Recapitalisation des banques, mode d`emploi
Contents
1. LesEchos Tous droits r serv s Les Echos 201 1 12 10 201 1P 15Id es Recapitalisation des banques mode d emploi LE COMMENTAIRE D AUGUSTIN LANDIER ET DAVID THESMAR es politiques europ ens ont fini par se L l vidence notre syst me bancaire doit pouvoir encaisser le choc des faillites partielles et ordonn es des souverains les plus affaiblis Gr ce mais aussi Irlande ou Portugal Des recapita lisations rapides sont n cessaires pour que ces d fauts n entra nent pas l explo sion ou l puisement du syst me finan cier Mais apr s quatre ans de crise finan ci re les opinions publiques sont hostiles tout geste qui pourrait ressem bler un cadeau aux banquiers Voici commentr pondre leur exigence Il faut jouer cartes sur table les autori t s ne doivent pas cacher aux citoyens le co t de ces politiques Sauver une ban que cela signifie toujours un transfert du contribuable vers lescr anciers de la banque Mais le co t de ne pas agir serait plus lev encore Une commission ind pendante doit faire l valuation a priori et a posteriori des transferts L va luationa priori estimportante carles sc narios sont tr s incertains et le futur ne sera que l un d entre eux Quelqu un qui joue la roulette russe et ne meurt pas n en est pas plus raisonnable pour autant Pour mesurer ce co t a priori il faut en utilisant la bo te outils standard de l analyse financi re soust2. eusement la marche suivre est simple prises de participation forte dilution des actionnaires transparence sur les transferts et le co t est supportable la dotation du FESF devrait largement suf fire au niveau europ en Alors n atten dons pas Augustin Landier est professeur de finance la Toulouse School of Economics David Thesmar est professeur HEC
3. peut pas gagner mais seulement perdre C est pourquoi elles doivent s accompagner de prises de participation Il s agit donc bien de nationaliser au moins partielle ment les banques aid es Pour les banques en difficult grave une dilution totale des actionnaires pri v s doit tre impos e afin de r duire l apport du contribuable Pour celles qui sont encore solvables mais affaiblies le contribuable doit tre r mun r pour le risque qu il encourt Il faut donc forcer la main aux actionnaires initiaux dont l int r t serait d attendre Et c est aussi le bon signal envoyer auxinvestisseurs si vous investissez dans une banque qui prend des risques que vous contraignez l Etat intervenir pour la sauver vous perdrez tout Les banquiers ont implici ture de cantonnement permet d att nuer la d fiance vis vis du reste de la banque L exp rience du CDR la struc ture charg e de nettoyer les comptes du Cr dit Lyonnais rappelleles pi ges dans lesquels il ne faut pas tomber Par exem ple il est important de prendre son temps pour liquider les actifs sous peine de les brader Les structures de d fai sance doivent donc tre financ es long terme sous contr le p riodique de l Assembl e nationale Plus ils attendent plus les Etats devront intervenir dans l urgence On n gocie toujours plus mal avec un cou teau sous la gorge le contribuable ris que de payer plus cher ettrop cher Heu r
4. raire de l argent d bours les anticipations de gains futurs pour le contribuable par exemple larevente de participations Cette approche devra tre compl t e par une approche a posteriori par laquelle les flux d argent public seront suivis et justifi s Ces valuations devront tre rendues publiques En ces temps de disette budg taire la tentation du camouflage par les garan ties publiques est mauvaise conseill re Offrir sa garantie un tablissement mal en point c est promettre avec une cer taine probabilit celle du mauvais sc nario une injection de cash C est un outil de recapitalisation tentant pour les politiques car ne d boursant rien dans l imm diat on vite de toucher la comp tabilit nationale officielle comme le tement fait le pari qu ils seraient sauv s Les Etats doivent d mentir ces esp ran ces Lorsque les actifs sont compliqu s comme dans le cas de Dexia une struc Les banquiers ont implicitement fait le pari qu ils seraient sauv s Les Etats doivent d mentir ces esp rances confessait lundi avec candeur notre ministre de l Economie Mais les garan ties engagent beletbienlesfonds publics futurs et ce de mani re massive Les march s et les agences de notation n en sont pas dupes L autre probl me des garanties est qu elles n offrent aucune r mun ration suppl mentaire en cas de sc nario optimiste Si le contribuable ne fait que donner sa garantie ilne
Download Pdf Manuals
Related Search