LES OPTIONS : MODE D`EMPLOI
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1. o MODE D EMPLOI cr propos de NYSE Euronext NYSE Euronext NYX est l un des principaux op rateurs de march s financiers et fournisseurs de technologies de n gociation innovantes Sur ses march s en Europe et aux tats Unis se n gocient des actions des contrats terme des options des produits de taux et des ETP exchange traded ur s europ ens les Exchange NYSE NYSE Alternext et NYSE Arca repr sentent un tiers des volumes mondiaux products Avec un total de pr s de 8 000 valeurs cot es hors produits struct changes sur les m uronext le New York Stock Euronext NYSE MKT ce qui en fait Le groupe boursier Le plus liquide au monde NYSE Euronext g re galement NYSE s au comptant de N Liffe un des premiers march s d riv s en Europe et Le deuxi me march d riv s mondial en valeur ions technologiques de des changes Le groupe offre une large gamme de produits et de so it et de donn es de mai travers NYSE Technologies NYSE Euronext fait partie de l indice S amp P 500 Pour plus d informations www nyx com Sommaire 01 Introduction 02 Definition 03 Lessentiel des contrats doptions 09 Les 4 strategies de base 17 Valeur dune option 19 Les 6 d terminants fondamentaux pour valoriser une option 21 NYSE Liffe un march r glement 21 Les options en pratique sur le march fran ais 22 Mots cl s Introduction Prendre un2. 0 Cours de l action Z _ Point mort prix d exercice prime 47 0 26 Pertes A maturit Le 21 mai 2 ME CAS Il convient de distinguer deux cas le cours de l action de la soci t W est mont 1ER CAS au dessus du point mort de 46 74 le cours de l action de la soci t W est descendu de du point mort de da he L acheteur de l option choisira de ne pas exercer son droit de vente et en tant que vendeur vous f O MEEN A 1 n aurez pas a acheter les actions L acheteur de l option choisira d exercer son droit de vente et en tant que vendeur du put vous se Gr ce cette op ration vous avez encaiss devrez acheter les actions au prix d exercice le montant de la prime ce qui a g n r un nn En rendement suppl mentaire Gr ce cette op ration e Vous avez atteint vos objectifs d achat puisque vous avez achet les actions 47 ce qui constitue un objectif de vente acceptable pour VOUS e Vous avez de plus encaiss le montant de la prime ce qui a permis de doper la performance de vos investissements 16 les options mode d emploi Valeur d une option A l instar du prix d une action qui n est pas d termin seulement par l offre et la demande sur le march le prix d une option la prime d pend aussi des anticipations de r sultats de la valeur l ch ance La valeur d une option est compos e de deux parties la valeur intrins que et la valeur temps Prix d une optio
3. X ch ance du mois en cours pour un prix d exercice de 20 s l ve 0 80 Vous pouvez clore votre position en revendant vos calls avec une plus value de 25 5 x 0 05 x 100 les options mode d emploi 7 8 Remarque Les options sont n gociables tout moment dans les 2 sens achat et vente C est dire que l on peut vendre une option d couvert sans l avoir pr alablement achet e et la racheter avant l ch ance Cette particularit des options permet de mettre en uvre des combinaisons de strat gies vari es En r sum 3 possibilit s s offrent au d tenteur d une option call ou put L acheteur peut v v h 4 Laisser expirer son option Revendre son option Exercer son option La s rie d options Les options de m me type option d achat ou de vente ayant le m me actif support un m me prix d exercice et une m me date d ch ance font partie de la m me s rie elles sidentifient par un code sp cifique chaque s rie La combinaison des l ments d crits plus haut actif sous jacent mois d ch ance prix d exercice option call ou put constitue la s rie d options Exemple de s rie d options Option d achat Actif sous jacent Mois d ch ance Prix d exercice Option d achat Actif sous jacent Mois d ch ance Prix d exercice les options mode d emploi Les 4 Strategies de base Les investisseurs ont le choix entre prendre une des quatre positi
4. achet A maturit le 18 juin Il convient de distinguer deux cas e 1R CAS le cours de l action X est mont et se situe au dessus du prix d exercice vous allez exercer vos calls et acqu rir 100 actions de la soci t X au prix de 61 43 e 2 ME CAS le cours de l action X a baiss et se situe au dessous du prix d exercice vous n exercerez pas vos calls Votre perte sera limit e au montant de La prime que vous avez vers e 143 10 les options mode d emploi Achat de put L achat de put permet de profiter d un mouvement de march la baisse et ou de prot ger ses titres dans ce contexte de march Comme pour l achat d un call l investisseur b n ficie d un risque connu l avance et dans tous Les cas limit au montant de la prime vers e Vous avez 100 actions de la soci t Y en portefeuille L action de la soci t Y vaut 41 95 vous anticipez une baisse de l action Y et vous n avez pas envie de vous d faire tout de suite de vos actions Vous d cidez d acheter un put de style am ricain avec les caract ristiques suivantes e Prix d exercice 41 e Maturit mai Prix de l option 0 86 e Quotit 100 Vous r glez le montant suivant 0 86 x 1 x 100 soit 86 Aujourd hui vous anticipez une baisse du march e vous voulez prot ger vos actions contre une baisse de cours Ou e vous voulez profiter d une baisse du cours de l action Ou e vous
5. adh rent la chambre de compensation une couverture Ce montant est vers par l interm diaire adh rent la chambre de compensation Lintermediaire va de son c t bloquer sur le compte de son client donneur d ordre au minimum le montant de la couverture exig par la chambre de compensation l interm diaire exigera de la m me a on de son client une mise jour de sa couverture avant la s ance Le calcul de la couverture est effectu par la chambre de compensation apr s chaque s ance de bourse Les appels de couverture sont exig s aupr s des interm diaires adh rents tous Les matins avant l ouverture du march Lintermediaire exigera de la m me fa on de son client une mise jour de sa couverture avant la s ance Afin de r aliser une mise jour plus fr quente permettant de suivre Les op rations faites au cours d une m me s ance de bourse certains interm diaires ont d velopp des plates formes de centralisation des risques qui donnent lieu des mises jour des couvertures du client plusieurs fois dans la m me journ e Suivre les cotations des options Vous pouvez consulter le prix des options cot es sur Liffe de diff rentes mani res e Sur internet l adresse www boursedeparis fr e Sur les sites internet de rediffusion d information financi re les options mode d emploi 21 NYSE Liffe un marche reglemente et securise Pensemble des march s d riv s de NYSE
6. contrat d options peut tre un actif physique mati res premi res ou agricoles un instrument financier actions obligations taux d int r t cours de change ou encore un indice boursier ou climatique NYSE Liffe le march international des produits d riv s du groupe NYSE Euronext propose la cotation Paris une soixantaine d actions supports d options constitu e principalement des valeurs qui composent l indice CAC40 et l indice SBF120 par exemple Alcatel France Telecom Total Un indice peut lui aussi servir d actif support des contrats optionnels c est Le cas par exemple Paris de l indice CAC40 En 2012 pr s de 170 000 contrats d options ont t n goci s quotidiennement sur le march parisien Ech ance C est La date de fin de validit du contrat Pour les contrats d options les dates d ch ance sont standardis es le 3 me vendredi du mois d ch ance L investisseur choisit l ch ance sur laquelle il veut n gocier dans la gamme des ch ances existantes La plus n goci e est g n ralement celle du mois en cours Par exemple concernant le contrat d options sur l indice CAC 40 les n gociations sont simultan ment ouvertes sur 14 ch ances glissantes mensuelles trimestrielles et semestrielles Le contrat d options peut tre soit une option call soit une option put 2 types d options v CALL v PUT Droit de vendre le sous jacent Droit d a
7. qu acheteur vous avez achet cette option une contrepartie savoir Le vendeur Le vendeur accorde un droit l acheteur de l option et s engage honorer son obligation d s que l acheteur en fait la demande Les contrats d options ont un caract re optionnel c est dire que jusqu la date d expiration ou la date d expiration seulement selon les cas l acheteur du contrat a le choix d acheter ou de vendre l actif sous jacent au prix convenu Si Les conditions de march sont favorables aux r alisations des anticipations de l acheteur alors il d cidera d exercer son droit l achat ou la vente Dans ce cas le vendeur du contrat aura quant lui l obligation de vendre ou d acheter l actif sous jacent selon les standards du contrat n goci L acheteur de l option verse une prime au vendeur qui lui est acquise d finitivement pour compenser cette obligation 2 les options mode d emploi IL ne faut pas confondre les contrats d options engagement optionnel avec les contrats terme dont Le caract re d finitif constitue une promesse ferme En effet l acheteur d un contrat terme s engage la date d expiration acheter l actif sous jacent au prix convenu et devra sexecuter m me si les conditions de march n ont pas t favorables la r alisation de ses anticipations L essentiel des contrats d options Actif sous jacent C est l actif support du contrat Lactif sous jacent d un
8. que vous soyez en possession de 100 actions X d une valeur de 11 chacune Vous pr voyez une baisse du cours de l action mais vous h sitez Devez vous garder vos actions ou les vendre Pour dissiper cette incertitude vous pouvez acheter un put qui vous donnera le droit de vendre 100 actions du titre X 11 chacune une date que vous avez choisie De la m me fa on que pour l achat d un call en contrepartie de l acquisition de ce droit de vente vous allez devoir verser imm diatement une prime au vendeur de l option Si le cours de X venait baisser vous exercez simplement votre droit et vous vendez les actions au prix convenu de 11 Vous vendez de la sorte les actions un meilleur prix Ainsi tes vous prot g contre une baisse Si en revanche le cours devait monter 12 vous gardez vos actions et vous n exercez pas l option il vous suffit dans ce cas de laisser votre droit de vente s teindre de lui m me le jour de l ch ance e Les deux options impliquent toujours l existence de deux parties l acheteur et le vendeur e L acheteur d une option a toujours un droit le vendeur peut tre mis dans l obligation de vendre ou d acheter le sous jacent e L acheteur verse toujours une prime au vendeur en contrepartie de son obligation ACHETEUR D UNE OPTION Haussi re Anticipation sur l volution du cours du sous jacent VENDEUR D UNE OPTION 6 Baissiere ou neutre En change d
9. souhaitant offrir la vente de tels produits aux tiers sont avis es au pr alable de v rifier leur position l gale et r glementaire dans le territoire concern ainsi que de s informer sur les risques y aff rants 2010 NYSE Euronext Tous droits r serv s EU 13422 1301
10. 19163 1000 GD Amsterdam Pays Bas T l 31 0 20 550 4444 Bruxelles Palais de la Bourse Beurspaleis Place de la Bourse Beursplein 1000 Bruxelles Belgique T l 32 0 2 509 12 11 Lisbonne Avenida da Liberdade N 196 1250 147 Lisbonne Portugal T l 351 21 790 00 00 Londres Cannon Bridge House Cousin Lane Londres EC4R 3XX Grande Bretagne T l 44 0 20 7623 0444 Paris 39 rue Cambon 75039 Paris Cedex 01 France T l 33 0 1 49 27 10 00 NYSE Euronext signifie NYSE Euronext soci t holding issue du rapprochement de NYSE Group Inc et Euronext N V et toute filiale d tenue directement ou indirectement au moins 50 par NYSE Euronext NYSE Liffe est le nom commercial qui se rapporte aux op rations d riv es de NYSE Euronext aux Etats Unis et en Europe comprenant notamment pour la partie europ enne les march s d riv s d Amsterdam Bruxelles Lisbonne Londres et Paris Tous Les droits contenus dans cette publication sont la propri t enti re et exclusive de NYSE Euronext et tout autre droit tel que notamment sans que cette num ration ne soit exhaustive les brevets Les dessins et mod les les droits d auteur li s cette publication sont galement la propri t de NYSE Euronext CAC 40 est une marque d pos e appartenant Euronext Paris S A LIFFE CONNECT est une marque d pos e appartenant LIFFE Administration and Management MONEP est une marque d pos e appartenant E
11. Euronext regroupe aujourd hui 6 places financi res Amsterdam Bruxelles Lisbonne Londres New York et Paris En Europe l activit des d riv s rassembl e sous l appellation NYSE Liffe se situe au 2 me rang mondial en nombre de contrats n goci s Chacun des march s de NYSE Liffe b n ficie du label de march r glement et rel ve des autorit s de march locales FSA pour Londres AFM pour Amsterdam CBF pour Bruxelles CMVM pour Lisbonne et l AMF pour Patris En France le march des d riv s de NYSE Liffe est compens et garanti par une chambre de compensation qui assure la bonne fin des op rations en cas de d faillance d une contrepartie A travers ces diff rents march s NYSE Liffe offre aux investisseurs une large gamme de produits tels que d riv s de taux d actions d indices de mati res premi res et de devises 22 les options mode d emploi Pour en savoir plus Rendez vous sur le site internet www boursedeparis fr Vous pouvez aussi nous envoyer vos questions par e mail derivativesparis deuronext corm Derni res recommandations La d cision est prise vous voulez mettre dans votre portefeuille quelques options mais vous manquez d exp rience et ces produits financiers ne vous sont pas encore tr s familiers Un bon conseil commencez en cr ant un portefeuille virtuel sur internet Vous am liorerez ainsi vos connaissances sur les options et vous vous familiariserez avec le
12. NTANT NOMINAL AN SUR LEQUEL PORTE L OPTION 100 2 000 Exemple pour une option sur l indice CAC 40 alors que le niveau de l indice CAC 40 est de 3 750 le montant nominal sur lequel portera le contrat optionnel sera de 37 500 NOMBRE DE CONTRATS X VALEUR DE L INDICE X 1 X 3 750 X La N gociabilit Les options sont n gociables tout moment jusqu l ch ance un investisseur peut en effet acheter des calls et des puts et Les revendre sur le march avant l ch ance R ciproquement un investisseur peut vendre des calls ou des puts et les racheter sur le march avant l ch ance MONTANT NOMINAL SUR LEQUEL PORTE L OPTION 37 500 MULTIPLICATEUR 10 Exemple vous achetez le 25 du mois en cours sur l ch ance du mois suivant 5 calls sur la soci t X de style am ricain au prix d exercice de 20 avec une prime de 0 75 Le jour m me de votre achat vous devez d bourser 375 qui seront vers s au vendeur des calls NOMBRE DE x MONTANT DE LA x CONTRATS PRIME 5 X 0 75 X QUOTIT DE NEGOCIATION MONTANT VERSER 100 375 Ces 375 vous donnent le droit jusqu l ch ance et uniquement si vous le souhaitez d acheter 500 5 x100 actions de la soci t X au prix unitaire de 20 Vous pouvez avant la fin de l ch ance choisir de revendre vos calls sur la soci t X Supposons que le 5 du mois suivant votre achat la prime des calls sur la soci t
13. agement Contrairement au prix d exercice la prime de l option n est jamais fixe elle varie au gr des transactions selon l offre et la demande Exemple pour un call ABC avec une ch ance en septembre de prix d exercice 100 la prime s l ve 0 45 vous recevez le droit d acheter l action X au prix de 100 La prime de l option s applique par titre et doit donc tre multipli e par la taille du contrat les options mode d emploi La prime reste acquise au vendeur de l option m me si l acheteur d cide de ne pas exercer son droit La quotite de negociation et le multiplicateur La quotite de negociation Pour Les options sur actions la quotit repr sente la quantit de titres sur laquelle porte un contrat d options Pour les options sur actions elle est standardis e e 100 titres par contrat pour les options de style am ricain e 10 titres par contrat pour les options de style europ en Exemple pour l achat d une option call ou put de style am ricain sur la soci t X ch ance en septembre et au prix d exercice de 20 le montant nominal sur lequel portera le contrat optionnel sera de 2 000 NOMBRE DE 6 CONTRATS X PRIX D EXERCICE X 1 X 20 X Le multiplicateur Pour les options sur indice on parle de multiplicateur c est le montant par lequel on multiplie l indice pour obtenir la valeur sur laquelle porte le contrat Option sur l indice CAC 40 10 x indice MO
14. cheter le sous jacent Call D finition Un call accorde son acheteur le droit d acheter pendant une p riode et un prix convenus l avance une certaine quantit d actif sous jacent Lorsque l acheteur exerce son call et fait valoir son droit d achat le vendeur du call est oblig de livrer les actifs sous jacents au prix fix au pr alable Gr ce au call l acheteur d termine lui m me le prix d achat de l actif sous jacent L acheteur du call verse une prime au vendeur pour r mun rer son obligation de vente Elle reste d finitivement acquise au vendeur m me si l acheteur d cide de ne pas exercer son option Anticipation L acheteur d un call anticipe en g n ral une hausse du sous jacent Il exercera son option d achat si le cours du sous jacent volue dans un sens favorable ses anticipations et d passe le prix d exercice M canisme Supposons que l action X affiche une valeur de 10 Persuad du potentiel de hausse de l action vous d sirez en acheter une certaine quantit Mais pour l heure vous n tes pas en mesure de lib rer les fonds n cessaires l achat de 100 actions X Vous faut il pour autant abandonner l opportunit de profiter d une augmentation des cours Non les options mode d emploi 3 IL vous suffit d acheter un call qui vous donnera le droit d acheter 100 actions X 10 chacune une date que vous avez choisie N oubliez pas qu en contr
15. e la prime Paie la prime et recoit un droit d achat Re oit la prime et s engage une obligation de vente Anticipation sur l volution du cours du sous jacent Q Baissi re Haussi re ou neutre En change de la prime les options mode d emploi Paie la prime et recoit un droit de vente Re oit la prime et s engage une obligation d achat Le prix d exercice ou strike C est le prix auquel le d tenteur de l option peut e Acheter l actif sous jacent e Vendre l actif sous jacent Ce prix d exercice est d termin Lors de la n gociation de l option et n est pas modifiable pendant toute la dur e de vie de l option Le prix d exercice est galement le prix auquel le vendeur devra livrer les actions dans le cas d un call ou le prix auquel il devra les acheter dans le cas d un put Attention il n aura l obligation de le faire que si l acheteur le demande s il exerce son option son droit L exercice L acheteur d une option acquiert un droit d acheter pour le call et un droit de vendre pour le put C est lui qui va d cider de faire valoir ou non ce droit d exercer en fonction de la r alisation de ses anticipations Situation en cas d exercice de l option ACHETEUR D UNE OPTION VENDEUR D UNE OPTION L acheteur de call d cide d acheter le sous Le vendeur de call doit vendre le sous jacent au prix d exercice jacent au prix d exercice si l acheteur exerce son droit L acheteur de p
16. e option c est faire un choix G rer un portefeuille c est galement faire des choix arbitrer entre plusieurs possibilit s prendre parti pour une alternative plut t qu une autre Les options sur actions et sur indices vont tre dans ce cadre des outils financiers particuli rement efficaces pour mettre en oeuvre des d cisions de gestion Grace leur grande souplesse d utilisation Comme tout instrument financier l utilisation les options s adaptent parfaitement aux des options n cessite un apprentissage La besoins les plus sp cifiques des investisseurs lecture de la brochure les options mode permettant aussi bien de prot ger un d emploi en sera la premi re tape pas portefeuille d un retournement du march pas travers des exemples concrets vous que d obtenir un rendement suppl mentaire d couvrirez comment fonctionnent Les options d un investissement en actions les options mode d emploi 1 Definition Une option est un DROIT contrat D ACHETER ou de VENDRE un ACTIF action indice devise mati re premi re un PRIX d termin pendant une PERIODE donn e moyennant le paiement d une PRIME L acheteur de l option acquiert un DROIT et paie en contrepartie une prime un vendeur d option qui aura une OBLIGATION En votre qualit d acheteur d une option vous disposez d un droit que vous pouvez utiliser pendant une p riode d termin e jusqu l ch ance ou l ch ance En tant
17. e r mun ration plus forte pour compenser la hausse de son risque li e la hausse de la volatilit Volatilit du sous jacent A A A Le dividende Le porteur d une option ne touche pas le dividende mais le cours du sous jacent va baisser lors de son versement Dans ce cas la valeur de l option d achat est d autant plus faible que Les dividendes d tacher jusqu l ch ance sont importants et inversement pour le put Dividende A N A les options mode d emploi 19 20 les options mode d emploi Les options en pratique Comment acheter ou vendre des options Si vous d sirez acheter ou vendre des actions vous devez passer un ordre d achat ou de vente sur le march des actions La d marche est similaire pour les options Les options sont achet es et vendues sur Le march des options lieu de rencontre entre les acheteurs et Les vendeurs d options Acheteurs et vendeurs ne se rencontrent pas personnellement mais gr ce un interm diaire qui achemine les ordres sur le march Cette interm diation est assur e par un courtier en ligne un courtier et plus rarement une banque de r seau NYSE Liffe vous assure que votre ordre sera bien ex cut et v rifie que la proc dure est effectu e dans les r gles Votre interm diaire ne peut en aucun cas avoir d influence ni sur votre ordre ni sur les cours La garantie d un service de qualit en mati re d options est pour vous extr mement
18. epartie de l acquisition de ce droit vous allez devoir verser imm diatement une prime au vendeur de l option Notez que la prime ne repr sente qu une fraction de l investissement global Si le cours de l action monte jusqu 12 vous pouvez alors exercer l option et acheter Les actions au prix de 10 Vous acqu rez ainsi les actions un meilleur prix Si en revanche le cours devait baisser 8 vous n exercerez pas l option il vous suffira dans ce cas de laisser votre droit d achat s teindre de lui m me le jour de l ch ance Put D finition Un put accorde son acheteur le droit de vendre pendant une p riode et un prix convenus l avance une certaine quantit dactif sous jacent Lorsque l acheteur exerce son put et fait valoir son droit de vente le vendeur du put est oblig d acheter l actif sous jacent au prix fix au pr alable Gr ce aux puts l acheteur fixe d finitivement le prix de vente de l actif sous jacent L acheteur du put verse une prime au vendeur pour r mun rer son obligation d achat Elle reste d finitivement acquise au vendeur m me si l acheteur d cide de ne pas exercer son option R sum Anticipation L acheteur d un put anticipe en g n ral une baisse du sous jacent Il exercera son option de vente si le cours du sous jacent volue dans un sens favorable ses anticipations et qu il se trouve en dessous du prix d exercice M canisme Supposons
19. epr sente en quelque sorte la probabilit de r aliser votre anticipation La valeur temps se mesure par la diff rence entre le prix de march de l option et sa valeur intrins que Plus l ch ance de l option est loign e et plus la valeur temps est importante A l inverse l ch ance la prime d une option est uniquement gale la valeur intrins que la valeur temps elle tant gale z ro IL est donc souvent conseill de revendre son option avant l ch ance afin de ne pas perdre toute la valeur temps les options mode d emploi 17 Exemple SERIE D 0PTION COURS DE PRIME VALEUR VALEUR L ACTION INTRINSEQUE TEMPS Call prix d exercice 24 30 7 6 1 Call prix d exercice 36 30 0 80 0 0 80 Put prix d exercice 28 30 2 10 0 2 10 Put prix d exercice 40 30 10 70 10 0 70 e Valeur intrins que d un call cours de l action prix d exercice si cette diff rence est n gative la valeur intrins que est gale z ro Valeur intrins que d un put prix d exercice cours de l action si cette diff rence est n gative La valeur intrins que est gale z ro e Valeur temps prime valeur intrins que Si l exercice imm diat est profitable c est dire si la valeur intrins que est strictement positive alors l option est r put e tre dans la monnaie in the money Si Le prix d exercice est gal au cours du sous jacent la valeur intrins que est alors nulle l option est
20. fonctionnement du march des options N h sitez pas assister des r unions d information sur ces produits et suivre des sessions de formation aux options Vous pouvez aussi vous abonner des magazines et revues qui vous expliqueront Le fonctionnement de ces produits et vous fourniront de informations utiles En investissant votre capital dans diff rents produits vous limitez vos risques Diversifiez donc vos investissements Utilisez Les options pour prot ger votre portefeuille Les options vous permettent de profiter aussi bien d une hausse que d une baisse des cours Mots cles ACHETEUR Personne qui ach te l option et qui en contrepartie verse une prime au vendeur pour acqu rir ce droit VENDEUR Personne qui vend l option verse une prime au vendeur pour l option Notez que le vendeur recoit une prime en contrepartie de son obligation de vente ou d achat si l acheteur de l option choisit d exercer l option ACTIF SOUS JACENT Actif sur lequel porte l option action indice devise mati re premi re etc CALL Acheter un call donne le droit d acheter une certaine quantit d actif sous jacent un prix convenu l avance prix d exercice et ce pendant une p riode d termin e l avance la dur e de vie de l option DATE D ECHEANCE ou date d expiration Date de la fin de validit du droit Apr s l ch ance l acheteur d une option ne pourra plus exercer son droit l acha
21. importante C est pourquoi votre interm diaire doit pouvoir r pondre de mani re pr cise et professionnelle votre demande NYSE Liffe a mis en place un programme Options et Futures Partners afin de faciliter l acc s des investisseurs particuliers aux produits options et futures sur actions et indices Comment passer un ordre Lorsque vous transmettez un ordre il convient toujours de mentionner les donn es suivantes e le type d option call ou put e la valeur sous jacente e le style d option europ en ou am ricain e le prix d exercice e Le sens de l op ration achat ou vente e la quantit le nombre de contrats d options que vous d sirez acheter ou vendre e La dur e de validit de l ordre e le type d ordres differents types d ordres sont mis votre disposition par les interm diaires Les frais de transaction A l instar des transactions sur actions des frais de transaction vous seront demand s pour la n gociation des options Ces co ts ne sont pas uniformes et diff rent l g rement d un interm diaire l autre Aussi n h sitez pas demander plusieurs interm diaires leur arification respective La couverture Le vendeur doit pouvoir remplir ses obligations en outes circonstances La chambre de compensation organisme assurant l enregistrement des transactions et garatissant ses adh rents la bonne fin des op rations va exiger de la part de l interm diaire financier
22. ipez une baisse ou une stagnation du sous jacent e vous voulez obtenir un rendement suppl mentaire sur vos actions Ou e vous pensez que votre portefeuille a encore un potentiel d appr ciation les options mode d emploi 13 Gains Profil Gains Pertes de la vente d un call 0 06 f Gain maximum prime re ue 0 06 Pertes A maturit Le 16 avril IL convient de distinguer deux cas 1FR CAS le cours de l action de la soci t W est mont au dessus du point mort de 2 36 L acheteur de l option choisira d exercer son droit d achat et en tant que vendeur du call vous devrez vendre les actions au prix d exercice Gr ce cette op ration e Vous avez atteint vos objectifs de vente puisque vous avez vendu vos actions 2 3 ce qui constitue un objectif de vente acceptable pour vous e Vous avez de plus encaiss le montant de la prime ce qui a permis de doper la performance de vos investissements les options mode d emploi Point mort prix d exercice prime 2 3 0 06 2EME CAS le cours de l action de la soci t W a baiss en dessous du point mort de 2 36 L acheteur de l option choisira de ne pas exercer son droit d achat et en tant que vendeur vous n aurez pas vendre vos actions Gr ce cette op ration vous conservez vos actions en portefeuille et vous avez encaiss le montant de la prime ce qui a g n r un rendement suppl mentaire Rema
23. l on appelle une op ration de couverture en versant une prime vous avez en quelque sorte souscrit une assurance pour vous pr munir contre le risque de march Notez que en effet le b n fice r alis sur l option permet de compenser en partie la perte latente sur les actions 2 ME CAS le cours de l action de la soci t Y est mont Le cours de l action est mont au del du point mort de 40 14 La valeur de votre portefeuille s est appr ci e Vous choisirez de ne pas exercer votre option Vous avez perdu le montant de la prime qui correspond au co t d assurance de votre portefeuille contre une baisse du march mais votre portefeuille en actions s est valoris Vente de call La vente de call permet de fixer le prix de vente du sous jacent Le vendeur du call est dans l obligation de livrer les titres s il est exerc Cette strat gie est donc tr s risqu e s il ne d tient pas les titres en portefeuille Vous avez 100 actions de la soci t W en portefeuille L action de la soci t W vaut 2 33 Vous anticipez une stagnation ou une l g re baisse de son cours et vous seriez pr t les c der au prix de 2 30 Vous d cidez de vendre un call de style am ricain avec les caract ristiques suivantes e Prix d exercice 2 30 e Maturite avril e Prix de l option 0 06 e Quotit 100 Vous encaissez le montant suivant 0 06 x 1 x 100 soit 6 Aujourd hui vous antic
24. n valeur intrins que valeur temps La valeur intrins que La valeur intrins que repr sente le profit qui serait obtenu imm diatement si l on d cidait d exercer l option L acheteur d une option d achat call ne d cide d exercer acheter les titres que si le cours du sous jacent est sup rieur son prix d exercice la valeur intrins que repr sente dans ce cas la diff rence entre le cours du sous jacent et Le prix d exercice De m me l acheteur d une option de vente putl ne d cide d exercer vendre les titres que si le cours du sous jacent est inf rieur son prix d exercice la valeur intrins que repr sente dans ce cas la diff rence entre le prix d exercice et le cours du sous jacent Dans tous les cas la valeur intrins que d une option est positive o nulle mais elle n est jamais n gative puisque l exercice de l option est un droit et non une obligation Elle ne d pend que de la diff rence entre le cours du support et du prix d exercice La valeur temps La prime d une option vaut g n ralement plus que sa valeur intrins que tout simplement parce qu il y a toujours une chance pour que d ici l ch ance de l option l volution des cours du sous jacent entra ne un accroissement de la valeur intrins que de l option La valeur temps mesure cette probabilit Ainsi m me lorsque l option a une valeur intrins que nulle la prime n est pas nulle mais gale sa valeur temps Cette valeur r
25. on avec un prix d exercice lev est plus ch re qu une option prix d exercice faible Prix d exercice lev N A Le taux d int r t Acheter un call revient acheter un titre et a le payer plus tard ainsi plus le taux d int r t est lev et plus le call sera cher Le raisonnement est invers pour les puts acheter un put revient vendre un titre et encaisser le prix plus tard Une augmentation du taux d int r t conduit donc des puts moins chers Taux d int r t A N La volatilit du sous jacent La volatilit historique est constat e partir du comportement historique du sous jacent La volatilit implicite refl te l amplitude potentielle de variation du sous jacent telle que le prix des options anticipe Plus la volatilit est importante et plus forte est la probabilit que les cours du sous jacent voluent favorablement c est dire accroissent la profitabilit de l option Par cons quent plus la volatilit est importante et plus ch re est l option aussi bien pour une option d achat qu une option de vente Les profils de gains des options tant asym triques exemple achat de call gain illimit la hausse mais limit La prime en cas de baisse plus la volatilit est importante plus le potentiel de gain est important et donc plus Les primes d options sont lev es Cela peut aussi s expliquer par la position du vendeur d option qui exige un
26. ons de base suivantes v CALL m Paiement m Encaissement de la prime de la prime m Obtention d un m Cr ation d une droit d achat obligation de vente s il est exerc Achat de call L achat de call permet de profiter d un mouvement de march la hausse avec l assurance d un risque connu l avance et dans tous les cas limit au montant de la prime vers e Le cours actuel de l action de la soci t X est de 57 58 Vous anticipez une hausse du cours de l action X Vous d cidez d acheter un call de style am ricain avec les caract ristiques suivantes e Prix d exercice 60 e Maturit juin e Prix du call 1 43 e Quotit 100 Vous r glez un montant de 1 43 x 1 x 100 soit 143 m Paiement m Encaissement de la prime de la prime m Obtention d un Cr ation d une droit de vente obligation d achat s il est exerc Aujourd hui vous anticipez une hausse du march et vous voulez profiter de cette hausse du cours les options mode d emploi 9 Profil Gains Pertes de l achat d un call Gains Cours de l action X 1 43 f Perte maximum prime pay e 1 43 Point mort prix d exercice prime 60 1 43 Pertes Avant l ch ance du 18 juin e Vous pouvez tout moment revendre votre call et clore votre position avec une plus value ou une moins value en fonction de l volution du march et du niveau de la prime du call que vous avez
27. r put e tre La monnaie at the money Si l exercice imm diat n est pas profitable alors l option est r put e tre en dehors de la monnaie out of the money 18 les options mode d emploi Les 6 determinants fondamentaux pour valoriser une option La valeur d une option d pend principalement de six d terminants le cours du sous jacent le prix d exercice de l option la volatilit du sous jacent la dur e de vie de l option et les dividendes Le cours du sous jacent Le cours du sous jacent agit directement sur la valeur intrins que En cas d augmentation du cours de l actif sous jacent le call aura plus de valeur et Le put en perdra En cas de baisse du cours la valeur du call diminuera et celle du put augmentera A N Cours du sous jacent 7 Pecheance Plus on aura de temps pour permettre une anticipation de se r aliser plus on devra payer cher le droit qui nous est accord Ainsi aussi bien pour les calls que pour les puts plus la maturit est lointaine plus les options sont ch res Ech ance A Le prix d exercice Il est d terminer avec pr caution car la mani re dont l option va r agir aux anticipations d pendra de son positionnement par rapport au cours actuel du sous jacent Pour une option d achat une option avec un prix d exercice lev est moins ch re qu une option prix d exercice faible Inversement pour une option de vente une opti
28. rque Puisque le vendeur tait dans notre exemple en possession des actions la vente est dite couverte Le r sultat serait tout diff rent si le vendeur ne d tenait pas les actions On aurait parl dans ce cas d une vente d couvert qui est une position potentiellement tr s risqu e Nous vous conseillons d tre tr s prudent si vous d cidiez d appliquer cette strat gie sans d tenir le sous jacent en portefeuille Vente de put La vente de put permet de fixer le prix d achat du sous jacent Le vendeur de put est dans l obligation d acheter les titres s il est exerc Vous souhaitez acqu rir des actions de la soci t Z L action de la soci t Z vaut 47 57 Vous anticipez une stagnation ou une l g re hausse de son cours et vous seriez pr t les acheter au prix de 47 Vous d cidez de vendre un put de style am ricain avec les caract ristiques suivantes e Prix d exercice 47 e Maturit avril e Prix de l option 0 26 e Quotit 100 e Vous encaissez le montant suivant 0 26 x 1 x 100 soit 26 Aujourd hui vous anticipez une stagnation voir une hausse du sous jacent dans ce contexte de march vous voulez obtenir un rendement suppl mentaire et acheter les actions un cours inf rieur au cours actuel les options mode d emploi 15 Profil Gains Pertes de la vente d un put Gains 0 26 Gain maximum prime re ue 0 26 46 74
29. t ou la vente Notez que sur le march des options les ch ances sont standardisees et sont fix es le 3Wme vendredi du mois d ch ance EXERCICE Faire usage de son droit d achat call ou de vente put et acheter ou vendre l actif sous jacent au prix d exercice OPTION Droit contrat d acheter ou de vendre un actif sous jacent action indice devise mati re premi re etc un prix d termin prix d exercice pendant une p riode donn e moyennant le paiement d une prime OPTION DE STYLE gt 5 ae EUROP EN Option exer able uniquement la date d ch ance Dans tous les cas l option reste n gociable au jour le OPTION DE STYLE jour elle peut tre achet e ou vendue jusqu la date h i i l ch d ch ance AM RICAIN Option exercable tout moment jusqu l ch ance Prix de l option vers par l acheteur au vendeur en contrepartie de son engagement ferme l achat ou la vente si PRIME l acheteur de l option exerce son droit Notez que M me si l acheteur refuse d exercer son droit la prime est d finitivement acquise au vendeur La prime de l option volue tout au long de la vie du contrat en fonction de l offre et la demande PRIX D EXERCICE Prix fix l avance auquel l actif sous jacent sera n goci en cas d exercice de l option PUT Acheter un put donne le droit de vendre une certaine quantit d actif sous jacent un prix convenu l avance prix d e
30. uronext Paris S A NYSE Euronext est une marque d pos e appartenant NYSE Group Inc et Euronext N V NYSE Liffe est une marque d pos e appartenant NYSE Group Inc Aucune partie de cette publication ne saurait tre redistribu e ou reproduite sous aucune forme ou par aucun moyen que ce soit ou utilis e pour des uvres d riv es telles que traduction transformation ou adaptation sans l accord pr alable crit de NYSE Euronext Les renseignements fournis dans la pr sente publication sont donn s uniquement titre d information et ne constituent en aucun cas une offre sollicitation d marchage ou recommandation d achat ou de vente de placements ou d engagement dans toute autre transaction Toute information description exemple et calcul contenus dans cette publication sont fournis titre d indication et ne doivent pas tre trait s comme faisant autorit NYSE Euronext ne saurait tre tenu pour responsable exception faite des cas pr vus par la loi pour toute utilisation de l information contenue dans la pr sente publication que celle ci soit li e l activit de march ou non NYSE Euronext ses salari s et agents ne sont pas responsables des ventuelles erreurs ou omissions contenues dans cette publication En cons quence l utilisateur reconna t utiliser Les informations qui lui sont propos es ses seuls risques et p rils Les personnes souhaitant n gocier des produits disponibles sur les march s de NYSE Euronext ou
31. ut d cide de vendre le sous Le vendeur de put doit acheter le sous jacent au prix d exercice jacent au prix d exercice si l acheteur exerce son droit Remarque L acheteur d une option doit donner instruction son interm diaire pour exercer son droit A quel moment est il int ressant d exercer tion ride A NUM Dans tous les cas l option reste n gociable prix d exercice lt cours de l action en permanence au jour le jour elle peut tre prix d exercice gt cours de l action achet e ou vendue en permanence jusqu la date d ch ance Attention il est souvent plus int ressant pour l acheteur de revendre son option sur le march plut t que de l exercer Option de style europ en exercable uniquement la date d ch ance Le style am ricain ou europ en Il existe deux styles d options e Les options de style europ en exercables seulement la date d ch ance Option de style am ricain e les options de style am ricain exer ables exer able toute la dur e 2 de vie de l option tout moment jusqu l ch ance Temps Date d achat Date d ch ance les options mode d emploi 5 6 La prime le prix de l option En contrepartie de l engagement d acheter ou de vendre des actions un prix d termin le vendeur de l option demande une retribution la prime c est dire le prix de l option La prime est vers e par l acheteur au vendeur lors de la conclusion de l eng
32. voulez prot ger tout un portefeuille d actions contre un repli put sur l indice CAC 408 les options mode d emploi 11 Gains Pertes Profil Gains Pertes de l achat d un put Avant l ch ance du 21 mai e Vous pouvez tout moment revendre votre put et clore votre position avec une plus value ou une moins value en fonction de l volution du march et du niveau de la prime du put que vous avez achet A maturit le 21 mai Il convient de distinguer deux cas 1ER CAS le cours de l action de la soci t Y a baiss L action Y vaut 40 Votre portefeuille d actions de la soci t Y vaut d sormais 4 000 et subit une perte latente de 195 41 95 x 100 40 x 100 L option s est valoris e et son prix maturit est gal la diff rence entre le prix d exercice et le cours de l action de la soci t Y 41 40 1 soit 100 au total pour 100 actions e Vous pouvez conserver vos actions de la soci t Y et revendre votre put sur lequel vous r alisez un b n fice de 14 100 86 soit la valeur de l option maturit moins le montant total de la prime vers e les options mode d emploi Cours de l action Y Perte maximum prime pay e 0 86 Point mort prix d exercice prime 41 0 86 e L option agit dans ce cas comme une assurance qui vient prot ger la valeur de votre portefeuille en cas d une baisse du march C est ce que
33. xercice et ce pendant une p riode d termin e l avance la dur e de vie de l option S RIE D OPTIONS Options de m me type portant sur le m me actif sous jacent ayant le m me prix d exercice et la m me date d ch ance TAILLE DU CONTRAT quotit C est la quantit d actifs sous jacent sur laquelle porte l option et que l on ach te ou que l on vend en cas d exercice Notez que si le sous jacent est un indice la quotit s exprime en euro par point d indice VALEUR INTRINSEQUE Diff rence entre le cours de l actif sous jacent et le prix d exercice de l option un moment donn c est le b n fice per u par le d tenteur de l option s il exer ait son droit imm diatement VALEUR TEMPS Diff rence entre la prime de l option et sa valeur intrins que La valeur temps mesure la probabilit pour que les anticipations du d tenteur de l option se r alisent d ici la date d ch ance Notez que plus on approche de la date d ch ance plus la valeur temps diminue VENTE D COUVERT vente non couverte Vente d une option call sans poss der l actif sous jacent en portefeuille VOLATILIT Mesure de la variation du cours de l actif sous jacent Plus le cours de l actif sous jacent varie plus sa volatilit est forte les options mode d emploi 23 24 les options mode d emploi Contacts Tel 33 0 1 49 27 12 27 Infoeuldnyx com www boursedeparis fr Amsterdam P 0 Box
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