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Cycles internationaux : éléments pour une problématique

1. Cycles internationaux 141 mod le est mobilis pour expliquer au cours des ann e quatre vingt et quatre vingt dix le retard prononc des phases d expansion europ enne et japonaise par rapport celles des Etats Unis D autres auteurs insistent plut t sur le r le des r gles d action interna tionales Aglietta 1995 propose une typologie des syst mes mon taires internationaux en fonction d une part du caract re discr tionnaire ou automatique des ajustements qui s y pratiquent et d autre part du degr de sym trie entre les participants au syst me Ces syst mes se diff ren cient notamment par le degr de synchronisation des mouvements conjoncturels qu ils sont susceptibles d induire Ainsi contrairement aux attentes misant sur l autonomie accrue des politiques mon taires en r gime de flottement pur le flottement asym trique et g r cons cutif la crise du syst me de Bretton Woods a plut t favoris dans les ann es soixante dix la synchronisation de l expansion ou de la restriction des offres de monnaie La r cession internationale des premi res ann es quatre vingt la suite du retournement restrictif de la politique mon taire am ricaine en fut encore une claire illustration Aglietta et Coudert 1984 La transmis sion positive des fluctuations de prix et d activit par le canal de la gestion des liquidit s n est pas exclusive d autres canaux de transmission finan ci re Amen
2. Revue conomique de l OCDE 24 1 pp 137 177 ARTIS M Z KONTOLEMIS et D OSBORN 1995 Classical business cycles for G7 and European countries EUI Working Paper Eco n 95 24 ARTIS M et W ZHANG 1995 International Business Cycle and the ERM is there an european Business Cycle CEPR Discussion Paper n 1191 august ARTUS P et M KAABI 1991 Quels canaux quels retards et quels m ca nismes dans la transmission domestique et internationale des cycles r els et financiers Caisse des D p ts et consignations Document de travail n 1991 15 T septembre Backus D et P KEHOE 1992 International evidence on the historical pro perties of business cycles American Economic Review 82 pp 864 888 BACKUS D P KEHOE et F KYDLAND 1992 International real business cycles Journal of Political Economy 100 4 pp 745 775 ao t BAUDCHON H P COUR H DELESSY H LE BIHAN O PASSET C RIFFLARD et H STERDYNIAK 1996 Croissance potentielle et emploi Rapport pour le Bureau International du Travail CEPIT OFCE f vrier BERGMAN M S GERLACH et L JONUNG 1992 External influences in Nordic business cycles 1870 1988 Open Economies Review 3 1 pp 1 22 BLACKBURN K et M Ravn 1992 Business cycles in the United Kingdom Facts and fictions Economica 59 236 November pages 383 401 BLANCHARD O et D QUAH 1989 The dynamic effects of
3. celui de 1994 si on actualise leur tableau p 7 pour prendre en compte le ralentissement de 1995 soit une dur e moyenne de l ordre de quatre ans par cycle 8 Par exemple lorsque l ordre des moyennes mobiles utilis s pour estimer les tendances fait implicitement r f rence une telle dur e 116 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet nationaux leurs tendances respectives Un premier indicateur mesure le degr de diffusion internationale de l expansion au sein de l ensemble de l OCDE et de sa seule composante europ enne c est la diff rence entre le pourcentage de pays en expansion entre creux et pic du cycle conjonc turel et le pourcentage de pays en r cession entre pic et creux Le second indicateur mesure le degr de synchronisation internationale du cycle conjoncturel il est d autant plus lev que les pays se trouvent en proportion importante dans la m me phase du cycle qu il s agisse de expansion ou de la r cession Dans le calcul de ces indicateurs les pays peuvent tre soit non pond r s soit pond r s par leurs PIB de 1992 va lu s selon la parit des pouvoirs d achat S il est logique sur un plan macro conomique de privil gier les indicateurs pond r s les indicateurs non pond r s apportent des pr cisions utiles 1 indices de diffusion et de synchronisation internationales du cycle conjoncturel Pour chaque pays de l OCDE la tendance de la s rie trimestr
4. et d boires de l espace conjonc turel europ en une r gulation sans croissance dans ce m me num ro de la Revue de l OFCE FIORITO R et T KOLLINTZAS 1994 Stylised facts of business cycles in the G7 from a real business cycle perspective European Economic Review 38 2 february pp 235 269 Firoussi J P 1996 Anatomie de la croissance molle Revue de l OFCE n 59 octobre pp 213 244 148 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet Firoussi J P et J LE CACHEUX 1989 Une th orie des ann es quatre vingt Revue de l OFCE n 29 Octobre pp 117 160 Firoussi J P et E S PHELPS 1988 The Slump in Europe Reconstructing Open Macroeconomic Theory Basil Blackwell FLANDREAU M et J LE CACHEUX 1996 La convergence est elle n cessaire la cr ation d une zone mon taire r flexions sur l talon or 1880 1914 Revue de l OFCE n 58 Juillet pp 5 42 FoueET M 1994 Les cycles l ments de comparaison internationale OEFCE Firoussi J P et P SIGOGNE Eds Les cycles conomiques Tome 2 Presses de la Fondation Nationale des Sciences Politiques GERLACH H M S 1988 World Business Cycles under fixed and flexible exchange rates Journal of Money Credit and Banking Vol 20 n 4 pp 621 32 GERSCHENKRON A 1962 Economic Backwardness in Historical Perspective The Belknap Press of Harvard University GIORNO C P RICHARDSON D ROSEV
5. peine d un plafonnement haut niveau qui peut couvrir quelques ann es et qui t moigne de la durabilit de certaines phases d expansion g n ralis e de 1976 1979 de la mi 1983 la mi 1985 de la mi 1987 la mi 1989 L indicateur de diffusion permet une identification du cycle de r f rence international La chronologie de ce dernier comme cycle commun l ensemble de l OCDE ou sa seule composante europ enne est assimi lable la suite des dates d annulation de l indicateur de diffusion plus 9 Les PIB effectif et potentiel de la zone sont obtenus par l agr gation des grandeurs nationales correspondantes valu es en une unit commune selon la parit des pouvoirs d achat de l ann e de r f rence 1992 Cycles internationaux 119 1 Cycles de l OCDE cart la tendance cart au potentiel et indice de diffusion de l expansion 4 Indice de diffusion 3 FC ch droite 2 Haa MEZ EAT NE TAA s A N N CU LY UT I 23 tendance Ecart au potentiel ch gauche ch gauche 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 2 Cycles europ ens cart la tendance cart au potentiel et indice de diffusion de l expansion Indice de diffusion ch droite Ecart au potentiel ch gauche 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 Source calculs OFCE exactement les points qui en sont les plus proches Le tableau 1 pr sente les chronologies cycliques qui d coulen
6. GURNEY 1994b La productivit dans la zone de l OCDE les d terminants moyen terme Revue Economique de l OCDE n 22 Printemps ENGLUND P T PERSSON et L SVENSSON 1992 Swedish Business Cycles 1861 1988 Journal of Monetary Economics 30 3 december pp 343 371 FAYOLLE J 1994a D crire le cycle conomique OFCE Frroussi J P et P SIGOGNE Eds Les cycles conomiques Tome 1 Presses de la Fondation Nationale des Sciences Politiques FAYOLLE J 19948 Cycles et trends d pargne et d investissement dans une conomie moyenne le cas de la France OFCE Firoussi J P et P SIGOGNE Eds Les cycles conomiques Tome 2 Presses de la Fondation Nationale des Sciences Politiques FAYOLLE J 1996a Analyse conjoncturelle et tude des cycles permanences et nouveaut s Economie Appliqu e Tome XLIX n 1 pp 7 54 FAYOLLE J 1996b Am rique Latine Le miroir retrouv Introduction Au del de la crise de la dette r orientations et vuln rabilit s des croissances latino am ricaines Probl mes d Am rique Latine Documentation Fran aise n 21 avril juin FAYOLLE J et A MATHIS 1994 Tendances et faits stylis s dans les pays du G7 une approche stochastique OFCE Frroussi J P et P SIGOGNE Eds Les cycles conomiques Tome 1 Presses de la fondation nationale des Sciences politiques FAYOLLE J et P E MICOLET 1997 R alit
7. MORGENSTERN O 1959 International Financial Transactions and Business Cycles Princeton University Press for NBER NIEMIRA M P et P A KLEIN 1994 Forecasting Financial and Economic Cycles John Wiley amp Sons NiLssON R 1987 OECD Leading Indicators Economic Studies n 9 OECD OEFCE Firoussi J P et SIGOGNE P Eds 1994 Les cycles conomiques 2 vol Presses de la Fondation Nationale des Sciences Politiques PASSET O 1995a Interm diations financi res sur un march globalis Revue de l OFCE n 52 janvier pp 137 172 PASSET O 1995b Le Japon les doutes d un cr ancier Revue de l OFCE n 54 juillet pp 5 56 PLIHON D 1996 R flexions sur les r gimes et politiques de change Le cas de la construction mon taire europ enne Economie appliqu e tome XLIX n 3 pp 95 122 RAMEY G et V A RAMEY 1995 Cross country Evidence on the link between Volatility and Growth American Economic Review n 5 THEIL H 1961 Economic Forecasts and Policy North Holland VELTZ P 1996 Mondialisation villes et capital l conomie d archipel Presses Universitaires de France VIDAL J F 1989 Les fluctuations internationales de 1890 nos jours Economica VIDAL J F 1993 L investissement international le cycle de Kuznets et la grande d pression de la fin du XIX si cle Etudes et Documents Comit pour l histoire conomique et
8. Morgenstern construit partir des principes de l talon or des indicateurs permettant de rep rer les moments de tension et de violation au sein de ce r gime mon taire et de mesurer leur ampleur Ces indicateurs sont mis en relation avec le d roulement des cycles conjonctu rels l chelle internationale 3 C est aussi certains gards la mani re dont Morgenstern 1959 p 58 oppose la p riode de l talon or et l entre deux guerres lorsqu il invoque a significant trend toward randomness following World War I 112 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet ainsi en douceur la d connexion partielle des fluctuations entre les Etats Unis et le reste du monde La cyclicit de l conomie internationale est rest e contenue dans les limites d une correction normale des d s qui libres conjoncturels Cependant les arrangements de Bretton Woods uvraient leur propre mise en cause d s lors que le rattrapage japonais et europ en venait progressivement menacer l h g monie commerciale am ricaine et que la souplesse mon taire d g n rait en une accumulation d s quilibr e de r serves mondiales en dollars La fin de la convertibilit or du dollar est concomitante la r cession am ricaine prononc e de 1970 71 Les Etats Unis sortent de cette derni re au prix d une expansion mon taire qui se transmettant l chelle internationale cr e une ambiance inflationniste propice au premier ch
9. qui se d gage de la s rie trimestrialis e du PIB rapport au PIB potentiel estim par l OCDE c est dire le niveau de PIB jug compatible avec la stabilit de l inflation La s rie d cart du PIB sa tendance et la s rie du rapport PIB PIB potentiel pr sentent en effet pays par pays une tr s forte similarit Un point de retournement sur la premi re n est valid que s il est Cycles internationaux 117 au voisinage d un tel point sur la seconde sauf argument contraire suffi samment fond Ces r gles empiriques sont largement inspir es de celles qu utilise l OCDE pour construire son syst me d indicateurs cycliques cf Nilsson 1987 et Fayolle 1994a Elles aboutissent retenir comme cycles conjoncturels reconnus les cycles majeurs habituellement identifi s comme tels mais aussi certains cycles mineurs lorsqu ils pr sentent une significativit suffisante ainsi s ils sont pr sents la fois dans la s rie de l cart la tendance et dans celle du rapport PIB PIB potentiel Une fois la chronique des points de retournement identifi e pour chaque pays on peut d finir selon une technique apparent e celle des enqu tes d opinion conjoncturelle une variable trichotomique prenant la valeur 1 si le pays est en phase d expansion entre creux et pic 1 s il est en phase de r cession entre pic et creux 0 s il conna t un point de retournement pic ou creux L information n cessaire est
10. OFCE 142 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet chances de conduire des volutions disparates l unification allemande a contribu la d synchronisation entre l Europe et le reste du monde Les deux cas interm diaires sont probl matiques Leur sort d pend de l inter action de plusieurs facteurs les caract ristiques des chocs re us comme leur persistance le r gime de change et l articulation cons quente entre les diff rents canaux de transmission commerce liquidit s taux d int r t les r actions des politiques budg taires et mon taires nationales Une difficile synth se historique La compr hension de la propagation des fluctuations cycliques sup pose d expliciter le r le exact des conomies dites dominantes ou h g moniques dans leur naissance et leur propagation Elle peut conduire remettre en cause la perception trop unilat rale d une telle domination ancr e dans l habituel sch ma centre p riph rie Elle incite comprendre les fluctuations internationales tout autant que comme l cho d impulsions n es dans les conomies dominantes comme le produit du jeu des r gles d action associ es au r gime international face des chocs d origine diverse Vidal 1993 relativise ainsi le caract re dominant de l conomie britannique au XIX si cle qui jouait le r le de pivot dans la propagation rapide des cycles Juglar de l activit plut t que celui de source d impulsion L histoi
11. accumulation devenue moins efficace qui rend plus conflictuels le partage des revenus et l acc s des diff rents agents au cr dit Si l investissement en tant que composante de la demande n est pas directement moteur du retournement il joue de mani re centrale dans la diffusion des tensions r elles et financi res Une fois que les entreprises ont per u l inflexion n gative de la consommation le rendement attendu des investissements en est affect et leur repli rapide contribue son tour l amplification des encha nements r cessifs Dans une conomie ouverte l interaction en fin d expansion entre les tensions suscit es par le boom de l investissement et la sensibilit de son rende ment escompt aux conditions de demande et de financement fait intervenir les variables externes la demande mondiale la comp titivit les taux de change et d int r t L investissement est ainsi en vertu m me de son r le dans le cycle type d une conomie ferm e une variable privi l gi e pour v hiculer les effets de transmission internationale La composante de l accumulation l vidence la plus en prise sur les mouvements internationaux l investissement direct l tranger IDE joue t elle un r le sp cifique dans le cycle international ou ne fait elle que l accompagner L histoire de l IDE montre la variabilit structurelle de sa g ographie les pays metteurs et r cepteurs de sa nature l
12. accumulation globalis e a pour enjeu en effet la ma trise et la coordination de ressources localis es et sp cifiques de mani re g n rer des conomies d chelle qui sont loin d tre acquises au d part Ces stra t gies impriment leur marque aux modalit s et aux rythmes de la croissance internationale Elles favorisent une localisation prononc e des foyers de la croissance mondiale l o se concentrent les ressources sus ceptibles d une insertion dynamique dans les r seaux multinationaux Elles impulsent une gestion int gr e et simultan e de ces ressources locales afin de r partir les risques li s aux fluctuations de l investisse ment et quilibrer les charges d activit selon les conjonctures g ographiques particuli res L espace pertinent pour la compr hension d un processus d accumula tion est ainsi de l ordre d un r seau productif dont le contour plus complexe que les partitions g ographiques usuelles correspond des 132 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet logiques technologiques et financi res irr ductibles au cadre national L analyse conjoncturelle classiquement men e dans un tel cadre n en est pas invalid e Mais la compr hension des contraintes qui affectent les conjonctures nationales d pend du mode d insertion des territoires natio naux dans cet espace A plusieurs titres l investissement dont le cycle sp cifique est l chelle nationale troitement asso
13. aggregate demand and supply disturbances American Economic Review 79 pp 655 673 BOUTHEVILLAIN C 1995 Une datation des cycles de croissance des grands pays industrialis s Document de travail du minist re de l Economie des Finances et du Plan n 5 12 BOUTHEVILLAIN C 1996 Les cycles des grands pays industrialis s Des croissances plus proches mais des zones d phas es Economie et Statistique n 298 1996 8 146 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet BRANDNER P et K NEUSSER 1992 Business cycles in open economies sty lized facts for Austria and Germany Weltwirtschaftliches Archiv 128 1 pages 67 87 BRICOUT J L et D TERSEN 1996 L investissement international Armand Colin BRUNO C 1995 La th orie du cycle r el et la dimension internationale des fluctuations conjoncturelles une revue de la litt rature Revue d Economie Politique 105 6 novembre d cembre 1995 pp 877 917 Burns A F et W C MITCHELL 1946 Measuring Business Cycles National Bureau of Economic Research Canova F et H DELLAS 1993 Trade interdependence and the international business cycle Journal of International Economics 34 1 2 february pp 23 47 CANTOR R et N MARK 1988 The international transmission of real busi ness cycles International Economic Review 29 3 pp 493 507 CHESNAIS F 1994 La mondialisation du capital Syros Alternatives Economiques C
14. des Etats Unis et du Royaume Uni l avance de la consommation sur l investissement dans les retournements appara t comme un fait stylis dot d une forte r gularit alors que le mod le acc l rateur multiplicateur d bouche plut t sur la conclusion inverse Ce d menti ne signifie pas que ce mod le est inutile mais qu il est plus apte expliquer l amplification d une phase d j enga g e du cycle que les moments de retournement de celui ci Cycles internationaux 131 gents est rest e forte Bricout et Tersen 1996 rep rent des caract ris tiques complexes de ce courant r cent d IDE il est plus ax sur les alliances strat giques que sur la cr ation ex nihilo de nouvelles filiales ou capacit s la diff rence des IDE des ann es soixante il ob it plus cepen dant des logiques productives industrielles et tertiaires qu des motivations financi res la diff rence des premi res ann es quatre vingt il est fortement marqu par la mont e en puissance des activit s de ser vices et par les dynamiques d int gration r gionale en Europe et en Asie notamment L IDE semble avoir jou un r le fortement procyclique sur la d cennie coul e Mais ce qualificatif m rite pr cision car ancr dans une logique de rationalisation du capital productif l chelle mondiale par les firmes globalis es le courant r cent d IDE a sans doute eu des effets dif f renci s selon les r gio
15. du Sud Est asiatique Inter American Development Bank 1995 Fayolle 1996b La fragilit de leurs balances courantes en raison d importations tr s lastiques l expansion les rend vuln rables l attraction que peut exercer le march financier nord am ricain sur les d tenteurs de capitaux Plus g n ralement la volatilit des conomies latino am ricaines sur l ensemble de l apr s guerre renvoie l interf rence entre l instabilit des param tres de leur insertion internatio nale termes de l change r gime et niveau du taux de change entr es et sorties de capitaux et les carences de leur r gulation interne versatilit des orientations politiques fragilit des syst mes financiers r currence des d rapages inflationnistes Elle r v le la vuln rabilit des structures conomiques latino am ricaines qu il s agisse de l troitesse des sp ciali sations productives ou de l chec diffuser le fordisme import des soci t s salariales du Nord au sein de structures sociales trop in galitaires pour l accepter ais ment Ainsi la consommation des m nages dont la r gularit de la croissance participe largement aux performances des co nomies modernes reste en Am rique latine affect e d une volatilit lev e nombre de m nages latino am ricains soumis aux impr visibili t s de leur participation une conomie largement informelle ne peuvent fonder leur comportement de d penses cour
16. financi re 150 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet VIDAL J F 1994 Economie dominante et fluctuations internationales le cas du Royaume Uni entre 1886 et 1913 Colloque d Economie historique Paris 1 2 D cembre VIDAL J F 1995 Les r gimes internationaux Th orie de la r gulation l tat des savoirs BOYER R et Y SAILLARD eds La D couverte WILLIAMSON J 1994 Estimates of FEERS WILLIAMSON ed Estimating Equilibrium Exchange Rate Institute for International Economics ZARNOVITZ V 1991 What is a Business cycle NBER Working Paper n 3863 octobre
17. les cycles des PIB nationaux encadr 1 sont applicables aux s ries de commerce et d investissement de l OCDE Les chronologies ainsi obtenues depuis 1972 peuvent tre rapproch es de la chronologie de r f rence d j identifi e pour l OCDE sur la base de l indice de diffusion de l expansion tableau 3 Ce rappro chement fait appara tre la forte communaut du cycle de r f rence de 11 Le commerce international restreint aux seuls produits manufactur s est la somme aux prix et taux de change de 1988 des importations des pays de l OCDE d origine interne ou externe cette zone L examen d une s rie prenant en compte les importations des pays hors OCDE ne modifie gu re les r sultats L investissement agr g de l OCDE est la somme des FBCF domestiques en volume converties selon la parit des pouvoirs d achat Cycles internationaux 127 l OCDE et du cycle sp cifique de l investissement agr g de cette m me zone Sur les vingt cinq derni res ann es les cycles majeurs de l OCDE constituent autant de cycles d accumulation Le comportement cyclique du commerce international surajoute cette trame fondamentale qu il res pecte la pr sence de cycles mineurs signal s en italique dans le tableau au demeurant explicables Le cycle mineur de 1976 1977 s explique par le restockage transitoire post rieur la violente r cession de 1975 celui de 1981 recouvre l impact sur le commerce international du W am r
18. maturit et atteint son intensit maximale la synchronisation participe cette maturit par exemple en intensifiant le jeu du multiplicateur de com merce international Sym triquement l indicateur de synchronisation prend des valeurs faibles au voisinage des points d annulation de l indica teur de diffusion c est dire lorsque le PIB de la zone est proximit d un point de retournement cyclique Ces retournements sont rarement syn chronis s ce qui sugg re que certains pays plut t que d autres initient le retournement Il est remarquer que pour une m me zone les indicateurs pond r s et non pond r s de synchronisation pr sentent des diff rences sensibles plus tangibles que dans le cas des indicateurs de diffusion cf graphique 8 dans le cas de l OCDE La synchronisation appara t moins fr quente et plus faible lorsque l indicateur est calcul sans pond ration des petits pays peuvent rester plus ou moins l cart d un mouvement conjoncturel qui se g n ralise parmi les pays de taille plus importante C est par exemple le cas des ann es d expansion 1988 1989 le Danemark la Norv ge la Nouvelle Z lande notamment n y participent pas ou gu re Il est tr s rare cause des sp cificit s des petits pays que tous les pays de l OCDE soient dans la m me phase du cycle 124 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet L indicateur de synchronisation europ en est contin ment faible dans l absolu et com
19. organisation des relations internationales favorisent elles une transmission positive ou inverse des fluctuations d un pays l autre La distinction analytique entre les r les respectifs des chocs et des effets de transmission dans la diffusion des cycles internationaux ne va au demeurant pas de soi Morgenstern 1959 se livrait une distinction subtile entre trois types de transmission des fluctuations internationales Inducement of shocks un choc singulier sur un pays est transmis par ce dernier ses partenaires Shock induced cycles un choc sur un pays y suscite un cycle qui se trans met aux autres pays Transmission of complete cycles une v ritable communaut cyclique au sein d un espace unifi L articulation entre chocs et transmission d pend des conceptions th oriques D un c t des auteurs qui se rattachent fr quemment l cole des cycles r els privil gient la port e internationale de chocs locaux Ainsi Cantor et Mark 1988 d veloppent un mod le th orique de type RBC qui privil gie la transmission positive des fluctuations internationales engen dr es par des chocs de productivit localis s parce que les investisseurs diversifient leurs risques un choc local de productivit aboutit un par tage des gains ou des pertes et le r investissement partiel de ces gains sera galement diversifi Cette transmission positive qui repose sur la diversification des risques associ e l all
20. renci es de renta bilit L attention privil gi e cette interaction est commune des traditions th oriques fort diff rentes Pour un auteur marxiste comme Amin 1971 p 506 il n y a en r alit qu un seul v ritable cycle le cycle mondial dont le moteur est l accumulation du capital l chelle mondiale Dans une approche plus r cente de type RBC comme celle de Cantor et Mark 1988 l impact des chocs de productivit sur l allocation internationale du capital au travers des strat gies de diversification des risques est au c ur de la transmission positive d un cycle international L tude empirique des cycles nationaux sur longue p riode montre que la consommation des m nages se retourne g n ralement plus t t que l in vestissement des entreprises au voisinage des pics et des creux Cette observation invalide l explication des retournements cycliques par le mod le le plus l mentaire du multiplicateur acc l rateur et attribue aux inflexions de la consommation un r le de d clenchement du retournement Mais il faut en viter une interpr tation contresens qui insisterait l ex c s sur la sous consommation comme facteur principal du retournement 130 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet r cessif Au sommet de l expansion la consommation se retourne t t notamment parce qu elle enregistre les contraintes suscit es par la pour suite voire le boom final d une
21. 1966 1 1967 4 1967 3 1969 2 1970 2 1971 3 1972 1 1973 1 1973 4 1975 1 1975 3 1979 2 1980 1 1982 4 1986 1 1984 4 1987 1 1990 1 1990 3 1992 4 1993 3 1994 4 1995 2 Source calculs OFCE tendance du PIB europ en par la m thode de Hodrick Prescott peut tre victime d effets de bord la trajectoire du PIB potentiel estim e par l OCDE peut tre surestim e ce qui trouble le rep rage du bref cycle euro p en de 1994 1995 sur la s rie d cart au potentiel laquelle indique plut t une contraction peine interrompue depuis fin 1990 La double chronologie du tableau 1 fait se succ der aux cycles mineurs des ann es soixante qui rythmaient discr tement la croissance rapide de l poque les cycles majeurs des deux d cennies suivantes A l accepter on admet aussi une certaine d formation du cycle international sur l ensemble de la p riode sa dur e se d pla ant du Kitchin vers le Juglar la m thode propos e dans la foul e de Burns et Mitchell au demeurant ne cherchant pas forcer la distinction entre ces deux types de cycles Des discordances localis es apparaissent entre le cycle de l OCDE et celui de l Europe lorsque des lignes du tableau sont vides pour l une des deux zones le cycle mineur de 1964 1965 n est pas significatif en Europe les volutions cycliques des deux zones sont d connect es sur la premi re moiti des ann es quatre vingt Le tableau fait aussi appara tre la r cur
22. 4 Formation d une conjoncture mondiale et transmission mon taire de l inflation Economie prospective internatio nale n 20 4 trimestre ADDA J et P SIGOGNE 1994 El ments pour une approche endog ne des retournements conjoncturels OFCE Frrouss i J P et P SIGOGNE Eds Les cycles conomiques Tome 1 Presses de la Fondation Nationale des Sciences Politiques AHMED S et J H PARK 1994 Sources of Macroeconomic Fluctuations in Small Open Economies Journal of Macroeconomics 16 1 Winter pp 1 36 AHMED S B ICKES P WANG et B SAM Yoo 1993 International Business Cycles American Economic Review 83 3 juin pp 335 359 ALTMAN M 1995 Business Cycles Volatility and Economic Growth the Historical Record 1870 1986 Journal of Post Keynesian Economics Vol 17 n 4 Summer AMN S 1971 L accumulation du capital l chelle mondiale Critique de la th orie du sous d veloppement Ifan Dakar et ditions Anthropos 20 Aglietta et alii 1990 p 321 Cycles internationaux 145 ARDENI G et M GALLEGATI 1991 Long term trends and cycles in the Italian Economy 1861 1988 Giornale degli economisti e Annali di Economia Vol L N 3 N 5 6 Maggio Giugno pp 193 235 ARTIS M R C BLADEN HOVELL et W ZHANG 1995 Les points de retour nement du cycle conjoncturel international une analyse des indicateurs avanc s de l OCDE pour les pays du G7
23. Blackburn et Ravn 1992 Brandner et Neusser 1992 Christodoulakis et alii 1993 1995 Correia et alii 1995 Danthine et Donaldson 1993 Englund et alii 1992 Fiorito et Kollintzas 1994 Hahn 1994 Parmi les secondes Artis Bladen Hovell et alii 1995 Artis Kontolemis et alii 1995 Artis et Zhang 1995 Bergman et alii 1992 Bouthevillain 1995 1996 Fouet 1994 136 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet les diff rents auteurs quelles que soient ces options utilisent des tech niques d analyse similaires comme la corr lation crois e entre les d viations au trend ceux qui sont sp cifiques l approche en termes de cycles de croissance reproductibles Les faits stylis s minimaux D une large revue de la litt rature appliqu e il d coule clairement qu au sein de l OCDE la demande priv e des m nages et des entreprises manifeste un caract re procyclique affirm et que les fluctuations des demandes priv es nationales sont positivement et fortement corr l es De plus la consommation l emporte sur l investissement pour la r gularit nationale et internationale de son comportement procyclique La corr la tion et la synchronisation des fluctuations de l activit au sein de l OCDE passent ainsi par celle des demandes internes priv es et d abord par celle des consommations Le contraste entre la corr lation des agr gats priv s et l absence de corr lation des agr gats public
24. Dans l approche propos e par Williamson 1994 le taux de change d quilibre fon damental satisfait en dynamique la fois l quilibre interne la croissance potentielle est effectivement r alis e et l quilibre externe la balance courante du pays est soutenable c est dire qu elle est compatible avec les d sirs de placement des investisseurs internationaux 18 Si on s en tient aux travaux empiriques on peut classer cette litt rature selon la m thode employ e la mod lisation conom trique de la transmission des fluctuations suppose des res trictions th oriques sur les effets diff renci s des chocs d offre et de demande dans la foul e de Blanchard et Quah 1989 Elle pose notamment comme postulat le caract re permanent de l impact des chocs d offre sur la production et le caract re temporaire de celui des chocs de demande Parmi les articles r cents qui adoptent ce type d approche appliqu e Ahmed et alii 1993 Ahmed et Park 1994 Bayoumi et Eichengreen 1992 Karras 1994 d autres travaux privil gient la neutralit de m thodes descriptives Il est pos sible de distinguer les tudes cherchant identifier les faits stylis s que devraient tre capables de reproduire les mod les du type RBC et les tudes qui s ins rent dans le courant des cycles reproductibles Parmi les premi res cf le survey de Bruno 1995 Backus et Keh 1992 Backus et alii 1992
25. EARE et P VAN DE NookRD 1995 Estimating Potential Output Output gaps and structural Budget Balances OECD Economics Department Working Paper n 152 Hann F R 1994 Business cycles in open economies a comment Weltwirtsch Arch 130 3 pp 624 629 HARVEY A C 1989 Forecasting structural time series models and the Kalman Filter Cambridge University Press HARVEY A C et S J KOOPMAN 1996 Multivariate Structural Time Series Models System Dynamics in Economics and Financial Models para tre INTER MERICAN DEVELOPMENT BANK 1995 Overcoming Volatily Special Report October KARRAS G 1994 Sources of business cycles in Europe 1960 1988 Evidence from France Germany and United Kingdom European Economic Review 38 9 december pp 1763 1778 KOEDIJK K et J KREMERS 1996 Market opening regulation and growth in Europe Economic Policy n 23 October pp 445 467 LE CACHEUX J 1994 L interd pendance des conjonctures et des politiques conomiques L conomie mondiale Les cahiers fran ais Documentation Fran aise Cycles internationaux 149 LEVY GARBOUA V et B WEYMULLER 1981 Macro conomie contemporaine Economica 2 dition MARTIN P 1996 Faut il aller contre le cycle Lettre du CEPII n 149 septembre MARTIN P et C A ROGERS 1995 Long Term Growth and Short Term Economic Instability CEPR Discussion Paper n 1281
26. HRISTODOULAKIS N S P DIMELIS et T KOLLINTZAS 1993 Comparisons of Business cycles in Greece and the EC idiosyncracies and regularities CEPR Discussion paper Series n 809 juillet CHRISTODOULAKIS N S P DIMELIS et T KOLLINTZAS 1995 Comparisons of business cycles in the EC idiosyncracies and regularities Economica vol 62 n 245 february pp 1 28 CIBCR International Economic Indicators Columbia University Nys CORDONNIER C 1996 Mexique au del de la reprise vers le mod le chi lien Probl mes d Am rique Latine Documentation Fran aise n 22 Juillet Septembre CORREIA J E NEVES J E et S REBELO 1995 Business cycle in a small open economy European Economic Review 39 6 juin pp 1089 1115 Cour P H LE BIHAN et H STERDYNIAK 1996 La notion de croissance potentielle a t elle un sens Economie Internationale para tre DANTHINE J P et J DONALDSON J 1993 Methodological and empirical issues in real business cycles theory European Economic Review 37 pp 1 35 Cycles internationaux 147 ELLIOTT G et A FATAS 1996 International business cycles and the dynamics of the current account European Economic Review 40 pp 361 387 ENGLANDER A S et A GURNEY 1994a Croissance de la productivit dans la zone de l OCDE tendances moyen terme Revue Economique de l OCDE n 22 Printemps ENGLANDER A S et A
27. IB ou PNB davantage 5 Comparison of the similarity of unconnected different cycles in various suitably chosen countries has at any rate the great merit of greatly increasing the number of cases upon which generalizations about economic fluctuations can be based Morgenstern 1959 p 23 Cycles internationaux 115 marqu par les sp cificit s nationales Le cycle industriel contemporain aux caract ristiques assez proches entre pays du G7 est un cycle court d une dur e allant de trois cinq ans ce qui l assimile plut t en termes traditionnels au Kitchin qu au Juglar d ordre d cennal Le proto type du cycle qu est l conomie am ricaine r alise l unit avec une dur e du cycle centr e sur cinq ans aussi bien pour l industrie que pour le PNB C est l une r gularit largement reconnue du cycle am ricain sur la longue p riode qui appara t m me un peu plus court lorsque tous les cycles mineurs sont pris en compte Le cycle de cinq ans souvent pris comme r f rence oblig e par les conjoncturistes est d abord un cycle am ricain et c est peut tre avant tout ce titre qu il contamine la conjoncture internationale Lorsque de mani re plus discr tionnaire on s efforce dans le cas des PIB ou PNB de distinguer entre cycles nationaux mineurs et majeurs afin d apurer la comparaison internationale des fluctuations nationales de second ordre le Juglar se
28. Revue de l OFCE N 62 Juillet 1997 109 Cycles internationaux l ments pour une probl matique appliqu e Jacky Fayolle D partement des diagnostics de l OFCE Paul Emmanuel Micolet Stagiaire au d partement des diagnostics de l OFCE Le rep rage et l analyse des cycles concourent la compr hension de l histoire conomique internationale Ils permettent d en expliciter les chronologies et les moments significatifs qui se pr tent aux changements de l organisation des rapports internationaux et dont l issue peut infl chir durablement les perspectives de la croissance mondiale Cet article pro pose un double rep rage des cycles de croissance internationaux soit comme intersection des cycles nationaux l mentaires soit comme cycles sp cifiques d agr gats internationaux comme le commerce international Des indicateurs de diffusion et de synchronisation des cycles conjonctu rels au sein de OCDE et de l Europe sont labor s pour appr cier les degr s de g n ralisation et de simultan it d une expansion d une r ces sion ou d une situation de retournement l chelle internationale La comparaison des diff rents rep rages des cycles internationaux montre que ceux ci ont troitement partie li e avec les rythmes de l accumulation du capital l chelle mondiale Ces cycles internationaux ne se propagent pas au sein d une conomie mondiale parfaitement homog ne Les croissances poten
29. a cr ation l acquisition la restructuration ou le financement d implantations produc tives ou encore de simples alliances et de son intensit L lasticit des IDE par rapport aux investissements domestiques et au commerce inter national est tr s variable d un cycle conjoncturel l autre L amplification ou la stabilisation du cycle international par IDE d pend de son impact sur les flux d change et sur la nature de la corr lation entre les conjonc tures nationales Si l argumentation th orique peut tre mobilis e en faveur de la substitution ou de la compl mentarit des IDE avec les changes de marchandises les travaux empiriques corroborent une corr lation dominante positive qui traduit souvent un impact positif de l IDE sur les exportations du pays d origine Le dernier cycle international allant du creux de 1987 celui de 1992 a fait preuve d une forte sp cificit car il a t l occasion d un d collage impressionnant des IDE d abord entre pays industrialis s puis en direc tion des march s dits mergents La retomb e partielle est all e de pair avec le repli du cycle international mais l attraction par les march s mer 12 Cette question est examin e de pr s par les articles de Adda et Sigogne d une part Fouet d autre part dans OFCE 1994 Sur une large base d observations internationales des cycles contemporains particuli rement approfondies dans le cas
30. antes sur la perception effec tive d un revenu permanent La volatilit des conomies en d veloppement peut tre telle en raison du jeu brutal des contraintes qu elles rencontrent que le mode d emploi de la notion de cycle doit tre dans leur cas attentivement sp cifi Pour Amin 1971 le cycle n avait pas le m me statut dans les conomies du centre et les conomies p riph riques Dans les premi res il traduisait la r gulation endog ne des d s quilibres entre l pargne et l investissement dans les secondes c tait ventuellement un cycle transmis par l impact du cycle tranger sur la balance commerciale Mais ce cycle restait en fait incomplet ou d g n r en raison des structures propres aux pays sous d velopp s il se transmettait la formation des revenus surtout de type rentier et leur d pense improductive sans d boucher sur un v ritable 134 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet cycle d accumulation L clatement du Tiers Monde au cours des der ni res d cennies relativise s rieusement une telle analyse globale Il t moigne de la capacit diff renci e des conomies initialement sous d velopp es endog n ser leur processus d accumulation et ma triser les p rip ties cycliques qui le menacent Lorsque ces conomies acc dent la formation d un niveau suffisant d pargne qui alimente leur croissance endog ne et s mancipent pro
31. aurait traduit une crise de rattrapage produite par l exc s d intensification capitalistique du rattrapage japonais et prenant contre pied les extrapolations boursi res des performances ant rieures cf Passet 1995b La diff renciation de la rentabilit du capi tal fixe investi entre les Etats Unis et le Japon est nette en faveur des premiers depuis le creux commun du d but des ann es quatre vingt Les mutations affectant les croissances potentielles des Etats Unis et du Japon contribue l ind termination du taux de change d quilibre entre yen et dollar Les fluctuations engendr es par le t tonnement vers un taux r ci proquement convenable ajoute aux difficult s qu prouve le Japon pour red finir son r gime de croissance Communaut et h t rog n it des caract ris tiques cycliques nationales Les caract ristiques de la cyclicit sont in galement distribu es sur l espace international La synth se de la litt rature empirique ne va cepen dant pas de soi en ce domaine car la diversit des m thodologies g ne une comparaison rigoureuse des r sultats On tentera cependant avec pru dence de d gager de cette litt rature le plus grand d nominateur commun des caract ristiques cycliques nationales au sein de l OCDE en distin guant deux types d apport empirique de la litt rature cyclique ceux qui ne paraissent pas r ductibles une option th orique particuli re parce que 17
32. ci aux cycles d acti vit majeurs exerce une influence d cisive sur cette insertion sa g ographie sa trajectoire et sa qualit sont d terminantes pour l insertion d un territoire sa capacit ma triser plus qu subir l impact des fluc tuations internationales au cours de telles fluctuations c est une variable dont la dynamique propre s av re porteuse des tensions cycliques et sen sible aux effets de transmission internationaux R gimes internationaux de croissance et de fluctuations Afin d ins rer l approche cyclique dans une probl matique d ensemble de l conomie internationale on peut d finir un r gime de croissance et de fluctuations internationales comme la combinaison de trois ensembles de propri t s caract risant l espace international L harmonisation conjoncturelle des croissances potentielles nationales La cyclicit de l conomie internationale n est pas ind pendante du mode d articulation et du degr de compatibilit entre les croissances potentielles des diverses r gions du monde La diff renciation de ces 13 Ainsi dans le cas fran ais la corr lation entre les cycles conjoncturels majeurs de l activit conventionnellement d finis comme des cycles de dur e sup rieure trois ans et d amplitude sup rieure un certain seuil et les cycles sp cifiques de l effort d investisse ment mesur par le rapport de la FBCF au PIB est remarquablem
33. dant s rieusement le mod le orthodoxe de la transmission issu des travaux de Mundell et Fleming Fitoussi et Phelps 1988 Fitoussi et Le Cacheux 1989 mettent en vidence l impact n gatif persistant sur l activit europ enne de la restriction mon taire am ricaine du d but des ann es quatre vingt la sensibilit europ enne la hausse cons quente des taux d int r t r els via la formation des prix et l accumulation du capital en est le principal vecteur Ce sont alors les normes de comportement des agents priv s qui sont au c ur de la transmission internationale La caract risation de l espace conjoncturel international peut aider progresser sur cette question de la combinaison entre chocs et transmis sion Le tableau 5 sugg re quel peut tre en fonction de la nature du choc d impulsion et du degr de similarit des cycles au sein de la zone affec t e par le choc le degr de synchronisation des fluctuations cons quentes En cas de choc sym trique sur une zone aux cycles similaires une syn chronisation prononc e de ces fluctuations est probable l impact des chocs p troliers sur l Europe et l OCDE en est l illustration L effet d un choc asym trique sur une zone aux profils cycliques ind pendants a toutes 5 Chocs et cycles Zone de profils cycliques Zone de profils cycliques similaires ind pendants Choc sym trique Synchronisation Choc asym trique D synchronisation Source
34. disponible sur un ensemble de dix huit pays de l OCDE de 1962 1995 Allemagne Australie Autriche Canada Danemark Espagne Etats Unis Finlande France Italie Japon Norv ge Nouvelle Z lande Pays Bas Portugal Royaume Uni Su de Suisse Sur cet ensemble on calcule deux indicateurs non pond r s ou pond r s par les PIB de 1992 valu s selon la parit des pouvoirs d achat un indicateur de diffusion de l expansion qui est la moyenne de la variable trichotomique et qui est analogue un solde d opinion c est la dif f rence entre les deux fr quences de pays en expansion et de pays en r cession Apr s multiplication par 100 il prend sa valeur entre 100 et 100 un indicateur de d synchronisation du cycle qui est la variance de la variable trichotomique et qui est analogue au c fficient de disconfor mit qui avait t propos mais rarement utilis pour les enqu tes d opinion conjoncturelles Theil 1961 Il prend ses valeurs entre 0 et 1 Si tous les pays sont dans la m me situation expansion r cession ou retour nement cet indicateur prend la valeur nulle S ils se r partissent en deux parts gales l une en r cession l autre en expansion il prend la valeur 1 D s lors qu il d passe la valeur 0 25 c est une condition suffisante pour attester de la pr sence simultan e des situations polaires oppos es d ex pansion et de r cession Pour des raisons pratiques cet indicateur es
35. du d placement de la fronti re technologique commune et d une incorporation efficace de technologies comme celles de l information dont la nature m me incite leur diffusion rapide sous r serve que la disponibilit en capital humain s y pr te Rattrap s par leurs concurrents les Etats Unis paraissent r agir en am liorant la qualit de cette incorpo ration La continuit de leurs progr s de productivit depuis une dizaine d ann es r siste aux oscillations cycliques et favorise par cumul un rel vement apparent des performances de productivit globale des facteurs de production dans l absolu et relativement aux concurrents de l OCDE L ach vement du rattrapage d apr s guerre et la r action am ricaine font qu il est d sormais plus difficile pour les autres pays de l OCDE de cro tre plus vite et plus efficacement que les Etats Unis 15 Amin 1971 en particulier le chapitre IV p 477 530 intitul Le r le de la p ri ph rie dans la conjoncture mondiale 16 Les observations qui suivent sont notamment une libre interpr tation des informa tions pr sent es par deux articles de Englander et Gurney 1994a et b Cycles internationaux 135 A l autre extr me ce sont peut tre les exc s du rattrapage que dig re aujourd hui le Japon Plus profonde que le simple d nouement d une sur chauffe conjoncturelle et d une bulle sp culative la grave r cession japonaise des ann es 1991 1993
36. e 1 Il fran chit un pic cyclique et entre en r cession lorsque cette m me part devient minoritaire et que l indice de diffusion devient n gatif Les dates d annu lation de l indicateur de diffusion sont ainsi largement sinon parfaitement co ncidentes avec les retournements cycliques Sur la p riode tudi e il n y a gu re qu une occurrence qui trouble ce sch ma lorsqu en 1981 l in dicateur de diffusion devient tr s bri vement et faiblement positif la reprise internationale qu esquisse un temps l indicateur de diffusion s tait dessin e la mi 1980 mais elle avorte rapidement d s le d but 1981 L indicateur de diffusion enregistre avec retard ce mouvement minime quasiment absent sur l indicateur non pond r car c est principalement le caract re erratique du mouvement conjoncturel am ricain en forme d un W joliment dessin par l indicateur pond r qui en est l origine Les pics les creux de l indicateur de diffusion sur la zone de l OCDE correspondent d assez pr s g n ralement un moment qu on pourrait appeler la maturit de l expansion respectivement de la r cession c est dire lorsque le PIB franchit la hausse respectivement la baisse son niveau tendanciel ou potentiel et que le taux de croissance commence ralentir respectivement s acc l rer Cette co ncidence est moins nette ment dessin e pour les pics de l indicateur que pour ses creux car les premiers mergent parfois
37. emi res valeurs d autocorr lation des r sidus Source Calculs OFCE 3 Chronologies compar es du cycle de r f rence de l OCDE obtenu sur la base des dates d annulation de l indice pond r de diffusion de l expansion et des cycles sp cifiques des importations et de l investissement agr g s de l OCDE Cycle de r f rence Cycle des importations Cycle de l investissement Creux Pic Creux Pic Creux Pic 1971 3 1973 1 1973 3 1973 1 1975 1 1975 2 1975 2 1976 4 1977 4 1979 2 1980 1 1979 3 1981 1 1981 3 1982 4 1982 4 1983 1 1986 1 1984 3 1985 3 1987 1 1987 1 1987 1 1990 1 1989 2 1990 1 1991 2 1992 3 1992 4 1993 1 1993 2 1994 4 1994 4 Source calculs OFCE Cycles internationaux 129 10 Cycles des importations et des investissements de l OCDE Ecart la tendance en Importations 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 Source calculs OFCE Cycle international et accumulation du capital Au del d une identification de nature statistique vuln rable aux ven tuels artefacts r sultant de l agr gation des cycles nationaux c est la r alit m me d un cycle aux m canismes internationalis s qui est en jeu L accumulation du capital l chelle internationale n est pas r ductible la somme des trajectoires nationales d investissement Le rythme de l ac cumulation mondiale et l allocation du capital entre les diverses r gions du monde interagissent en liaison avec les esp rances diff
38. ent des exportations nettes est moins syst ma tique Cependant lorsqu il y a corr lation avec les fluctuations du PIB cette corr lation est g n ralement contra cyclique l expansion entra ne une augmentation plus vive des importations que des exportations Si on assimile sch matiquement les exportations nettes l cart entre l pargne et l investissement nationaux leur comportement contracyclique signifie que l investissement manifeste une amplitude cyclique plus marqu e que Cycles internationaux 137 l pargne laquelle comme la consommation serait marqu e par des com portements de lissage b Une relation d ordre claire entre les agr gats se d gage g n rale ment de l analyse des corr lations crois es internationales qui permettent de mesurer la corr lation des fluctuations nationales pour une m me variable Selon Christodoulakis et alii 1995 les corr lations contempo raines c est dire sans d calages entre les fluctuations des PIB des douze pays europ ens sont toutes positives lorsqu elles sont significatives Les corr lations contemporaines de la consommation priv e sont gale ment positives lorsqu elles sont significatives mais plus mod r es que dans le cas des PIB ce qui confirme l tude de Backus et alii 1992 pour dix pays tudi s sur la p riode d apr s guerre La corr lation des fluctua tions de l investissement priv au sein de l Europe douze est aussi positive lorsqu e
39. ent nette sur l ensemble de l apr s guerre Fayolle 1994b 14 Les difficult s th oriques et pratiques que soul ve le recours la notion de crois sance potentielle ne sont pas examin es ici Voir ce propos Baudchon et alii 1996 Cour et alii 1996 ainsi que le dossier pr sent par la Revue de l OFCE dans son num ro 60 de janvier 1997 Cycles internationaux 133 croissances potentielles traduit notamment des ph nom nes de rattrapage de longue p riode Pour que le rattrapage soit durable et donc effectif il faut que les mouvements de capitaux soient accommodants l gard de cette diff renciation Ce caract re accommodant est variable car il d pend pour partie du d roulement compar des cycles conjoncturels et des ten sions financi res cons quentes dans les pays d origine et de destination des mouvements de capitaux L acc s d un pays son sentier de croissance potentielle d fini par la disponibilit l efficacit et la rentabilit de ses ressources productives est ainsi conditionn par la s v rit des contraintes d quilibre externe qu il rencontre Les cycles de pays domin s ou retardataires portent la marque des d s quilibres associ s leur rattra page sur les pays plus avanc s Le r gime de change et sa gestion sont cruciaux pour contenir la vuln rabilit cyclique de ce rattrapage Par exemple cette vuln rabilit est plus prononc e pour les pays latino am ricains que pour ceux
40. ernational celui ci articule des espaces nationaux aux propri t s cycliques sp cifiques d coulant des caract ristiques structurelles nationales sp cialisation internationale poids du secteur public etc Le tableau sugg re d embl e un d terminisme zonal de la cyclicit internationale une zone anglo saxonne la cyclicit forte et r guli re un noyau dur europ en autour du trio constitu de l Allemagne de la Belgique et de la France affect d une cyclicit mod r e et peu r guli re auquel on pourrait rattacher par extension la Suisse aux fluctuations un peu plus intenses et l Espagne peu cyclique enfin une zone scandinave la cyclicit mod r e mais r guli re l Autriche et les Pays Bas se rattachant plut t ce groupe qu au 4 Une typologie des pays selon le profil cyclique de leur production manufacturi re de 1960 1991 Significativit R gularit Forte Moyenne forte Moyenne faible Faible Forte Royaume Uni Autriche Pays Bas Su de Moyenne forte Etats Unis Canada Finlande Norv ge Moyenne faible Japon Belgique ex RFA Australie Faible Italie Suisse France Espagne Les regroupements ont t op r s en utilisant le diagramme 1 et le tableau 1 de la premi re partie de l article de Fouet 1994 qui classent les pays selon deux chelles respectives la premi re d ampleur intensit moyenne du cycle qu on assimilera au degr de significati vit
41. gressivement de l tat de d bi teur d pendant la cyclicit de leur d veloppement ne dispara t pas mais participe plus directement de la conjoncture globale du club des pays niveau de d veloppement lev Au sein de ce club qu on peut assimiler l OCDE la conciliation conjoncturelle des croissances potentielles ne semble cependant pas avoir t facilit e par le rapprochement progressif de ces croissances Les cal culs descriptifs ou conom triques r v lent une convergence des croissances tendancielles Bouthevillain 1995 1996 ou potentielles Giorno et alii 1995 partir du milieu des ann es soixante dix aussi bien au sein de l Europe qu entre celle ci le Japon et les Etats Unis Les croissances potentielles des pays d velopp s de l OCDE se sont rappro ch es de l asymptote constitu par le rythme de croissance am ricain de longue p riode Elles s tagent d sormais pour une majorit de pays au sein d une fourchette resserr e de 2 3 l an avec un nombre d excep tions limit Ce resserrement est d autant plus notable qu il s affirme au travers de fortes d synchronisations conjoncturelles La convergence des croissances potentielles au sein de l OCDE renvoie des facteurs de longue p riode Le rattrapage des niveaux de producti vit am ricains par les autres pays de l OCDE manifeste l unification d un mod le technologique La croissance de la productivit d pend d sor mais
42. icain de cette poque le dernier en 1991 1992 enregistre sur fond de repli cyclique depuis 1990 l impact de la guerre du Golfe puis une fois les incertitudes guerri res dissip es l impact de la crise europ enne de la fin 1992 Au del de ces remarques il serait exag r de commenter de trop pr s les d calages entre les retournements des diff rentes s ries Les agr gats internationaux sont des constructions fragiles Les s ries de commerce international qui subissent les al as de l enregistrement des transactions internationales et de leur partage en volumes et prix sont affect es d irr gularit s prononc es qui peuvent troubler la datation des retournements 2 Un mod le simple de d composition d une s rie en tendance et cycle Le mod le privil gi Tendance lisse plus cycle peut s crire comme suit Log PIB Tendance Cycle Irr gulari t Tendance Tendance _ Pente Pente Pente Innovation tendancielle Cycle e j X Innovation cyclique _j j 0 Irr gularit Innovation irr guli re Dans cette repr sentation les innovations de nature al atoire sont signal es par l criture italique Elles sont la source du caract re stochas tique des mouvements tendanciel et cyclique du PIB Ces innovations nulles en moyennes non corr l es entre elles ni dans le temps se caract risent par leur variance qui mesure la variabilit de la composante correspondante La pr se
43. ielle des Etats Unis du Canada et du Japon et de neuf pays europ ens entre 1961 et 1993 d montre les limites d une tude comparative l chelle interna tionale lorsqu elle privil gie la notion de cycle classique l h t rog n it des tendances nationales affecte la comparabilit des variations cycliques associ es lorsqu elles sont appr ci es en termes absolus et non par r f rence ces tendances si bien que seuls les mouvements conjoncturels de tr s grande ampleur sont communs un nombre important de pays Le faible nombre de cycles classiques internationaux lorsqu ils sont identi fi s comme l intersection des ensembles nationaux de tels cycles limite la possibilit de les traiter comme une population statistique il n y a plus que des cas d esp ce qui rel vent notamment des deux chocs p troliers Ce point est soulign par Zarnovitz 1991 qui privil gie le point de vue des cycles classiques retenu pour la datation officielle des cycles am ri cains mais qui reconna t que l approche des cycles de croissance se pr te mieux la comparaison internationale Certes cette approche assimile les ralentissements sans r cession s owdown without recession et les ralentissements avec r cession s owdown with recession dans une m me cat gorie de contraction La comparaison est facilit e pour des rai sons statistiques un plus grand nombre de cycles observ s et conomiques des fluctuat
44. ielle du PIB ou PNB a t estim e par le filtre de Hodrick Prescott avec la valeur habituelle du param tre lambda retenue pour la p riodicit trimestrielle soit 1600 Disposant alors de la s rie des carts trimestriels entre le PIB ou PNB et sa tendance ainsi estim e on peut identifier une chronique de points de retournement selon un ensemble de r gles pr cises a un pic creux est identifi sur la s rie d cart la tendance comme un maximum minimum local comparativement aux valeurs des deux tri mestres pr c dents et des deux trimestres suivants b l alternance des pics et des creux est contr l e en retenant le dernier ou le plus lev bas des pics creux multiples Le choix est effectu en s effor ant d liminer les irr gularit s perturbatrices de nature statistique ou factuelle qui risquent d usurper la qualit de point de retournement c les points de retournement qui cr ent de pic pic ou de creux creux des cycles de dur e strictement inf rieure six trimestres sont li min s ainsi que ceux cr ant des phases d expansion de creux pic ou de r cession de pic creux strictement inf rieures trois trimestres Cette r gle a quelquefois t assouplie afin de retenir comme cycles certaines fluctuations nationales br ves mais prononc es jug es significatives pour l histoire conomique du pays concern d La chronique de points de retournement est enfin confront e celle
45. ifficult du consensus sur un ensemble limpide de faits stylis s admis par les diff rentes approches Une typologie des cyclicit s nationales Les diff rents pays se caract risent par une significativit et une r gu larit sp cifiques de leurs cycles nationaux Ces deux propri t s l mentaires apparaissent orthogonales dans un tableau double entr e croisant les degr s de significativit et de r gularit des cycles des pays de l OCDE il n y a gu re de cases vides Ainsi sur l apr s guerre les pays scandinaves se sont longtemps caract ris s par des cycles d amplitude 138 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet limit e mais tr s r guliers Une troisi me propri t celle de conformit est de nature comparative elle regroupe le degr de similarit des profils cycliques nationaux et leur degr de synchronisation Elle fait cho la m thodologie d velopp e par Harvey et Koopman 1996 Dans le cadre d une mod lisation multivari e composantes inobservables ceux ci dis tinguent entre cycles similaires c est dire dot s des m mes param tres structurels comme la p riode pour un ensemble de variables et cycle commun cet ensemble c est dire des cycles similaires et synchronis s L usage des crit res de significativit et de r gularit du cycle permet ainsi de proposer une typologie des pays de l OCDE tableau 4 dont la stabilit temporelle peut refl ter celle du r gime int
46. ions corr l es affectent des conomies dot es de trends diff rents et donneront lieu des r cessions ici des ralentisse ments l si bien que la stricte approche des cycles classiques peut rompre la corr lation Morgenstern 1959 avait d j indiqu la n cessit de ne pas distinguer d embl e entre petites et grandes fluctuations pour se livrer de mani re valable des comparaisons internationales sur la longue p riode Deux modes de rep rage sont utilisables concurremment pour l identi fication des cycles internationaux On peut dans un premier temps concevoir le cycle international comme l intersection ou le d nominateur commun des cycles nationaux comme une chronique de points de retour nement qui apparaissent approximativement communs une proportion significative de pays On peut aussi v rifier si le cycle international ainsi rep r co ncide avec le cycle sp cifique d agr gats internationaux comme le commerce international Evidemment si les cycles nationaux se caract risaient par une forte h t rog n it de leurs caract ristiques la dur e en premier lieu une telle tentative ne fournirait que de faibles r sul tats L identification des dur es compar es des cycles nationaux d pend troitement des s ries consid r es et des m thodes retenues pour extraire les cycles L internationalisation du cycle para t spontan ment plus pro nonc e pour la production industrielle que pour le P
47. la seconde de r gularit du cycle Ces deux chelles ordinales dont la construction est pr cis ment expliqu e par cet article et qui donnent la valeur 100 au pays pr sentant le degr le plus lev pour la propri t consid r e ont t utilis es de la mani re suivante pour construire le tableau un cycle national fait preuve d une r gularit ou d une ampleur inten sit forte lorsque son indice est sup rieur 75 moyenne forte lorsqu il est compris entre 60 et 75 moyenne faible pour un indice compris entre 45 et 60 faible pour un indice inf rieur 45 Source calculs OFCE Cycles internationaux 139 pr c dent Evidemment des pays particuliers mais importants comme le Japon l Australie l Italie troublent cette belle simplicit La position d un pays dans ce tableau peut aussi tre comprise comme un indicateur de sa distance au prototype du cycle que sont les Etats Unis La proximit avec la position am ricaine est largement aussi une proxi mit avec les m canismes typiques du cycle am ricain Fouet 1994 r le de l investissement en logement et de la consommation de biens durables dans le d clenchement des retournements conjoncturels r le de l inves tissement productif dans la propagation et l amplification de ces retournements r le contracyclique du commerce ext rieur et dans une moindre mesure des d penses publiques L Allemagne se caract rise par une absence de comportement cycliq
48. le n gatif peu significatif statisti quement Compte tenu de ces remarques l indice de diffusion et l cart du PIB son potentiel concordent pour situer fin 1984 d but 1985 le creux qui conclut la d pression europ enne engag e en 1980 bien que l cart du PIB sa tendance privil gierait plut t le d but 1987 comme moment de reprise En fin de p riode d observation le pic cyclique situ par l indi cateur de diffusion en 1995 est encore malais ment rep rable sur les deux s ries d cart cyclique du PIB Mais celles ci sont vuln rables aux clas siques probl mes de fin de p riode d observation l estimation de la 3 Indices pond r et non pond r de diffusion de l expansion internationale au sein de l OCDE a A Non pond r __ A 100 REVUES ANS IEEE Aoo o DR wH U TER E WoO WN e i J Pond r 100 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 Source calculs OFCE 10 Cette m me ambigu t se retrouve dans le cas fran ais la p riode 1984 1986 dense en restructurations qui p sent n gativement sur l activit t moigne d un certain red marrage de l investissement cf Fayolle 1994b Cycles internationaux 121 1 Chronologie trimestrielle des cycles conjoncturels de l OCDE et de l Europe sur la base des dates d annulation des indices pond r s de diffusion de l expansion Cycle de l OCDE Cycle europ en Creux Pic Creux Pic 1963 2 1963 1 1964 2 1964 4 1966 1
49. leurs bases d indicateurs cycliques on peut citer plus particuli re ment les tudes des cycles de croissance de Fouet 1994 et de Bouthevillain 1995 1996 ainsi que l tude des cycles classiques de Artis Kontomelis et Osborn 1995 Le travail de Bouthevillain bas sur le filtre de Hodrick Prescott proc de de mani re syst matique l tude de la corr lation des cycles des PIB nationaux et de leurs points de retour nement il procure une datation trimestrielle et annuelle des cycles de croissance de sept pays europ ens des Etats Unis du Canada et du Japon 4 Pour une pr sentation argument e de ces choix de m thodes voir Fayolle 1996 a Les r sultats de Canova et Dellas 1993 montrent que parmi les m thodes d extraction du trend qu ils utilisent pour rep rer le cycle international filtre lin aire filtre de Beveridge et Nelson marche al atoire filtre de Hodrick Prescott c est la m thode de Hodrick Prescott qu on peut associer la famille de m thodes exhibant des cycles reproductibles qui met le plus clairement en vidence l existence d un cycle international engendr la fois par des chocs communs et des effets de transmission commerciale dont les influences respectives sont difficiles d partager 114 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet du d but des ann es soixante la fin de l ann e 1993 L tude d Artis et alii qui porte sur les indices mensuels de production industr
50. lle est significative mais inf rieure cependant la corr lation des consommations priv es Enfin les comouvements entre les fluctuations nationales des consommations publiques ainsi que les comouvements entre celles des exportations nettes ne sont que rarement significatifs Le survey de Bruno 1996 confirme ces observations par une large revue de la litt rature empirique adoptant la probl matique des RBC L auteur remarque aussi citant l tude de Cantor et Mark 1988 que la corr lation positive des fluctuations des PIB au sein de l OCDE ne para t gu re affect e par le r gime de change en vigueur ce qui constitue une mise en cause du mod le de Mundell Fleming trop incomplet car privi l giant les aspects mon taires ou trop statique car ignorant les interactions dynamiques entre pays Cette observation qui se retrouve chez Gerlach 1988 prend contrepied l attente d une plus forte ind pendance conjoncturelle th oriquement associ e au r gime de changes flexibles Elle est cependant contest e par l tude de Baxter et Stockman 1989 qui per oivent plut t sur la p riode de changes flexibles post rieure 1973 une moindre corr lation des fluctuations industrielles courtes dont la p riodicit est de l ordre de deux quatre ans et une plus grande sp cificit nationale des cycles d activit Cette incertitude du dia gnostic qui renvoie aux diff rences m thodologiques t moigne de la d
51. longue p riode Des r gressions en coupe effectu es sur des p riodes plus r centes et d li mit es les ann es soixante quatre vingt concluent une corr lation significative et n gative entre croissance moyenne et volatilit de la crois sance au sein de l OCDE Les canaux d action de la volatilit sur la croissance difficiles identifier ne sont pas r ductibles au vu des r sul tats obtenus l impact n gatif de l incertitude sur l investissement Ramey et Ramey 1995 Martin et Rogers 1995 Martin 1996 Les contre exemples qui invalident les tentatives de d finition de lois uniformes sont l aff t m me si des r gularit s peuvent tre supput es A lire l tude historique de Vidal 1989 qui insiste pourtant sur l irr gula rit de la synchronisation conjoncturelle il semble que les longues phases d expansion de type Kuznets ou Kondratieff aient pu b n ficier d une d synchronisation mod r e jouant le r le d un stabilisateur automatique de la croissance internationale tandis que les phases dominante d pres sive souffriraient de l instabilit favoris e par une synchronisation brutale Une telle synchronisation notamment des importations et des produits nationaux aurait pr valu durant l entre deux guerres et sur les ann es soixante dix tandis qu elle dispara trait sur les ann es cinquante soixante La vision de Morgenstern 1959 est plus nuanc e encore si la synchr
52. mbiner ces modalit s selon des chelles de temps sp cifiques chacune L poque actuelle cet gard ne manque pas d ambigu t Des forces rep rables sont l uvre qui tendent unifier la conjoncture mondiale Dans un syst me financier globalis on doit admettre qu il existe une conjoncture mondiale le niveau g n ral des taux d int r t doit g rer la 144 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet tension entre sous emploi des capacit s de production et inflation Au sein d un syst me mon taire polycentrique o le flottement est imparfait cette globalisation financi re exerce des contraintes fortes sur les poli tiques nationales et brouille la distinction entre politiques mon taires interne et externe Faute d une coresponsabilit suffisamment formalis e des politiques mon taires cette conjoncture mondiale plus unifi e est en d ficit de r gulation Elle peut d g n rer en son contraire et faire preuve d une d synchronisation chaotique des rythmes d activit r gionaux c est une autre fa on de conjuguer la dichotomie entre r el et financier R f rences bibliographiques AGLIETTA M 1995 Le Syst me Mon taire International Th orie de la r gulation l tat des savoirs BOYER R et Y SAILLARD Eds La D couverte AGLIETTA M A BRENDER et V COUDERT 1990 Globalisation financi re l aventure oblig e CEPII Economica AGLIETTA M COUDERT V 198
53. mble retrouver une certaine pr minence comme rythme commun de la conjoncture des pays de l OCDE Bouthevillain 1995 1996 montre que sur les trois derni res d cennies les cycles majeurs des PNB de dix grands pays de l OCDE ont une dur e moyenne allant de moins de six plus de neuf ans Les Etats Unis sont en bas de la fourchette avec un cycle restant proximit de l habituelle dur e quinquennale L inf riorit de la dur e du cycle de r f rence am ri cain tait d j rep r e par Morgenstern 1959 sur la p riode de l talon or aux cycles r guliers Le cycle international comme intersection des cycles nationaux Pour rep rer le cycle international comme la composante commune des cycles nationaux une technique descriptive simple est utilis e cf enca dr 1 pour une pr sentation d taill e Adaptant la technique des indices de diffusion l chelle internationale elle n est pas sans pr c dent sur ce plan l comme le rappelle Vidal 1989 Elle fonde le calcul d indicateurs de diffusion et de synchronisation internationales du cycle conjoncturel sur l observation des cycles nationaux mesur s comme les carts des PIB 6 On fait ici notamment r f rence aux r sultats propos s par Fayolle et Mathis 1994 partir de donn es couvrant l apr s guerre 7 Un ouvrage r cent de Niemira et Klein 1994 rep re ainsi douze cycles de croissance de l conomie am ricaine du pic de 1948
54. nce de la composante irr guli re est facultative et n est d ailleurs pas n cessaire dans le cas des s ries de commerce et d investissement interna tionaux Sur la p riode tudi e l estimation montre qu elle n est pas significative Dans le cas de la composante cyclique c est la forme impos e la suite des c fficients c de nature sinuso dale amortie qui explique le caract re cyclique de la propagation des impulsions conjoncturelles Ces c fficients r sument la structure cyclique de l conomie 128 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet 2 Mod le Tendance lisse plus cycle appliqu aux s ries d investissement et d importations de l OCDE Variance de Variance de Co fficient P riode Variance de l innovation l innovation d amortisse du cycle l erreur de tendancielle cyclique ment du cycle trimestres pr vision Q 18 x 10 x 10 x 10 Investissement 0 02 0 96 0 96 27 7 1 4 29 9 1972 1995 1 3 6 3 6 3 8 8 Importations 0 02 2 41 0 88 20 1 3 5 8 6 1972 1995 1 4 6 0 21 8 4 6 Le tableau pr sente les estimations des param tres cf encadr 2 les variances des innovations qui commandent les mouvements des deux composantes stochastiques que sont la tendance et le cycle le c fficient d amortissement et la p riode de la composante cyclique Les chiffres entre parenth ses sont les de Student La statistique Q 18 de Box Ljung permet de tester la nullit des 18 pr
55. nouveaux modes d organisation et de r gulation au cours de la phase d ex pansion recouvrent des conflits entre acteurs conomiques et sociaux dans la d finition des mutations n cessaires Alors qu il tait une r alit plut t rassurante dans le premier cas le cycle inqui te d sormais par ses possibles effets destructeurs La r versibilit d autant plus douloureuse qu elle est mal anticip e est contraire la viabilit des projets de long terme Les d rives conjoncturelles peuvent tre la source d effets per sistants voire permanents Le cycle paradoxalement peut devenir la fois plus tangible et plus irr gulier plus difficilement pr visible aussi comme l exp rience europ enne r cente en t moigne Plus g n ralement l volution de l conomie internationale sur l en semble de l apr s guerre illustre le changement de sens de la r alit cyclique Une fois d pass es les difficult s d amor age initiales le sys t me international associ aux institutions de Bretton Woods puis ses excroissances comme le march des eurodollars a permis d assurer une couverture ais e des besoins de financement nationaux et de g rer 2 Ce point est examin avec pr cision par Morgenstern 1959 dans son ouvrage de r f rence International Financial Transactions and Business Cycles qui prolonge au niveau international l analyse cyclique d velopp e par le NBER sous l gide de Burns et Mitchell
56. ns L IDE a contribu au dynamisme des r gions d origine et d accueil b n ficiant en commun de la solvabilisation de nou veaux march s et d un dynamisme accru de l offre les Etats Unis et l Asie du Sud Est La croissance ainsi consolid e de ces zones a concouru stabiliser l expansion du commerce international En revanche l IDE a pu accentuer la r versibilit cyclique lorsque sa logique de rationalisation s est exerc e au d triment d une r gion donn e l Europe de 1992 1994 La dynamique globale du commerce mondial porte cette double marque cyclique voire irr guli re comme le montre la retomb e de son rythme de croissance en 1995 1996 apr s l acc l ra tion de 1994 mais ce rythme est n anmoins rest proximit de la tendance de longue p riode de l ordre de 5 l an Il est d ailleurs frappant que le d bat public sur les d localisations ait m ri dans les premi res ann es quatre vingt dix alors que la vague d ex pansion des investissements directs l tranger avait d j pass son sommet cyclique Investissements domestiques et trangers des pays de l OCDE avaient particip conjointement l expansion g n ralis e de l ac cumulation dans la seconde moiti des ann es quatre vingt mais c est la phase suivante de repli et de rationalisation qui suscite des arbitrages plus conflictuels entre localisations concurrentes Pour Veltz 1996 une stra t gie d
57. ntie par une instabilit de nature structurelle comme une suite d preuves statis tiques appartenant un m me sch ma probabiliste Cette tradition est amend e bien s r par la consid ration des cycles de croissance appr ci s en cart au trend plut t que des cycles classiques appr ci s par la varia tion absolue de l agr gat consid r Elle l est aussi par la mobilisation de m thodes statistiques r centes ad quates l identification de cycles qui combinent de mani re quilibr e les propri t s de stationnarit et de per sistance La notion de point de retournement qui introduit c sures et rythmes dans la temporalit conjoncturelle est centrale dans cette approche alors qu elle n est pas pr sente avec la m me force dans l ap proche des Real Business Cycles RBC par exemple L tude empirique des cycles passe alors par la datation soigneuse de ces points de retourne ment Ceux ci ne co ncident pas n cessairement avec les moments qui sont v cus comme critiques par les acteurs conomiques mais leur chro nologie structure l tude de la dynamique des tensions et d s quilibres conjoncturels Les travaux contemporains qui rel vent d une telle approche ne sont pas tr s nombreux pour les pays europ ens Hormis les calculs courants effectu s par l OCDE ainsi que par le Center for International Business Cycle Research CIBCR de l universit de Columbia aux Etats Unis pour nourrir
58. oc p trolier et l abandon des changes fixes par d autres pays comme l Allemagne en mars 1973 La stabilit internationale d apr s guerre tait ainsi vuln rable aux d s qui libres progressivement nourris par les modalit s qui l assuraient court terme Depuis lors chaque cycle conjoncturel a t l occasion de mettre l preuve de nouvelles tentatives d organiser les rapports conomiques internationaux Et jusqu pr sent chacun de ces cycles a r v l les diffi cult s de cet apprentissage la fragilit de modes d organisation qui ne r sistent pas ou mal aux tensions conjoncturelles et aux situations cri tiques Ni les pays de l OPEP ni le Japon et l Allemagne qui ont financ l expansion de l conomie internationale les premiers entre les deux chocs p troliers les seconds au cours des ann es quatre vingt ne se sont impos s comme des cr anciers structurels aussi solides que le furent les Etats Unis sur les d cennies cinquante et soixante Leur position cr an ci re s est av r e vuln rable aux tensions provoqu es par la dynamique cyclique et par les chocs exog nes tels que l unification allemande Le rep rage et l analyse des cycles concourent la compr hension de l histoire conomique internationale Ils permettent d en expliciter les chronologies et les moments significatifs qui se pr tent aux changements de l organisation des rapports internationaux et dont l iss
59. ocation internationale du capital l emporte quel que soit le r gime de change dont l importance pour la nature positive ou inverse des transmissions est minor e Dans la m me veine des articles de Canova 1993 d Elliott et Fatas 1996 s int ressent la propagation de chocs de productivit sp cifiques un pays La transmission peut tre rapide voire instantan e ce qui assi mile pour l observateur un tel choc sp cifique un choc commun Elle l est d autant plus que le commerce bilat ral entre le pays directement affect par le choc et le partenaire consid r est important La relation entre les Etats Unis d une part l Europe et le Japon d autre part est cet gard dissym trique Les chocs de productivit affectant les premiers se transmettent rapidement leurs partenaires la r ciproque n tant pas v ri fi e les chocs de productivit am ricains jouent le r le de chocs globaux alors que les chocs europ ens et japonais restent sp cifiques ces r gions Un choc de productivit aux Etats Unis accro t l investissement dans ce pays mais d t riore le compte courant am ricain Sa transmission rapide en Europe et au Japon y accro t aussi l investissement mais plus encore l pargne l exc dent de celle ci finance le d ficit am ricain Au del de cet effet imm diat la pleine propagation du choc de productivit entra ne plus long terme une diffusion g n ralis e de l expansion Ce type de
60. onisation a bien progress durant l entre deux guerres comparati vement la p riode de l talon or entre les Etats Unis et l Europe prise comme un bloc ce n est pas le cas au sein de l Europe o les fluctuations nationales deviennent plus courtes plus irr guli res et plus d sordonn es en liaison avec les d sordres mon taires l harmonie conjoncturelle euro p enne de l avant guerre se d fait La synchronisation des conjonctures est diversement appr ci e selon les chelles de temps Les rythmes cycliques sont multiples et interf rent entre eux Au XIX si cle au temps de l conomie britannique dominante les cycles Juglar affectant l activit courante et Kuznets affectant l ac cumulation du capital interf raient pour rythmer la vie conomique internationale Vidal 1993 1994 La discipline de l talon or et le r le pivot du Royaume Uni favorisaient la synchronisation internationale du Juglar notamment en Europe La d synchronisation entre le Royaume Uni et les autres m tropoles coloniales d une part les pays neufs d autre part caract risait prioritairement la p riodicit propre au cycle Kuznets deux trois fois plus longue que celle du Juglar travers l alternance entre la priorit l investissement en m tropole et celle aux exportations de capitaux Le couplage entre des conomies nationales peut ne pas rele ver d une synchronisation ou d une d synchronisation univoques mais co
61. parativement l ensemble de l OCDE de 1980 1986 ce qui confirme la difficult d une reprise g n ralis e en Europe sur cette p riode graphique 9 L expansion europ enne se consolide en 1987 lorsque la synchronisation prend le dessus En revanche alors qu une d synchronisation intense pr vaut au sein de l OCDE en 1992 1993 la 6 Indices pond r s de diffusion de l expansion et de synchronisation du cycle au sein de l OCDE En En 100 0 100 wo Ae e un P so ERE A A SE SE N EREI a o CL a HITA NE EE LP HP E P ANEDE TRUE D p A EEE TS fee le ee U dl ne E T A MRT 100 0 0 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 7 Indices pond r s de diffusion de l expansion et de synchronisation du cycle en Europe En En 100 0 80 0 tr 0 LL ne er 40 EL EE PE 200 ELA FEMME AN 00 DORA BRUNE 20 0 40 0 HAE es e H o LEDA a 60 0 80 0 LE EERST ren D EP A ra 100 0 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 Indice de diffusion ch gauche Indice de synchronisation ch droite Source Calculs OFCE Cycles internationaux 125 8 Indices pond r et non pond r de synchronisation des cycles au sein de l OCDE En Pond r PARENT MLD Aaah y A A RE BA A E NY PE EURE ET OS Re EE Er Run EU FR CE RSR Non pond r 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 9 Indices pond r s de synchronisation des cycles e
62. ques peut tre esquiss e L impulsion et la propagation des fluctua tions l chelle internationale ne peuvent tre pleinement comprises sans la prise en compte de cette h t rog n it C est aussi cette d pendance du comportement cyclique de l conomie internationale l gard de ses structures concr tes qui rend difficile la synth se historique des r gulari t s susceptibles de le caract riser Le cycle est un ph nom ne ambivalent dont la signification varie selon les p riodes et les lieux La r currence cyclique peut manifester une r gularit favorable la ma trise des risques et la reproduction des per formances tendancielles de croissance Cette r gularit exprime la capacit du syst me conomique corriger ses d s quilibres lorsque ceux ci deviennent patents et revenir proximit d un tat normal les cycles sont la fois reproductibles et reproducteurs L conomie interna tionale sous le r gime d talon or ob issait une r gulation cyclique de cette nature En s av rant contraignant l gard des d rives conjonctu relles l talon or favorisait une r sistance de la tendance de longue dur e 1 Sur l analyse de la r gulation conjoncturelle associ e l talon or voir par exemple Morgenstern 1959 Aglietta Brender et Coudert 1990 chapitre 6 Vidal 1993 1994 Flandreau et Le Cacheux 1996 Cycles internationaux 111 Cette contrain
63. r sen t s comme l cart du PIB de chaque zone sa tendance extraite par la m thode de Hodrick Prescott Enfin l habituel retard europ en est parti culi rement sensible lors des ann es 1993 et 1994 lorsque le red marrage europ en d butant dans les pays qui ont laiss leur monnaie se d pr cier ne s affirmera vraiment qu en 1994 sur l ensemble du continent alors que les Etats Unis ont connu la reprise d s la fin 1991 4 Indices de diffusion pond r s de l expansion europ enne et internationale 100 0 80 0 60 0 40 0 20 0 0 0 20 0 40 0 60 0 80 0 100 0 _ OCDE 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 Sources calculs OFCE Cycles internationaux 123 5 Cycles de l OCDE des pays anglo saxons et de l Europe continentale Ecart la tendance en E a T VE UT A Er A EE A 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 Source calculs OFCE mais assouplie par la prise en compte d un degr de syn chronisation variable Les indicateurs de synchronisation des cycles de l OCDE et de l Europe fournissent une information qui pr cise celle qu apportent les indicateurs de diffusion correspondants cf graphiques 6 et 7 En r gle g n rale la synchronisation du cycle est lev e au sein de l ensemble de pays consi d r lorsque l indicateur de diffusion est au voisinage d un de ses creux ou de ses pics c est dire que l expansion ou la r cession de cette zone est
64. re conomique montre une grande variabilit historique des ph nom nes de d synchronisation et de leur insertion dans les dyna miques de longue p riode C est retrouver dans le champ de la transmission internationale la question de l interd pendance entre crois sance et fluctuations M me admise dans son principe cette interd pendance laisse place des manifestations tr s diversifi es fonc tion des traits propres chaque p riode historique Lorsque les fluctuations sont analys es sur une p riode s culaire il semble difficile de les consid rer comme tant homog nes sur les trois p riodes d limit es par les deux guerres mondiales De nombreuses tudes r v lent les parti cularit s de la p riode de l entre deux guerres ne serait ce que la plus grande volatilit qui la caract rise Morgenstern 1959 Backus et alii 1992 Englund et alii 1992 Dans un travail sur longue dur e qui couvre pour un nombre important de pays la p riode 1870 1986 et qui combine r gressions temporelles et r gressions en coupe Altman 1995 montre l impossibilit de ramener une loi simple le rapport entre croissance et fluctuations Il serait sans doute erron d assimiler les r sultats de cette tude une preuve de l ind pendance entre ces deux manifestations de la dynamique conomique il est raisonnable de les comprendre comme l ab Cycles internationaux 143 sence d une loi uniforme gouvernant leurs relations sur
65. rence du retard europ en lorsque le cycle peut tre jug raisonnable ment commun 122 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet L indice de diffusion de l expansion europ enne pr sente une tr s forte analogie avec l indice couvrant l ensemble de l OCDE graphique 4 Il manifeste cependant assez r guli rement depuis le d but des ann es soixante dix un retard significatif par rapport ce dernier qu on peut appr cier aux points d annulation et qui est de l ordre de deux quatre tri mestres L expansion et la r cession se diffusent en Europe avec un certain retard par rapport l ensemble de l OCDE ce qui traduit notamment un d calage r current de l Europe par rapport aux Etats Unis et confirme un r sultat fr quemment affich Les ann es 1980 1986 manifestent des dis cordances plus erratiques entre les indicateurs de diffusion de l OCDE et de l Europe En 1980 1982 la brutale oscillation am ricaine en forme de W est amortie sur l indice europ en qui reste n gatif La pause de 1986 est beaucoup moins marqu e en Europe qu aux Etats Unis o elle inter rompt une expansion qui s tait bien engag e en 1983 Sur cette p riode 1983 1986 le cycle am ricain et plus g n ralement anglo saxon est bien dessin mais n a gu re d quivalent du c t de l Europe cf graphique 5 o les cycles de l OCDE du regroupement anglo saxon Etats Unis Canada Royaume Uni et enfin de l Europe continentale sont rep
66. res r gions de l OCDE Si bien que la cyclicit internationale proprement dite est rest e contenue L alt ration de la typologie des cyclicit s nationales peut constituer une pr somption de celle du r gime international Il faut reconna tre cet gard que la p riode recouverte par son tablissement manque d homog n it Ainsi l amplitude et l irr gularit des cycles scandinaves se sont accrus depuis une d cennie en liaison avec la d stabilisation de l organi sation socio conomique de ces pays Plus largement apr s les r cessions synchrones cons cutives aux chocs p troliers une cyclicit la fois plus ample et plus irr guli re s est affirm e dans les pays europ ens en m me temps que la d synchronisation avec les fluctuations am ricaines fait pro gressivement retour Elle prend cependant un autre sens que dans les ann es soixante cf Fayolle et Micolet 1997 19 On trouve un comportement analogue au XIXe si cle pour le Royaume Uni dont les importations notamment constitu es de biens alimentaires taient beaucoup moins cycliques que les exportations dominante industrielle cf Vidal 1993 140 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet Impulsion et propagation des cycles internationaux Les impulsions qui donnent naissance aux cycles internationaux pren nent elles prioritairement naissance dans les conomies reconnues comme dominantes Les r gles d action collectives associ es l
67. ro pose un double rep rage des cycles de croissance internationaux soit comme intersection des cycles nationaux l mentaires soit comme cycles sp cifiques d agr gats internationaux comme le commerce international Des indicateurs de diffusion et de synchronisation des cycles conjonctu rels au sein de l OCDE et de l Europe sont labor s pour appr cier les degr s de g n ralisation et de simultan it d une expansion d une r ces sion ou d une situation de retournement l chelle internationale La comparaison des diff rents rep rages des cycles internationaux montre que ceux ci ont troitement partie li e avec les rythmes de l accumulation du capital l chelle mondiale Ces cycles internationaux ne se propagent pas au sein d une conomie mondiale parfaitement homog ne Les croissances potentielles de long terme des diff rentes nations peuvent diff rer ce qui t moigne notam ment de ph nom nes de rattrapage L harmonisation conjoncturelle des croissances potentielles nationales ne va pas de soi et peut tre l origine de tensions et de retournements cycliques lorsque elle s av re insuffisam ment accommodante l gard des expansions nationales De plus tous les pays m me s en tenir aux pays de l OCDE ne manifestent pas la m me propension aux fluctuations cycliques ni la m me r gularit de ces fluc tuations Une typologie des pays en fonction de leurs propri t s cycli
68. s est fortement relev par Christodoulakis et alii 1995 p 10 Les variables qui ne sont pas direc tement contr l es par les institutions gouvernementales telles que la consommation les stocks les exportations nettes et les prix se comportent de mani re remarquablement similaire tandis que les variables directe ment contr l es par ces institutions telles que les d penses publiques et les agr gats mon taires se comportent tr s diff remment d un pays l autre Les principaux r sultats consensuels de la litt rature peuvent tre pr cis s a Certaines r gularit s de comportement des agr gats priv s au sein des diff rents pays de OCDE sont largement corrobor es Les fluctuations de la consommation priv e sont fortement procy cliques et co ncident avec celles du PIB dans la majorit des pays de l OCDE Le consensus est moins solide concernant la volatilit relative de la consommation priv e Les fluctuations des investissements en capital fixe sont aussi pro cycliques et co ncidentes avec celles du PIB dans la plupart des pays Leur volatilit est syst matiquement plus lev e que celle des fluctuations du PIB ou de la consommation priv e Le comportement procyclique des variations de stocks est moins g n ralis que celui de l investissement en capital fixe Si leurs fluctua tions sont souvent co ncidentes avec celles du PIB leur volatilit est prononc e Enfin le comportem
69. t aussi multipli par 100 et c est son compl mentaire 100 qui est consid r on dispose alors d un indicateur de synchronisation du cycle prenant ses valeurs entre 0 et 100 et d autant plus lev qu une part importante de pays est situ e dans la m me phase du cycle S il est inf rieur 75 c est qu il y a obligatoirement des pays en expansion et simultan ment d autres en r cession Les indicateurs peuvent tre calcul s pour l ensemble de l OCDE mais aussi pour un sous ensemble constitu d un chantillon de pays assez nom breux comme l Europe 118 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet Une chronologie des cycles internationaux bas e sur leur diffusion L indicateur pond r de diffusion de l expansion compl te la vision du cycle procur e pour une zone g ographique donn e par l cart du PIB agr g de cette zone sa tendance ou son niveau potentiel Les gra phiques 1 et 2 pr sentent pour l OCDE et sa composante europ enne ces trois indicateurs sur la p riode 1972 1995 o ils sont disponibles en com mun L indicateur de diffusion non pond r ne donne pas une information globale tr s diff rente en d pit de diff rences locales cf graphique 3 pour l ensemble de l OCDE Le PIB de l OCDE franchit g n ralement un creux cyclique et entre en phase de reprise lorsque la part des pays en expansion devient majoritaire c est dire que l indice de diffusion devient positif graphiqu
70. t de ce principe dont l application a n cessit certains am nagements locaux Ainsi pour l ensemble de l OCDE lexpansion vite avort e de 1980 81 a t limin e de la chrono logie car l chelle de la zone elle n est gu re significative 120 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet Les probl mes de datation sont plus d licats dans le cas europ en De 1980 1987 l indice de diffusion europ en se redresse par coups puis retombe signalant deux reprises en 1983 en 1985 un retour de l ex pansion qui bien vite d oit mais qui s affermit enfin en 1987 La confrontation de l indice de diffusion europ en avec le cycle du PIB euro p en graphique 2 ob it la m me relation globale que pour l ensemble de l OCDE mais confirme cette difficult sp cifique de datation du cycle europ en Sur les ann es 1980 1987 le PIB europ en reste d prim en permanence inf rieur son niveau tendanciel ou potentiel sans que s en d gagent un creux incontestable ni des cycles mineurs d amplitude signi ficative Des trois dates o l indice de diffusion europ en redevient positif 1983 1985 1987 on retiendra la seconde comme tant associ e un creux significatif du cycle du PIB la valeur bri vement et faiblement positive de l indicateur de diffusion en 1983 n indique qu un mouvement minime du PIB europ en d but 1987 l indice de diffusion est de nouveau positif mais apr s un tr s bref interval
71. te se manifestait par une sensibilit cyclique beaucoup plus prononc e des taux d int r t courts que des taux longs La Banque d Angleterre ordonnait le mouvement des taux courts l chelle interna tionale et le r le pr dominant du syst me financier anglais dans le financement du commerce international faisait du march des lettres de change en livres sterling une image fid le du cycle international des affaires Les cycles conjoncturels prononc s n emp chaient pas les inves tisseurs de s engager sur un horizon long comme en t moigne l intensit des mouvements internationaux de capitaux long terme Le fonctionne ment pratique de l talon or tait cependant plus souple que le strict respect de ses principes th oriques ne l aurait impliqu Il admettait des violations assez fr quentes et significatives des diff rentiels de taux d in t r t th oriquement compatibles avec les points d or Mais les principes de l talon or d finissaient des normes permettant d appr cier la force des tensions associ es ces violations et des contraintes financi res s exer ant sur les conomies nationales La r currence cyclique peut l inverse d une r gulation de ce type exprimer la r alit de r versibilit s et m me d checs dans les tentatives pour fonder un nouveau r gime de croissance Ces rechutes que manifes tent r cessions et d pressions apr s l exp rimentation pr caire de
72. tes inobservables propos s par Harvey 1989 des s ries de commerce et d investissement agr g s des pays de l OCDE r v le sans ambigu t la pr sence d une r currence cyclique dans l volution temporelle de ces s ries Le mod le particulier combinant pour la d composition d une s rie une tendance lisse avec un cycle encadr 2 s impose spontan ment Son estimation est dot e dans les deux cas de performances convenables sur la p riode 1972 1995 tableau 2 Le cycle du commerce international admet une dur e estim e de l ordre de cinq ans la dur e du cycle de l investissement de l OCDE est plus longue de l ordre de sept ans On retrouve une dualit habituelle et compr hensible le cycle du commerce international est plus sensible aux comportements relativement volatils de stockage traditionnellement atta ch s aux cycles Kitchin tandis que la dur e du cycle d accumulation penche du c t du Juglar La volatilit plus affirm e du cycle du com merce se manifeste aussi par une variance des innovations gouvernant le cycle deux trois fois plus lev e que pour l investissement Cette diff renciation se retrouve sur les composantes cycliques graphique 10 elle fait clairement appara tre aussi bien la pr sence de cycles majeurs com muns aux importations et l investissement de l OCDE que la r alit de cycles mineurs propres aux s ries de commerce Les r gles de datation d j utilis es pour
73. tielles de long terme des diff rentes nations peuvent diff rer ce qui t moigne notam ment de ph nom nes de rattrapage L harmo nisation conjoncturelle des croissances potentielles nationales ne va pas de soi et peut tre l origine de tensions et de retournements cycliques lorsqu elle s av re insuffisam ment accommodante l gard des expansions nationales De plus tous les pays m me s en tenir aux pays de l OCDE ne manifestent pas la m me propension aux fluctuations cycliques ni la m me r gularit de ces fluctuations Une typologie des pays en fonction de leurs propri t s cycliques peut tre esquiss e L impulsion et la propagation des fluctua tions l chelle internationale ne peuvent tre pleinement comprises sans la prise en compte de cette h t rog n it C est aussi cette d pendance du comportement cyclique de l conomie internationale l gard de ses structures concr tes qui rend difficile la synth se historique des r gulari t s susceptibles de le caract riser 110 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet Le rep rage et l analyse des cycles concourent la compr hension de l histoire conomique internationale Ils permettent d en expliciter les chronologies et les moments significatifs qui se pr tent aux changements de l organisation des rapports internationaux et dont l issue peut infl chir durablement les perspectives de la croissance mondiale Cet article p
74. ue caract ris du commerce ext rieur et des d penses publiques La sp cialisation industrielle de l Allemagne dans la production de biens d quipement rend ses exportations et son acti vit particuli rement sensibles l expansion internationale au point sans doute d effacer le r le contracyclique du commerce ext rieur De mani re plus g n rale Fouet remarque que le jeu des l ments anti cycliques que sont le commerce ext rieur et les d penses publiques diff re profond ment d un pays l autre Les sp cificit s de l insertion interna tionale taille du pays degr d ouverture nature de la sp cialisation et de l intervention publique paraissent ainsi au c ur des caract ristiques cycliques nationales Il est d ailleurs assez remarquable que la typologie des pays europ ens propos e par K dijk et Kremers 1996 partir des caract ristiques de flexibilit de leurs march s des produits et du travail a de fortes parent s avec la partie europ enne de la typologie cyclique la flexibilit des march s para t positivement associ e la cyclicit Cette typologie a partie li e avec le r gime international de lapr s guerre Le r le financier assum par les Etats Unis puis l panouissement de l conomie de cr dit internationale ont assoupli jusqu au d but des ann es soixante dix la connexion des cycles nets et r guliers de l cono mie am ricaine et des fluctuations propres aux aut
75. ue peut infl chir durablement les perspectives de la croissance mondiale Cycles internationaux Il n est gu re possible de s engager dans le rep rage des cycles inter nationaux sans une prise de position m thodologique explicite L h t rog n it des conceptions et des m thodes ne facilite pas cet gard la mobilisation de la litt rature internationale Lorsque par exemple le cycle est d fini comme le ph nom ne associ aux caract ristiques de volatilit de persistance et aux co mouvements des d viations d agr gats conomiques par rapport leurs tendances Christodoulakis et alii Cycles internationaux 113 1995 la d finition reste suffisamment g n rique pour recouvrir une large gamme de m thodologies livrant chacune leurs propres faits stylis s Les m thodes concurrentes d extraction du trend produisent des repr senta tions empiriques du cycle international qui n ont gu re de choses en commun Canova et Dellas 1993 Dans la foul e de travaux ant rieurs OFCE 1994 on se situera dans la tradition m thodologique inaugur e par Burns et Mitchell 1946 prolong e par Morgenstern 1959 pour le domaine international qui privil gie l attention la reproductibilit du cycle Celle ci est fond e sur la r currence des phases successives du cycle et la r gularit de ses manifestations sectorielles si bien que la suc cession des cycles peut tre trait e sauf tre d me
76. urop en et de l OCDE En 100 80 O A M dl CRE IL Il 60 MAT OO AV ENT EETU ENTA 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 Source Calculs OFCE synchronisation europ enne est d sormais plus lev e quoique irr gu li re tandis que le monde anglo saxon entre en expansion l Europe continentale conna t collectivement la r cession avant que les pays d va luationnistes n initient une reprise qui se g n ralisera en 1994 La diffusion de l expansion internationale maximale en 1994 ne s accom pagne n anmoins l chelle de l OCDE que d une synchronisation modeste ce qui traduit avant tout la persistance inhabituelle de la d pres sion japonaise En fait la d cennie en cours semble enregistrer un changement de r gime Elle manifeste l affirmation d une synchronisation 126 Jacky Fayolle Paul Emmanuel Micolet plus lev e en Europe que dans l ensemble de l OCDE Ce qui diff re la fois de la situation dominante des ann es quatre vingt o la configuration tait inverse et de celle des deux d cennies ant rieures o les indicateurs de synchronisation de l OCDE et de l Europe taient g n ralement troite ment corr l s La conjoncture europ enne affirme depuis le d but des ann es quatre vingt dix une tendance absolue et relative accrue la syn chronisation Le cycle international comme cycle sp cifique d agr gats internationaux L application des mod les composan

Cycles internationaux : éléments pour une problématique

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