 et il faut que le r gulateur puisse d monter qu il a un programme dynamique d application des lois et r glements et de contr le de la conformit m me si ce programme pr sente certaines carences en termes de rapidit ou de champ d application 7 Les valuateurs doivent v rifier si l examen des op rations est pr vu et a effectivement eu lieu 47 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative aux deux Questions 1 a et 1 b ou une ou plusieurs des Questions 1 c 3 a 3 b 3 c 5 6 7 ou 11 ou incapacit de d montrer l engagement de ressources suffisantes tant en quantit qu en comp tence consacr es aux efforts d application des lois et r glements et preuves de probl mes importants d application des lois et r glements Notes explicatives Pour valuer ce Principe l valuateur doit aussi se r f rer aux Principes 8 et 9 en ce qui concerne les pouvoirs aux Principes 11 et 13 en ce qui concerne la coop ration et aux Principes 2 et 3 en ce qui concerne l ad quation des ressources des proc dures et de la responsabilit des r gulateurs Le r gulateur doit identifier des documents et d autres l ments importants qui d crivent les activit s d application des lois et r glements y compris les dispositions l gislatives les instructions publi es et les communiqu s de presse po
182. n 13 2 333 Aux fins de cette section les r f rences l op rateur englobent les march s autoris s ou les syst mes de n gociation r glement s et r ciproquement 124 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES N anmoins aux fins de la pr sente Section le terme march s doit tre appr hend dans son sens le plus large et englober les installations et les services aff rents aux actions et aux valeurs obligataires aux options et aux produits d riv s Le niveau de r gulation doit d pendre des caract ristiques d un march donn telles que sa structure la sophistication de ses utilisateurs et des droits d acc s et des types de produits n goci s l int gration avec d autres march s l importance des activit s transnationales l impact des nouvelles technologies et l aptitude des op rateurs remplir un r le d autor gulation et de gestion des risques en vertu des pouvoirs et de l autorit qui leur sont conf r s par la loi Comme la r gulation peut varier en fonction de la structure du march des intervenants ou des produits les informations relatives ces diff rences et les raisons qui les justifient sont un l ment important de toute valuation Ainsi les Principes ne pr conisent aucune m thodologie r glementaire particuli re Dans la plupart des cas les Principes peuvent tre mis en uvre par le biais de lois de r glements administratifs de recommandations de dire
183. n aux termes du Principe 7 si on lui a conf r le pouvoir ou la responsabilit de la r gulation d une quelconque partie du march ou du secteur des valeurs mobili res 3 Principes 6 et 7 Le Principe 6 est g n ralement r put tre repris dans le Principe 7 un valuateur doit par cons quent valuer ces deux Principes conjointement L valuateur doit identifier si une quelconque activit de r gulation est entreprise par une ou plusieurs autorit s professionnelles Dans le cas contraire les Principes 6 et 7 ne sont pas applicables et ne doivent pas faire l objet d une valuation Il faut pour cela fournir des documents justificatifs 435 Les Principes section 7 2 46 Id 47 d 8 Principe 6 Questions essentielles infra 27 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Principe 6 En fonction de la taille et de la complexit des march s le syst me de r gulation doit faire un usage appropri des autorit s professionnelles qui exercent des responsabilit s de surveillance directe dans leur domaine de comp tence propre Les Principes reconnaissent l int r t d une autorit professionnelle correctement r glement e et noncent des recommandations g n rales pour l autorisation et la surveillance appropri es des autorit s professionnelles Cependant le recours aux autorit s professionnelles bien qu il fasse partie des solutions offertes aux pouvoirs publics est discr tionnaire et par cons qu
184. n classement enti rement appliqu m me si l agr ment est obligatoire Ainsi dans certaines juridictions le ministre de la Justice ou un autre repr sentant officiel de m me rang signe des actes en tant que plus haute autorit du syst me juridique Id alement l chelon national certains changes d informations doivent n cessiter des autorisations pr alables 3 R solution sur la conservation de pi ces supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra On peut r pondre cette question par l affirmative si une autorit comp tente a le pouvoir d changer avec un homologue tranger toutes les informations requises y compris les informations se trouvant initialement l origine en possession d une autre autorit comp tente nationale 37 Si cet agr ment est purement formel et s il est donn imm diatement le r gulateur peut obtenir un classement enti rement appliqu m me si l agr ment est obligatoire Voir exemple pr c dent Document Interne de l OICV Recommended Practices for Information Sharing and Cooperation octobre 2002 page 5 Protocole d accord multilat ral supra Document public n 17 de l OICV Principles of Memoranda of Understanding Comit technique de POICV septembre 1991 Protocole d accord multilat ral supra R solution sur la conservation de pi ces supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra 52 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RAT
185. n de GE 225 l interm diaire de march 9 e une gamme compl te de pouvoirs d investigation et de recours d application la disposition du r gulateur ou de toute autre autorit comp tente en cas de manquement suspect ou r el aux exigences r glementaires e une proc dure quitable et rapide susceptible de conduire une sanction et le cas ch ant une suspension ou une r vocation de licence e un m canisme efficace et effectif pour r gler les plaintes des investisseurs Les Principes 21 24 s appliquent aux interm diaires de march Le Principe 21 traite des autorisations et des normes correspondantes le Principe 22 concerne la surveillance permanente et les exigences minimales initiales et permanentes en mati re de fonds propres ainsi que les autres normes prudentielles impos es aux interm diaires le Principe 23 couvre les autres normes op rationnelles qu ils doivent respecter et les normes d thique professionnelle visant prot ger les int r ts de leurs clients ainsi qu assurer une bonne gestion des risques enfin le Principe 24 traite des proc dures mettre en place pour minimiser les cons quences pour les clients et les march s de la faillite d un interm diaire de march Ces Principes doivent tre valu s les uns par rapport aux autres Pour l valuation de ces Principes il est entendu de mani re g n rale qu il existe deux approches principales en m
186. n des Recommandations CSPR OICV relatives aux Syst mes de compensation et de r glement soit par r f rence au Principe 30 dans le cas des march s de produits d riv s Supervisory Framework for Markets supra section IV A Syst mes alternatifs de n gociation 338 Annexe 1 126 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES 3 Principes 25 29 Principe 25 La mise en place de syst mes de n gociation y compris de march s r glement s doit faire l objet d une autorisation et d une surveillance r glementaires L autorisation n cessaire par les r gulateurs des op rateurs de march s et de syst mes de n gociation ainsi que des r gles boursi res contribue assurer l quit et le bon ordonnancement des march s Des march s quitables vont de pair avec la protection des investisseurs et en particulier avec la pr vention de pratiques de n gociation r pr hensibles pour donner confiance dans les march s La structure des march s ne doit pas tre de nature favoriser de fa on injustifi e certains participants par rapport d autres La r gulation doit fournir aux investisseurs l assurance qu ils b n ficient d un juste acc s aux installations du march ainsi qu aux informations relatives au march et aux prix Elle doit galement promouvoir les pratiques et les structures de march de nature assurer un juste traitement des ordres ainsi qu un processus fiable d
187. n lui aux Questions essentielles et aux Aspects essentiels afin de respecter les objectifs des Principes cet gard l OICV a fait savoir clairement que les Principes ne sont pas destin s constituer une simple liste de contr le 2 L ad quation de la mise en uvre d pend du niveau de d veloppement et de la complexit du march Les Principes le pr cisent clairement Il n existe pas n cessairement pour chaque question r glementaire une seule approche satisfaisante Les structures l gislatives et r glementaires peuvent tre diff rentes d une juridiction l autre en l occasion de le d montrer et ne devrait pas tre p nalis e pour l am lioration de son programme 13 Les Principes ne sont cependant pas sp cifiquement con us pour traiter de tous les aspects sp cifiques aux march s d riv s Voir aussi Les Principes section 13 2 14 Livre II Annexe 1 INTRODUCTION fonction des caract ristiques du march local et de l historique de leur volution Tout processus sp cifique d application des objectifs et des principes d crits dans ce document doit pour une juridiction d termin e tenir compte de tous les aspects du contexte national y compris du cadre juridique et commercial concern Dans cette logique la pr sente m thodologie ne doit pas tre interpr t e comme un texte restrictif vis vis des techniques ou actions sp cifiques qui peuvent tre prises pour parvenir une r g
188. n programme dans le cadre duquel le r gulateur ou une autorit professionnelle soumise la supervision du r gulateur contr le l activit de n gociation au jour le jour du march ou du syst me de n gociation au moyen d un programme de surveillance du march contr le la conduite des interm diaires de march travers des examens des op rations r alis es et collecte et analyse les informations rassembl es dans le cadre de ces activit s 7 b des m canismes de contr le de la conformit du march ou du syst me de n gociation ses responsabilit s r glementaires ou administratives en particulier lorsqu elles sont en rapport avec l int grit des march s la surveillance des march s le contr le des risques et la capacit r agir face de tels risques c un acc s satisfaisant du r gulateur toutes les informations ant rieures et 7 Supervisory Framework for Markets supra page 3 366 Les Principes section 13 4 397 Supervisory Framework for Markets supra page 9 368 Ce type d informations peut tre fourni au moyen de m canismes formels comme des rapports crits et des inspections ou bien de m canismes informels comme des r unions r guli res Supervisory Framework for Markets supra page 9 133 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES post rieures aux transactions accessibles aux intervenants sur le march 2 Le dispositif de r gulation exige t il que les ame
189. nce du r gulateur Comme pr cis dans le Principe 7 28 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Questions essentielles Ex cution des fonctions de l autorit professionnelle 1 Existe t il des organisations qui a b tablissent des r gles d ligibilit devant tre respect es pour que des personnes physiques ou des soci t s participent une quelconque activit financi re tablissent et veillent l application de r gles contraignantes de n gociation ou de conduite pour les personnes physiques ou les soci t s s engageant dans des activit s financi res tablissent des r gles disciplinaires et ou engagent des poursuites disciplinaires dans le cadre desquelles elles peuvent imposer des amendes ex cutoires ou d autres sanctions ou encore interdire une personne physique ou morale de participer des activit s financi res ou des activit s professionnelles li es des activit s financi res ou bien suspendre leurs activit s Pour r pondre affirmativement aux Questions 1 a 1 b ou 1 c il convient d valuer le Principe 7 Notes explicatives L utilisation d autorit s professionnelles faisant l objet d une surveillance appropri e peut d velopper les ressources r glementaires dans des march s complexes et petits 50 5 Voir aussi le Principe 3 29 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Principe 7 Les autorit s professionnelles doivent tre superv
190. ncernant les vides et les injustices Les vides ou les carences fonctionnels plus sp cifiques doivent tre trait s sous les Principes sp cifiques portant sur chaque l ment de la r gulation financi re Des preuves doivent tre fournies quant au type de couverture de tous les domaines abord s dans les Principes et en cas de division des comp tences l existence d accords de coop ration efficaces Lorsque la l gislation ne r gle pas de fa on satisfaisante les vides ou les injustices et qu une modification est impossible court terme il est possible de rem dier aux vides ou aux injustices potentiels au moyen de proc dures destin es viter ceux qui sont dus une division des responsabilit s comme des protocoles ou des accords avec d autres r gulateurs ou autorit s de services financiers pour assurer une couverture convenable et quitable des missions et des objectifs de la r gulation financi re 13 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Principe 2 Le r gulateur doit tre fonctionnellement ind pendant et responsable dans l exercice de ses missions et de ses pouvoirs L ind pendance et la responsabilit sont interd pendantes L ind pendance signifie la capacit prendre des mesures de r gulation et appliquer des d cisions sans intervention ext rieure politique ou commerciale La responsabilit signifie que dans l utilisation qu il fait de ses pouvoirs et de ses ressources le r gu
191. nd Initial Listings for Foreign Offers supra La publication collective des participations d tenues par les administrateurs et les cadres dirigeants est suffisante et peut se substituer la publication des participations individuelles sous r serve toutefois que s applique la Question 4 concernant la publication distincte des participations significatives d tenues individuellement par les administrateurs et les cadres dirigeants 75 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS Principe 16 Les normes comptables et d audit doivent tre de haut niveau de qualit et reconnues au niveau international Il est essentiel pour permettre une prise de d cision en connaissance de cause de disposer A Ae A 14 d informations financi res exhaustives coh rentes pertinentes fiables et comparables Ce Principe doit tre examin et valu en rapport avec le Principe 14 exigeant la publication int grale ponctuelle et pr cise des informations financi res importantes pour permettre des d cisions d investissement En vertu du Principe 14 l valuateur doit tablir si les tats financiers exig s dans les prospectus d mission et d admission ainsi que dans les rapports p riodiques sont suffisants pour remplir les conditions de publication int grale pr cise et ponctuelle puis valuer en vertu du Principe 16 la qualit des normes comptables et d audit utilis es pour les pr parer et les v rifier Aspects essentiels
192. ndation 5 Questions essentielles 1 3 Recommandation 6 Question essentielle 1 Recommandation 7 Questions essentielles 1 2 Recommandation 8 Questions essentielles 1 et 3 Recommandation 9 Questions essentielles 1 et 2 Recommandation 12 Question essentielle 1 Recommandation 19 Questions essentielles 1 3 10 Les dispositifs juridiques doivent assurer l acc s aux garanties la ponctualit de l auto valuation la l galit de la compensation et de la novation le caract re d finitif du r glement le r glement livraison la liquidit du dispositif et une r duction du risque conformes aux normes internationales et la complexit des syst mes de compensation correspondants Recommandation 1 Questions essentielles 2 4 Recommandation 4 Questions essentielles 2 3 Recommandation 5 Question essentielle 1 Recommandation 8 Question essentielle 3 Recommandation 10 Question essentielle 2 Recommandation 12 Question essentielle 1 Recommandation 18 Question essentielle 3 152 PRINCIPES RELATIFS LA COMPENSATION ET AU R GLEMENT Comme le montrent le Tableau I et la concordance qui figure dans l Annexe 2 4 il existe au moins un Aspect essentiel 7 qui porte sur la compensation et le r glement des op rations sur produits d riv s dans le Principe 30 dont les Recommandations CSPR OICV ou la m thode d valuation ne traitent pas sp cifiquement Le r glement des op rations sur produits d riv s sur les march
193. ndements aux r gles du march ou du syst me de n gociation soient pr sent s au r gulateur ou approuv s par lui 3 Lorsque le r gulateur conclut que le march ou le syst me de n gociation n est pas en mesure de satisfaire aux conditions de son agr ment ou la l gislation ou la r gulation financi re existe t il un m canisme permettant au r gulateur de a r examiner le march ou le syst me de n gociation et imposer une s rie de mesures comme des restrictions ou des conditions l op rateur de march b retirer l autorisation au march ou au syst me de n gociation Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 3 a Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 et 3 a Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b 1 c or 3 b Notes explicatives La Question 3 a pr cise le sens de l expression r examiner l autorisation du march tant donn que la r vocation de la licence est une mesure disciplinaire grave dans bien des cas les op rateurs de march ne croient pas qu elle puisse tre appliqu e de sorte qu elle
194. ndre des mesures correctrices si n cessaire c le suivi de la conduite des interm diaires intervenant sur le march d le d marrage d une enqu te plus approfondie concernant des op rations ou des modes de n gociation suspects S il existe une possibilit de n gociation entre diff rents march s l chelle nationale des obligations ou des accords d inspection d assistance et d change d informations sont ils pr vus pour contr ler les abus relatifs la n gociation entre les march s nationaux et ou pour y rem dier S il existe des liens avec des entit s trang res une importante participation trang re ou des cotations crois es des dispositions de coop ration avec les r gulateurs et ou les march s trangers sont elles pr vues concernant la 383 se i Her Comparer aux conditions requises aux termes des Principes 8 9 et 10 140 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES manipulation et autres pratiques de n gociation abusives Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 4 et 5 sous r serve qu il n existe pas d activit importante entre diff rents march s ou entre diff rents pays et qu une coop ration a vraiment lieu Partiellement appliqu Il faut des r ponses
195. ne dans la juridiction et de consid ration structurelles juridiques et institutionnelles En pareil cas le motif de cette d finition doit tre document supra 132 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Principe 26 Les march s r glement s et les syst mes de n gociation doivent faire l objet d une surveillance r glementaire permanente pour garantir l int grit des transactions au moyen de r gles justes et quitables qui tablissent un quilibre ad quat entre les int r ts des divers participants au march Un fonctionnement ordonn et sans heurt des march s favorise la confiance des investisseurs Il faut donc exercer une surveillance permanente des march s 1 366 Aspects essentiels 1 Le r gulateur doit continuer de s assurer que les crit res identifi s comme des pr alables n cessaire l obtention d une autorisation continuent d tre respect s pendant l exercice de l activ 2 Les amendements aux r gles du march ou du syst me de n gociation r glement doivent tre pr sent s au r gulateur ou approuv s par lui 3 L autorisation du march ou du syst me de n gociation r glement doit tre r examin e ou retir e lorsqu il devient vident qu il n est pas en mesure de satisfaire aux conditions de son autorisation ou la l gislation ou la r gulation financi re Questions essentielles 1 Le dispositif de r gulation pr voit il a u
196. nfluencer les d cisions des investisseurs doit tre int grale ponctuelle et DE CIS ee NE ENRE E E E E Te le te NE ln Me De De dora eee 65 15 Les d tenteurs de titres d une soci t doivent tre trait s de mani re juste et qQUiItaDle ss M Rd et mere tn eee E e does E init 71 16 Les normes comptables et d audit doivent tre de haut niveau de qualit et reconnues au niveau INt MANONal Lessard nt AS tea 76 17 Le syst me de r gulation doit fixer des normes pour l ligibilit et la r gulation de ceux qui souhaitent commercialiser et g rer des organismes de placements CONECTIS ie A E a RE SO A T a te At Ra 84 18 Le syst me de r gulation doit pr voir les r gles qui r gissent la forme et la structure juridiques des organismes de placements collectifs ainsi que la s gr gation et la protection des avoirs des clients 90 19 Les r gles doivent imposer la publication comme fix dans les principes relatifs aux metteurs des informations n cessaires l appr ciation de l ad quation d un organisme de placements collectifs aux besoins d un investisseur donn et du montant de son investissement dans ledit 0L ES t EEEE TET AAEE 93 20 Les r gles doivent imposer qu il y ait un m canisme correct et public d valuation des actifs de calcul de la valeur liquidative et de rachat des parts ou actions d un organisme de placements collectifs 96 21
197. nne des orientations sur le lien entre les Principes et certaines autres normes essentielles du Forum de stabilit financi re Toute valuation de la mise en uvre ne saurait passer pour fournir une garantie contre une d faillance politique ou conomique ou la possibilit de contourner un dispositif r glementaire solide E Organisation de la m thodologie et des annexes La m thodologie d valuation contenue dans le Livre I telle qu elle a t approuv e par l OICV se divise en deux parties La Partie I propose une introduction aux origines des Principes un rappel sur le processus d valuation des autorit s professionnelles de l OICV ainsi que des informations sur la r alisation d une valuation 1 Livre II Annexes 2 1 2 4 sur la concordance les liens entre les Principes et les normes internationales portant sur le blanchiment de capitaux le gouvernement d entreprise la transparence et la compensation et le r glement 7 INTRODUCTION La Partie II pr sente une analyse Principe par Principe contenant les l ments suivants Aspects essentiels Questions essentielles et Rep res Cette analyse organis e selon le m me mode que les Principes eux m mes se divise en neuf sections Les quatre premi res sections portant sur le R gulateur la R gulation des autorit s professionnelles le Respect des lois et r glements et la Coop ration d crivent les pr rogatives et le r le du r gulateur L
198. non soumises au contr le des r gulateurs comme les lois sur la fiscalit et d autres lois caract re g n ral Voir l Annexe 1 du Livre II ou les Principes Annexe 3 Par exemple les crit res d acc s peuvent se fonder sur une exigence de reconnaissance mutuelle de publication suppl mentaire ou d autres obligations 125 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES des r gles conformes celles qui pr valent pour les interm diaires de march au sens des Principes en les associant certaines r gles de transparence en vue d interdire les d lits d initi s et les abus de march Cette souplesse de la r gulation est conforme aux Principes Les diff rences li es aux types de services fournis de produits n goci s et d utilisateurs sont g n ralement admises et peuvent ce titre servir de r f rence pour tablir les distinctions r glementaires appropri es La confiance en la pr minence du droit le caract re ex cutoire des contrats et l ad quation des lois commerciales et de la l gislation relative l insolvabilit sont essentiels pour assurer une r gulation efficace des march s secondaires par cons quent les vides existant ventuellement doivent tre identifi s lors de l valuation 338 Les valuateurs doivent envisager l examen de l ad quation des dispositifs interd pendants de compensation et de r glement soit comme le r sultat d une valuation distincte en applicatio
199. ns et du soutien dont le r gulateur peut b n ficier en cas de dysfonctionnement potentiel du syst me de n gociation Valeurs mobili res et intervenants sur le march 4 En ce qui concerne les valeurs mobili res et les intervenants sur le march a Le r gulateur est il inform des types de valeurs devant tre n goci es et approuve t il les r gles r gissant l admission des valeurs la n gociation ou la cotation 7 b Le cas ch ant le r gulateur ou le march prennent ils en consid ration les principes de conception du produit et les conditions de n gociation pour admettre un produit la n gociation 7 c Le dispositif de r glementation pr voit il des conditions d acc s 2 357 A r s quitables au march ou au syst me de n gociation au moyen d un 350 Les Principes section 13 3 351 Les Principes section 13 3 9 tiret sur la Surveillance du syst me et des intervenants sur le march par l op rateur 32 Voir Indexation Securities Indices and Index Derivatives f vrier 2003 pp 28 29 Une surveillance plus volontariste peut tre appliqu e pour compl ter les caract ristiques de conception inh rentes aux indices non diversifi s 3 Les Principes section 13 3 sur le Dysfonctionnement des n gociations 354 Les Principes section 13 3 355 Les valeurs peuvent faire l objet de r gles ou d obligations pour l admission la n gociation en bourse
200. ns applicables certains participants au march Par exemple il peut s agir de limites de position de comptes rendus obligatoires de transactions sans prise de position ou de d p ts de garantie obligatoire sp ciaux ou autre mesures correctrices Certaines juridictions peuvent aussi prendre des mesures compensatoires Les actions particuli res num r es dans la question 2 d et dans cette note sont donn es titre d exemples et ne sont pas n cessaire pour b n ficier d une valuation correspondant Enti rement appliqu sous r serve que le r gulateur puisse d montrer que les sanctions disponibles sont proportionn es dissuasives et efficaces 71 R solution sur la conservation de pi ces supra et Protocole d accord multilat ral supra et Questions suivantes 7 De telles actions ne doivent pas tre n cessairement prises directement aux termes des lois financi res mais pourraient tre pr vues dans le droit g n ral 42 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables et que lorsque la coop ration entre autorit s est n cessaire pour prendre des mesures ces mesures soient prises rapidement et en respectant les priorit s du r gulateur financier Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 4 ou bi
201. ns urgentes 7 Le r gulateur national peut il offrir une assistance efficace et ponctuelle aux r gulateurs trangers en ce qui concerne les informations relatives aux conglom rats financiers relevant de sa surveillance et plus pr cis ment une assistance concernant a la structure des conglom rats financiers c les exigences en mati re de niveau minimum de fonds propres de ces conglom rats d les investissements r alis s dans des soci t s appartenant un m me groupe b les risques intra groupe et risques consolid s au niveau du groupe c les relations avec les actionnaires e les responsabilit s de gestion et le contr le des entit s soumises r gulation 106 Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables sauf en ce qui concerne la Question 7 pour laquelle le r gulateur peut ne satisfaire qu 92 On entend par processus r glementaires les processus comme les proc dures de demande de licence ou les proc dures d audit qui peuvent tre pertinents en mati re d application de la loi Les Principes section 9 4 1 et 8 point 5 Voir aussi Principles of Memoranda of Understanding supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra Les Principes section 9 4 8 point 4 Voir aussi le Protocole
202. nsemble des Questions applicables l exception des Questions 3 b 3 c 3 d et e 327 Les Principes section 12 4 2 Voir aussi les Principes section 12 6 1 328 Les Principes section 12 6 2 32 Les Principes section 12 6 3 122 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 3 a ou 4 Notes explicatives Pour valuer le respect du r gime r glementaire destin prot ger les avoirs des clients se trouvant en possession d un interm diaire failli ou d faillant il convient de prendre en compte non seulement l ad quation des fonds propres et les autres r gles prudentielles y compris la s gr gation si applicable mais aussi la disponibilit et l ad quation des programmes d assurance ou d indemnisation destin s prot ger les fonds et les valeurs mobili res des investisseurs en cas d insolvabilit de l interm diaire ainsi que des m canismes de garantie de r glement et autres mesures susceptibles de minimiser le risque de contrepartie et le risque syst mique L valuateur doit v rifier quelle est la panoplie de mesures disponibles pour att nuer le risque L valuation du Principe 24 doit tre coh rente avec les conclusions tir es de l valuation des Principes 29 et 30 relatives aux proc dures de gestion des risques 123 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES
203. nt au sein de la soci t et ayant un effet sur les conditions g n rales attach es leurs actions iii sur d autres changements fondamentaux intervenant dans la soci t b Convocation ponctuelle aux assembl es g n rales c Existence de proc dures permettant aux principaux actionnaires de donner efficacement une procuration ou des instructions de vote un tiers d Inscription des participations d tenues dans le cas des actions nominatives et possibilit de transf rer les actions e Obtention de dividendes et autres distributions sous r serve de leur d claration f Op rations impliquant i une OPA ii d autres autres op rations entra nant un changement dans le contr le 139 Les Principes section 10 5 4 14 Voir aussi la d finition fournie dans les Notes explicatives 141 Les Principes section 10 1 1 72 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS g Possibilit de tenir la soci t ses administrateurs et sa direction pour responsables par leur implication ou par leur supervision d actes aboutissant des infractions la loi h Faillite ou insolvabilit de la soci t 3 La publication int grale des informations importantes pour r aliser un investissement ou prendre des d cisions de vote est elle obligatoire en ce qui concerne les d cisions de vote des actionnaires en g n ral et les op rations sp cifiquement mentionn es aux Questions 1 f i et 1 f ii 7
204. nterm diaires et aux investisseurs de savoir de mani re relativement fiable si une transaction est possible et quel prix Les informations post rieures la n gociation d une op ration concernent les prix et les volumes de toutes les transactions d j conclues La transparence d un march est g n ralement consid r e comme un facteur essentiel son quit et son efficacit en particulier en ce qui concerne sa liquidit et la qualit de l tablissement des prix Un acc s tendu aux informations sur les offres de vente et d achat est indispensable pour assurer la diffusion des cours et renforcer la confiance des utilisateurs dans la possibilit de n gocier des prix quitables Cette confiance doit elle m me inciter davantage les acheteurs et les vendeurs intervenir sur le march favoriser la liquidit et stimuler la concurrence sur les prix Les informations sur les volumes et les prix des op rations r alis es permettent aux intervenants sur le march et leurs clients non seulement de prendre en compte les informations les plus r centes en la mati re mais aussi de contr ler la qualit des ex cutions qu ils ont obtenues par rapport d autres utilisateurs du march En g n ral plus les informations sont compl tes et largement accessibles plus la diffusion des cours est efficace et plus le public a confiance dans son quit La d finition de normes de transparence du march n
205. ntr le et des poursuites les consultations et la publication peuvent ne pas tre n cessaires ou m me ne pas tre souhaitables lorsque certaines consultations ou publications pourraient compromettre l efficacit de la mise en place de la politique de r gulation Il peut exister diff rents niveaux ou diff rentes proc dures d examen des divers types de mesures de r gulation Par exemple la d finition de r gles peut tre soumise des proc dures d examen diff rentes que les mesures de r gulation relatives l octroi de licences ou l application d actions coercitives Ce n est pas contraire aux Principes d s lors que les proc dures d examen sont transparentes et appliqu es quitablement Un processus de consultation efficace peut r agir la n cessit de prendre en compte l impact de la r gulation ainsi que les co ts pour se conformer la r gulation Le r gulateur doit tre capable dans l ensemble d valuer l utilisation de ses ressources Un r gulateur n est pas tenu d effectuer une analyse sp cifique co t avantage pour que l on estime qu il est conscient des co ts de conformit lorsqu il d finit la politique de r gulation Des entretiens avec les parties concern es et d autres supports d informations peuvent s av rer n cessaires pour confirme si les proc dures sont en fait appliqu es de fa on coh rente justes et quitables et si le march est ouvert des pratiq
206. oient suffisamment ponctuelles pour tre utiles aux investisseurs b les informations p riodiques sur la situation financi re et les r sultats des op rations qui peuvent tre sous forme r sum es soient mis publiquement la disposition des investisseurs c que des mesures idoines soient prises par exemple la pr sentation des informations financi res les plus r centes m me non r vis es quand les tats financiers v rifi s inclus dans un prospectus d mission ne sont plus d actualit 2 Obligation g n rale de publication 5 Outre les obligations sp cifiques de publication existe t il une obligation g n rale de publier soit toutes les informations importantes soit toutes les informations n cessaires pour viter que les pr c dentes publications ne soient trompeuses 5 Caract re suffisant pr cision ponctualit responsabilit de la publication d informations 6 Le r gulateur dispose t il de moyens par exemple la v rification la certification une documentation de r f rence des sanctions pour assurer la pr cision la ponctualit la responsabilit et le caract re suffisant des publications requises Le r gulateur s assure t 1l que toute la responsabilit n cessaire est assum e pour le contenu des informations figurant dans les documents publi s et que cette publication est ponctuelle en pr voyant des sanctions ou la responsabilit de l metteur et des personnes r
207. on des informations pr sent es dans le corps des tats financiers 155 Les Principes section 10 6 pour toutes les Questions et voir aussi en particulier le passage au Principe 14 relatif la publication ponctuelle et int grale d informations financi res importantes pour les d cisions d investissement et pour les d cisions de vote des actionnaires Voir galement la R solution du Comit des Pr sidents de l OICV concernant les normes internationales d audit Resolution Concerning International Standards on Auditing La mise en uvre de cette r solution a t suspendue car les normes internationales d audit auxquelles elle se r f rait en octobre 1992 n existent plus Cependant elle n a pas t abrog e car les discussion avec l IFAC sont toujours en cours et il est encore possible que cette question soit r gl e dans un avenir proche et voir aussi la r solution du Comit des Pr sidents de l OICV concernant les normes IASC mai 2000 Resolution on IASC Standards 156 Voir le Document public n 141 de l OICV General Principles Regarding Disclosure of Managements Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations Comit technique de l OICV f vrier 2003 79 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS L valuateur doit d terminer quelles sont les m thodes utilis es dans la pratique et si les normes sont appliqu es et de quelle mani re Il n est pas n cessaire que les
208. op ration sous les Principes 8 9 11 et 13 et les Questions essentielles relatives aux pouvoirs de r gulation concernant les metteurs les interm diaires de march les organismes de placements collectifs et les march s secondaires 31 Les r ponses ces questions doivent tre coh rentes avec les pouvoirs et les comp tences voqu s dans les autres sections 19 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR des ressources une fois qu il a obtenu un financement 3 Le niveau des ressources prend il en compte la difficult d attirer et de garder un personnel exp riment et qualifi 4 Le r gulateur s assure t il que son personnel re oit en permanence une formation ad quate Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception de la Question 3 Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 b 3 et 4 Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative l une des Questions 1 ou 2 a ou bien aux deux Notes explicatives Les pouvoirs accord s au r gulateur devraient correspondre aux fonctions qui lui incombent Lorsque plus d un r gulateur intervient les pouvoirs n cessaires la mise en uvre peuvent tre r partis entre eux Le
209. oris es des informations fournies 2 Les m canismes de partage d informations doivent prendre en compte les facteurs suivants a Le nom des autorit s de march ou du r gulateur qui ont acc s aux informations et l assistance ou qui sont capables de les fournir b Le mode d acc s ces l ments dans le cadre de la loi en vigueur c La confidentialit et les limites d utilisation dans le cadre des lois en vigueur d La forme et la ponctualit de l assistance ou du partage des informations e L applicabilit d autres accords y compris des lettres d intention entre ces autorit s pour le partage d informations financi res ou li es des enqu tes 4 Lorsqu une assistance est offerte une autre autorit sous la forme de communication d informations confidentielles obtenues par le r gulateur dans l exercice de ses fonctions ou de ses pouvoirs un soin particulier doit tre apport afin que celles ci soient fournies dans des conditions pr servant leur confidentialit d une mani re coh rente avec l objectif de Principles of Memoranda of Understanding supra Voir aussi Les Principes section 9 4 3 et 4 et le Protocole d accord multilat ral supra 55 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION cette communication Questions essentielles L Le r gulateur a t il le pouvoir en vertu de la loi de la r glementation ou de pratiques adm
210. orit s de r gulation Les garde fous mis en place doivent faire partie int grante du syst me Une illustration de la protection juridique ad quate pour les r gulateurs exer ant leurs fonctions en toute bonne foi serait l immunit justifi e vis vis d une responsabilit personnelle pour des initiatives prises en toute bonne foi dans le champ d application de la comp tence du r gulateur Il peut aussi exister d autres arrangements L ad quation et le type de protection juridique pour les r gulateurs exer ant leurs fonctions de r gulation en toute bonne fois doivent faire tre valu s en fonction du syst me juridique applicable dans la juridiction valu e 17 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Une consultation formelle aupr s d int r ts commerciaux y compris ceux qui sont soumis la r glementation comme le Principe 4 l envisage ne nuit pas l ind pendance 18 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Principe 3 Le r gulateur doit avoir les pouvoirs ad quats les ressources et la capacit suffisantes pour accomplir ses missions et exercer ses pouvoirs Les pouvoirs et les ressources du r gulateur doivent correspondre la taille la complexit et aux types des march s qu il supervise et ses besoins pour assumer les fonctions pr cis es dans les pr sents Principes L valuateur doit d terminer apr s avoir valu tous les Principes et l efficacit du programme de r gul
211. our les syst mes de r glement de titres RSRT Le Groupe de travail CSPR OICV a galement adopt une m thodologie compl te afin d valuer l application des Recommandations du Groupe de travail par les pays membres de l OICV dont un exemplaire figure dans l Annexe 6 du Livre II de la pr sente m thodologie Il faut concevoir les Recommandations CSPR OICV et la m thodologie d valuation comme l expression plus pr cise du Principe 30 qui doit tre appliqu pour aborder tous les probl mes dans ces Recommandations qui sont aussi couverts par le Principe 30 En cons quence la pr sente m thodologie ne comporte pas un ensemble distinct de Questions essentielles et de Rep res portant sur la compensation et le r glement pour le Principe 30 Toute auto valuation ou valuation par un tiers d un syst me de compensation et de r glement de titres au sein d une juridiction doit s effectuer en utilisant la m thodologie d valuation CSPR OICV figurant dans l Annexe 6 et incluse dans le pr sent document titre de r f rence Un valuateur doit utiliser tous les Aspects essentiels Questions essentielles et Rep res correspondants applicables de la m thodologie d valuation CSPR OICV L valuation doit prendre en compte la structure singuli re du march faisant l objet de l valuation Dans certaines juridictions une bourse de valeurs autoris e ou un syst me de n gociation r glement effectuent des o
212. ouvertes non liquid es des positions ouvertes de vente d couvert des positions couvertes par une garantie options et autres d riv s Les Principes section 13 7 1 2 phrase 143 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES a d terminer des seuils de d clenchement adapt s leur march et contr ler en permanence l importance des positions sur leur march b avoir acc s si n cessaire aux informations relatives l importance et la propri t des positions d tenues par les clients SN 7 391 directs des interm diaires intervenant sur le march c pouvoir prendre les mesures n cessaires lorsqu un intervenant sur le march ne communique pas les informations requises l autorit de march d pouvoir prendre les mesures n cessaires telles que demander un membre de r duire une position d augmenter la couverture de marge ou REA 393 d augmenter les d p ts de garantie obligatoire 2 mettre en place des m canismes qui facilitent l change d informations sur les positions importantes par le biais de canaux adapt s Proc dures relatives aux d faillances Transparence et efficacit 3 Les autorit s de march doivent communiquer aux intervenants les informations importantes concernant les proc dures de march applicables en cas de d faillance 4 Les r gulateurs doivent s assurer que les proc dures relatives aux d faillances sont effic
213. p rations sur des valeurs mobili res ainsi que des produits d riv s lorsque ces instruments sont compens s sur le m me syst me et dans d autres juridictions il existe des syst mes sp cialis s pour la n gociation ou la compensation La m thodologie d valuation CSPR OICV du r glement de titres admet explicitement que lorsque les produits d riv s font l objet d un r glement par l interm diaire d une contrepartie centrale qui intervient galement comme contrepartie centrale pour les valeurs mobili res l valuation peut n cessiter un examen du traitement par la contrepartie centrale des risques de produits d riv s En pareil cas la m thodologie CSPR OICV peut ne pas couvrir tous les Aspects essentiels envisag s dans le Principe 30 Le tableau 1 pr sente une liste des Aspects essentiels qu englobe le Principe 30 et tablit 8 La Concordance figurant dans l Annexe 2 4 de la Partie II pr cise que les Recommandations CSPR OICV correspondent aux Principes sections 13 8 13 11 3 et que d autres aspects sont signal s dans le Principe 30 10 Voir la Concordance dans l Annexe 2 4 149 PRINCIPES RELATIFS LA COMPENSATION ET AU R GLEMENT des r f rences crois es avec les Questions essentielles correspondantes dans la m thodologie d valuation CSPR OICV Toute valuation de la compensation et du r glement concernant ces march s o se n gocient des produits d riv s ainsi que des va
214. par un interm diaire des informations obligatoires peut d pendre du type de services propos s Ainsi les publications exig es d un pur preneur d ordre diff reront de celles exig es d un courtier offrant une gamme compl te de services et qui fournirait aussi des conseils financiers Les mesures prises en application de la Question 4 sont destin es fournir une protection contre les d tournements faciliter le transfert des positions en cas de d faillance de l interm diaire ou de dysfonctionnement du march viter l utilisation des fonds des clients dans des n gociations pour compte propre ou le financement des op rations de l interm diaire et faciliter une liquidation en bonne et due forme des activit s en cas d insolvabilit d un interm diaire donn Pour valuer l application des Questions 5 6 et 8 13 l valuateur doit examiner s il appara t que le r gulateur dispose de programmes visant assurer que l interm diaire observe concr tement les obligations qui lui sont impos es 120 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH Principe 24 Des proc dures doivent tre mises en place pour faire face la d faillance d un interm diaire de march de mani re limiter les dommages et les pertes des investisseurs et cantonner les risques syst miques La faillite d un interm diaire de march peut avoir un impact n gatif sur ses clients et contreparties ainsi que des
215. personnes principalement engag es dans le m tier du conseil aux autres personnes en ce qui concerne la valeur des titres ou du conseil en mati re d investissement d achat ou de vente de titres Il existe trois cat gories de conseillers financiers 1 Les conseillers financiers qui effectuent galement des op rations pour le compte de leurs clients 2 Les conseillers financiers qui n effectuent pas d op ration pour le compte de leurs clients mais sont autoris s assurer la conservation de leurs avoirs 3 Les conseillers financiers qui n effectuent pas d op ration pour le compte de leurs clients n assurent pas la conservation de leurs avoirs et ne g rent pas non plus leur portefeuille mais qui proposent des services de conseils sans offrir parall lement d autres services d investissement Le champ d application de ces Principes diff re en fonction du type de conseillers concern s Pour les conseillers qui effectuent galement des op rations pour le compte de leurs clients les contr les relatifs au niveau des fonds propres et autres contr les op rationnels applicables aux autres interm diaires de march doivent galement s appliquer eux Si les conseillers conservent les avoirs de leurs clients ils doivent respecter les r gles de protection des avoirs des clients Les conseillers de la troisi me cat gorie ne sont pas tenus de se faire attribuer une licence En r glementant les activit s
216. peut il en vertu de ses lois et r glementations nationales offrir une assistance efficace et ponctuelle aux r gulateurs trangers que le r gulateur national ait ou non un int r t propre pour ces affaires 8 Les Principes section 9 4 8 R solution sur la conservation de pi ces supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra R solution de 1997 sur la conservation de pi ces supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra 100 Les Principes section s 9 4 8 point 1 101 Les Principes section 9 4 7 Principles of Memoranda of Understanding supra Protocole d accord multilat ral supra 59 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION 4 Le r gulateur national peut il offrir une assistance efficace et ponctuelle aux r gulateurs trangers en vue de les aider obtenir des informations sur le A 102 ie ee du da processus r glementaire dans sa juridiction TNA 5 Le r gulateur national peut il offrir une assistance efficace et ponctuelle aux r gulateurs trangers en requ rant ou en exigeant a la fourniture de documents b le recueil des d clarations d une personne ou quand cela est autoris de sa d position sous serment 6 Le r gulateur national peut il offrir une assistance efficace et ponctuelle aux r gulateurs trangers en vue de les aider obtenir si cela est autoris des d cisions judiciaires comme les injonctio
217. peut ne pas avoir d effet dissuasif efficace Le r gulateur doit aussi disposer clairement du pouvoir d imposer une s rie de mesures disciplinaires de plus en plus s v res comme l application de conditions ou de restrictions l op rateur de march M me si l imposition de ces restrictions doit tre soumise certaines conditions d quit sur le plan proc dural la proc dure ne doit pas tre d une lenteur ou d une lourdeur telle qu elle emp che les r gulateurs d agir rapidement et efficacement si n cessaire 7 Dans le cas contraire le r gulateur doit tre invit examiner les moyens d utiliser le pouvoir de 367 Les Principes section 13 4 370 Jd di Supervisory Framework for Markets supra page 7 134 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES r vocation en vue de renforcer sa capacit recourir la pression morale pour parvenir une mesure correctrice 135 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Principe 27 Les r gles doivent favoriser la transparence des transactions La transparence peut tre d finie en termes de disponibilit relative des informations de march tant ant rieures que post rieures la n gociation d une op ration dans le public en temps r el Les informations ant rieures concernent l acc s aux offres fermes d achat et de vente sur les march s qu ils soient r gis par les prix ou par les ordres en tant que moyen permettant aux i
218. pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b 1 c 1 d 1 1 i 2 a 2 b 2 c 3 a ou 3 b ou aux Questions 1 e ou 4 en l absence des conditions particuli res pr vues pour le Rep re Partiellement appliqu et ou de constat qu en pratique l exercice des missions de l autorit professionnelle se d roule sans surveillance ou de preuve d montrable que l autorit professionnelle abuse de ses fonctions ou les exerce mal Notes explicatives Le niveau et la port e de la surveillance ainsi que les types de pouvoirs et protections n cessaires peuvent d pendre de la structure de l autorit professionnelle Dans le cas de march s d mutualis s but lucratif on peut tre davantage pr occup par les conflits d int r ts ou l utilisation convenable des ressources d autor gulation En outre dans certains march s des missions tr s sp cifiques sont d l gu es aux autorit s professionnelles et d autres pas Les valuateurs doivent appliquer raisonnablement les Rep res en pareil cas n exigeant qu une surveillance des missions ex cut es et non pas la v rification des pouvoirs ou responsabilit s qui ne sont pas ex cut es par l autorit professionnelle Par exemple si les bourses de valeurs mobili res exercent certaines fonctions d une autorit professionnelle mais pas d autres et ne sont pas sp cifiquement d sign es comme des autorit s professionnelles c
219. pour les grands domaines op rationnels c veiller au co t qu entra ne le respect de ladite r gulation 3 Le r gulateur doit observer des normes d quit dans sa proc dure 33 Les Principes section 6 5 Les Principes note 14 Dans certaines domaines op rationnels et dans certains cas en particulier dans les domaines du contr le et des poursuites les consultations et la publication peuvent ne pas tre n cessaires ou m me ne pas tre souhaitables lorsque certaines consultations ou publications pourraient compromettre l efficacit de la mise en place de la politique en question 3 Autrement dit les politiques vis vis des metteurs des Organismes de placements collectifs des Interm diaires de march et des March s secondaires 21 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Transparence et confidentialit 4 Les pratiques de transparence comme la publication des rapports sur le r sultat de recherches ou d enqu tes lorsqu elle est autoris e doivent tre conformes aux droits d un individu faire valoir quitablement son point de vue et la protection des donn es personnelles ces l ments tant souvent de nature exclure toute publicit lorsque l enqu te n est pas termin e Formation des investisseurs 5 Les r gulateurs doivent jouer un r le moteur dans la formation des investisseurs et des autres participants aux march s des capitaux Questions essentielles Proc dures claires
220. pouvoir d montrer qu il existe des exemptions ces clauses lui permettant d obtenir des informations et de les changer avec des homologues trangers les valuateurs doivent demander s il y a eu des cas de jurisprudence ou d autres volutions faisant douter que les pouvoirs accord s au r gulateur soient r ellement applicables Les Principes admettent que le r gulateur peut l gitimement imposer des conditions pour changer des informations notamment des informations confidentielles avec ses homologues nationaux et trangers Au nombre de ces conditions il peut notamment imposer de pouvoir s assurer que l utilisation de ces informations est appropri e et de garantir leur confidentialit sauf en application des utilisations autoris es comme dans le cas de mesures d application de la loi ayant motiv la demande d information Voir aussi le Principe 12 qui traite plus g n ralement des mesures de protection de la confidentialit Une demande d assistance peut tre rejet e par une autorit requise lorsque des poursuites p nales ont d j t engag es dans la juridiction de l autorit requise sur la base des m me faits et l encontre des m mes personnes ou encore lorsque ces m mes personnes ont d j t d finitivement sanctionn es pour les m mes charges par les autorit s comp tentes de la juridiction de l autorit requise moins que l autorit requ rante puisse d montrer que le
221. pports interm diaires les tats financiers interm diaires publi s dans les prospectus d mission ou d admission dans leur int gralit ou sous forme r sum e les informations financi res pr sent es respectent elles des normes comptables de grande qualit et internationalement reconnues 8 En ce qui concerne la supervision l interpr tation et l ind pendance a en ce qui concerne les normes comptables i le dispositif r glementaire pr voit il une organisation charg e de l tablissement et de l interpr tation en temps opportun des normes ii dans l affirmative les proc dures de cette organisation sont elles ouvertes et transparentes et si cette organisation est ind pendante le processus d interpr tation s effectue t il en coop ration avec le r gulateur ou un autre organe agissant dans l int r t public ou sous sa surveillance b en ce qui concerne les normes d audit i le dispositif r glementaire pr voit il une organisation charg e de l tablissement et de l interpr tation en temps opportun des normes ii dans l affirmative les proc dures de cette organisation sont elles claires et transparentes et si cette organisation est ind pendante le processus d interpr tation s effectue t il en coop ration avec le r gulateur ou un autre organe agissant dans l int r t public ou sous sa surveillance c en ce qui concerne le commissaire aux comptes externe dans l
222. pr sent s dans le processus de s lection de ses administrateurs et la gestion de ses activit s ou e viter les r gles qui risqueraient de donner lieu des situations o la concurrence ne jouerait pas librement sous r serve que l autorit professionnelle soit dot e des r gles et proc dures pertinentes et ou qu il existe une loi g n rale portant sur ces questions et qu il n y ait pas d ant c dents de plaintes substantielles Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 1 g 1 h et 4 sous r serve que dans le cas de la Question 4 le r gulateur puisse reprendre des initiatives entreprises par l autorit professionnelle lorsque ces dossiers pr sentent des 33 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR risques et qu il n existe pas de preuve d abus manifestes En outre m me si l autorit professionnelle n a pas forc ment le pouvoir d apporter son aide dans les enqu tes visant v rifier le respect des lois et r gles applicables le r gulateur exige de l autorit professionnelle comme condition d autorisation et de fa on permanente de mettre toutes les informations pertinentes disponibles la disposition du r gulateur concernant la Question 1 e Non appliqu Incapacit de d montrer que le r gulateur peut exiger de l autorit professionnelle de respecter les normes ou impossibilit de r
223. principes appuy s par un ensemble d interdictions de limitations et d autres principes proc dures et publications couvrant tout le moins les menaces suivantes pesant sur l ind pendance l int r t personnel du commissaire aux comptes le contr le par le commissaire aux comptes de son propre travail la repr sentation de la soci t contr l e la familiarit et l intimidation L ind pendance implique une rotation appropri e des commissaires aux comptes ou de l quipe charg e de la certification des comptes de sorte que les responsables de l quipe n occupent pas trop longtemps un poste de d cision essentiel 1 Pour les Questions 6 8 c ii et 9 b une supervision effective des commissaires aux comptes doit faire appel des m canismes pour a imposer aux commissaires aux comptes d avoir les qualifications et comp tences n cessaires avant d tre habilit s proc der des v rifications comptables b leur retirer l autorisation de proc der des v rifications comptables si leurs qualifications et comp tences ne sont pas jour c v rifier que les commissaires aux comptes sont ind pendants en apparence et dans les faits vis vis de l entreprise dont ils r visent les comptes et d assurer une supervision de la qualit des normes d audit d ind pendance et d thique utilis es et des normes de contr le de la qualit 157 Document public n 133 de l OICV Principl
224. professionnelle doit tre passible de sanctions Questions essentielles 1 Les membres du personnel du r gulateur sont ils tenus de respecter des obligations l gales ou un Code de conduite ou autres directives crites concernant a les fa ons d viter les conflits d int r ts b des restrictions sur la d tention ou l achat ou la vente de valeurs mobili res d pendant de la comp tence de l autorit de r gulation et ou des obligations de r v ler des affaires ou des int r ts financiers c l utilisation idoine des informations obtenues dans l exercice de leurs pouvoirs et de leurs obligations d le bon respect des r gles de confidentialit et de discr tion ainsi que la protection des donn es personnelles e le respect de l quit en mati re de proc dure dans l exercice de leurs fonctions Pour se conformer aux Principes 2 et 4 il faut aussi consid rer que le Principe 5 s applique au responsable et aux membres de l autorit de r gulation 8 Les Principes section 6 6 25 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR 2 Existe t il a des proc dures pour enqu ter sur des accusations de manquements aux normes pr cit es et pour r gler de tels cas b des sanctions juridiques ou administratives en cas de non respect de ces normes Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il fau
225. proscrit il notamment la publicit mensong re ou trompeuse JA 6 Le dispositif r glementaire exige t il que les documents relatifs l offre soient tenus jour pour prendre en compte d ventuels changements importants affectant l organisme 7 7 Le dispositif r glementaire exige t il l tablissement d un rapport pr sentant les activit s de l organisme soit annuellement soit semestriellement soit selon une autre p riodicit 2 203 Principes 19 et 20 Voir aussi Les Principes sections 11 1 11 5 11 6 11 8 11 9 et 10 4 204 Les Principes sections 11 4 et 10 4 205 Principe 19 Les Principes sections 11 1 11 6 10 2 et 10 4 94 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS 8 Le dispositif r glementaire exige t il la diffusion ponctuelle de rapports p riodiques 7 9 Le dispositif r glementaire exige t il l tablissement des comptes des organismes de placements collectifs conform ment des normes comptables de grande qualit et internationalement reconnues Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 5 et 8 Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 3 b 3 h 5 8 et 9 Non appliqu
226. quation des fonds propres des entreprises d investissement et des tablissements de cr dit JO n L 141 11 06 1993 p 1 Voir aussi la Directive 98 31 CE du Parlement europ en et du Conseil du 22 juin 1998 modifiant la directive 93 6 CEE du Conseil sur l ad quation des fonds propres des entreprises d investissement et des tablissements de cr dit JO n L 204 21 07 1998 p 13 Voir aussi la Directive 98 33 CE du Parlement europ en et du Conseil du 22 juin 1998 portant modification de l article 12 de la directive 77 780 CEE du Conseil concernant l acc s l activit des tablissements de cr dit et son exercice des articles 2 5 6 7 et 8 et des annexes II et II de la directive 89 647 CEE du Conseil relative un ratio de solvabilit des tablissements de cr dit ainsi que de l article 2 et de l annexe II de la directive 93 6 CEE du Conseil sur l ad quation des fonds propres des entreprises d investissement et des tablissements de cr dit JO n L 204 21 07 1998 p 29 72 Principe 21 Questions 6 et 7 infra relatives aux Conseillers financiers 230 Les Principes section 12 2 3 101 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH 2 Champ d application L expression interm diaires de march englobe g n ralement les personnes exer ant des activit s de gestion de portefeuilles de particuliers ex cutant les ordres assurant la n gociation ou la diffusion de valeurs Les conseillers financiers sont des
227. r glementaires sp cifiques en ce qui concerne l valuation au juste prix des actifs quand les cours de march ne sont pas 4 disponibles 4 Des commissaires aux comptes externes sont ils tenus de v rifier les valuations des actifs des organismes Calcul de valeur liquidative et rachat des parts et actions 5 Existe t il des obligations r glementaires sp cifiques en ce qui concerne le calcul de la valeur liquidative en cas de rachat ou de souscription de parts ou d actions d un organisme 6 La r gulation assure t elle que les valuations faites sont quitables et fiables 7 La r gulation exige t elle que la valeur liquidative des organismes soit communiqu e ou publi e r guli rement l intention des investisseurs ou des investisseurs potentiels 8 Existe t il des obligations r glementaires des r gles de conduite ou des concernant les erreurs de calcul de la valeur liquidative Les autorit s de tutelle comp tentes ont elles les moyens de faire appliquer ces r gles 7 9 Le dispositif r glementaire pr voit il des conditions g n rales ou particuli res de suspension ou de report des op rations courantes d valuation des actifs et de calcul de la valeur liquidative ou des rachats r guliers 7 10 L autorit r glementaire a t elle le pouvoir de faire respecter les r gles applicables l valuation des actifs et au calcul de la valeur liquidative L au
228. r glements b aux d cisions concernant les demandes d autorisation de licence ou d agr ment c la surveillance d aux conditions et v nements de march e l identification des clients f aux entit s soumises r gulation g aux soci t s cot es et aux soci t s introduites en bourse R solution sur la conservation de pi ces supra Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra 83 C est dire les r gulateurs charg s de l application de la r gulation financi re identifi s comme tels dans le cadre du processus d valuation Les Principes section 9 3 4 et 5 section 9 4 et note 31 Comit des Pr sidents de l OICV Resolution on International Equity Offers septembre 1989 Document public n 86 de l OICV Guidance on Information 51 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION 2 Le r gulateur peut il changer les informations num r es dans la Question 1 avec d autres autorit s nationales sans avoir besoin de solliciter une autorisation ext rieure comme celle du ministre comp tent ou du ministre de la Justice 3 Le r gulateur peut il changer avec ses homologues trangers des informations relatives chacune des questions num r es dans la Question 1 et plus particuli rement a l objet d enqu tes et l application des lois et r glements b aux d cisions concernant les demandes d autoris
229. rateur ou autre administrateur ou en l absence d un tel pouvoir le r gulateur peut il demander aux autorit s comp tentes de prendre la possession ou le contr le des avoirs d tenus par l interm diaire ou par une tierce partie au nom de l interm diaire d exiger que les informations pertinentes relatives la faillite d un interm diaire par exemple un tat de ses op rations soient communiqu es au march e mettre en uvre les autres mesures disponibles permettant de minimiser le risque pour les clients les contreparties et les risques syst miques dans l ventualit de la faillite d un interm diaire comme les m canismes d assurance des clients ou de garantie de r glement ou autres fonds de garantie 4 Les processus et proc dures dont dispose le r gulateur pour faire face des dysfonctionnements financiers pr voient ils la communication et la coop ration avec d autres r gulateurs nationaux et trangers en tant que de besoin et le r gulateur peut il d montrer que des mesures ont t prises avec ses k A A 329 interlocuteurs et que la coop ration est r elle Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 3 d et 3 e Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l e
230. rch s Comme le pr cisent les Principes l expression march s financiers est employ e quand le contexte s y pr te de mani re couvrir tous les secteurs de march y compris les march s d riv s La pr sente m thodologie ne s applique cependant pas aux march s des changes de l or ou des mati res premi res par exemple sauf dans la mesure o des interm diaires financiers op rent pour leurs clients sur ces march s La m thodologie contient galement des informations sur le dispositif juridique pertinent pour atteindre les objectifs nonc s dans les Principes 4 D Processus d valuation 1 La mise en uvre des Principes un processus dynamique et constructif d am lioration de la r gulation L valuation ne constitue pas un but en soi Elle doit tre plut t consid r e avant tout comme un outil permettant d identifier d ventuels vides incoh rences carences et domaines o d autres pouvoirs ou comp tences pourraient s av rer n cessaires et comme une r f rence pour organiser les priorit s en termes d am liorations ou de r formes des lois des r gles et des proc dures existantes Selon la m thodologie le processus d valuation doit pr voir un dialogue dans le cadre duquel le r gulateur donne des pr cisions sur la structure de ses march s les lois et le programme de r gulation et explique comment compte tenu de ces l ments son programme de r gulation r pond selo
231. re ad quat entre les int r ts des divers participants au march 133 27 Les r gles doivent favoriser la transparence des transactions 136 28 Les r gles doivent tre con ues de mani re d tecter et d courager les manipulations et autres pratiques d loyales 139 29 Les r gles doivent avoir pour objet d assurer la bonne gestion des positions importantes des risques de d faillance et des risques de dysfonctionnement du aE OR PANA RE T 30 Les syst mes de compensation et de r glement des transactions doivent faire l objet d une surveillance ils doivent tre con us de mani re tre quitables et efficaces d une part et r duire les risques syst miques d autres part s ss snsoss00e0ss0000000 149 vi INTRODUCTION M THODOLOGIE POUR L VALUATION DE LA MISE EN UVRE DES OBJECTIFS ET PRINCIPES DE LA R GULATION FINANCI RE DE L OICV I INTRODUCTION La pr sente m thodologie est destin e donner des orientations sur la conduite d une auto valuation par les autorit s professionnelles ou par des tiers de la mise en uvre des Objectifs et principes de la r gulation financi re Les Principes de l OICV Par cette m thodologie l OICV entend illustrer son interpr tation de ses Principes Cette m thodologie ne modifie pas et n tend pas ces Principes A Contexte des
232. retraite peuvent se livrer des activit s financi res num r es pr c demment mais tre soumis un autre autorit de r gulation pour tout ou partie de leurs activit s Lorsque plusieurs autorit s sont responsables l valuateur doit obtenir une description de la r partition des responsabilit s au titre de chaque domaine op rationnel de r gulation identifi pr c demment et des pr cisions sur les accords de coop ration entre les autorit s 10 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR 3 Principes 1 5 Les attributions souha tables d un ou plusieurs r gulateurs sont entre autres une structure organisationnelle et des pouvoirs qui lui permettent de r aliser les objectifs fondamentaux de la r gulation financi re Lors de l valuation de ce Principe l valuateur doit se demander si et comment les dispositions juridiques qui autorisent et permettent le fonctionnement du r gulateur montrent que ce dernier peut accomplir ses missions conform ment aux proc dures et aux objectifs pr d finis dans le dispositif correspondant de r gulation L valuateur doit aussi v rifier si les m canismes en place d montrent la capacit du dispositif de r gulation cr er et mettre en uvre un syst me con u pour prot ger les investisseurs garantir que les march s soient quitables efficaces et transparents et r duire les risques syst miques 1 19 Aspects essentiels 1 Les responsabilit s du
233. rganismes de compensation et Recommandation 1 Questions essentielles 2 ii et 3 de r glement doivent mettre en place un cadre qui Recommandation 3 Question essentielle 3 leur permet d assurer la responsabilit desdits Recommandation 4 Questions essentielles 2 4 syst mes de contr ler et si possible de pr voir ou Recommandation 7 Question essentielle 1 d viter les probl mes li s aux questions de Recommandation 8 Question essentielle 3 compensation et de r glement Les r gulateurs Recommandation 9 Questions essentielles 1 3 doivent disposer de la capacit d mettre des Recommandation 11 Questions essentielles 1 4 directives auxquels les organismes de Recommandation 12 Question essentielle 1 derni re phrase compensation et de r glement et leurs op rateurs Recommandation 18 Question essentielle 3 sont tenus de se conformer Recommandation 19 Questions essentielles 1 3 4 Le fonctionnement des services de compensation Recommandation 3 Question essentielle 3 et de r glement doit tre soumis l inspection et au Recommandation 5 Question essentielle 3 suivi p riodique du r gulateur Les organismes de Recommandation 10 Question essentielle 2 compensation et de r glement doivent tre tenus de Recommandation 12 Questions essentielles 1 2 communiquer des rapports au r gulateur et peuvent Recommandation 18 Questions essentielles 1 3 tre tenus de se soumettre des audits et des contr les p riodiques et
234. rs et autres autorit s publiques responsables de l application des lois Les Principes ne prescrivent pas de structure sp cifique pour le r gulateur Dans la pr sente m thodologie le terme r gulateur est utilis par souci de concision Le r gulateur n est pas n cessairement unique Dans de nombreuses juridictions les attributions souhaitables du r gulateur d finies dans les Principes rel vent en fait de la responsabilit partag e d une ou plusieurs administrations publiques ou quasi publiques dot es de pouvoirs ex cutifs Les Principes tablissent les attributions souhaitables d un r gulateur Un r gulateur ind pendant et responsable dot des pouvoirs et de ressources ad quats est indispensable pour garantir la r alisation des trois objectifs fondamentaux de la r gulation financi re Selon les Principes le travail du r gulateur relatif au respect des lois et r glements et la surveillance des march s ainsi que la n cessit d une coop ration troite entre les r gulateurs sont essentiels pour mener bien les fonctions de r gulation Le r le potentiel des autorit s professionnelles dans la r gulation et les attributions souhaitables de tels organismes sont trait s s par ment dans les Principes 6 et 7 Le r gulateur et l efficacit de ses actions doivent tre valu s dans le contexte du dispositif r glementaire et du syst me juridique faisant l objet de l valuation Le r gul
235. rsqu un changement de contr le ou d autres changements se traduit par une incapacit satisfaire de mani re permanente aux conditions pr vues 7 prendre des mesures efficaces pour emp cher l emploi ou pour obtenir la r vocation de personnes n ayant pas respect la l gislation financi re ou n tant pas par ailleurs aptes exercer des activit s d interm diaire m me si lesdites personnes ne sont pas d tentrices d une licence distincte d s lors qu elles peuvent influer de mani re importante sur l activit de l interm diaire 253 Les Principes section 12 3 354 Dans certaines juridictions les crit res de refus ou de disqualification des demandeurs de licence sont rendus publics 355 Principe 22 et Notes explicatives y aff rentes 256 Ces obligations ne concernent pas les actionnaires par exemple 77 Les Principes section 12 3 258 Principe 4 259 Comparer au Principe 8 106 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH 4 Lorsque l octroi de licence incombe une autorit professionnelle le processus est il soumis un contr le adapt du r gulateur Obligations permanentes 5 Les interm diaires de march sont ils tenus de mettre jour p riodiquement les informations significatives et de d clarer imm diatement au r gulateur ou l autorit octroyant la licence les changements importants de tout ce qui affecte les conditions de l agr ment 7
236. s d int r ts potentiels f des pouvoirs d inspection et d application 9 Il existe des conseillers financiers qui n effectuent pas de n gociations pour le compte de leurs clients n assurent pas la conservation de leurs avoirs et ne g rent pas non plus leur portefeuille ils ne proposent que des services de conseil sans offrir parall lement d autres services d investissement Dans ce cas les conseillers financiers ne sont pas tenus de se faire attribuer une licence distincte Il peut tre suffisant que seuls les interm diaires de march dont les services font l objet de recommandations de la part des conseillers financiers disposent d une licence conform ment aux principes d finis pr c demment 8 Les Principes section 12 8 4 9 Ceci ne se r f re pas aux programmes prot geant le principal ou assurant des taux de rendement garantis qui sont soumis des obligations de publication sp cifiques 250 Le Principe 21 Aspect essentiel 8 Il peut ne pas tre possible de pr venir ou de r soudre tous les conflits d int r t potentiel mais il faut tenter de les viter et s ils ne peuvent tre r solus ils doivent tre tout le moins divulgu s aux investisseurs 1 Les Principes section 12 8 4 7 Les Principes section 12 8 3 et 5 105 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH Questions essentielles Autorisation 1 La juridiction exige t elle comme condition d
237. s le Principe 9 est destin une application plus tendue Comme dans le cas des pouvoirs en refl tant une d finition large du respect des lois et des r glements le Principe 9 traite des possibilit s d actions ouvertes au r gulateur lorsqu il identifie une infraction une quelconque des lois pertinentes sur les valeurs Aspects essentiels 1 Le r gulateur ou autre autorit comp tente doit b n ficier de pouvoirs d enqu te et d application des lois et r glements suffisamment tendus tels que requ rir des injonctions ou prendre des mesures pour s assurer que les pouvoirs r glementaires administratifs ou d enqu te sont respect s imposer des sanctions efficaces ou les demander ou initier ou transmettre des dossiers aux autorit s judiciaires 2 Le r gulateur ou autre autorit comp tente doit tre en mesure d obtenir des donn es des informations des documents des livres et des d clarations ou un t moignage de toute personne ayant jou un r le dans les op rations faisant l objet d une enqu te ou qui d tienne des informations ayant un lien avec une demande une enqu te dans le cadre de la r gulation ou de l application des lois et r glements 3 D une mani re g n rale ces pouvoirs d application ne doivent pas restreindre les droits d engager des actions des personnes priv es Celles ci doivent tre ainsi capables de rechercher leur propre recours y compris par exemple en
238. s questions affectant les investisseurs ou le march c lorsque les pouvoirs dont dispose une autorit professionnelle ne sont pas suffisants pour traiter ou mener une enqu te sur des agissements r pr hensibles pr sum s ou lorsque les autorit s professionnelles sont en conflit d int r ts c est le r gulateur plut t que les autorit s professionnelles qui doit mener l enqu te n cessaire d une autorit professionnelle doit fournir au r gulateur des informations suffisantes pour permettre ce dernier d identifier de mani re suffisamment pr coce les situations n cessitant une intervention des pouvoirs publics Normes professionnelles 3 Les autorit s professionnelles doivent s engager respecter les m mes normes de confidentialit pour leur personnel et d impartialit de proc dure vis vis 54 de leurs membres que celles qui s appliquent au r gulateur Conflits d int r ts 4 Les autorit s professionnelles doivent avoir pr vu des proc dures pour traiter les ventuels conflits d int r ts Questions essentielles Autorisation ou d l gation faisant l objet d une surveillance 1 Avant qu une autorit professionnelle obtienne une autorisation le l gislateur ou le r gulateur exige t il d elle de 5l Les Principes section 7 3 4 Les Principes section 7 3 1 5 Les Principes section 7 3 5 Les Principes section 7 3 6 5 Dans le cas d une autor
239. s Products Reviews and Additions Comit technique de l OICV octobre 2000 Voir aussi le Document public n 83 de POICV Securities Activity on the Internet Comit technique de l OICV september 1998 et le Document public n 120 de l OICV Securities Activity on the Internet II Comit technique de l OICV juin 2001 0 Les Principes section 4 2 2 341 Sauf mention contraire tous les Aspects essentiels concernant ce Principe sont tir es de d clarations prescriptives dans Les Principes section 13 3 127 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES intervenants afin de garantir l quit l efficacit la transparence et la protection de l investisseur ainsi que le respect de la l gislation financi re Des m canismes doivent exister qui identifient et g rent les anomalies des conditions de n gociation et garantissent le traitement des infractions apr s leur d tection Produits et participants 3 Le r gulateur doit au minimum tre inform des types de valeurs et de produits devant tre n goci s par l interm diaire de l op rateur de la bourse de valeurs ou du syst me de n gociation et il doit examiner approuver les r gles r gissant la n gociation du produit le cas ch ant Ce faisant le march et ou le r gulateur doivent a Prendre en consid ration les principes de conception du produit le cas Sr Le Sir se R 342 de ch ant les conditions d admission la cote et
240. s d riv s Les recommandations ne s appliquent cependant pas forc ment aux produits d riv s n goci s en bourse qui font l objet d une compensation et d un r glement par l interm diaire d une contrepartie centrale distincte l avenir il sera peut tre n cessaire de d finir des normes internationales applicables tant aux valeurs mobili res qu aux produits d riv s En f vrier 2003 le Comit technique de l OICV a autoris le Groupe de travail mettre au point des normes pour les contreparties centrales qui s appliqueront la fois aux valeurs mobili res et aux produits d riv s 150 PRINCIPES RELATIFS LA COMPENSATION ET AU R GLEMENT Tableau I Aspects essentiels aux termes du Principe 30 et r f rences crois es aux Questions essentielles correspondantes dans la m thodologie d valuation CSPR OICV Aspects essentiels du Principe 30 Questions essentielles CSPR OICV 1 Les r gles et proc dures op rationnelles veillant Recommandation 1 Questions essentielles 1 et 4 la compensation et au r glement doivent tre Recommandation 17 Questions essentielles 1 4 accessibles aux intervenant sur les march s 2 Les syst mes de compensation et de Recommandation 10 Question essentielle 2 r glement et leurs op rateurs doivent faire Recommandation 12 Question essentielle 3 l objet d une surveillance directe Recommandation 18 Questions essentielles 1 3 3 Les r gulateurs d o
241. s du march d informations sur les caract ristiques du march telles que les actions entreprises par les autorit s de march les prix les transactions r alis es ainsi que les donn es globales de march etc 81 Les Principes 1 et 3 49 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE REGULATION propri t r elle des actions ainsi que la facilit d ex cution des infractions transnationales gr ce aux moyens de communication internationale y compris Internet 2 Champ d application Le r gulateur doit savoir avec qui la juridiction coop re selon quelles conventions et quelles fins Ainsi dans certaines juridictions il peut tre n cessaire d obtenir des informations aupr s d une autre autorit de la m me juridiction pour mettre en uvre des mesures coercitives Le r gulateur doit tre en mesure de d montrer qu il existe des passerelles et des canaux par l interm diaire desquels les informations n cessaires peuvent tre communiqu es et que ces canaux d informations fonctionnent en tant que de besoin En outre le r gulateur doit conna tre les lois de la juridiction comme les textes relatifs au blocage le secret bancaire ou tous les autres types de d cisions juridiques ou judiciaires susceptibles d influer sur sa capacit de coop ration 50 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION 3 Principes 11 13 Principe 11 Le r gulateur doit avoir le pouvoir d
242. s et de leurs responsabilit s d l gu es 30 08 Le r gulateur doit disposer de pouvoirs tendus de contr le d enqu te et de RAR DA LE LOT TN UP ET 38 09 Le r gulateur doit avoir des pouvoirs tendus pour faire respecter les lois et r glement s sise lien Ra nes one ne en tin dr PAT nn mans Re RME 41 10 Le syst me de r gulation doit permettre un usage effectif et cr dible des pouvoirs de contr le d inspection et de surveillance pour le respect des lois et r glements et enfin permettre la mise en place de v ritables programmes de contr le de conformit avec les lois et R NA LEA OTEA a Seat AR E Re a dir nr er ner AS 11 Le r gulateur doit avoir le pouvoir d changer des informations confidentielles et non confidentielles avec ses homologues nationaux et trangers 51 12 Les r gulateurs doivent tablir des m canismes d change d informations qui pr cisent quand et comment ils vont changer des informations confidentielles et non confidentielles avec leurs homologues nationaux et trangers 55 13 Le syst me de r gulation doit permettre qu une assistance soit fournie aux homologues trangers qui doivent mener des enqu tes dans l accomplissement de leurs missions et dans l exercice de leurs pouvoirs 58 14 La publication des r sultats comptables et des autres informations susceptibles d i
243. s et y r agir Collecte et utilisation des informations 5 Existe t il des l ments comme des rapports d inspection et des mesures de suivi qui montrent que le r gulateur exerce avec comp tence ses responsabilit s en mati re d inspection 6 Existe t il des l ments montrant que le r gulateur r agit de fa on ad quate des op rations inhabituelles sur le march 76 Les Principes section 8 2 3 et 4 17 Les Principes section 13 6 et le Protocole d accord multilat ral supra 78 Voir Notes explicatives 46 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS Syst me de contr le de la conformit 7 Le r gulateur exige t il des entit s r glement es qu elles disposent de proc dures de surveillance et de conformit raisonnables con ues pour pr venir les infractions aux lois sur les valeurs 8 Le r gulateur contr le t il la fa on dont les proc dures de contr le de la conformit sont appliqu es et communiqu es aux employ s de ces entit s 9 Le r gulateur peut il prendre des mesures l encontre des interm diaires ou leur imposer une discipline ou des sanctions en cas d incapacit surveiller raisonnablement le personnel subalterne dont les activit s enfreignent les lois sur les valeurs 10 Le r gulateur peut il imposer des m canismes de surveillance du march qui permettent un examen de l ex cution et de la n gociation de toutes les op rations sur l
244. s livres et ses dossiers sans notification pr alable 2 Le r gulateur peut il obtenir les livres et les dossiers et demander des donn es ou Les Principes section 8 2 2 et note 21 S0 Le Comit des Pr sidents de l OICV Resolution on Principles for Recordkeeping Collection of Information Enforcement Powers and Mutual Cooperation novembre 1997 la R solution sur la conservation de pi ces l Les questions pour le Principe 8 sont g n ralement tir es de la R solution sur la conservation de pi ces supra et confirm es par le Document public de l OICV n 126 Multilateral Memorandum of Understanding Concerning Consultation and Cooperation and the Exchange of Information mai 2002 le Protocole d accord multilat ral L expression entit r glement e recouvre les entit s ou les personnes autoris es ou titulaires d une licence 38 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS des informations aux entit s r glement es sans intervention d un tribunal m me r r r a 63 en l absence de soup on d agissement r pr hensible en r ponse a une demande particuli re b un contr le r gulier 3 Le r gulateur dispose t il du pouvoir de contr ler ses bourses de valeurs autoris es et syst mes de n gociation r glement s dans le cadre de la surveillance 4 Le r gulateur a t il pr vu des obligations d enregistrement comptable et financier et de con
245. s normes comptables sont elles d une qualit lev e et reconnues internationalement 4 Les tats financiers sont ils pr sent s dans des conditions leur permettant A 153 a d tre exhaustifs b d tre compr hensibles par les investisseurs c de refl ter une application coh rente des normes comptables d d tre comparables s ils sont pr sent s sur plusieurs p riodes comptables 5 En ce qui concerne les tats financiers r vis s inclus dans les prospectus d mission et d admission et les rapports annuels publi s a ces tats financiers doivent ils tre pr par s et pr sent s conform ment un corpus exhaustif de normes comptables b ces normes comptables sont elles de qualit lev e et internationalement 150 Les Principes section 10 6 151 Dans certains cas par ex un organisme de placements collectifs qui n a pas encore lev de fonds et une offre de produits titris s les tats financiers ne sont pas n cessaires Dans ces cas l le r gulateur peut exiger la production d autres informations r put es n cessaires pour faire respecter les conditions de ces offres 152 Les Principes section 10 6 1 153 Voir les Notes explicatives 77 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS reconnues 6 Ces normes ou r gles suffisent elles assurer l ind pendance du commissaire aux comptes externe 7 Lorsque des comptes non r vis s sont utilis s par exemple dans les ra
246. s pouvoirs accord s pris dans leur ensemble doivent tre suffisants pour donner la capacit de mettre en uvre les autres Principes expos s dans la pr sente m thodologie L valuateur peut souhaiter examiner ce Principe une fois que l valuation int grale est termin e Dans des march s complexes la technologie peut tre n cessaire pour assurer l exercice efficace des fonctions de r gulation Un programme appropri de formation des investisseurs peut aussi aider le r gulateur assumer ses responsabilit s La formation des investisseurs est valu e dans le cadre du Principe 4 Le r gulateur doit se voir accorder la possibilit de d montrer l valuateur le caract re ad quat des pouvoirs et du financement dont il dispose et en particulier de la fa on dont il les emploie pour r aliser ses objectifs et assumer ses responsabilit s juridiques et r glementaires par exemple la fa on dont il value l efficacit la rapidit d intervention la couverture et la capacit respecter ses priorit s La rotation du personnel peut donner une indication quant l incapacit attirer et garder un personnel qualifi L valuateur doit demander plus d explications cet gard Pour Largement et Partiellement il faut peut tre en fait valuer la disponibilit et le caract re suffisant des ressources en fonction des cat gories allant de Enti rement Partiellement l aide d cla
247. s recours ou les sanctions envisag es dans le cadre l Les Principes section 8 4 2 Voir aussi le Protocole d accord multilat ral supra 53 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION des poursuites qu elle a pu engager ne seraient pas de m me nature ou ne feraient pas double emploi avec les r parations ou les sanctions impos es dans la juridiction de l autorit requise 54 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION Principe 12 Les r gulateurs doivent tablir des m canismes d change d informations qui pr cisent quand et comment ils vont changer des informations confidentielles et non confidentielles avec leurs homologues nationaux et trangers Les conventions de coop ration facilitent le processus d change d informations en pr cisant clairement les utilisations autoris es les accords de confidentialit et les autres proc dures op rationnelles entre les parties Aspects essentiels l Les m canismes d change d informations qu ils soient formels ou informels doivent tous avoir plusieurs caract ristiques fondamentales communes a identification des circonstances dans lesquelles l assistance peut tre recherch e b identification des types d informations et de l assistance qui peuvent tre fournis c mesures de protection de la confidentialit des informations transmises d description des utilisations aut
248. sentielles dans la m thodologie d valuation il d finit un ventuel plan d action sur la fa on de classer par ordre de priorit les am liorations r glementaires qu il convient d introduire lorsqu un changement complet s av re n cessaire et il contient la m thodologie d valuation distincte des syst mes de r glement financier mis au point conjointement par le Comit sur les syst mes de paiement et r glement du Groupe des Dix et par l OICV Le Livre II renferme galement un exemple de mod le de rapport d valuation des autorit s financi res ainsi qu une grille de Rep res avec des instructions de m me qu un CD ROM comportant la version lectronique du mod le que les valuateurs peuvent utiliser pour compl ter plus facilement leurs valuations PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR IL ANALYSE PRINCIPE PAR PRINCIPE A Principes relatifs au r gulateur 1 Pr ambule Dans la pr sente m thodologie le r gulateur d signe l autorit ou les autorit s charg es de la r gulation du contr le et de la supervision des march s financiers Par autorit responsable ou comp tente on entend celle dont rel ve chacun des aspects trait s dans les Principes et la pr sente m thodologie sous les intitul s metteurs Organismes de placements collectifs Interm diaires de march et March s secondaires y compris la compensation et le r glement et peuvent comporter d autres organismes r gulateu
249. servation de pi ces pour les entit s r glement es 5 Les entit s r glement es sont elles tenues de a conserver des pi ces sur l identit de la client le b conserver des pi ces qui permettent de retracer la provenance et la destination de fonds et de valeurs dans les comptes des soci t s de courtage et des banques en ce qui concerne les op rations sur titres c mettre en place des mesures pour minimiser le blanchiment de capitaux potentiel 6 Le r gulateur a t il la comp tence pour d terminer ou avoir acc s l identit de tous les clients des entit s r glement es T Lorsqu un r gulateur sous traite l inspection ou toute autre responsabilit en vue de faire respecter les lois et r glements une autorit professionnelle ou un tiers a contr le t il les missions sous trait es des tiers b a t il acc s des informations conserv es ou obtenues par les tiers c peut il imposer des changements des am liorations dans les processus appliqu s par les tiers d ces tiers sont ils soumis des obligations de publication et de confidentialit qui ne sont pas moins rigoureuses que celles applicables au r gulateur Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Les Principes section 8 2 2 et 4 S Les Principes section 8 5 2 amp Dans le cas d une autorit professionnelle la d t
250. ses pouvoirs sont exerc s dans le cadre suivant e les mesures de r gulation entreprises dans la juridiction et les programmes de contr le de conformit en place e le type d activit s de contr le exerc s en permanence et ponctuellement y compris les inspections sur place dans la juridiction e les mesures d enqu te et d application des lois et r glements entreprises dans la juridiction e les sanctions impos es en cas d agissements r pr hensibles d tect s au sein de la juridiction Aspects essentiels 1 Pour disposer d un syst me d application des lois et r glements efficace et cr dible il ne suffit pas pour un r gulateur de d tenir les pouvoirs l gislatifs et r glementaires expos s dans les Principes Le r gulateur doit tre en mesure de a d tecter les infractions la loi efficacement et rapidement b r unir les informations n cessaires pour enqu ter sur ces infractions potentielles c utiliser ces informations pour prendre des mesures lorsqu une infraction la loi est identifi e 2 En outre le r gulateur doit exiger que les entit s r glement es soient dot es d un syst me de contr le de la conformit de fa on d tecter et dissuader les infractions la l gislation relative aux valeurs ce syst me comprenant 45 PRINCIPES RELATIFS L APPLICATION DES LOIS ET R GLEMENTS a des inspections utilisant des instruments et des techniques qui conviennent m
251. spositifs doivent permettre de d clencher des enqu tes lorsque l on constate des n gociations inhabituelles ou potentiellement malhonn tes 3 La r gulation doit couvrir les op rations entre march s telles par exemple qu une op ration dans laquelle le cours d un produit action est manipul afin de profiter la n gociation d options de warrants ou d autres produits d riv s 4 Il faut qu il existe un syst me d change adapt des informations entre les autorit s r glementaires concern es qui soit suffisant pour garantir une application efficace 377 Les Principes section 13 6 1 Voir aussi le Document public n 103 de l OICV Investigating and Prosecuting Market Manipulation Comit technique de l OICV mai 2000 378 Les Principes section 13 6 2 Voir aussi The Application of the Tokyo Communiqu to Exchange Traded Financial Derivatives Contracts supra 3P Les Principes section 13 6 1 Voir aussi Investigating and Prosecuting Market Manipulation supra Voir aussi le Principe 9 et le Principe 10 380 Les Principes section 13 6 83 381 Les Principes section 13 6 4 et 5 382 Les Principes section 13 6 6 Voir aussi ndexation Securities Indices and Index Derivatives f vrier 2003 pp 35 40 concernant l am lioration de la coop ration entre les march s et de la coop ration transnationale 139 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Questions essentielles L Le
252. ssentielles et des Aspects essentiels correspondants Une explication sera n cessaire sur le mode de r partition et d ex cution des pouvoirs et des responsabilit s jug s pertinents dans la m thodologie au sein d une juridiction plusieurs unit s ou bien lorsque les pouvoirs de r gulation sont r partis selon la fonction le type de valeur mobili re le service ou l entit cet gard les Principes sont neutres au sens o ils ne font pas de distinction de la r gulation financi re selon le type de valeur mobili re la fonction le service l entit et ou le type de transaction En fait il importe de d terminer la fa on dont la r gulation s applique aux march s financiers aux intervenants aux interm diaires aux valeurs mobili res et aux services qui caract risent la juridiction faisant l objet de l valuation et de r fl chir ces modalit s d application Par vides il faut comprendre la couverture et non la performance insuffisante de certains aspects des l ments fondamentaux les missions et les objectifs de la r gulation financi re par exemple les organismes de placements collectifs les metteurs les interm diaires de march les march s secondaires le respect des lois et des r glements qui s appliquent au syst me soumis une valuation sans tre couverts par ledit syst me L valuateur doit obtenir le point de vue de la juridiction faisant l objet d une valuation co
253. sseurs Cette forme et ces droits doivent tre communiqu s aux investisseurs de mani re appropri e La d termination de ces droits ne doit pas tre laiss e la discr tion de l op rateur de l organisme f 191 S paration des actifs conservation 2 Le portefeuille des investisseurs doit tre distingu et s par des actifs appartenant d autres entit s 3 Des m canismes efficaces doivent tre mis en place pour prot ger les avoirs des clients du risque de perte et d insolvabilit de l op rateur 4 Les investisseurs doivent tre inform s des risques de d faillance ou d infraction inh rents la forme et la structure juridiques choisies pour un organisme donn 5 Le dispositif r glementaire doit garantir que les risques pr cis s ci dessus encourus par les investisseurs sont d ment pris en consid ration dans les statuts les r gles ou les obligations ex cutoires conclues au titre des conventions Questions essentielles Forme juridique Droits des investisseurs l Le dispositif r glementaire contient il des dispositions concernant la forme et la structure juridiques des organismes de placements collectifs d finissant les int r ts des porteurs de parts et leurs droits associ s 2 Le dispositif r glementaire pr voit il de communiquer aux investisseurs la forme PT Principles for Supervision of Operators of Collective Investment Schemes Operators supra 12 Principe 18
254. stion 3 b sous r serve que diff rentes autorit s responsables ne supervisent pas la m me entit autrement dit lorsque la surveillance prudentielle et celle de l exercice des activit s d une m me entit est effectu e par diff rentes autorit s de r gulation Partiellement appliqu x Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions l c et 2 b et la Question 3 b si plusieurs autorit s responsables surveillent la m me entit 2 Des mesures visant prot ger la confidentialit d informations non destin es au public conform ment aux pratiques autoris es ne doivent pas tre consid r es comme des limites significatives Voir aussi le Principe 12 12 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une des Questions 1 a et 1 b ou aux deux et si applicable une ou plusieurs des Questions 2 a 3 a ou 3 c Notes explicatives Lorsque les responsabilit s de la r gulation financi re sont partag es par plusieurs r gulateurs et que des diff rences existent entre les responsabilit s et pr rogatives de ces r gulateurs l valuation devrait identifier chacune des autorit s de r gulation pertinentes et se demander si les responsabilit s et pr rogatives des r gulateurs pris dans leur ensemble sont suffisantes pour traiter chaque composante des Principes ainsi que des Questions e
255. stion efficace d un dysfonctionnement Notes explicatives Le r gime de l insolvabilit doit favoriser une gestion efficace de la d faillance d une soci t et d un dysfonctionnement du march Le r gulateur doit identifier tous les probl mes concernant le droit des faillites applicable Par exemple les m canismes suivants peuvent tre utiles pour faire face une d faillance financi re ou un dysfonctionnement du march m me si d autres 404 Les Principes de l OICV section 4 2 3 4105 Les Principes section 4 2 3 En outre les r actions un dysfonctionnement du march doivent chercher favoriser la stabilit nationale et internationale travers la coop ration et l change d informations 406 Une communication des d rogations selon un programme de surveillance est coh rente avec le contr le envisag par la Question essentielle 1 a 146 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES m canismes peuvent tre eux aussi adapt s s ils permettant d atteindre les objectifs de cantonnement des risques et de protection des fonds pour viter qu ils servent couvrir la d faillance de l interm diaire e Une l gislation nationale de l insolvabilit qui pr voit sp cialement des proc dures pour le march en cas de d faillances e Des garanties de la banque centrale L utilisation des fonds et des avoirs appartenant en propre la soci t d faillante pour qu elle honore ses
256. t des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables sauf lorsqu il peut ne pas y avoir de contr le actif des probl mes dans le cas des Questions 1 a et 1 b Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables sauf que dans le cas des Questions 1 a e il peut exister de l g res carences dans le respect des proc dures y compris une absence de contr le actif dans le cas des Questions 1 a et 1 b Non appliqu Incapacit r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b 1 c 1 d ou 1 e sous r serve des carts par rapport un respect int gral autoris s sous Partiellement appliqu ou incapacit r pondre par l affirmative l une quelconque des Questions 2 a ou 2 b Notes explicatives Les Questions essentielles sont destin es v rifier les conditions relatives au maintien de normes professionnelles exigeantes L valuateur doit obtenir de la documentation sur les proc dures sp cifiques et leur mode d utilisation dans des cas sp cifiques L valuateur doit aussi consulter la documentation sur les mesures de confidentialit et les dispositions destin es viter les conflits d int r ts Par exemple les instructions relatives aux conflits d int r ts doivent traiter des emplois externes et des autres postes occup s entre autres choses Des restrictions sur la n gociation doivent pr vo
257. t en grande partie des investisseurs institutionnels des d rogations aux conditions de transparence des informations post rieures la transaction peuvent tre fond es pour des ordres portant sur de grands volumes qui exposent les interm diaires un risque et pourraient affecter l int grit du processus d tablissement des cours la liquidit ou le fonctionnement ordonn du march En d finitive l approche adopt e vis vis de la transparence et de la ponctualit est une d cision politique prise au niveau de chaque pays sur le poids accorder aux int r ts contradictoires des diff rents intervenants sur le march petits investisseurs institutions interm diaires et bourses de valeurs Le r gulateur doit fournir des informations concernant les fondements de ces d cisions et les moyens de r aliser les objectifs mentionn s dans les Aspects essentiels En pratique sauf pour le march institutionnel et certaines structures de n gociation de gr gr la plupart des march s s efforcent de proposer autant que possible une communication et une publication des prix post rieurs la transaction en temps r el Les valuations se concentrent sur les march s r glement s organis s mais toute valuation doit prendre en compte la structure de march pr valant au sein de la juridiction lorsqu elle traite de la transparence ST ransparency on Secondary Markets synthesis of the IOSCO Deba
258. t la collecte des d p ts de garantie obligatoire les fonds propres ou les ressources financi res les contributions des membres le fonds de garantie la solvabilit ou les limitations de positions d le pouvoir du r gulateur d imposer des conditions permanentes si n cessaire l op rateur d un march autoris ou d un syst me de n gociation r glement comme l obligation d tablir des r gles des politiques et des proc dures pour pr venir des pratiques frauduleuses de traiter tous les membres et intervenants sur le march quitablement et d tre en mesure d appliquer les obligations du march et de l autorit comp tente 7 Surveillance 3 Le r gulateur exige t il une valuation de a la fiabilit de tous les dispositifs mis en place par l op rateur destin s assurer le contr le la surveillance et la supervision du march ou du syst me de n gociation et de ses membres ou intervenants afin de garantir l quit l efficacit la transparence et la Dans la mesure o un syst me de n gociation est trait comme un courtier les obligations applicables conform ment ces Principes seraient celles portant sur les interm diaires de march associ es toute obligation sur la transparence le d lit d initi ou l utilisation abusive du march 346 Le terme autorisation doit tre compris comme incluant agr ment autorit accord e pour exercer d
259. t les recouvrements sont ils g r s concomitamment sous r serve des obligations de garantie 2 Les d p ts de marge et autres obligations sont ils con us de sorte qu un financement suffisant soit disponible pour couvrir les risques de n gociation potentiels Les autorit s de march s comp tentes v rifient elles p riodiquement l ad quation des d p ts de marge obligatoires 3 Les dispositions pour pr voir le risque de gestion de la livraison des valeurs y compris les ventes d couvert et les pr ts de titres sous jacents ou correspondants sont elles suffisantes Concernant l valuation du traitement des gains et des pertes par rapport des positions compens es par l interm diaire d un syst me de compensation de produits d riv s e des flux de paiement dans le cadre de syst mes de r glement de produits d riv s peuvent se produire en cas d carts de r glement lorsque les gains ou les pertes concernant des positions sur contrats terme sont r solus et en cas d appels de marge obligatoires Les flux de paiement dus aux engagements au titre des carts de r glement doivent tre parfaitement sym triques de sorte que les pertes de r glement des membres compensateurs puissent tre confront es aux gains d autres membres compensateurs de fa on concomitante e Un syst me sym trique suppose le calcul des gains et des pertes au titre des carts de r glement et l mission de demandes de paiem
260. t pas les organismes de placements collectifs impliquant des produits d riv s nombre d entre eux faisant l objet de placements priv s 92 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS Principe 19 Les r gles doivent imposer la publication comme fix dans les principes relatifs aux metteurs des informations n cessaires l ad quation d un organisme de placements collectifs aux besoins d un investisseur donn et du montant de son investissement dans ledit organisme Ce principe vise assurer que les questions importantes relatives la valeur liquidative de l organisme soient fournies aux investisseurs comme aux investisseurs potentiels de telle sorte qu ils soient en mesure de comprendre la nature du v hicule d investissement ainsi que la relation risque rentabilit Aspects essentiels 1 La publication doit aider les investisseurs comprendre la nature du v hicule d investissement ainsi que la relation risque rentabilit 2 Toutes les questions importantes pour l valuation de l organisme et le calcul de la valeur liquidative des parts ou actions des investisseurs doivent tre communiqu es aux investisseurs et aux investisseurs potentiels 3 Les informations doivent tre fournies de mani re ponctuelle sous un format facilement intelligible du point de vue de l investisseur 4 Les politiques suivies en mati re d investissement doivent tre clairement expos
261. te supra pages 23 24 et 30 138 PRINCIPES RELATIFS AUX MARCH S SECONDAIRES Les manipulations les comportements trompeurs les d lits d initi s et autres conduites frauduleuses ou d loyales susceptibles de fausser le syst me de diffusion RN 377 des cours de fausser les cours et de d savantager injustement les investisseurs De tels comportements peuvent tre vit s par la mise en place d obligations de surveillance directe d inspection de publication d informations de conception des produits par des limitations de positions des r gles d tablissement des cours ou des interruptions de march l ensemble de ces obligations tant compl t par une application rigoureuse de la l gislation et des r gles de n gociation Un plan efficace de contr le des march s doit pr voir un m canisme permettant le suivi de la conformit avec la l gislation financi re les r glements et les r gles du march les obligations de comp tences op rationnelles et les normes du march Aspects essentiels 1 La r gulation des n gociations sur les march s secondaires doit interdire les manipulations les comportements trompeurs les d lits d initi s et autres conduites frauduleuses ou d loyales et imposer des sanctions ad quates proportionn es et dissuasives 2 Le r gulateur doit s assurer que les syst mes pr voient des dispositifs permettant le contr le permanent des n gociations Ces di
262. te pour ne pas en compromettre la validit 30 Les Principes section 12 5 2 310 Les Principes section 12 7 11 Les Principes section 12 5 4 point 5 sur les Avoirs des clients i p Les Principes section 12 5 4 point 3 relatif aux Renseignements sur les clients Id 314 Les Principes section 12 5 4 point 2 sur les Modalit s d engagement 515 Les Principes section 12 5 4 point 4 sur les Renseignements aux clients 316 Les Principes section 12 5 4 point 2 sur les Modalit s d engagement 118 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH r glementaires ainsi qu avec ses directives et proc dures internes 9317 11 L interm diaire doit il pr parer et tenir des livres et des enregistrements y compris des pi ces comptables Doit il tenir cette comptabilit et ces enregistrements de mani re ce que le r gulateur puisse en assurer la surveillance compl te 12 L interm diaire doit il mettre en place et conserver des dispositifs appropri s de protection des clients de gestion des risques et de contr le interne et op rationnel y compris des directives proc dures et contr les couvrant tous les aspects de son activit et destin e garantir raisonnablement a b 319 un change efficace d informations entre l interm diaire et ses clients y compris les publications d informations obligatoires aupr s de ses clients l int grit des pratiques op rationnelles de
263. tenu pour les conseillers financiers doit pr voir les caract ristiques suivantes si celles ci sont 248 applicables a un r gime d agr ment suffisant pour tablir une autorisation d exercice du m tier de conseiller financier et garantir l acc s du public une liste jour des conseillers agr s b des obstacles l attribution d une licence toute personne qui n a pas respect la l gislation r gissant les valeurs mobili res ou toute l gislation financi re similaire ou le droit p nal pendant un certain d lai pr c demment sa demande d agr ment c des obligations d enregistrement comptable et financier d des obligations claires et d taill es d terminant les informations devant tre publi es par le conseiller aupr s de ses clients potentiels dont la description des qualifications professionnelles du conseiller des exp riences significatives dans le m tier des sanctions inflig es dans le pass le cas ch ant des strat gies d investissement du bar me d honoraires et autres frais et charges support s par le client des conflits d int r ts potentiels et des performances de gestion pass es si pertinentes ces informations devant tre mises jour de mani re p riodique et lors de tout changement important 2 CS 249 e des r gles et proc dures pour viter les garanties de performance de gestions futures le d tournement des avoirs des clients et les conflit
264. tes de v rification sont ils disponibles pour retracer les activit s de n gociation sur une dur e raisonnable d Le syst me est il capable de communiquer les cat gories d informations qui sont con ues pour rendre accessibles d autres informations dont la communication n est pas pr vue et inversement pour en pr server la confidentialit et l acc s par des liens ou des interfaces avec d autres syst mes par ex les syst mes de compensation les syst mes de routage des ordres les fournisseurs d informations sur les cours soit quitable Voir aussi la discussion du Principe 3 dans le Document public n 4 de POICV Screen Based Trading Systems Jor Derivative Products Comit technique de l OICV juin 1990 Il s agit titre d illustration de pratiques exemplaires mises au point dans le contexte des syst mes de n gociation r glement s pour les produits d riv s et elles ne sont pas con ues pour limiter ou d finir les pratiques pour les syst mes de n gociation r glement s concernant d autres produits financiers 358 Les Principes section 13 3 3 Les Principes section 13 3 Les probl mes de r glementation peuvent d pendre du destinataire des ordres transmis un march r glement organis ou bien d autres syst mes r glement s d ex cution et de rapprochement des ordres Voir aussi la discussion aux paragraphes 67 73 du Document public n 42 de POICV Issues in t
265. tion 12 6 78 Les Principes section 12 6 284 Les Principes section 12 4 112 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 6 9 et 10 Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 2 3 4 5 7 8 a ou 8 b Notes explicatives Certains interm diaires de march op rent de fa on r duire le risque que leur activit comporte Lorsque l interm diaire de march ne fait que mettre en contact diff rents comptes qu il est un courtier inter sp cialistes ne s engageant pas en tant que contrepartiste ou qu il exerce ses activit s au moyen d un portefeuille pr sentant une congruence des actifs et passifs base de la contrepartie il peut tre utile de fixer des exigences de fonds propres moins lev es que les niveaux applicables aux interm diaires assurant la conservation des avoirs des clients ou prenant des positions de contrepartiste pour leur propre compte Les exigences d ad quation des fonds propres peuvent se r f rer explicitement un risque particulier mais tre fix es un niveau couvrant en pratique d autres risques galement L valuateur doit examiner la m thode de calcul des niveaux de fonds propres utilis s et les types d interm diaires op rant dans la juridiction auxquels ils s appliquent
266. tions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 c 9 16 d et 16 e Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 2 c 3 7 8 9 10 14 a 14 b 14 c 14 d 14 e 15 16 d 16 e et soit de la Question 12 soit de la 13 Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Questions 1 a 1 b 2 a 2 b 2 d 2 e 4 a 4 b 5 a 5 b S c 5 d 6 11 16 a 16 b ou 16 c et aux Questions 12 et 13 Notes explicatives Il convient de prendre en compte la capacit du r gulateur assurer une surveillance permanente et prendre des vis vis de toutes les entit s supervis es assumant des responsabilit s dans la gestion d un organisme de placements collectifs et plus g n ralement en vue d assurer que les objectifs de la r gulation soient bien remplis cette fin l valuateur se r f rera si n cessaire l valuation des Principes 8 9 et 10 Il convient galement de pr ter attention au caract re international du secteur des organismes de placements collectifs de la juridiction valu e En vertu des Principes cet tat de fait ne doit pas emp cher une surveillance ad quate et les valuateurs doivent tenir d ment compte de l ventuelle n cessit d une coop rat
267. torit 2 a 2 2 2 2 2 2 2 Les Principes section 11 8 Voir aussi Principles for the Supervision of Operators of Collective Investment Schemes supra De plus un accord quelconque doit exister pour permettre le cas ch ant l valuation des voirs non liquides Voir aussi 1l Aspect essentiel 3 Id Id Les Principes section 11 4 Les Principes section 11 9 1 Les Principes section 11 8 Id Id 220 Les Principes section 11 9 97 PRINCIPES RELATIFS AUX ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS r glementaire comp tente peut elle apporter la preuve des mesures qu elle a prises dans ce domaine 7 11 Le dispositif r glementaire exige t il que le r gulateur a soit tenu inform de toute suspension ou de tout report des droits de rachat b ait le pouvoir de prendre des mesures en vue d exiger de retarder ou d arr ter la suspension ou le report des droits de rachat 7 Rep res Enti rement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables Largement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 3 8 et 11 b Partiellement appliqu Il faut des r ponses affirmatives l ensemble des Questions applicables l exception des Questions 3 4 8 10 et 11 b Non appliqu Incapacit de r pondre par l affirmative une ou plusieurs des Qu
268. tude thique appropri s y compris une prise en consid ration du comportement pass c une exigence que les conditions d entr e soient appliqu es de mani re coh rente Autorit octroyant la licence 2 L autorit octroyant la licence doit disposer de la capacit de 237 Les Principes section 12 3 1 38 Les Principes section 12 3 3 Dans certaines juridictions un syst me d autorisation ou d inscription est utilis au lieu d un syst me d agr ment Le terme agr ment se r f re donc galement aux autorisations et aux inscriptions Voir la note 44 des Principes 0 De nombreuses juridictions imposent un demandeur de satisfaire des crit res d taill s portant sur les tudes la formation l exp rience et le caract re sain et appropri de sa demande avant de lui octroyer une licence Ces crit res ont pour objet de prot ger l investisseur Les Principes section 12 3 note 45 1 Les Principes section 12 3 6 Voir aussi le Principe 4 242 Les Principes section 12 3 3 et 4 103 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH a refuser l agr ment d un interm diaire uniquement soumis une surveillance administrative ou judiciaire si les conditions d autorisation ne sont pas respect es b de retirer de suspendre ou de conditionner une licence ou une autorisation lorsqu un changement de contr le ou d autres changements se traduit par une incapac
269. u qu elle devait viter de prescrire des obligations trop restrictives tout en proposant dans le m me temps des orientations concernant les principaux l ments d un dispositif fondamental de r gulation des activit s financi res Comme les Principes sont formul s en termes g n raux l exp rience des valuations ce jour montre qu elles seraient de meilleure qualit si les valuateurs disposaient d orientations crites de POICV et d un ensemble de crit res rep res permettant d valuer l application de chaque Principe par une juridiction Les comit s ex cutif technique et des march s mergents de l OICV ont appuy l laboration de rep res destin s permettre l valuation des Principes lors de la Conf rence annuelle de l OICV Istanbul en mai 2002 Ces Comit s ont convenu que les crit res servant d terminer les rep res doivent tre aussi objectifs et raisonnables que possible et permettre l valuateur de classer une juridiction dans les cat gories suivantes Enti rement appliqu Un Principe sera consid r comme enti rement appliqu lorsque tous les crit res d valuation pr cis s dans les rep res sont dans l ensemble respect s sans carence significative Largement appliqu Un Principe sera consid r comme largement appliqu lorsque l incapacit d une juridiction donner des r ponses affirmatives aux Questions essentielles pour un Principe particuli
270. u risque syst mique par exemple dans les cas o les responsabilit s sont scind es entre les secteurs des valeurs mobili res bancaires et autres secteurs L importance de la coop ration internationale pour les recherches et les enqu tes en mati re d infraction possible est galement mise en vidence lorsque l on observe certaines des caract ristiques communes des infractions aux lois financi res comme le transfert des produits de d lit l tranger la fuite des coupables dans un pays tranger l utilisation de circuits passant par des juridictions trang res afin de dissimuler l identit des parties ou l origine des fonds l utilisation de comptes trangers pour dissimuler la 8 Les Principes note 31 L change d informations d autres fins r glementaires peut imposer par exemple l change r gulier d informations sur des activit s suspectes ou sur des cas de fraude vidente d informations sur toutes les questions portant sur un demandeur de licence les d cisions d agr ment ou d ligibilit une demande de cotation ou d enregistrement de titres d informations sur la situation actuelle d un titulaire de licence ou d un metteur d informations qui pourraient tre utilis es pour minimiser les effets pr judiciables des dysfonctionnements du march y compris les plans d urgence les personnes contacter et les mesures structurelles destin es g rer les dysfonctionnement
271. ublication Pour les Questions 4 a i 4 a i 4 a iii et 4 b les pratiques varient selon les juridictions en ce qui concerne le seuil correspondant ce qui constitue une participation substantielle devant tre rendue publique par exemple 5 ou 10 ainsi que la ponctualit de la publication 7 ou 10 jours calendaires ou ouvr s par exemple la fr quence de publication et les seuils de modification des participations substantielles ainsi que la fr quence et la ponctualit de la publication de telles modifications Cependant quand ces publications concernent une op ration ou une proposition d op ration modifiant le contr le de la soci t il convient de se r f rer aux Notes explicatives du Principe 14 portant sur la ponctualit de la publication dans ces conditions Pour les Questions 4 a i 4 a ii 4 a Gi S b i et 5 b 11 la ponctualit de publication des informations exig es concernant les participations sera de toute vidence affect e par la ponctualit de l enregistrement ou de la publication du document contenant ces informations Cependant l valuateur v rifiera que les informations relatives aux participations publi es dans ce document portent une date suffisamment proche de la date d enregistrement ou de publication dudit document 14 Les Principes note 4 Voir aussi les Principes de gouvernement d entreprise de l OCDE 8 International Disclosure Standards for Cross Border Offerings a
272. ues de concurrence loyale Le r gulateur doit aussi tre invit expliquer quel type d activit s ou de programmes de formation il organise l intention des investisseurs au sein de la juridiction valu e l Principe 2 Questions essentielles 7 supra 24 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Principe 5 Les services du r gulateur doivent observer le plus haut degr de comp tence professionnelle et appliquer notamment des normes appropri es en mati re de confidentialit Ce Principe se r f re l int grit et aux moyens de parvenir et de d montrer l int grit de l autorit de r gulation et de son personnel Seules les normes professionnelles les plus lev es conviennent pour atteindre les objectifs de r gulation Aspects essentiels 1 Le personnel du r gulateur doit respecter les normes professionnelles les plus lev es et recevoir des directives claires en mati re de conduite notamment a les r gles visant viter les conflits d int r ts y compris les conditions auxquelles les membres du personnel peuvent acheter et vendre des valeurs mobili res b l utilisation idoine des informations obtenues en exer ant ses pouvoirs et assurant ses responsabilit s c le bon respect des r gles de confidentialit et de discr tion ainsi que la protection des donn es personnelles d l quit en mati re de proc dure 2 Le non respect des normes d int grit
273. ues vis s par les lois non financi res particuli res sont explicitement trait s dans les Aspects essentiels les Questions 110 Les Principes section 13 2 1 Principe 14 Question 11 Voir aussi Principe 15 Question 6 et Principe 16 Question 10 infra 63 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS essentielles et les Rep res de cette section 64 PRINCIPES RELATIFS AUX METTEURS 3 Principes 14 16 Principe 14 La publication des r sultats comptables et des autres informations susceptibles d influencer les d cisions des investisseurs doit tre int grale ponctuelle et pr cise En vertu de ce principe seront valu es l exhaustivit la pr cision et la ponctualit de la publication des informations financi res et non financi res qui sont importantes pour les d cisions d investissement Cette obligation de publication peut concerner certaines op rations pr cises les rapports p riodiques et la publication et la communication des volutions importantes quand elles ont lieu La publication d informations r centes et fiables n cessaires pour prendre des d cisions d investissement en connaissance de cause est directement li e aux objectifs de protection des investisseurs et de fonctionnement quitable efficace et transparent des march s Le terme metteur doit tre pris au sens large Il comprend tous ceux qui l vent des fonds sur un march Aspects essentiels Publication int grale 1
274. ulation financi re solide sous r serve que les objectifs des Principes soient respect s En cons quence pour appliquer la pr sente m thodologie en refl tant convenablement les conditions de march de la juridiction valu e il est indispensable dans le cadre de toute valuation de fournir ou d obtenir une description claire et compl te des march s financiers de la juridiction Les march s dot s d un seul ou de plusieurs metteurs qui ont un caract re enti rement national ou qui sont pr dominance institutionnelle soul veront des questions et des probl mes diff rents quant l application suffisante des Principes et aux faiblesses potentielles susceptibles de d couler de leur non application par rapport aux juridictions o il existe un grand nombre de petits intervenants o les interm diaires font souvent partie de groupes complexes o les metteurs sont tablis dans d autres juridictions ou bien o les march s ont d autres composantes internationales ou transnationales Comme l indiquent les Principes le R gulateur doit examiner fr quemment les modalit s particuli res de mise en uvre de la r gulation financi re car les march s voluent sans cesse et le contenu de la r gulation doit tre lui aussi modifi pour faciliter ce processus et assurer une r gulation correcte de ces march s en mutation Il faut donc s attendre ce que les moyens utilis s pour que les Principes produisent le
275. ur ainsi qu aux autres autorit s professionnelles nationales dans toutes les enqu tes ainsi que dans la mise en uvre des lois et r glements applicables imposer les sanctions appropri es en cas d infraction ses propres r gles le cas ch ant par exemple dans le cadre d une organisation mutuelle s assurer que tous les membres soient justement repr sent s dans le processus de s lection de ses administrateurs et la gestion de ses activit s viter les r gles qui risqueraient de donner lieu des situations o la concurrence ne jouerait pas librement selon la d finition pr sent e dans les Notes explicatives viter d utiliser son r le de surveillance de mani re permettre un acteur du march de profiter ind ment d un avantage sur ce dernier 2 Le r gulateur a a t il mis en place un programme de surveillance efficace et permanent des autorit s professionnelles qui comporte i une inspection des autorit s professionnelles ii des examens r guliers iii des obligations de d claration iv l examen et la r vocation des instruments et des r gles en vigueur des autorit s professionnelles v le contr le de la conformit permanente avec les conditions d autorisation ou de d l gation Les Principes section 7 3 3 32 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR b conserve t il le plein pouvoir pour enqu ter sur les questions affectant les investisseurs ou
276. ures internes au quotidien Ses membres doivent comprendre la nature des activit s de l interm diaire ses proc dures de contr le interne et ses mesures d valuation des risques et clairement conna tre l tendue de leur propre autorit et de leurs propres responsabilit s b Ils doivent disposer d un acc s rapide et facile toutes les informations et ces informations doivent tre soumises aux 87 Les Principes section 12 5 1 et 2 288 Les Principes section 12 5 3 28 Les Principes section 12 5 2 290 Id 114 PRINCIPES RELATIFS AUX INTERM DIAIRES DE MARCH proc dures destin es en garantir la s curit la disponibilit la z 291 fiabilit et l int grit Il convient d effectuer une valuation p riodique des processus de gestion des risques au sein d une entit r glement e Cette valuation doit tre r alis e par une personne disposant d une autonomie suffisante pour ne pas en compromettre la validit Des autorit s professionnelles et des tierces parties comme des commissaires aux comptes externes peuvent tre appel s intervenir dans ce processus Protection des clients 3 L interm diaire doit mettre en place un m canisme efficace et effectif pour i 293 r soudre les plaintes des investisseurs 4 Les interm diaires de march doivent se comporter de mani re prot ger les int r ts de leurs clients et contribuer la pr servation
277. urs effets changent au fil du temps 6 3 Mode d emploi de la m thodologie La pr sente m thodologie traite de chaque Principe en d tail Elle d finit les Aspects essentiels abord s par chaque Principe les Questions essentielles concernant l valuation de la fa on dont sont trait s ces Aspects essentiels et les Rep res destin es mesurer leur mise en uvre Si n cessaire d autres documents sont fournis La m thodologie pr voit que l valuateur r unira les l ments n cessaires pour v rifier si l objectif du Principe est atteint de fa on satisfaisante deux points de vue i sur le plan juridique ou conceptuel en identifiant les pouvoirs et les comp tences dont disposent le r gulateur les prescriptions pertinentes des lois r gles et r glements applicables ainsi que les programmes et les proc dures destin s les mettre en uvre qui constituent le dispositif de r gulation financi re dans la juridiction et ii sur le plan de l exercice pratique de ces pouvoirs et comp tences en s appuyant sur des documents ou en valuant au moyen de statistiques d entretiens avec des r gulateurs des soci t s r glement es et des intervenants sur les march s ou d autres m thodes encore la fa on dont les pouvoirs et responsabilit s aux termes des lois r gles et r glements s exercent et si la mise en uvre du dispositif correspondant est efficace Il est entendu que pour 15 Les Principes s
278. ut des obligations de publication et de communication applicables aux soci t s mettrices que l objectif de ces principes est d assurer la protection des investisseurs et que les march s autoris s et les syst mes de n gociation r glement s ont un objectif d quit d efficacit et de transparence l valuateur doit d terminer au sein d une juridiction quels march s et syst mes de n gociation sont consid r s comme des march s et syst mes de n gociation soumis r gulation en vertu des Principes 25 30 et fournissant aux investisseurs individuels des services de n gociation d actions et de titres d emprunt de soci t s Le respect des Principes 14 15 et 16 doit tre valu en relation avec les metteurs dont les titres sont n goci s sur lesdits march s autoris s et syst mes de n gociation r glement s M me au vu de ces instructions un valuateur pourra tre amen se fier son propre jugement pour d finir si l application des Principes 14 15 et 16 couvre les titres n goci s sur un march particulier Prenons l exemple suivant La juridiction A poss de un march de titres autoris valu en vertu des Principes 25 30 qui propose 40 titres de soci t activement n goci s Deux de ces titres sont cot es dans la liste A du march et les pratiques de publication et de communication des metteurs sont conformes aux conditions des Principes 14 15 et 16 Toutefois les 38
279. utilisation qu il fait de ses pouvoirs et de ses ressources de fa on assurer son int grit et sa cr dibilit 7 Il doit y avoir un syst me permettant la r vision judiciaire des d cisions d finitives du r gulateur 3 Les Principes section 6 3 Le terme intervention signifie un degr et un mode formels ou informels de contact influen ant les d cisions au jour le jour et ne pouvant tre soumis un examen ou une surveillance 14 PRINCIPES RELATIFS AU R GULATEUR Lorsque la responsabilit est assum e par l interm diaire d une entit gouvernementale ou de toute autre autorit externe le caract re confidentiel et commercialement sensible de la plupart des informations mises la disposition du r gulateur doit tre respect De telles informations doivent tre prot g es de toute divulgation ou utilisation abusive par la mise en place de garde fous Questions essentielles Ind pendance I Le r gulateur financier peut il exercer ses activit s au jour le jour sans a Intervention politique ext rieure f PETTE i ds 4 035 b Intervention d int r ts commerciaux ou autres int r ts sectoriels Lorsque des aspects sp cifiques de la politique de r gulation sont soumis consultation d un minist re ou de toute autre autorit ou m me doivent tre approuv s par ces derniers a Le processus de consultation est il pr vu par la loi b Les circonstances dans lesquel
280. uvant servir d illustration propos d affaires de plaintes ou de dispositions concernant l application des lois et r glements s ils ont t rendus publics Pour valuer un programme d inspection en fonction du risque l valuateur doit d terminer comment les priorit s sont d finies et comment elles sont ajust es ou mises jour par exemple au moyen d un examen des tats financiers r guliers ou d autres m canismes Il suffit que la question des r parations en cas de plaintes aux termes du dispositif de r gulation soit r gl e en recourant un m diateur un m canisme externe de r glement des diff rends ou d autres syst mes faisant intervenir un tiers ou bien qu une surveillance du dispositif d une soci t donn e aient t pr vue 48 PRINCIPES RELATIFS LA COOP RATION EN MATI RE DE R GULATION D Principes relatifs la coop ration en mati re de r gulation 1 Pr ambule La fraude la manipulation de march les d lits d initi comme toutes les autres conduites ill gales telle la fourniture non autoris e de services financiers traversent les fronti res des juridictions et on observe ce ph nom ne de plus en plus fr quemment dans un march mondial relay par des syst mes de t l communications modernes L incapacit fournir en temps opportun une assistance int grale dans ce domaine peut s rieusement mettre en danger l efficacit des efforts en mati re de r
281. ux investisseurs individuels Notes explicatives La transparence d un march peut se mesurer en fonction de l cart par rapport une norme de temps r el En revanche il n existe pas de norme unique de ponctualit La plupart des march s r glement s et des syst mes de r gulation pr voient un certain cart par rapport une norme de temps r el en autorisant par exemple une certaine opacit des informations de cotation pour les op rations portant sur un bloc de titres en adoptant diff rentes d finitions de la notion de temps r el en adoptant une norme de rapidit qui varie de quelques minutes une p riode plus longue en autorisant des exceptions au temps r el en fonction du volume de l op ration du type d op ration march r gi par l interm diation des op rateurs plut t qu un march d ench res ou du type d op rateur D ailleurs chaque type de microstructure de march assure selon des modalit s l g rement diff rentes une quit une efficacit et une transparence sur le march Toute d rogation aux conditions g n rales concernant la transparence des informations post rieures la transaction doit tre expliqu e Les d rogations raisonnables ne doivent pas entra ner la classification d une juridiction dans une cat gorie inf rieure d valuation mais doivent tre tay es par des documents justificatifs Pour les march s sur lesquels les intervenants son

Principes relatifs à la compensation et au règlement

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